我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱現(xiàn)象分析

張 艷，程唐明

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

引 言

2008年世界金融危機(jī)使得眾多投資者景仰的金融巨頭倒下，貝爾斯登、著名的對(duì)沖基金凱雷資本、花旗銀行均在此次金融海嘯中因陷入資金鏈斷裂的泥潭而不能自拔。此后的研究表明資金鏈斷裂是導(dǎo)致這些金融巨頭倒下的根本原因，陳志斌（2009）發(fā)現(xiàn)成功渡過(guò)金融危機(jī)的公司都具有相同的特點(diǎn)，那就是它們的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定健康。金融危機(jī)使市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的重要性，現(xiàn)金流量表開(kāi)始受到投資者的普遍關(guān)注。

隨著經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量決策有用性的提升，資本市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心上市公司通過(guò)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量來(lái)掩飾真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。相關(guān)研究也驗(yàn)證了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的存在性，揭露了一些經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量造假的行為。對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱行為的研究將具有理論價(jià)值和實(shí)踐價(jià)值。

一、與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱相關(guān)的理論

（一）委托代理理論

上世紀(jì)30年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯因?yàn)槎聪て髽I(yè)所有者兼具經(jīng)營(yíng)者的做法存在著極大的弊端，于是提出“委托代理理論”，倡導(dǎo)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)所有者保留剩余索取權(quán)，而將經(jīng)營(yíng)權(quán)利讓渡，所有者和經(jīng)營(yíng)者分別扮演著委托人和代理人的角色。委托代理理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為：委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力大發(fā)展和規(guī)?；笊a(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。其原因一方面是生產(chǎn)力發(fā)展使得分工進(jìn)一步細(xì)化，權(quán)利的所有者由于知識(shí)、能力和精力的原因不能行使所有的權(quán)利了；另一方面專(zhuān)業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的代理人，他們有精力、有能力代理行使好被委托的權(quán)利。但在委托代理的關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人追求的是自己的財(cái)富更大，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費(fèi)和閑暇時(shí)間最大化，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。在沒(méi)有有效的制度安排下代理人的行為很可能最終損害委托人的利益。

委托代理廣泛存在經(jīng)濟(jì)形象中，在現(xiàn)金流量的管理中，同樣存在著委托代理問(wèn)題。作為代理人的管理者擁有比其他人更多的信息，這為現(xiàn)金流量的操縱提供了機(jī)會(huì)，一旦現(xiàn)金流量操縱的收益大于支出，管理者基于自身利益最大化，必然進(jìn)行現(xiàn)金流量的操縱。

（二）決策有用觀

美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)（AAA）1966年首次提出決策有用觀，該觀點(diǎn)認(rèn)為“假如我們不能提供理論上正確的財(cái)務(wù)報(bào)表，至少應(yīng)該使財(cái)務(wù)報(bào)表更加有用”，并于1973年在影響廣泛的Trueblood委員會(huì)報(bào)告中得到了強(qiáng)調(diào)。不同于受托責(zé)任觀的過(guò)去導(dǎo)向，決策有用觀強(qiáng)調(diào)未來(lái)導(dǎo)向。它認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該提供了這樣一種信息系統(tǒng)，能幫助財(cái)務(wù)報(bào)告使用者如投資者、借款者、管理者、工會(huì)、準(zhǔn)則制定者以及政府等各團(tuán)體預(yù)測(cè)未來(lái)公司收益或者現(xiàn)金流量，從而做出合理的經(jīng)濟(jì)決策。

作為財(cái)務(wù)報(bào)告四表之一的現(xiàn)金流量表，它提供的現(xiàn)金流量信息同其他會(huì)計(jì)報(bào)表信息一樣重要，是財(cái)務(wù)報(bào)表使用者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)之一。投資者可以根據(jù)從現(xiàn)金流量表中獲得的信息，作出增資、減資甚至撤資的決策；根據(jù)現(xiàn)金流量信息，債權(quán)人會(huì)作出要求公司提前還款或展期還款的決策；政府監(jiān)管者會(huì)透過(guò)現(xiàn)金流量表反映出的信息制定相應(yīng)的監(jiān)管政策，規(guī)范資本市場(chǎng)秩序；其他利益相關(guān)者也能夠根據(jù)各自獲得的現(xiàn)金流量信息作出合理的經(jīng)濟(jì)決策。

