• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    擴(kuò)張性貨幣政策:馬克思主義的批判

    2014-03-29 22:18:11李濟(jì)廣
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究 2014年5期
    關(guān)鍵詞:擴(kuò)張性貨幣政策貨幣

    李濟(jì)廣

    (江蘇理工學(xué)院商學(xué)院,江蘇常州 213001)

    世界主流經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書把以擴(kuò)張性貨幣政策為重心的貨幣政策當(dāng)作“公認(rèn)”的原理加以介紹,以美國為代表的政府和央行,在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退時,往往把擴(kuò)張性或?qū)捤傻呢泿耪弋?dāng)作制定政策的基本范式。我國學(xué)術(shù)界對擴(kuò)張性貨幣政策的信任比西方學(xué)術(shù)界更普遍,貨幣政策還被理論界納入馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。少數(shù)學(xué)者甚至認(rèn)為馬克思主義貨幣金融理論包含著關(guān)于宏觀調(diào)控的一些最基本規(guī)定和科學(xué)的方法。[1]然而,擴(kuò)張性貨幣政策真的有效、可用,真的符合馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理嗎?事實上國際學(xué)術(shù)界對于貨幣政策是否有用,有多大作用,以及應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)用歷來分歧巨大。有學(xué)者認(rèn)為,貨幣政策在短期對實際經(jīng)濟(jì)活動具有重要而持續(xù)的影響,而貨幣政策的長期效果體現(xiàn)在物價水平的變動上;[2]也有學(xué)者認(rèn)為貨幣政策不分長短期都起作用,或長短期都不起作用;更有學(xué)者認(rèn)為無論長短期貨幣政策均無作用,即使有作用也難以合理利用。擴(kuò)張性貨幣政策在實踐中影響巨大,我們必須通過系統(tǒng)分析,澄清其是否符合邏輯,是否符合事實。

    一、馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)原理與擴(kuò)張性貨幣政策主張不相容

    馬克思恩格斯所揭示的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生機(jī)理從根本上表明了擴(kuò)張性貨幣政策的無效性。馬克思主義認(rèn)為,在資本主義生產(chǎn)方式中,生產(chǎn)目的是最大限度地獲取剩余價值或增值資本價值,而要想達(dá)到資本價值最大限度增值的目的,企業(yè)在社會無計劃的情況下必然要盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,另一方面要對勞動者實行最大限度的剝削,從而造成社會消費能力小于生產(chǎn)規(guī)模,這使生產(chǎn)過剩不可避免;生產(chǎn)過剩和市場競爭造成利潤率下降,最終必然造成投資減少,爆發(fā)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)既然是資本主義生產(chǎn)方式的產(chǎn)物,就絕不是貨幣政策所能克服的。在銷售困難的環(huán)境中,不管發(fā)行多少貨幣,把利率降到多低,企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的預(yù)期也只能是虧損,因而不會擴(kuò)大投資。由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實質(zhì)是生產(chǎn)過剩,即使擴(kuò)張性貨幣政策配合財政政策真的能夠刺激生產(chǎn)擴(kuò)大,其作用也只能是火上澆油。擴(kuò)張性貨幣政策與馬克思、恩格斯所批評的資產(chǎn)階級用來克服危機(jī)的種種辦法一樣,也只不過是“資產(chǎn)階級準(zhǔn)備更全面更猛烈的危機(jī)的辦法,不過是使防止危機(jī)的手段越來越少的辦法”,[3]“每一個對舊危機(jī)的重演有抵銷作用的要素,都包含著更猛烈得多的未來危機(jī)的萌芽”。[4]554

    按照馬克思的分析,在經(jīng)濟(jì)低迷或衰退期間,由于生產(chǎn)下降,投資機(jī)會大大減少,一方面產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為借貸資本,借貸資本因而增加,另一方面借貸需求減少,結(jié)果導(dǎo)致借貸資本過剩。信用貨幣增發(fā)的基本途徑是信貸,信貸資本已經(jīng)過剩了,再增發(fā)貨幣,不是難以實現(xiàn)貨幣流通量的擴(kuò)大,就是貨幣難以供應(yīng)到企業(yè)去。馬克思借貸資本過剩的理論同樣蘊(yùn)含著擴(kuò)張性貨幣政策無效和不必要的結(jié)論。

