全球礦產(chǎn)品定價機制下的利益分配格局分析

彭 穎，陳其慎

(1.北京大學(xué)，北京 100871；2.中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心，北京 100037)

進入21世紀，國際礦產(chǎn)品市場需求方的主角由早期發(fā)達國家轉(zhuǎn)變?yōu)橹T如中國、印度等發(fā)展中國家。礦產(chǎn)品市場供需結(jié)構(gòu)的變化理應(yīng)帶動定價機制的變化，可現(xiàn)實情況相反，當前的礦產(chǎn)品定價機制仍沿用了原來發(fā)達國家定下的規(guī)則，從而出現(xiàn)一種結(jié)果，發(fā)達國家在當前的國際礦產(chǎn)品定價機制下不斷獲利，而發(fā)展中國家的利益連連受損。

1 全球礦產(chǎn)品定價機制綜述

礦產(chǎn)品定價機制就是礦產(chǎn)品貿(mào)易的定價模式。目前，全球礦產(chǎn)品貿(mào)易國之間進行交易的定價機制主要分為三類。第一類是傳統(tǒng)的商品價格形成機制，即現(xiàn)貨市場定價。該種定價機制下，礦產(chǎn)品的價格是基于礦產(chǎn)品動態(tài)市場的供需關(guān)系產(chǎn)生。當前礦產(chǎn)品現(xiàn)貨市場定價主要受礦產(chǎn)品賣方壟斷程度、礦種期貨合約發(fā)展階段、礦產(chǎn)品自身的稀缺程度等因素影響。以鐵礦石為例，當前鐵礦石定價主要是以框架協(xié)議價為主，當出現(xiàn)短期供不應(yīng)求時，買方會在印度等現(xiàn)貨市場購買，此時價格通常高于協(xié)議價。第二類是以期貨市場交易形成的價格為定價參照的模式，目前世界上采用該種定價模式主要為一些標準程度較高的礦產(chǎn)品種,以及全球范圍內(nèi)較為成熟的期貨市場交易的品種，這些品種在世界主流的期貨交易所進行交易，已經(jīng)形成了標準的交易所期貨合約，價格是買賣雙方在期貨平臺上交易的供需結(jié)果的體現(xiàn)。以有色金屬和原油交易價格形成為例，全球的原油交易價格主要參照西德克薩斯中質(zhì)油期貨價格或者倫敦國際石油交易所布倫特期貨價格；有色金屬主要以倫敦金屬交易所期貨合約價格為基準。第三類可稱為框架協(xié)議定價機制，主要適用于標準化程度較低或者尚未被交易所標準化的品種，此類品種的交易價格主要由交易雙方通過定期商業(yè)談判確定，是該種礦產(chǎn)品、買賣雙方談判實力博弈的結(jié)果。采用該種定價模式的品種是鐵礦石等，2011年全球鐵礦石價格由年度定價改為基于指數(shù)的季度定價[1]。

在上述三種定價機制中，期貨市場定價和框架協(xié)議定價是國際大宗礦產(chǎn)品采用的主要定價模式?，F(xiàn)貨市場定價僅作為礦產(chǎn)品臨時短缺時的補充定價方式，本文將不做重點介紹。理論上，礦產(chǎn)品價格本應(yīng)圍繞商品價值上下自由波動，反應(yīng)供需關(guān)系。但現(xiàn)實中，由于礦產(chǎn)資源稟賦、期貨市場、供需方壟斷、國際政治等原因，礦產(chǎn)品價格往往與價值經(jīng)濟規(guī)律相違背，而強勢的公司或企業(yè)集團，通過一定渠道，影響甚至左右某一資源的國際市場價格，使得利潤分配向自己傾斜，從而獲得高額利潤[2]。