處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期的中國(guó)，資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、市場(chǎng)機(jī)制不夠完善、公司治理結(jié)構(gòu)仍存在漏洞，因而有必要識(shí)別以管理者為操縱主體的現(xiàn)金流量管理行為，提高現(xiàn)金流量信息的決策有用性。

二、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱研究的相關(guān)結(jié)論

Burgstahle 和Dechive（1997）最早提出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的觀點(diǎn)，他們是在研究管理層操縱凈利潤(rùn)進(jìn)行盈余管理的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)了操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的行為。

Defond 和 Hung（2003）、吳聯(lián)生（2007）通過(guò)研究也發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余的操縱并不是上市公司粉飾企業(yè)業(yè)績(jī)的唯一方式，操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量也是方式之一，并且廣泛存在。

王嘯（2004）以我國(guó)A股市場(chǎng)2002年再融資的48家上市公司為樣本，實(shí)證研究這些公司在再融資前后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的差異，研究結(jié)果顯示再融資前一年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額顯著高于再融資當(dāng)年，表明這些公司為滿(mǎn)足再融資要求而進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的操縱。

Roychowdhury（2004）研究表明公司通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售收入的盈余管理行為，必然會(huì)影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，從而間接證實(shí)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量管理行為的存在。

王嘯（2004）總結(jié)了我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的手段，一是利用準(zhǔn)則的原則導(dǎo)向在各活動(dòng)中進(jìn)行分類(lèi)轉(zhuǎn)換；二是控制經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流入和流出的時(shí)間，如利用關(guān)聯(lián)方交易，有意減少期末庫(kù)存，提前收回應(yīng)收賬款，推遲支付應(yīng)付賬款等方式；三是對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量進(jìn)行造假。

張俊瑞、郭慧、王瑋（2008）指出上市公司操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的方式主要包括加快收回應(yīng)收賬款、提前銷(xiāo)售大量積壓存貨、獲得一次性稅費(fèi)返還、延遲支付稅費(fèi)等。

葉志鈴、胡玉明、納超洪（2009）重點(diǎn)研究銀行借款融資動(dòng)機(jī)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司為獲得銀行的資金支持，存在將微負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量調(diào)控為微正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量管理行為。

孟艷玲、張俊瑞（2010）研究認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將“確保經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正，符合分析師的測(cè)以及超越上年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”作為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的三大動(dòng)機(jī)。

郭慧婷、張俊瑞、李彬（2011）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的三大動(dòng)機(jī)——經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正，符合分析師的測(cè)以及超越上年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的強(qiáng)烈程度是逐漸遞減的。他們還發(fā)現(xiàn)管理層操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量往往存在多重動(dòng)機(jī)。

Lee（2012）實(shí)證研究指出，公司在四種情況下存在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量管理的動(dòng)機(jī)，它們分別是：財(cái)務(wù)困境、分析師的預(yù)測(cè)、投資信用評(píng)級(jí)臨界值以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量管理和股票收益之間高相關(guān)。

三、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的原因

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)盈余是反映企業(yè)業(yè)績(jī)好壞的兩大基本項(xiàng)目，會(huì)計(jì)盈余的核算基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，眾多研究顯示人為操縱會(huì)計(jì)盈余的可能性大，其可靠性受到外界普遍的質(zhì)疑。而相比會(huì)計(jì)盈余，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為核算基礎(chǔ)，受會(huì)計(jì)政策的影響相對(duì)較小，因此王嘯（2004）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比會(huì)計(jì)盈余可靠，信息含量更高。然而，隨著對(duì)盈余管理的深入研究，越來(lái)越多的證據(jù)表明操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是上市公司粉飾企業(yè)業(yè)績(jī)的方式之一，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量管理廣泛存在（Defond and Hung，2003）。從操縱現(xiàn)金流量不同出發(fā)點(diǎn)考慮，我們可以將經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的原因分為兩大點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)原因和制度原因。

（一）現(xiàn)實(shí)原因

企業(yè)所處市場(chǎng)以及自身狀況是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的現(xiàn)實(shí)原因，因此我們可以從資本市場(chǎng)、管理者個(gè)人利益以及監(jiān)管要求等方面來(lái)分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的現(xiàn)實(shí)原因。

