股市情緒化市場楔型尋底

莫大

我們看到此次走弱是由深成指領(lǐng)跌，它的下行時間要早于小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。而下行的動力，卻是前期反彈較為強(qiáng)勁的白酒類與績優(yōu)家電類。成指中的各權(quán)重品種中，位于高位的新能源汽車與電子商務(wù)類群體，出現(xiàn)整體套現(xiàn)式急殺，對成指的影響極大。央行對互聯(lián)網(wǎng)金融的叫停令，顯然對權(quán)重股金融板塊也形成了壓力。

上期文字，我們認(rèn)為市場目前處于極度情緒化狀態(tài)，而在情緒化的市場最易形成的指數(shù)形態(tài)是下降楔型，人們在不斷的惶恐中陸續(xù)割肉離場，均是因外圍的消息面太悲觀。指數(shù)不漲，悲觀的情緒加重，從而影響了更多的人。但是，這里會發(fā)現(xiàn)市場雖總是有新低，但每次新低的力度越來越小，市場亦處于背離再背離的狀態(tài)。楔型形態(tài)形成的機(jī)理就是如此，它是人心在交易層面變化的集合表現(xiàn)。

外圍的任何一點利空，都會在情緒化的市場中被極度放大。人們的預(yù)期是最可怕的東西，可怕之處不在于預(yù)期的實現(xiàn)，而在于預(yù)期的不明真相。

但不管怎么說，人們在負(fù)面消息影響下，總會采取一些自保的手段，所以，短期的利空引起的殺跌無法避免。從市場本身看，兩個大指數(shù)滬強(qiáng)深弱的不協(xié)調(diào)，也表明市場分歧很大。而通常一個市場趨勢，要由兩個以上的指數(shù)相互印證。就目前位置看，市場并沒有形成這一條件，因此，判斷市場仍然會繼續(xù)磨底是合乎邏輯的。

不過，從另一個層面看，兩會結(jié)束后，中國的經(jīng)濟(jì)政策是明確的，無論從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃還是資金投資看，都相當(dāng)明確。而中國經(jīng)濟(jì)的總體風(fēng)險是可控的，先于他國壓低預(yù)期與市場資產(chǎn)定價，令已經(jīng)在低位的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險更易控制。我們此前已經(jīng)表述過的去年8月形成的小平臺，實際是中長期投資資金介入的區(qū)域。就滬指本身而言，這一區(qū)域的支撐有參考意義，但并不意味著其不牢不可破。僅從博弈的心理角度看，這一區(qū)域即使被擊破，也極易引發(fā)多頭的反擊。故而，我們在此位置只建議保守防御，而不建議加入空頭陣營。

從另一個層面我們注意到，盡管主流機(jī)構(gòu)對小指數(shù)方向的標(biāo)的物市盈率虛高的問題有所詬病，但我們從年報的研究中發(fā)現(xiàn)，主流機(jī)構(gòu)去年第四季在這個方向增加的倉位并不少。并且，事實上有些去年三季仍顯高市盈率的品種，在年報之后，明顯是隨著價格的走高而市盈率大幅下降。成長股價格虛高的情況確實一直存在，但同樣也存在著真實成長的品種。如果以偏概全，則有違市場的合理邏輯。

從3月20日的這波下殺，我們注意到以高位套現(xiàn)盤居多，這表明市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整末端出現(xiàn)的高位補(bǔ)跌開始蔓延。然而，低流動性的品種，不可能出現(xiàn)連續(xù)急殺。且不說有很多品種未來仍有前景，即使是已經(jīng)徹底漲到頭的品種，也會有強(qiáng)勁的反拉，令其出貨。因此，我們?nèi)匀徊徽J(rèn)同成長股方向整體行情結(jié)束的判斷。前面說過，這里作個高位平臺整理的可能性更大，它的目的只是為了規(guī)避風(fēng)險的凈值調(diào)整，而非整體的出貨行為。我們注意到，市場依然處于只要小票不漲，大票同樣漲不動的狀態(tài)。這表明今年的資金供給仍然無法推動市場整體的行情，要有行情，也只會是結(jié)構(gòu)性的局部板塊行情，至少這種情況在三季度前，都會一直持續(xù)。