2 國際礦產(chǎn)品定價機制下利益分配格局解析

總體而言，目前許多礦產(chǎn)品屬于標準的賣方市場，供給方在商務(wù)談判的地位較為強勢，而處于弱勢地位的通常是來自亞洲的國家(中國是礦產(chǎn)資源最大消費主體)，由于本國的工業(yè)化進程建設(shè)，對礦產(chǎn)品的需求量較大，導(dǎo)致國家礦產(chǎn)品市場的供需失衡。無論是期貨市場定價還是框架協(xié)議定價，供需失衡導(dǎo)致定價權(quán)掌握在礦產(chǎn)品供方手中，通過定期或不定期調(diào)價，攫取超額利潤，與此同時，發(fā)展中國家只能一次又一次的被動接受不斷上漲的采購成本，淪為全球礦產(chǎn)品漲價潮中的買單者。以中國為例，2003～2011年，中國在鐵礦石、銅礦石、精煉銅、廢雜銅、氧化鋁和廢雜鋁等資源的支付成本中，多支付累計成本高達4906億美元。其中，僅鐵礦石一項就多支付3005億美元，占累計支付總量的61.3%。

關(guān)鍵問題是誰是此種礦產(chǎn)品定價機制下真正的受益方。在框架協(xié)議談判定價模式下，礦產(chǎn)品的供方主要是跨國公司；期貨定價模式下，供方是礦產(chǎn)品多頭投資者。因此，弄清楚上述跨國公司、期貨投資等資源供方的國籍，是回答上述問題的方法，也能借此了解到礦產(chǎn)品價格波動背后的真正原因和最終受益者。

2.1 跨國能源和資源公司的股權(quán)分布分析

21世紀以來，發(fā)展中國家由于工業(yè)化建設(shè)的需要，成為世界礦產(chǎn)資源消費主體，而發(fā)達國家的跨國礦業(yè)公司由于在二戰(zhàn)后對世界礦產(chǎn)資源的整合和公司間的并購，控制了世界上眾多優(yōu)質(zhì)礦區(qū)，造成了當前礦產(chǎn)資源市場供需分離的現(xiàn)象，加上仍沿用以前的定價機制，使得石油、鐵礦石、精煉銅等礦產(chǎn)品價格持續(xù)飆升，在這種賣方市場的博弈中，跨國能源和資源公司股東們年年賺取了豐厚的利潤。以BHP公司為例，2013年實現(xiàn)總收入約660億美元、歸屬于普通股股東凈利潤約109億元[3]，比2003年分別增加了322.7%和478.8%[4]，期間年均復(fù)合增長了15.5%和19.2%[5]，說明由于價格的上升，該行業(yè)公司的收入總體規(guī)模和經(jīng)營成果持續(xù)向好，為股東們創(chuàng)造出豐厚的利潤。這些公司通過控制并引導(dǎo)全球礦業(yè)技術(shù)的發(fā)展方向，引導(dǎo)能源、資源領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，從而實現(xiàn)對全球資源的控制[6]。因此，揭示礦產(chǎn)資源跨國公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是解析當前國際定價機制下利益分配格局的關(guān)鍵。本文選取了幾家大型的跨國固體礦產(chǎn)資源和能源資源公司為研究對象，通過分析其股權(quán)結(jié)構(gòu)來揭示該種定價模式下的利益分配流向。

2.1.1 案例1：必和必拓公司

必和必拓集團(BHP)于2001年由BHP Billiton Ltd.和BHP Billiton Plc.兩大公司合并而成，實施雙重上市的公司結(jié)構(gòu)，目前已成為世界上最大的綜合性礦業(yè)集團，2013年上半年公司市值達到1471億美元。石油和鉀肥、銅、鐵礦石、煤是集團的五大主營業(yè)務(wù)，還有有色金屬中的鋁、鎂、鎳。其中石油和鉀肥業(yè)務(wù)的總部位于美國休斯敦，油田分布在美國墨西哥灣、澳大利亞、巴基斯坦等6個國家或地區(qū)，去年石油產(chǎn)量2358億桶油當量；銅業(yè)務(wù)總部位于智利圣地亞哥，是世界上最大銅、銀、鉛、鈾、鋅提供商之一，礦山主要分布在智利、秘魯?shù)荣Y源稟賦好的國家，去年銅產(chǎn)量120萬t；鐵礦石業(yè)務(wù)總部位于澳大利亞的佩斯，礦山主要分布在西澳和巴西，去年西澳礦區(qū)鐵礦石產(chǎn)量1.589億t，巴西礦區(qū)的團礦產(chǎn)量1100萬t；煤炭業(yè)務(wù)總部位于澳大利亞布里斯班，是世界最大的煉焦煤生產(chǎn)商，去年煉焦煤產(chǎn)量3770萬t。截至2013年6月30日，BHP前二十名機構(gòu)注冊股東分別見表1、表2。

