三資視角下的加拿大礦業(yè)運行模式

楊宗喜，崔熙琳，張 濤

(1.中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京 100037；2.中國地質(zhì)圖書館，北京 100083)

礦業(yè)對加拿大的經(jīng)濟社會發(fā)展至關(guān)重要，加拿大是西方發(fā)達國家(尤其是G7)中少有的把礦業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)的國家。不僅礦業(yè)本身對國家的GDP貢獻很大，而且對與礦業(yè)相關(guān)的行業(yè)同樣具有促進作用，因此而衍生出全世界最好的為礦業(yè)提供地質(zhì)服務(wù)、工程服務(wù)、法律服務(wù)，以及資本市場融資服務(wù)的公司。

加拿大政府非常重視對礦產(chǎn)勘查的政策支持。一方面，政府非常重視基礎(chǔ)地質(zhì)工作，引導(dǎo)勘查公司加大投入，推進找礦發(fā)現(xiàn)，實現(xiàn)資源顯化；另一方面，加拿大構(gòu)建了強大的風(fēng)險勘查資本市場，促進了礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)和金融資本的融合。本文從資源、資產(chǎn)、資本的角度探討加拿大的礦業(yè)運行模式。

1 加拿大礦產(chǎn)資源概況和礦業(yè)權(quán)管理概況

加拿大礦產(chǎn)資源豐富，已發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)60多種，采礦業(yè)發(fā)達。鉀鹽、鈷、鈾、鎳、銅、鋅、鋁、石棉、金剛石、鎘、鈦精礦、鹽、鉑族金屬、鉬、石膏等金屬和礦物產(chǎn)量均居世界前列。加拿大約有300個金屬、非金屬和煤礦，3000多個采石場和砂石坑道，50多個有色金屬冶煉廠和煉鋼廠。

礦業(yè)是加拿大經(jīng)濟繁榮的重要驅(qū)動力。在2012年，加拿大礦業(yè)產(chǎn)值為526億加元，占其GDP總量的2.8%。另外，礦產(chǎn)品一直是加拿大重要的出口商品之一，在2012年，加拿大礦產(chǎn)品出口額達到其國內(nèi)總出口額的20.4%。礦業(yè)在加拿大經(jīng)濟中的作用可見一斑。

加拿大90%左右的土地為省級或聯(lián)邦國有土地，部分土地歸私人所有，大部分省份地下礦產(chǎn)資源已通過立法收歸國有。在加拿大取得勘探或者開發(fā)的權(quán)利，需要向省(區(qū))政府自然資源部門申請，省(區(qū))政府負責(zé)制定資源開發(fā)和環(huán)境保護政策。

加拿大礦業(yè)權(quán)通常分為探礦權(quán)和采礦權(quán)兩種。探礦權(quán)申請容易，成本低。大部分省的授予原則是開放取得、先到先得。申請的條件較簡單，任何年滿18歲的個人參加地質(zhì)勘查培訓(xùn)后即可申請勘查許可證，雇傭了相應(yīng)人員的公司也可以申請?zhí)降V權(quán)。作為一種土地開發(fā)權(quán)，大部分國有土地上的初級勘探權(quán)人一并享有地下和地表權(quán)。但是如果在礦業(yè)權(quán)地表上已經(jīng)有其他權(quán)利人(比如私人土地所有者)，那么探礦權(quán)人有義務(wù)和相應(yīng)權(quán)利人達成協(xié)議。在勘探活動進行到一定程度，發(fā)現(xiàn)一定資源量之后，持有探礦權(quán)的權(quán)利人就可以申請采礦權(quán)，申請時需要提交前期勘探報告和后續(xù)開發(fā)計劃。有些情況下，資源管理部門還要求申請人提交與地表權(quán)利人之間的補償協(xié)議安排。

2 加拿大政府和市場在三資轉(zhuǎn)化中的作用

政府和市場在三資轉(zhuǎn)化中都發(fā)揮了重要的作用。政府主要扮演者資源所有者、資源管理者和資源投資者三重角色，除此之外，政府還承擔(dān)著前期的基礎(chǔ)性、公益性地質(zhì)調(diào)查及信息服務(wù)的職能，提供服務(wù)的職能在加拿大表現(xiàn)的尤為突出。市場則為資源、資產(chǎn)、資本轉(zhuǎn)化提供了重要的平臺。在加拿大，礦業(yè)資本市場尤為成功。加拿大的礦業(yè)資本市場將礦業(yè)市場中的資本要素、礦業(yè)權(quán)要素和礦產(chǎn)資源要素有機的結(jié)合在一起。正因如此，加拿大的資本市場才吸引了全世界的礦業(yè)公司在加拿大多交所上市交易，促進了三資的轉(zhuǎn)化。

