超預期6月新增貸款創(chuàng)5個月新高存款激增

超預期6月新增貸款創(chuàng)5個月新高存款激增

中國6月新增貸款1.08萬億元M2同比增速14.7%均超預期。

央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月新增貸款為1.08萬億元，社會融資規(guī)模為1.97萬億元，廣義貨幣（M2）余額同比增長14.7%，這三大數(shù)據(jù)均超過市場預期。

具體如下：

中國6月M2貨幣供應年率+14.7%，預期+13.6%，前值+13.4%。

中國6月新增人民幣貸款1.08萬億元，預期9550億元，前值8708億元。

中國6月社會融資規(guī)模為1.97萬億元，預期1.425萬億元，前值1.4045萬億元。

中國6月M1貨幣供應年率+8.9%，預期+6.3%，前值+5.7%。

中國6月M0貨幣供應年率+5.3%，預期+7.0%，前值+6.7%。

中國6月末人民幣各項貸款余額同比+14.0%，預期+13.8%。

報告提到，今年上半年的社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元。其中：

上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元；外幣貸款折合人民幣增加4632億元，同比少增1159億元；委托貸款增加1.35萬億元，同比多增2393億元；信托貸款增加4601億元，同比少增7764億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7871億元，同比多增2702億元；企業(yè)債券凈融資1.30萬億元，同比多861億元；非金融企業(yè)境內股票融資2022億元，同比多774億元。

此外，6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。交通銀行＜http://quote.cfi. cn/quote_601328.html＞此前曾預計，6月新增貸款較多的主要原因包括：

一是實體經(jīng)濟運行向好，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)改善、工業(yè)增加值預計微幅增長，社會潛在融資需求有上升動力；二是央行逆周期操作意圖逐漸明確，公開市場持續(xù)凈投放，銀行間市場資金較為充裕；三是定向下調存款準備金率影響規(guī)模較大且再貸款款項逐步釋放，銀行信貸能力增強。

央行：上半年國家外匯儲備余額3.99萬億美元。

央行網(wǎng)站今日公布的《2014年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，截止6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。

上半年跨境貿易人民幣結算業(yè)務發(fā)生3.27萬億元，直接投資人民幣結算業(yè)務發(fā)生4699億元。其中，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經(jīng)常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元。

6月新增人民幣貸款1.08萬億外儲逼近4萬億美元

一、2014年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告

（一）廣義貨幣增長14.7%，狹義貨幣增長8.9%

6月末，廣義貨幣（M2）余額120.96萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3個和1.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額34.15萬億元，同比增長8.9%，增速比上月末高3.2個百分點，比去年末低0.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.70萬億元，同比增長5.3%。上半年凈回籠現(xiàn)金1620億元。

（二）上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，外幣貸款增加757億美元

6月末，本外幣貸款余額82.88萬億元，同比增長13.7%。人民幣貸款余額77.63萬億元，同比增長14.0%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年末低0.1個百分點。上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元。分部門看，住戶貸款增加1.88萬億元，其中，短期貸款增加6601億元，中長期貸款增加1.22萬億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3.86萬億元，其中，短期貸款增加1.38萬億元，中長期貸款增加2.06萬億元，票據(jù)融資增加2432億元。6月份人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增2165億元。6月末外幣貸款余額8526億美元，同比增長9.9%，上半年外幣貸款增加757億美元。

（三）上半年人民幣存款增加9.23萬億元，外幣存款增加1286億美元

6月末，本外幣存款余額117.26萬億元，同比增長13.1%。人民幣存款余額113.61萬億元，同比增長12.6%，增速比上月末高2.0個百分點，比去年末低1.2個百分點。上半年人民幣存款增加9.23萬億元，同比多增1354億元。其中，住戶存款增加4.05萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.51萬億元，財政性存款增加6541億元。6月份人民幣存款增加3.79萬億元，同比多增2.19萬億元。6月末外幣存款余額5936億美元，同比增長34.5%，上半年外幣存款增加1286億美元。