表1 2013年必和必拓有限公司前20家股東持股比例

資料來源：BHP Billiton Annual Report，2013。

表2 2013年必和必拓股份公司前20家股東持股比例

資料來源：BHP Billiton Annual Report，2013。

2.1.2 案例2：?？松梨诠?/p>

?？松梨诠臼鞘澜缱畲蟮臒捰蜕蘙7]，目前總市值超過4000億美元，市值排全球第一，是全球最大的石油上市公司，總部設(shè)在美國得克薩斯州愛文市。在六大洲從事石油天然氣勘探業(yè)務(wù)；在能源和石化領(lǐng)域的諸多方面位居行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2013年9月30日，?？松梨诠镜那笆麢C構(gòu)股東持股情況見表3。

2.1.3 案例3：自由港邁克墨倫銅金礦公司

美國的自由港邁克墨倫銅金公司(FCX)，是全球頂級的礦業(yè)公司，其在紐約證券交易所上市。FCX的主要運營模式是尋找并獲取儲量大、地理位置好的礦產(chǎn)開發(fā)權(quán)和經(jīng)營權(quán)(如金、鉬、銅礦山)，目前已成為產(chǎn)量最大的鉬業(yè)公司[8]和銅業(yè)上市公司之一。公司礦山主要分布在印度尼西亞、美洲、剛果，其中印度尼西亞的Grasberg礦區(qū)擁有世界上最大銅、黃金可采儲量。截至2013年9月30日，自由港邁克墨倫銅金公司的前十名機構(gòu)股東持股情況見表4。

通過分析跨國能源和資源公司背后的股東不難發(fā)現(xiàn)，道富、摩根、花旗、先鋒、貝萊德等美系資本大鱷和金融機構(gòu)通過持有眾多全球能源、資源巨頭公司的股份，牢牢控制了世界礦產(chǎn)資源的賣方經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)。還需指出的是，美國先鋒集團、道富集團和貝萊德還是麥格勞-西爾金融(創(chuàng)立普氏指數(shù))的股東，其中貝萊德旗下還擁有著名的世界礦業(yè)基金[9]。因此我們可以得出一個結(jié)論，國際知名金融機構(gòu)是國際礦業(yè)公司幕后強大的能量主體，是礦產(chǎn)品漲價浪潮中的最終獲利者。

表3 埃克森美孚公司前10家機構(gòu)股東持股比例

資料來源：Yahoo Finance。

表4 自由港邁克墨倫銅金礦公司前10家機構(gòu)股東持股比例

資料來源：Yahoo Finance。

2.2 國際商品、期貨交易所的利益分配格局

隨著金融市場的不斷發(fā)展，使得當今具有金融屬性的大部分礦產(chǎn)品(石油、銅等)的價格不再僅僅受現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系決定。期貨市場的投資者購買礦產(chǎn)品期貨到期后，通常不進行實物交割，而是通過反向平倉的方式賺取出售時期貨市場差價獲利。因此，如果礦產(chǎn)品期貨被資金雄厚的投資者在衍生品市場進行過度投機，其價格短期內(nèi)就可能被操縱，波動幅度較大[10]。筆者在研究過程中發(fā)現(xiàn)，在世界主要的期貨交易所中，很多機構(gòu)和財團同時以交易所股東和投資者的身份出現(xiàn)在平臺上，以美國洲際交易所為例，該所的股東就將自己和客戶的資金同時放在交易所平臺進行操作[11]。2012年洲際交易所實現(xiàn)總收入13.6億美元、營業(yè)利潤8.2億美元、歸屬于普通股股東凈利潤5.5億美元[12]，比2003年分別增長了1353.89%、4271.58%和2659.67%[13]，期間年均復(fù)合增長率分別為34.64%、52.16%和44.58%。數(shù)據(jù)表明由于礦產(chǎn)品價格上漲、商品交易規(guī)模增大等因素，交易所的收入總體規(guī)模和經(jīng)營成果持續(xù)繁榮，股東們獲得了豐厚的營業(yè)紅利。筆者通過查閱交易所公開披露年報中股東結(jié)構(gòu)的相關(guān)信息，發(fā)現(xiàn)這些商品、期貨交易所的股東名單中，一些國際知名的金融機構(gòu)均榜上有名。

