從內部資本市場角度分析新興市場企業(yè)集團多元化

張建華 ZHANG Jian-hua

（唐山三友化工股份有限公司，唐山 063305）

（Tangshan Sanyou Chemical Industries Co.，Ltd.，Tangshan 063305，China）

從內部資本市場角度分析新興市場企業(yè)集團多元化

張建華 ZHANG Jian-hua

（唐山三友化工股份有限公司，唐山 063305）

（Tangshan Sanyou Chemical Industries Co.，Ltd.，Tangshan 063305，China）

活躍于高速發(fā)展的市場經(jīng)濟環(huán)境中的多元化企業(yè)集團，是現(xiàn)代新興市場中的主導性企業(yè)組織，新形勢下從內部資本市場角度對新興市場企業(yè)集團多元化展開研究，具有十分重要的現(xiàn)實意義和戰(zhàn)略意義。

內部資本市場；新興市場；企業(yè)集團多元化

0 引言

鑒于企業(yè)集團多元化經(jīng)營所特有的突出優(yōu)勢，越來越多的企業(yè)開始放棄傳統(tǒng)的單一化經(jīng)營策略，多元化發(fā)展迅速成為企業(yè)擴張和成長的主要模式，在這一發(fā)展過程中，各個企業(yè)根據(jù)自身特點選擇了形態(tài)各異的多元化形式，以美的、海爾、聯(lián)想等為代表的企業(yè)在向多元化發(fā)展模式過渡的過程中均成功進軍國際市場，成為企業(yè)集團多元化發(fā)展的典范。然而，并不是所有企業(yè)都在探索多元化的過程中獲得了成功，受多方面因素影響，現(xiàn)實讓人們看到集團多元化經(jīng)營不善同樣也會使企業(yè)走上財務危機甚至破產(chǎn)倒閉之路。

1 課題的提出

長期以來，學術界關于“企業(yè)集團為什么要實行多元化發(fā)展戰(zhàn)略”的研究從未停止，各企業(yè)集團紛紛走上多元化發(fā)展之路的動機始終是眾經(jīng)濟學者試圖破解的重要課題之一。伴隨著內部資本市場理論的逐步興起，關于這一問題的研究有了新的“線索”。越來越多的企業(yè)管理者開始認識到，在企業(yè)內部同樣存在著與外部資本市場環(huán)境相對應的“內部資本市場”，其與企業(yè)的資金管理是相互協(xié)調、共同發(fā)展的關系。分析內部資本市場理論，考慮到其挑選勝者的自動擇優(yōu)性，因而在企業(yè)集團多元化的過程中會產(chǎn)生強大的激勵作用，這就為新興市場多元化企業(yè)集團普遍存在找到了根據(jù)。隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入發(fā)展，新興市場環(huán)境隨之發(fā)生著日新月異的變化，在部分領域，大型企業(yè)集團多元化發(fā)展模式的優(yōu)勢已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的減弱趨勢，從現(xiàn)行新興市場體制來看，在可預見的未來，這種規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟極有可能會成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的障礙。這主要是因為此時通過內部市場節(jié)約的交易成本往往低于組織結構復雜化帶來的組織成本，在這種情況下，從企業(yè)集團多元化決策高度考慮，在組織成本與交易成本之間達成一種平衡勢在必行。

2 基于內部資本市場視閾下的企業(yè)集團多元化動機

2.1 節(jié)約交易成本 交易成本（又稱交易費用），顧名思義，指的是為促成交易行為而產(chǎn)生的成本，根據(jù)交易行為的不同，其又具有不同的內涵。對企業(yè)集團多元化而言，其交易成本產(chǎn)生的一個重要原因在于，一般來講，復雜的或有要求權契約通常是不完備的，而執(zhí)行契約的制度安排通常都要求組織承擔相應的成本，由此，交易成本應運而生。根據(jù)威廉姆森的觀點，“因為所有資產(chǎn)的專屬性程度、不確定性、耐用性以及信息不對稱等變量會增加契約的‘不完備性’，因此交易成本與資產(chǎn)呈正相關”。在市場經(jīng)濟體制下，新興市場中資產(chǎn)專屬性、機會主義等問題的表現(xiàn)更為突出，加之政治經(jīng)濟風險偏高、資本市場不完善、信息不對稱等原因，節(jié)約交易成本更可能成為新興市場多元化決策的一個重要動機。通過企業(yè)集團多元化，可節(jié)約交易過程中包括尋找目標、收集信息、談判、簽訂契約以及監(jiān)督和實施協(xié)議全過程的交易成本。

2.2 協(xié)同效應 多元化給企業(yè)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化所產(chǎn)生的效益就是“協(xié)同效益”。從內部資本市場角度來看，規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟是其主要來源。

2.2.1 規(guī)模經(jīng)濟（Scale Economies Effect） 根據(jù)經(jīng)濟學和經(jīng)營管理學相關理論，企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的規(guī)模越大，經(jīng)濟效益越好，即“規(guī)模經(jīng)濟效益”。它的核心思想在于，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，平均生產(chǎn)成本（AC）和經(jīng)營費用都隨著產(chǎn)量的增加得以降低，從而能夠獲取一種成本優(yōu)勢，于是就有了規(guī)模經(jīng)濟效應。以生產(chǎn)同一種產(chǎn)品M的n家企業(yè)集團化發(fā)展為例（其他條件不變），當滿足AC（M1）＜AC（M2），M=∑m，M2＞M1（M1、M2代表產(chǎn)量水平）時，就認為實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟。