2.1 政府

礦產(chǎn)勘查就像是在干草垛里找針，而政府在地質(zhì)調(diào)查方面的投入則可以幫助勘查企業(yè)確定干草垛的位置。據(jù)估計，基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)查每投入1元，將會帶動5元的勘查投入[1]，并推動商業(yè)規(guī)模礦床發(fā)現(xiàn)的可能。圖1為1982～2009年加拿大聯(lián)邦和地方的基礎(chǔ)地質(zhì)投入情況，總投入維持在1.15億加元到1.83億加元之間，平均每年投入1.5億加元。聯(lián)邦和地方投入比例一般為1∶1，聯(lián)邦的投入略高于地方的投入。

加拿大聯(lián)邦政府還根據(jù)國內(nèi)礦業(yè)形勢不定期推出一系列的基礎(chǔ)地質(zhì)工作項目，如近年推出的能源和礦產(chǎn)的地質(zhì)填圖計劃(GEM)和靶區(qū)地球科學(xué)創(chuàng)新計劃(TGI)。2008年，受全球金融危機影響，聯(lián)邦政府宣布實施GEM計劃，預(yù)計5年完成，聯(lián)邦政府共投入資金1億加元，一些省區(qū)還有配套的資金支持。該計劃是一項臨時性的財政撥款，對對艱難時期的礦業(yè)發(fā)展具有重要推動作用，然而就礦業(yè)長期發(fā)展來看，應(yīng)當(dāng)為其增加永久性的撥款。加拿大地質(zhì)調(diào)查局實施的TGI是個非常成功的礦產(chǎn)項目，自2000年啟動以來已順延四次。2010年，聯(lián)邦政府預(yù)算又延續(xù)了兩年TGI項目，共投入1200萬加元，為深部礦產(chǎn)勘查提供技術(shù)支撐[2]。

基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)查對于礦產(chǎn)勘查具有重要意義，以加拿大基德克里克礦床(Kidd Creek)的發(fā)現(xiàn)為例。起初，基于安大略省地質(zhì)調(diào)查局、魁北克省地質(zhì)調(diào)查局和加拿大聯(lián)邦地質(zhì)調(diào)查局的相關(guān)信息的編圖工作，基德地區(qū)被確定為具有最高的優(yōu)先級。德州灣硫業(yè)公司(Texas Gulf Sulphur Co.Inc.)看到安大略省地質(zhì)調(diào)查局編制的地質(zhì)圖后，來到該區(qū)開展工作，地質(zhì)圖上的兩個露頭顯示出流紋質(zhì)碎屑巖和基性火山巖的接觸面。地質(zhì)學(xué)家米勒1958年找到了大面積磁異常帶內(nèi)的流紋巖中的金屬硫化物礦化。隨后，德州灣硫業(yè)公司于1959年開展了第一次航空調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了一個強導(dǎo)體。由于該地塊位于私有土地上，直到1963年，德州灣硫業(yè)公司才獲得了礦權(quán)，鉆孔驗證發(fā)現(xiàn)了礦體[1]。

上述例子可以看出，基礎(chǔ)性地質(zhì)調(diào)查工作雖與礦床的發(fā)現(xiàn)并無直接關(guān)系，但是它卻為初級勘查公司提供了優(yōu)選的勘查靶區(qū)，吸引了投資者和經(jīng)營者，促進了投資者的資本投入和經(jīng)營者(初級勘查公司)的技術(shù)投入，進而導(dǎo)致礦產(chǎn)資源的顯化，推動了礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本的相互轉(zhuǎn)化。

2.2 市場

加拿大是發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，市場機制較為完備，礦業(yè)權(quán)市場與資本市場有機結(jié)合，資本市場在其中起到了非常重要的作用，故下面重點介紹加拿大的資本市場。