2.2.1 案例1：美國洲際交易所股權(quán)結(jié)構(gòu)

美國洲際交易所(ICE)是美國第二大期貨交易所，于2000年由全球一些大能源公司和金融機構(gòu)所組建，2001年通過收購倫敦國際石油交易所進入期貨市場。2005年登陸紐交所。每年擁有世界超過一半的原油和成品油期貨成交量，近幾年，其來自能源業(yè)務(wù)的收入占總收入約60%左右，前10家機構(gòu)股東持股情況見表5。

2.2.2 案例2：倫敦金屬交易所股權(quán)結(jié)構(gòu)

倫敦金屬交易所(LME)是世界上最大的有色金屬交易所，全球有色金屬期貨業(yè)務(wù)交易量的80%在這里進行，等同于2011年15.4萬億美元。世界上全部銅生產(chǎn)量的70%按照這里公布的正式牌價為基礎(chǔ)進行交易。前20家機構(gòu)股東持股情況見表6。

表5 美國洲際交易所前10家機構(gòu)股東持股比例

資料來源：Yahoo Finance。

表6 倫敦金屬交易所前20名股東持股構(gòu)成

資料來源：LME。

由此可見，金融機構(gòu)不僅通過股權(quán)投資成為各大跨國礦業(yè)公司的背后股東，從而控制礦產(chǎn)品的現(xiàn)貨價格，更通過控股商品交易所、進行投機型交易來控制礦產(chǎn)品金融衍生品的價格。例如，由于交易所電子交易平臺缺乏對價格操縱的有效管理和防止，在2003年到2005年兩年期間，洲際交易所的投機型交易增加了7倍。

綜上，在當前的礦產(chǎn)品定價機制下，定價權(quán)已牢牢掌握在西方發(fā)達國家手中。控制了定價權(quán)的主要優(yōu)勢在于：他們可以將成本上升等因素對利潤的影響轉(zhuǎn)嫁給礦產(chǎn)品對外依存度較高的國家，從而一直保持超額利潤的獲得。在此背景下，西方發(fā)達國家通常會采取兩種方式，對沖成本上升的風(fēng)險，第一種是站在礦產(chǎn)品開采者的角色上。近年來，人工、能源等開采成本逐年上升，礦產(chǎn)品的開采者可以通過一輪又一輪的提價，將成本上升的因素轉(zhuǎn)嫁給礦產(chǎn)品購買者，攫取超額利潤。第二種是站在礦業(yè)公司、期貨市場股東的角色上?？梢栽诔杀旧仙齻鲗?dǎo)至定價推高的預(yù)期中，享受上述機構(gòu)分紅或二級市場股價溢價的紅利。不僅如此，礦產(chǎn)品期貨市場的出現(xiàn)，更是加劇了國際礦產(chǎn)品價格波動的劇烈程度，由于資本市場的信息不對稱，通過期貨市場進行礦產(chǎn)品交易獲利的，通常是具有資金規(guī)模優(yōu)勢、信息優(yōu)勢的投資者，甚至是投資者。而期貨保證金制度的設(shè)計，使得礦產(chǎn)品期貨投機者可以控制價值數(shù)倍與其投入資金對應(yīng)的礦產(chǎn)品，即所謂的“杠桿效應(yīng)”，更加放大了期貨價格的波動劇烈程度。期貨市場的波動又反過來影響現(xiàn)貨市場的價格，導(dǎo)致礦產(chǎn)品的交易價格大大背離了商品交易的供需決定價格屬性。而無論是框架協(xié)議定價機制還是期貨交易定價機制，真正在礦產(chǎn)品價格不斷上漲過程中獲取超額利潤的，是礦產(chǎn)品跨國公司的股東或者期貨市場投機者(在世界主要的期貨市場，這些投機者通常與期貨交易所股東重疊)。