規(guī)模經(jīng)濟效益的形成通常來源于兩個方面：①生產(chǎn)技術；②經(jīng)營管理。由于每家企業(yè)個體設備存在高價值、不可分性，通過實施集團多元化，能夠有效提高企業(yè)員工的分工程度和專業(yè)技能，有助于降低原材料、半成品等的庫存量，由此，人力物力資源成本均獲得下降。另外，將總額一定的管理費用分攤于更多的銷售額上，以較低的成本籌措較多的資金，能收獲更強的抗風險能力。在現(xiàn)代新興市場，多數(shù)企業(yè)集團多元化決策多在于利用規(guī)模經(jīng)濟。

2.2.2 范圍經(jīng)濟（Economies of scope） 與規(guī)模經(jīng)濟不同，范圍經(jīng)濟主要是指由廠商的范圍而非規(guī)模帶來的經(jīng)濟。當同時生產(chǎn)兩件產(chǎn)品的費用低于獨立生產(chǎn)單個產(chǎn)品所需成本的總和時，這種情況就是“范圍經(jīng)濟”，只要把兩種或兩種以上的產(chǎn)品合并在一起生產(chǎn)比分開來生產(chǎn)的成本要低，就可能存在范圍經(jīng)濟。它是由同一機構提供多種產(chǎn)品及服務時所產(chǎn)生的協(xié)同效應。只有當“企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營范圍擴大—平均成本降低—經(jīng)濟效益提高”時，才稱之為范圍經(jīng)濟，它是一個企業(yè)同時生產(chǎn)多種產(chǎn)品形成的經(jīng)濟性。

公式表示為：

諸如工藝技術、商標、廠房設備、分銷系統(tǒng)、管理團隊等要素，一旦將其投入某種產(chǎn)品的生產(chǎn)，通常還可能以一個較低的成本生產(chǎn)出其他產(chǎn)品。范圍經(jīng)濟恰恰為交易成本妨礙有效共享要素市場的形成提供了多元化動機，原因是其可以為充分利用范圍經(jīng)濟、提高公司資源的利用效率提供更大可能。

3 內部資本市場對新興市場企業(yè)集團多元化的影響

基于前文內部資本市場定義多元化動機的相關分析，當資產(chǎn)專屬性導致交易成本過高時，企業(yè)內部業(yè)務部門將建立一個內部資本市場，并在各業(yè)務組織之間共享財務信息，以便達到內部資源的最優(yōu)化。

在信貸約束條件下，由于資金有限，并不是所有凈現(xiàn)值為正的項目都能獲得有力執(zhí)行。為此，經(jīng)理可以被假定為有獲取各個項目自然狀態(tài)下信息的權利，總部通過不斷重新配置各個子項目之間的稀缺資源，達到創(chuàng)造新價值的目的。在這種情況下，單個項目勢必為稀缺資源展開激烈競爭。此外，內部資本市場的形成還有利于克服信息不對稱問題。過去，當信息不對稱時，公司常選擇放棄凈現(xiàn)值為正的項目。在新興市場，與這些問題緊密相關的信貸約束條件將更具約束力，為了將有限的資源配置給最優(yōu)的項目，緩解信貸約束顯得尤為重要。

4 結束語

對處于市場競爭環(huán)境下的企業(yè)而言，其發(fā)展模式就其本質來講屬于戰(zhàn)略選擇，在不同時期，發(fā)展模式也會隨之發(fā)生相應變化。企業(yè)在戰(zhàn)略選擇上必須與時俱進，否則可能會因為忽視現(xiàn)實變化危及自身生存。因此，脫離具體實際、一味主張多元化戰(zhàn)略是不明智的，有利的或不利的觀點都存在商榷之處，善于從內部資本市場角度對新型市場企業(yè)集團多元化展開研究，為新形勢下的企業(yè)集團多元化發(fā)展提供參考，顯得十分必要。

[1]莊健.并購中層級結構設置對收購方終極控股股東融資能力影響的研究[D].北京交通大學,2013.

[2]龔志文.大股東控制下的公司集團內部資本配置行為研究[D].華僑大學,2012.

[3]銀莉.嵌入集團內部資本市場的企業(yè)資本配置行為及效率研究[D].湖南大學,2010.

[4]李彬.企業(yè)集團內部資本市場規(guī)模與績效相關性研究——來自A股市場的證據(jù)[J].現(xiàn)代管理科學,2010,03:44-46.

Diversified Enterprise Group in Emerging Market from the View of Internal Capital Markets

The diversified enterprise group,which is active in the rapidly developing market economy,is a leading enterprise organization in modern emerging markets.The study on the diversified enterprise group in emerging market from the perspective of internal capital markets has a very important realistic and strategic significance under the new situation.

internal capital markets；emerging market；diversified enterprise group

張建華（1965-），女，安徽休寧人，畢業(yè)于武江工學院，研究方向為企業(yè)集團內部資本市場理論及實踐、股權市場理論及實踐、企業(yè)管理。

F270

A

1006-4311（2014）11-0180-02