周敦輝
摘要:近年來,我國一直實(shí)行穩(wěn)定的貨幣政策,貨幣的發(fā)行尤其小心謹(jǐn)慎。要想使貨幣供給水平維持在相應(yīng)的貨幣需求之上就需要明確合理的貨幣需求的函數(shù)。本文就利用弗里德曼貨幣需求函數(shù)擬合我國的貨幣需求,同時(shí)由于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求影響狀況未知,所以加入股票市場(chǎng),試圖更多的去完善我國貨幣需求的真實(shí)函數(shù)模型,最后的出結(jié)論,提出政策性建議。
關(guān)鍵詞:弗里德曼貨幣需求函數(shù) 股票市場(chǎng) 模型
一、問題的提出
在當(dāng)今中國相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中,貨幣問題時(shí)刻擺在人們的面前。貨幣的多少能夠決定通貨膨脹的大小,投資,消費(fèi)等等眾多宏觀經(jīng)濟(jì)變量。在弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型中,把股票、存款、債券的利率納入其中,并用市場(chǎng)名義利率代替。但是在當(dāng)今中國股市對(duì)于貨幣需求的貢獻(xiàn)仍然未知,自從上海證券交易所1990年成立至今中國股市已經(jīng)有23年的發(fā)展歷史,那么中國股市對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)和貨幣需求的貢獻(xiàn)會(huì)是怎么樣的呢?所以我們把股票市場(chǎng)中的一些因素比如股票市價(jià)總值、股市成交額考慮在內(nèi),用定量的方法來解釋其中的貢獻(xiàn)程度。
二、理論與模型設(shè)定
弗里德曼把貨幣需求的影響因素分為持久收入、存款債券和股票的預(yù)期收益、財(cái)富結(jié)構(gòu)、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)水平以及其他隨機(jī)因素。隨后弗里德曼進(jìn)行分析:首先,W穩(wěn)定,其次,由于存放貨幣的收益一般為零,所以rm可以不用考慮,rb re可以用市場(chǎng)利率r代替表示。再次,物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)即通貨膨脹率已經(jīng)包含在市場(chǎng)名義利率中,所以將其去除。最后u也較為穩(wěn)定,所以將原式簡(jiǎn)化Md /P=f(Yb R),得出結(jié)論:實(shí)際貨幣需求是持久收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。
對(duì)于建立模型思路,本文首先建立弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型,然后加入股票市場(chǎng)因素作為對(duì)比看能否更好地描述貨幣需求。當(dāng)然本文為了方便運(yùn)用數(shù)據(jù)研究進(jìn)行了一些變量的替代:首先對(duì)于實(shí)際貨幣需求來說,用M2/CPI來進(jìn)行替代是相對(duì)合理的,這里我們暗含了貨幣供給的貨幣需求的均衡。其次永久收入對(duì)于用GDP進(jìn)行替代,最后對(duì)于市場(chǎng)利率用一年期的存款利率r進(jìn)行替代。數(shù)據(jù)上選取1993-2012年所需各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)。
考慮到實(shí)際貨幣需求與持久收入和市場(chǎng)利率在數(shù)據(jù)上量綱級(jí)差距過大,所以用取對(duì)數(shù)的方法加以調(diào)整。
三、模型的估計(jì)與調(diào)整
(一)標(biāo)準(zhǔn)的弗里德曼貨幣需求函數(shù)的形式
EVIWS軟件建立模型得:ln(
t= (-13.1379)(58.4832)(-9.1479)
由數(shù)據(jù)可以知道,其經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)推斷檢驗(yàn)。 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)都通過。綜上,本文至此已經(jīng)利用弗里德曼的貨幣需求函數(shù)求出我國的貨幣需求函數(shù),但是此時(shí)由于影響貨幣需求還有其他的因素比如股票市價(jià)總值s,股市成交金額t,下面我們對(duì)這些因素作分析。
(二)貨幣需求對(duì)股票市場(chǎng)股票市價(jià)總值s和股市成交金額t的回歸
考慮到股票市場(chǎng)選取的兩個(gè)因素同時(shí)作為單獨(dú)的變量加入會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的多重共線性,所以考慮用s/t的形式作為單獨(dú)的一個(gè)變量加入。又由于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求影響肯定會(huì)存在滯后的性質(zhì),所以在不停的變換s,t的滯后期后選取出最好的方程,回歸結(jié)果如下:
ln(
t=(-13.4218)(68.2830)(-10.1751)(-2.9324)
經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)中各項(xiàng)系數(shù)符合經(jīng)濟(jì)意義。特別當(dāng)股票市場(chǎng)行情看跌時(shí),成交量市值下降,所以人們把股票換成貨幣持有,加大了對(duì)貨幣的需求。統(tǒng)計(jì)推斷檢驗(yàn)中相比前面的弗里德曼貨幣需求函數(shù)相比提高了可絕系數(shù),其次t檢驗(yàn)全部通過,F(xiàn)檢驗(yàn)全部通過。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)中在a=0.01,根據(jù)判定區(qū)域dU
本文也嘗試再加上其他的股票市場(chǎng)的其他解釋變量,但會(huì)導(dǎo)致可絕系數(shù)太高而使模型的預(yù)測(cè)能力變低,所以不再求導(dǎo),只求出此簡(jiǎn)單的四元模型。
四、研究的結(jié)論
由以上分析表明弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在中國當(dāng)今的大環(huán)境下還是比較試用的,對(duì)貨幣當(dāng)局的測(cè)算貨幣需求具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。加入的股票市場(chǎng)的兩個(gè)因素之后,模型得到進(jìn)一步的完善,也更加適合我國的國情。然而由于本文的數(shù)據(jù)量中等,得出函數(shù)必定存在一定誤差。
而且由股票市場(chǎng)上的系數(shù)只有0.0466可以看出,因?yàn)楣善笔袌?chǎng)在我國發(fā)展依然不夠成熟,再加上我國金融管制比較緊,股票市場(chǎng)發(fā)展不夠完善,居民對(duì)股票的信心不足等原因,是的股票市場(chǎng)對(duì)于貨幣需求的影響還是有限。
從股票市場(chǎng)因素的滯后期可以看出,中國股票市場(chǎng)的效率不高,市場(chǎng)傳導(dǎo)能力不足,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。
五、政策建議
政策制定者可以根據(jù)股票市場(chǎng)求出貨幣需求,再結(jié)合上期的貨幣供給經(jīng)濟(jì)狀況合理分析,確定最后的貨幣供給量。對(duì)于我國的股票市場(chǎng),應(yīng)該大力發(fā)展金融市場(chǎng)的創(chuàng)新,提高金融工具的效率,提升股票市場(chǎng)影響力。
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