因此，在當前的全球礦產(chǎn)品定價機制中，真正的受益者是掌握資源稟賦國資源的跨國礦業(yè)公司的股東和期貨交易所的主要股東，這些股東大多由來自歐美等發(fā)達國家的金融機構(gòu)組成，他們是稀缺礦產(chǎn)品真正的擁有者、交易規(guī)則的設(shè)計者、具有信息優(yōu)勢，發(fā)展中國家最終淪為了定價機制下的弱勢買單者。

3 小結(jié)

目前，全球主要大宗礦產(chǎn)品的價格主要通過兩種定價機制確定，即框架協(xié)議定價制和期貨市場定價制。在框架協(xié)議制定價的現(xiàn)貨市場中，價格升降的主導(dǎo)權(quán)通常掌握在控制資源稟賦國資源的供應(yīng)方。在一些礦產(chǎn)資源稟賦國，礦產(chǎn)資源的真正擁有者并不是本國的企業(yè)，而是礦業(yè)跨國公司，這些公司通常來自歐美等主要資本主義國家，通過跨國并購、股權(quán)合作等方式，在全球范圍內(nèi)控制優(yōu)質(zhì)礦種的開采權(quán)和運營權(quán)，是現(xiàn)貨市場礦產(chǎn)品真正的擁有者；同時，礦產(chǎn)品期貨市場的出現(xiàn)，使得礦產(chǎn)品價格更是不斷出現(xiàn)了暴漲或暴跌的情況，加劇了國家礦產(chǎn)品價格市場的不確定性。無論是現(xiàn)貨市場的礦產(chǎn)品價格的“一路高歌”，還是期貨市場的價格的“過山車”式波動，從中獲益的都是來自西方發(fā)達國家的跨國公司或金融機構(gòu)，他們利用資本、信息、規(guī)則設(shè)計等優(yōu)勢，已經(jīng)牢牢控制了全球礦產(chǎn)品的價格走勢，而在既定的規(guī)則設(shè)計中，發(fā)展中國家很難打破這種供需格局，最終淪為該種定價機制下供方超額利潤的買單者。

[1] 張向東.2011年鐵礦石談判開始，海運費成爭奪焦點[EB/OL](2011-1-28).http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/20110128/21319328201.shtml.

[2] 徐斌.爭取大宗商品國際定價權(quán)的經(jīng)濟學(xué)分析[J].中國物價，2007(5)：32-35.

[3] BHP.Annual Report 2013[R].BHP Billiton,2013.

[4] BHP.Annual Report 2004[R].BHP Billiton,2004.

[5] BHP.Annual Report 2005[R].BHP Billiton,2005.

[6] 鄭雪蕾.資源，競爭中的壟斷——聚焦2006全球“資源熱”[J].今日國土，2006(12)：34-36.

[7] Exxon Mobil Corporation.Annual Report 2009 [R].Exxon Mobil Corporation，2012.

[8] Freeport-McMoRan Copper &Gold.Annual Report 2012 [R].Freeport-McMoRan Copper &Gold，2012.

[9] 蘭格鋼鐵.鐵礦石奕局大揭秘[EB/OL](2013-6-24).http://info.lgmi.com/html/201306/24/9573.htm.

[10] 彭穎.國際礦產(chǎn)品定價價值對中國礦業(yè)下游產(chǎn)業(yè)盈利能力影響[D].北京：中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，2012.

[11] 李德林.干掉一切對手看高盛如何算贏世界[M].沈陽：萬卷出版公司，2009.

[12] Intercontinental Exchange Group.Annual Report2012[R].2012.

[13] Intercontinental Exchange Group.Annual Report2005[R].2005.