1.基于資本市場(chǎng)角度而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱

在20世紀(jì)初期至30年代中期，收付實(shí)現(xiàn)制曾經(jīng)是財(cái)務(wù)報(bào)告中廣為采用的基礎(chǔ)，尤其是眾多中小企業(yè)曾經(jīng)側(cè)重于采用收付實(shí)現(xiàn)制確定經(jīng)營(yíng)收支和收益計(jì)算。但此后隨著是收益表的重要性上升，會(huì)計(jì)理論中主流觀點(diǎn)認(rèn)為權(quán)責(zé)發(fā)生制可以更好地反映期間內(nèi)的收入和費(fèi)用以及凈收益。直到20世紀(jì)80年代后期，西方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中才以“現(xiàn)金流量表”的形式正式對(duì)外報(bào)告。學(xué)者們普遍認(rèn)為，這一發(fā)展標(biāo)志著財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論對(duì)現(xiàn)金流量報(bào)告的重新認(rèn)識(shí)和重視。

FASB于1984年公布的SFAC No.5中明確肯定現(xiàn)金流量信息的重要作用，并且提出完整的財(cái)務(wù)報(bào)告體系中應(yīng)報(bào)告期間內(nèi)的現(xiàn)金流量。因此，它于1987年正式公布了SFAS 95現(xiàn)金流量表。FASB解釋現(xiàn)金流量信息更能體現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)，更有助于現(xiàn)在和潛在的投資人、債權(quán)人以及其他使用者評(píng)估企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)前景的金額、時(shí)間分布和不確定方面的信息，能更好地幫助投資者、債權(quán)人和其他人士評(píng)估企業(yè)在未來(lái)創(chuàng)造有利的凈現(xiàn)金流量的能力。近幾年學(xué)者們對(duì)現(xiàn)金流量信息的研究層出不窮，絕大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量信息具有決策有用性，有助于投資者的決策分析，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)給予現(xiàn)金流量信息足夠的關(guān)注和重視。

正如學(xué)者們呼吁的，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)現(xiàn)金流量給予了足夠的關(guān)注和重視，股票價(jià)格、企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值也越來(lái)越多的與現(xiàn)金流量相關(guān)，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金流量的認(rèn)可激發(fā)了管理當(dāng)局操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的動(dòng)機(jī)。

2.基于資本市場(chǎng)管理者自身利益角度而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱

當(dāng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的決策有用性被整個(gè)資本市場(chǎng)所認(rèn)可后，管理者便有了操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的動(dòng)機(jī)。而所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所導(dǎo)致的所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)又為管理者操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量提供了可能。一旦利益相關(guān)者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量存在一定預(yù)期或者某種要求，尤其是管理者自身利益與其掛鉤時(shí)，管理者為了維護(hù)自身利益，往往進(jìn)行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的操縱，以使經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)達(dá)到利益相關(guān)者的要求。

3.基于監(jiān)管要求而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱

隨著現(xiàn)金流量信息決策有用性的增強(qiáng)，監(jiān)管部門(mén)逐漸意識(shí)到單一的會(huì)計(jì)盈利指標(biāo)不再適合作為上市公司再融資的唯一條件。早在上世紀(jì)90年代末，證監(jiān)會(huì)就開(kāi)始要求上市公司于財(cái)務(wù)報(bào)告中披露“每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金”這一指標(biāo)。2001年證監(jiān)會(huì)要求在報(bào)表中披露“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”以及“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增減額”等指標(biāo)。2006年證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中要求發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)，“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息”。最新頒布的《證券法》中，對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的規(guī)定也相當(dāng)嚴(yán)格，如在主板或中小板首發(fā)股票的上市公司要滿(mǎn)足“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元”。

可見(jiàn)，監(jiān)管部門(mén)在證券發(fā)行方面越來(lái)越關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的信息，一旦上市公司現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)不符合監(jiān)管要求，要么受到懲罰，要么不能實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，這將導(dǎo)致企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法進(jìn)行，直接損害了股東的利益。因此對(duì)現(xiàn)金流量監(jiān)管的加強(qiáng)無(wú)形中給上市公司增加了壓力，也就產(chǎn)生了操縱現(xiàn)金流量的動(dòng)機(jī)。