（四）6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率2.85%，質押式債券回購月加權平均利率2.89%

上半年，銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和債券回購方式合計成交129.65萬億元，日均成交1.06萬億元，日均成交同比減少2.1%。

6月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率為2.85%，比上月高0.29個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.89%，比上月高0.33個百分點。

（五）國家外匯儲備余額3.99萬億美元

6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元。6月末，人民幣匯率為1美元兌6.1528元人民幣。

（六）上半年跨境貿易人民幣結算業(yè)務發(fā)生3.27萬億元，直接投資人民幣結算業(yè)務發(fā)生4699億元

上半年，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經(jīng)常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元。

二、2014年上半年社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告

初步統(tǒng)計，2014年上半年社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元。其中，上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元；外幣貸款折合人民幣增加4632億元，同比少增1159億元；委托貸款增加1.35萬億元，同比多增2393億元；信托貸款增加4601億元，同比少增7764億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7871億元，同比多增2702億元；企業(yè)債券凈融資1.30萬億元，同比多861億元；非金融企業(yè)境內股票融資2022億元，同比多774億元。2014年6月份社會融資規(guī)模為1.97萬億元，分別比上月和去年同期多5678億元和9370億元。

從結構看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的54.3%，同比高4.3個百分點；外幣貸款占比4.4%，同比低1.3個百分點；委托貸款占比12.8%，同比高1.8個百分點；信托貸款占比4.4%，同比低7.8個百分點；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比7.4%，同比高2.3個百分點；企業(yè)債券占比12.3%，同比高0.3個百分點；非金融企業(yè)境內股票融資占比1.9%，同比高0.7個百分點。

中金：6月信貸超預期下半年GDP可保持7.5%左右。

中國央行周二上午公布6月份貨幣和信貸數(shù)據(jù)，中金公司分析師陳健恒點評觀點稱，6月數(shù)據(jù)超預期源于信貸發(fā)力，狹義流動性寬松向廣義流動性寬松切換，風險資產仍優(yōu)于無風險資產。在廣義流動性擴張以及財政政策變得更加積極的情況下，貨幣流動性速度也會有所提高，這將支撐下半年經(jīng)濟增長保持在7.5%附近。其最新點評全文如下：

1、信貸增長超預期6月份貸款增量達到1.08萬億，明顯超過此前市場預期，直接推動信貸余額增速回升到14%的水平。目前來看一季度信貸增量3.01萬億，二季度信貸增量2.73萬億，如果按照往年的3:3:2: 2進度來測算，估計全年信貸增量在10萬億左右。按照全年10萬億測算，到年底，信貸余額增速在13.9%附近，相比于目前的水平并沒有明顯升高。因此，下半年廣義流動性的擴張不能完全依賴信貸增長，非標和債券投資的增長也較為關鍵。

5、6月份信貸增量的回升顯示政府重點支持領域的信貸投放有所加快，比如保障房和基建投資。例如上半年國開行新增人民幣貸款4737億元，而去年同期是3671億，比去年同期加快約1000億。郵儲銀行、農發(fā)行的信貸投放也有所加快。

從新增貸款的結構來看，6月份短期貸款增加較多（達到5127億），有一定季節(jié)性。企業(yè)中長期貸款增量為2687億，比前幾個月略有回落，但仍處于歷史高位。今年上半年，企業(yè)中長期貸款的規(guī)模和占比都較高，顯示投向固定資產投資的貸款較多。市場所擔憂的銀行因為風險偏好較低而貸款投放不出去的情況并不存在，畢竟保障房類和基建類貸款仍是信用風險相對較低的品種，與債券投資者投資城投債的邏輯一致。

此外，由于第三產業(yè)發(fā)展較快且景氣程度較高，固定資產投資貸款中也有一部分投向第三產業(yè)，而投向產能過剩的第二產業(yè)的貸款比重下降。6月份，居民中長期貸款增量與前幾個月基本接近，顯示按揭貸款仍平穩(wěn)發(fā)放。

