改革須處理好四大領(lǐng)域的風(fēng)險

本刊評論員

剛剛落下帷幕的全國兩會，部署了2014年改革發(fā)展的主要任務(wù)，預(yù)示著全面深化改革已經(jīng)邁出堅實的第一步。

除了完成2014年的改革目標之外，尚有一些具體的經(jīng)濟改革有待進一步強化和落實。就風(fēng)險管控而言，2014年的任務(wù)并不輕松，地方債風(fēng)險，金融市場風(fēng)險等，在過去一年努力的基礎(chǔ)上，今年該如何推進？

改革一方面是為了通過對觀念、制度及生產(chǎn)要素的重構(gòu)來創(chuàng)造出新的價值增長領(lǐng)域，另一方面也兼具通過重構(gòu)來減少或管控損失的目標。從后一種意義上說，改革本身內(nèi)蘊著化解風(fēng)險的要求。

風(fēng)險的特征在于：它是欲望與能力的過度背離。適度超前的欲望可以拉動資源的合理配置，形成有效供給來滿足欲望。但過度膨脹或扭曲的欲望，卻會蒙蔽人的神智，造成資源的錯配和風(fēng)險的積累。實體經(jīng)濟只能產(chǎn)生100的利潤，虛擬系統(tǒng)卻希望獲得200的收益，由此產(chǎn)生的資源配置勢必導(dǎo)向非生產(chǎn)性的分配活動，最終實體經(jīng)濟可能連100的利潤都創(chuàng)造不出來。擁有權(quán)力、信息優(yōu)勢或“運氣”的人獲得了收益，多數(shù)人卻陷入危機。

而且，風(fēng)險盡管是不斷積累的，但爆發(fā)卻往往很突然。如果不能提前化解或分散，風(fēng)險一經(jīng)爆發(fā)即成災(zāi)難。遺憾的是，在多數(shù)時候，在爆發(fā)之前，人們大都把風(fēng)險視作機會，而這更是極大增加了風(fēng)險演變成災(zāi)難的嚴重程度。

風(fēng)險會以不同的形式出現(xiàn)，各種形式之間多存在復(fù)雜的關(guān)系，這使得風(fēng)險治理者可能以為自己已經(jīng)成功地識別和管控住了風(fēng)險，殊不知風(fēng)險很可能以別種形式、甚至更嚴重的程度繞過治理者的“馬其諾防線”，對經(jīng)濟社會造成災(zāi)難式?jīng)_擊。

我國目前依然是經(jīng)濟增長率最高的主要經(jīng)濟體，但潛伏的風(fēng)險容不得我們絲毫懈怠與疏忽。近日，市場數(shù)據(jù)供應(yīng)商信貸市場分析（CMA）提供的信用違約掉期（CDS）數(shù)據(jù)顯示，我國的政府債券5年期CDS已經(jīng)升至99基點，這遠高于一年前的63基點。這說明，改革的頂層設(shè)計中，須嵌入風(fēng)險管控的安排，改革才能平穩(wěn)推進。

概言之，當前我國的改革，面臨著并且必須處理好四大領(lǐng)域的風(fēng)險，分別是房地產(chǎn)、地方債、影子銀行和國有企業(yè)改革。

近年來不斷攀升的房價地價、迅速涌現(xiàn)的地方融資平臺、令人應(yīng)接不暇的理財產(chǎn)品，以及某些靠壟斷和政府背書吃飯的國有企業(yè)等，已經(jīng)由拉動需求對抗危機逐步轉(zhuǎn)向侵蝕實體經(jīng)濟利潤，造成資源期限與領(lǐng)域的錯配，帶來經(jīng)濟效率下降的隱患。這些風(fēng)險領(lǐng)域之間，又有錯綜復(fù)雜的關(guān)系。某些地方融資平臺通過影子銀行汲取資金，投入到包括基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的領(lǐng)域，拉動了房地產(chǎn)市場的投資。其中任何一個環(huán)節(jié)出問題，都可能演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險和危機。

如果說中誠信托的“有限違約”還有遮羞的性質(zhì)，“超日債”違約成為中國債券史上首單違約的公募債券，浙江興潤置業(yè)成為中國房企信貸違約第一單引發(fā)央行與商業(yè)銀行討論是否救助，這些事件短時間內(nèi)紛至沓來，讓我們不得不對危險保持高度警覺。

風(fēng)險必須提前治理和化解。從風(fēng)險的一般性質(zhì)來看，化解風(fēng)險，第一要做好導(dǎo)向工作，將欲望分散化與多元化，要切實讓民間投資進入更多原先被管制的領(lǐng)域，分散風(fēng)險；第二，要加強滿足欲望之生產(chǎn)能力的培育，尤其要提供良好的制度環(huán)境支持企業(yè)培育和尋找新的經(jīng)濟增長點；第三，化解風(fēng)險需要系統(tǒng)的視角，不能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。人民銀行、住建部、國土資源部、銀監(jiān)會、統(tǒng)計局、審計署、國資委、地方政府之間應(yīng)該有更通暢的信息分享與政策溝通渠道。endprint