    凱恩斯雖然在一定程度上認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)衰退的實質(zhì)是生產(chǎn)過剩和消費不足,但并不相信宏觀調(diào)控的有效性。他認(rèn)為,克服需求不足歸根到底依賴消費擴(kuò)大,而所得越高,消費傾向就越低;用擴(kuò)大投資的辦法增加有效需求,是“未來消費的準(zhǔn)備”,為未來準(zhǔn)備的消費即投資品不能被現(xiàn)實地消費掉,就需要以更多的投資即更多的“未來消費的準(zhǔn)備”去帶動,“已經(jīng)準(zhǔn)備好了的未來消費愈大,則愈難找尋更多的未來消費來預(yù)先準(zhǔn)備,而我們依賴現(xiàn)在消費以作需求之源之程度愈深。不幸所得愈大,則所得與消費之差亦愈大。設(shè)無新奇策略,問題將無法解決——除非讓失業(yè)增加,社會貧窮到一定程度,使得所得與消費之差,恰等于在目前有利可圖的這個條件之下,為準(zhǔn)備未來消費而生產(chǎn)的產(chǎn)物價值。”[5]91“每次我們以增加投資來取得今日之均衡,便增加取得明日均衡之困難。”[5]92

    二、馬克思明確否定增加貨幣可以克服生產(chǎn)過剩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的觀點

    馬克思在《資本論》中早就批評和否定了早期的“擴(kuò)張性貨幣政策”觀點。商品流通決定貨幣流通,貨幣流通不暢是因為商品流通出了問題,不能由貨幣不足來解釋。正如馬克思指出的那樣,“貨幣流通只是表現(xiàn)商品流通過程,……貨幣流通的緩慢則表現(xiàn)……物質(zhì)變換的停滯。……一般人在貨幣流通遲緩時看到貨幣在流通領(lǐng)域各點上出沒的次數(shù)減少,就很容易用流通手段量不足來解釋這種現(xiàn)象?!保?]140,141馬克思引用英國學(xué)者達(dá)德利·諾思的觀點指出,商品流通不暢即銷售困難其原因是產(chǎn)品過剩、市場縮小、群眾消費不足,因而用增加貨幣的辦法無法解決,那種認(rèn)為增加貨幣就可以解決生產(chǎn)過程和商品流通過程矛盾的觀點是欺騙或錯覺:“每一個要賣東西而找不到買者的人,總以為他的商品賣不出去是因為國內(nèi)缺乏貨幣;……他以為,如果國內(nèi)有較多的貨幣,他的貨物就可以賣到好價錢??磥硭牟皇秦泿?,而是他想賣但又賣不出去的谷物和牲畜的好價錢……為什么他賣不到好價錢呢?……1.或者是因為國內(nèi)谷物和牲畜太多,到市場上來的人大多數(shù)都象他那樣要賣,但只有少數(shù)人要買;2.或者是因為通常的出口停滯……3.或者是因為消費縮減……。可見,有助于租地農(nóng)民出售貨物的,不是增加貨幣,而是消除這三個真正造成市場縮減的原因中的任何一個原因?!保?]141“赫倫施萬德的騙術(shù)總括起來就是:由商品性質(zhì)引起并在商品流通中表現(xiàn)出來的矛盾,通過增加流通手段就可以消除。認(rèn)為流通手段不足造成生產(chǎn)過程和流通過程的停滯,是一種流行的錯覺?!保?]141