（二）制度原因

我國(guó)于1998年正式出臺(tái)了《現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則》，將現(xiàn)金流量表列為第三大財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金流量表的編制要求作出了規(guī)定。根據(jù)現(xiàn)金的不同用途，現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)三大類(lèi)列示于我國(guó)現(xiàn)金流量表中。相比于投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量產(chǎn)生于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，它更能反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利能力和可持續(xù)性。除此之外，2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次提出要求，上市公司還需要對(duì)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”進(jìn)行披露。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中也明確要求上市公司的相關(guān)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)只有在滿(mǎn)足要求時(shí)才可以公開(kāi)發(fā)行股票。隨著政策制定部門(mén)和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的關(guān)注不斷的增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)的地位也不斷凸顯?，F(xiàn)有的制度體系無(wú)形中也為上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的操縱創(chuàng)造了條件。

四、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱的方法

與會(huì)計(jì)利潤(rùn)不同，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是無(wú)法憑空創(chuàng)造的。因此也就有了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比會(huì)計(jì)盈余可靠，信息含量更高的觀點(diǎn)。雖然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的總量無(wú)法人為改變，但是企業(yè)可以通過(guò)各種方式來(lái)改變經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的方向以及重新分配經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在不同項(xiàng)目中的金額?，F(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的方式有以下幾種：

（一）虛構(gòu)交易來(lái)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

虛構(gòu)交易來(lái)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是最直接、最極端的非法手段，一般企業(yè)是通過(guò)虛構(gòu)營(yíng)業(yè)收入來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入的增加。東方電子和藍(lán)田股份都曾通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售收入來(lái)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。以東方電子為例，在2000年，東方電子同時(shí)虛增“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”和“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，公司將10億元投資收益納入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，同時(shí)計(jì)入“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，以至于東方電子報(bào)告當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高達(dá)13.75億元，相應(yīng)的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”也達(dá)到11.09億元之多。直到2002年，公司才被迫將2000年每股收益由0.52元調(diào)減到0.107元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由0.41元調(diào)減到0.12元。

（二）通過(guò)在經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)之間的分類(lèi)轉(zhuǎn)換來(lái)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

我國(guó)現(xiàn)金流量表格式目前采用國(guó)際上比較普遍的“三分法”，將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)的現(xiàn)金流量三部分。正是這種“三分法”為會(huì)計(jì)人員的現(xiàn)金流量分類(lèi)提供了一定的選擇和操縱空間。對(duì)于一個(gè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司來(lái)說(shuō)，公司運(yùn)營(yíng)良好的重要標(biāo)志是主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且收入穩(wěn)定，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入又是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流的主要來(lái)源，因此相比于投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者往往更關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，為了美化現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，公司會(huì)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在的選擇余地或判斷空間，甚至是違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將原屬于投資或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量流入納入到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流入，將原屬于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流出歸集到投資或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中由于缺乏明文規(guī)定，公司通常將原本屬于公司與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)之間的融資行為的應(yīng)收賬款出售和中長(zhǎng)期票據(jù)貼現(xiàn)的現(xiàn)金流納入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中。

（三）通過(guò)影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入及流出的時(shí)間來(lái)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的決策有用性使公司越來(lái)越重視經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的“包裝”，而原則導(dǎo)向的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給了公司“包裝”經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的機(jī)會(huì)。在準(zhǔn)則法規(guī)允許范圍內(nèi)，出現(xiàn)了很多“合法”操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的行為。為了使現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)更加美觀，公司會(huì)利用一系列的理財(cái)策略或營(yíng)銷(xiāo)手段加速經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入尤其是第四季度，同時(shí)放棄信用政策推遲采購(gòu)付款，從而實(shí)現(xiàn)報(bào)告期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的短暫提高。這種操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的手段，雖然不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，但卻是以犧牲未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為前提。

推遲支付應(yīng)付賬款，能夠減少會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支付，提高了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。美國(guó)家得寶公司曾經(jīng)就采用這種方式來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，家得寶公司在2002年大幅增加了應(yīng)付賬款的支付期限，相比2001年提高了7天，比2000年提高了19天之多，這一舉措使得家得寶公司2002年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量有了多達(dá)8億美元的 司要想再獲得持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，就只能靠提高盈利能力了。

小 結(jié)

從已有的研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱在企業(yè)中已經(jīng)普遍存在，而且操縱方法多種多樣，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量操縱這種行為的存在不僅與市場(chǎng)效率、公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)，還會(huì)同企業(yè)的外部監(jiān)督密切相關(guān)。利益相關(guān)者是企業(yè)操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的最大受害者，為了保護(hù)相關(guān)者的利益，就要求必須規(guī)范上市公司信息披露制度，嚴(yán)格限制有關(guān)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)量的選擇方式，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)懲經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量造假的行為。

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