20世紀50年代以來，國際礦業(yè)資本市場融資的規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、資金流向、融資技術(shù)等都發(fā)生了很大變化。20世紀60年代中期以前，礦業(yè)企業(yè)融資以自有資金和股東資金為主；20世紀60年代中期至70年代，債務(wù)融資逐漸發(fā)展起來；20世紀70～80年代，國外礦業(yè)資本市場相對萎縮，國有資金占據(jù)主要地位；20世紀80年代以后，礦業(yè)公司面臨著資金困境，礦業(yè)資本市場異?；钴S。直到目前，世界上初步形成了以加拿大多倫多證券交易所為首的五大國際礦業(yè)資本市場。

加拿大多倫多證券交易所(簡稱TSX)是全球礦業(yè)公司上市和融資的主要場所之一。截至2012年12月31日，多倫多證券交易所的主板(TSX)和創(chuàng)業(yè)板(TSX-V)擁有3837家各類上市公司，其中有1673家為礦業(yè)公司，礦業(yè)公司上市數(shù)量世界排名第一，占全世界上市礦業(yè)公司總數(shù)的57%，并且這些公司在全世界擁有近1萬個礦業(yè)項目。多倫多交易所礦業(yè)融資的交易量占全球的90%，2012年的礦業(yè)股本融資占全球近70%的份額。在多交所上市的礦業(yè)公司涵蓋了不同的礦業(yè)發(fā)展階段的公司，勘探階段的公司有1211家，高級勘探階段的公司有890家，開發(fā)階段的公司有122家，生產(chǎn)階段的公司有227家[3]。

E.Mahoney[4]認為加拿大的礦業(yè)資本市場發(fā)達的原因有以下幾點：①在距離、時間和文化上與美國投資者接近，美國的投資者是加拿大小型礦產(chǎn)勘查公司融資的重要驅(qū)動力；②同美國股票交易所相比，加拿大的股票管理者和管理規(guī)定更有利于礦業(yè)風(fēng)險資本；③采礦業(yè)被認為是加拿大股票交易所交易的核心部分；④由于礦業(yè)在加拿大歷史悠久，在加拿大聚集了大量有經(jīng)驗的勘查者和開發(fā)者；⑤加拿大存在大量積極進取的初級勘查公司。

與我國相比，加拿大資本市場發(fā)達的原因，除其高度的市場經(jīng)濟之外，還在于其資源性資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的明晰。赫爾南多·德·索托在其《資本的秘密》中指出，明晰的產(chǎn)權(quán)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟運行過程中資產(chǎn)資本化、證券化的關(guān)鍵，在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了實體經(jīng)濟向虛擬經(jīng)濟的轉(zhuǎn)移[5]。就礦產(chǎn)資源而言，產(chǎn)權(quán)明確是資源資產(chǎn)化的基礎(chǔ)，進而實現(xiàn)其證券化促進資源性資產(chǎn)在資本市場上的快速流動，最終實現(xiàn)資源價值的最大化。

此外，資本市場上各主體的順利運轉(zhuǎn)與加拿大礦業(yè)管理體制機制的健全完善是分不開的。加拿大礦業(yè)管理部門分聯(lián)邦和省二級，二級間是分工、協(xié)作關(guān)系，除環(huán)境和礦山復(fù)墾等涉及社會公眾利益或省間協(xié)調(diào)的問題外，分別按各自的立法管理權(quán)限履行職責(zé)。聯(lián)邦政府行業(yè)管理部門主要是聯(lián)邦自然資源部，其職責(zé)主要是：管理國有企業(yè)有關(guān)的礦業(yè)活動；制定財政和金融政策；協(xié)調(diào)聯(lián)邦與各省在礦業(yè)政策問題上的合作；收集并發(fā)布全國礦業(yè)活動信息。省級礦業(yè)管理部門的職能，包括礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)的管理，以及礦山關(guān)閉等方面的監(jiān)管。

在礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本綜合管理中，資源性資產(chǎn)的評估是其中重要一環(huán)。1999年5月成立的礦資產(chǎn)估價特別委員會(CIMVal)，其使命是推薦可被礦業(yè)界普遍使用，并可被加拿大證券管理者和加拿大股票交易所采納的礦資產(chǎn)估價標準和準則。此外，加拿大還建立了礦業(yè)項目的披露標準，即2001年2月1日開始施行國家規(guī)范43-101(NI 43-101)，該規(guī)范是目前加拿大關(guān)于礦業(yè)項目信息披露方面的主要法規(guī)性文件，CIMVal標準和準則在礦資產(chǎn)估價方面是NI43-101的補充和完善。