2、存款大幅回升，推動M2超預期6月份存款回升3.79萬億，在歷史上處于第二高的水平，僅次于13年的3月份。存款的大幅回升導致7月初繳納的法定存款準備金數(shù)量也大幅上升，這也是近期資金面收緊的主要原因。

存款的大幅回升有幾個方面的原因：

（1）信貸投放加快，貸款派生的存款增加；（2）保證金存款有較明顯的上升；6月份表內和表外承兌匯票的增量達到2371億，有所上升，按照開票繳納30%-50%的保證金存款，6月份吸收的保證金存款也明顯增加。

（3）季節(jié)性的銀行理財回表導致存款規(guī)模上升；6月份居民存款增量達到1.82萬億，是歷史的最高值，顯示理財資金回表規(guī)模比較可觀。但需要注意的是銀監(jiān)會35號文對銀行理財?shù)囊?guī)范中提到，“代客理財資金不得用于本行自營業(yè)務，不得通過理財產品期限設置、會計記賬調整等方式調節(jié)監(jiān)管指標。”這可能主要是指銀行理財在季度末和半年末通過到期期限、起息日等安排，將理財資金轉為存款的沖存款現(xiàn)象。未來監(jiān)管機構可能會限制這種季度末沖存款現(xiàn)象。

（4）財政存款的投放。關于財政存款，我們在昨天的財政收支點評中提到，財政支出加快使得近期財政存款傾向于投放，例如6月份單月財政赤字擴大至3061億，可能使得6月份財政存款減少3037億，也是6月份存款增量擴大的其中一個重要因素。

存款的大幅回升也直接推高了M2的增速。6月份M2增速為14.7%，較我們此前預期的14.3%～14.5%略高，主要的原因是存款的增量高于我們此前預期，但M2的大幅回升符合我們的預期，主要的原因是去年6月份基數(shù)太低（去年債券監(jiān)管風暴導致6月末理財回表規(guī)模大幅萎縮）。往下半年看，由于去年下半年非標增速開始放緩，在低基數(shù)的影響下，下半年M2增速還會維持在較高水平，但需要考慮4月份某些銀行負債端同業(yè)存款的對M2的異常干擾在下半年有可能會消退?？傮w來看，我們預計下半年M2增速維持在14%～15%的水平。

3、社會融資總量回升6月份社融增量增量為1.97萬億，高于我們此前預期的1.6萬億。社融余額增速也從15.6%回升到16.3%。一方面是信貸增量高于此前預期，另一方面，委托貸款和信托貸款等與非標相關的分項也有所回升，未貼現(xiàn)票據(jù)增量也上升。而信用債的凈增量符合預期，近幾個月維持較快的平穩(wěn)增長。下半年，如果銀行可以順利發(fā)行二級資本債和優(yōu)先股來補充資本金，則銀行表內的非標可以按照同業(yè)投資的模式擴張，有利于社融增長的企穩(wěn)回升。

總體來看，我們維持半年度策略報告《以守為攻》的判斷，下半年廣義流動性會有一定幅度的回升，社融余額增速回升到16%-17%的區(qū)間，而M2余額增速回升到14%-15%的區(qū)間。在廣義流動性擴張的同時，狹義流動性可能較上半年有所收緊。

一方面，上半年由于各種因素導致銀行資產負債表擴張不順暢，銀行較多資金淤積在貨幣市場，導致狹義流動性較為寬松，但下半年銀行將更多資金運用到貸款、非標和債券等資產類別，在貨幣市場的融出資金規(guī)?？赡軙兴陆怠＜由螴PO的邊際上的頻繁擾動，下半年7天回購利率均值水平可能回升到3.5%甚至更高的水平。

我們認為在廣義流動性擴張以及財政政策變得更加積極的情況下，貨幣流動性速度也會有所提高，支撐下半年經(jīng)濟增長保持在7.5%附近。從資產類別來看，風險資產的表現(xiàn)可能仍優(yōu)于無風險資產。利率債我們認為在供需關系不利的情況下需要有適度調整才會更具備吸引力。