加拿大礦產(chǎn)勘查資本市場申請上市門檻較低，也為礦產(chǎn)資源和資產(chǎn)與資本市場對接提供了非常有利的條件。創(chuàng)業(yè)板對申請上市二級企業(yè)的凈有形資產(chǎn)和收入或收益方面都是無要求的，這一條件就使得符合上市要求的企業(yè)范圍大大擴大，因為特別是那些從事礦業(yè)勘查類的企業(yè)，其凈有形資產(chǎn)或收入、收益的量級都非常小，更多的是依托其所擁有的探礦權(quán)和采礦權(quán)來進行業(yè)務(wù)的持續(xù)性發(fā)展，因此在凈有形資產(chǎn)收入與收益方面的低要求大大降低了礦業(yè)勘查企業(yè)的準入門檻，減少了資金在凈有形資產(chǎn)方面的占用，節(jié)約了資金成本，從而可以將有限的資金投入到資金數(shù)量要求更高的勘查環(huán)節(jié)中，避免了由于資金占用而需另外融資的成本。

加拿大礦業(yè)勘查資本市場對于礦業(yè)公司的上市條件和要求還是相對較低的，但這不意味著對于監(jiān)管的放松。相反，相對寬松的上市條件付出的代價就是更加嚴厲的市場監(jiān)管。與在交易所上市的其他類型公司一樣，多交所對于上市礦業(yè)公司需要接受證券監(jiān)督委員會的監(jiān)督管理，并需要及時準確全面地向投資者披露公司信息，尤其是涉及到上市公司的財務(wù)狀況等信息。否則，不僅可能遭到摘牌處理，嚴重者還可能受到法律的制裁。

3 加拿大礦業(yè)企業(yè)在三資轉(zhuǎn)化中的角色

在加拿大，活躍著大量的礦業(yè)企業(yè)，由初級公司、中級公司和高級公司構(gòu)成了金字塔式的礦業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，而這其中，初級公司在三資轉(zhuǎn)化中起到了基礎(chǔ)性的作用。加拿大礦產(chǎn)勘查由數(shù)以千計的中小型初級勘查公司主導(dǎo)，這些初級公司一般規(guī)模較小、具有冒險精神。在加拿大，大量的資源性資產(chǎn)由初級勘查公司經(jīng)營，通過自身的技術(shù)優(yōu)勢和加拿大多層次的資本市場，促使其經(jīng)營的資源性資產(chǎn)增值。發(fā)現(xiàn)一個可行的項目，初級公司常常會把它賣給大型公司進行開發(fā)或開采，少部分初級公司會決定籌集資金自己開發(fā)。這種從大型礦業(yè)公司到小型公司的風(fēng)險分包機制使得加拿大礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈保持完整。如加拿大沃伊塞灣鎳銅礦，該礦最初是由金剛石礦田資源公司發(fā)現(xiàn)，之后被國際鎳業(yè)公司收購并運營。

2012年3月加拿大金屬經(jīng)濟集團(MEG)的報告顯示，近年來，初級公司的勘查支出占年度勘查支出的一半，他們在實施“綠地勘查”時常常擔(dān)負最大的勘查風(fēng)險，尤其是在遙遠的、很難到達的地方找礦。初級勘查公司逐步取代大型礦業(yè)公司成為商業(yè)性礦產(chǎn)勘查市場主體中的主力軍，在風(fēng)險礦產(chǎn)勘查中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。近年來，大多數(shù)重大突破或發(fā)現(xiàn)都是由初級勘查公司實現(xiàn)的。

初級公司不是依賴于收益或是銀行貸款來融資，其通常只從事礦產(chǎn)勘查，擁有可能發(fā)現(xiàn)礦床的探礦權(quán)或已控制資源量/儲量的礦產(chǎn)地。一般來說，初級勘查公司現(xiàn)金流為負值，沒有收入，但公司的資產(chǎn)具有高增長性。初級勘查公司所掌握的資源性資產(chǎn)為潛在的價值，通過初級勘查公司的技術(shù)優(yōu)勢和加拿大多層次的資本市場的結(jié)合，為初級勘查公司資源性資產(chǎn)的增值提供了有利的條件。

初級勘查公司在加拿大礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本的轉(zhuǎn)化過程中起到了承前啟后的關(guān)鍵作用，它位于礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條的中上游，承接了加拿大政府的公益性地質(zhì)調(diào)查工作，并為礦業(yè)的下游提供了礦產(chǎn)地儲備。其核心競爭力在于其技術(shù)優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，以此為基礎(chǔ)，結(jié)合礦業(yè)公司的資產(chǎn)和資本市場所籌集的資金，一并推動了礦產(chǎn)資源的顯化。

圖2 加拿大礦政管理中的三資關(guān)系簡圖($b：十億加元;$m:百萬加元)

4 三資視角下加拿大礦業(yè)運行模型

綜上所述，加拿大礦業(yè)市場主體發(fā)育，可以分為初級礦業(yè)公司、中級礦業(yè)公司和高級礦業(yè)公司等幾類。初級礦業(yè)公司主要從事礦產(chǎn)勘查活動，它們在礦產(chǎn)勘查融資市場中往往是資金的需求者，通常具有規(guī)模小、經(jīng)營靈活等特點。它們通過找尋目標性靶區(qū)，在取得礦業(yè)權(quán)之后到資本市場融資從而獲得經(jīng)營礦業(yè)權(quán)來進行盈利。高級公司往往自己經(jīng)營礦山，一般不自行勘查，而是通過購買初級勘查公司的礦業(yè)權(quán)作為自身的資源補給。

在加拿大，律師事務(wù)所、會計事務(wù)所、獨立地質(zhì)師等各類中介機構(gòu)為數(shù)眾多，在企業(yè)進行礦業(yè)勘查時為其融資提供服務(wù)。這類中介服務(wù)機構(gòu)是在加拿大礦業(yè)勘查市場中重要的參與者，充當(dāng)了市場中介的角色，很大程度上解決了礦業(yè)勘查這樣一個專業(yè)領(lǐng)域中的在技術(shù)、財務(wù)、法律等方面的信息不對稱的情況，從而有利于降低信息不對稱所帶來的交易費用。此外，加拿大礦業(yè)制度規(guī)則健全完善，為三資的轉(zhuǎn)化提供了制度保障，共同促進了加拿大礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本的相互轉(zhuǎn)化。

加拿大礦業(yè)的三資關(guān)系見圖2。政府層面，加拿大非常重視基礎(chǔ)地質(zhì)工作，對中間環(huán)節(jié)則無過多的干預(yù)，而在最終的礦產(chǎn)品交易中實行嚴格的礦產(chǎn)資源相關(guān)稅費的管理。在勘查開發(fā)環(huán)節(jié)，則凸顯出在市場化程度較高的環(huán)境中，礦業(yè)利益鏈條上的多方主體共同參與，共同受益的特征，其中包括初級勘查公司、地質(zhì)服務(wù)公司、礦業(yè)咨詢公司、財務(wù)法律等中介公司。最終，這些利益主體共同促進了加拿大礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本的高效快速轉(zhuǎn)化?？傊?，重視基礎(chǔ)地質(zhì)工作，勘查資本市場完善，初級勘查公司活躍，中介市場發(fā)達，多方利益共享促進加拿大礦產(chǎn)資源、資產(chǎn)、資本高效轉(zhuǎn)化，是加拿大三資轉(zhuǎn)化的特點。

[1] J.M.Duke.2010.Government geosciences to support mineral exploration：public policy rationale and impact.[EB/OL] (2014-08-12)http://www.pdac.ca/docs/default-source/public-affairs/geoscience-reports.pdf?sfvrsn=6.

[2] PDAC.2007.A strategy to improvecanada’s mineral exploration investment climate.[EB/OL] (2014-05-12)http://www.pdac.ca/docs/default-source/public-affairs/finance-taxation-current-issues-sept-2007.pdf?sfvrsn=6.

[3] 郜翔.礦業(yè)資本之機遇[R].2013中國國際礦業(yè)大會演講材料,2013.

[4] 吳太平.加拿大礦產(chǎn)勘查融資有關(guān)情況和啟示.[EB/OL] (2004)(2014-08-12)http://www.docin.com/p-578880313.html.

[5] 赫爾南多·德·索托.資本的秘密[M].北京：華夏出版社,2012.