    1830年代至1840年代,英國爆發(fā)了兩次資本主義歷史上最早的經(jīng)濟(jì)危機(jī),導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣信用危機(jī),銀行學(xué)派與通貨學(xué)派分別把金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因歸結(jié)為貨幣不足或貨幣過多,分別從放松銀行券發(fā)行和限制銀行券發(fā)行的辦法尋求抵御金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的途徑。馬克思在批評以奧維爾斯頓為代表的通貨學(xué)派時說:“十九世紀(jì)的商業(yè)危機(jī),特別是1825年和1836年的大危機(jī)……是使資產(chǎn)階級生產(chǎn)過程中的一切因素的矛盾都爆發(fā)出來的世界市場大風(fēng)暴;人們從這個生產(chǎn)過程的最表面和最抽象的領(lǐng)域即貨幣流通的領(lǐng)域中去尋找這種大風(fēng)暴的根源和抵御它的方法?!保?]620在經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)中,已經(jīng)售出的商品難以收回貨款,其商業(yè)匯票難以向銀行兌現(xiàn),加上企業(yè)不愿賒銷,要求現(xiàn)金支付,造成支付手段不足。而在危機(jī)中,英格蘭銀行多次停止兌現(xiàn),1844年英國議會通過英格蘭銀行條例,廢止了一般商業(yè)銀行發(fā)行銀行券的制度,規(guī)定銀行券由英格蘭銀行集中發(fā)行,且只能發(fā)行1400萬英鎊以政府借款為保證的銀行券,超此限額的發(fā)行必須有100%的黃金保證。馬克思說這一立法在實踐中遭到可恥的失敗,但同時認(rèn)為,像主張自由銀行制度的銀行學(xué)派那樣,不設(shè)發(fā)行限額,讓銀行對產(chǎn)品積壓的企業(yè)和投機(jī)者不受限制地供應(yīng)他們所缺少的貨幣資本,也不會修復(fù)造成過剩的經(jīng)濟(jì)體系。馬克思寫到:“在危機(jī)期間,支付手段感到不足,這是不言而喻的。……象1844—1845年那樣不明智的和錯誤的銀行立法,只會加深這種貨幣危機(jī)。但是,任何銀行立法也不能消除危機(jī)?!保?]554,555因為,生產(chǎn)過剩,以及投機(jī)造成的損失、被欺詐、產(chǎn)品貶值和無法追回的應(yīng)收款,都不是增加貨幣可以解決的:“現(xiàn)實買賣的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會需要的限度這一事實,歸根到底是整個危機(jī)的基礎(chǔ)?!@全部人為的使再生產(chǎn)過程猛烈擴(kuò)大的體系,當(dāng)然不會因為有一家象英格蘭銀行這樣的銀行,用它的紙券,給一切投機(jī)者以他們所缺少的資本,并把全部已經(jīng)跌價的商品按原來的名義價值購買進(jìn)來,就可以醫(yī)治好?!保?]555馬克思還指出,“在危機(jī)時期,接受貸款是為了支付,而不是為了購買,是為了結(jié)束舊的交易,而不是為了開始新的交易”。[4]520所以在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間增發(fā)貨幣雖有助于企業(yè)償還舊債,防止債務(wù)鏈條更多斷裂引起更大破壞,但并不會刺激新的投資或增加新的銷售,達(dá)不到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升的作用。

    三、馬克思的相關(guān)論述不能成為擴(kuò)張性貨幣政策的理論根據(jù)

    有一些觀點認(rèn)為,馬克思的某些論述含有擴(kuò)張性貨幣政策的思想或是擴(kuò)張性貨幣政策的理論基礎(chǔ),其實這是對馬克思的誤解。

    其一,馬克思說:“只要銀行的信用沒有動搖,銀行在這樣的情況下通過增加信用貨幣就會緩和恐慌”。[4]585有觀點認(rèn)為,這里馬克思提出了經(jīng)濟(jì)衰退時期應(yīng)實施信用擴(kuò)張政策的思想,或明確指出了經(jīng)濟(jì)衰退時期必須實施積極主動的貨幣政策。實際情況是,馬克思時代的英國,貴金屬(即馬克思所說的貨幣)是基本的流通手段,同時商業(yè)信用中也使用可與匯票兌換的、或與貴金屬互相兌換的銀行券,即信用貨幣。馬克思指出,在發(fā)生危機(jī)時,商業(yè)信用即賒銷減少,從而商業(yè)信用工具匯票和銀行券減少,商業(yè)賒銷的減少還導(dǎo)致對現(xiàn)金需求增加;流通手段不足造成物價下跌、支付困難和銷售困難,即“在信用收縮或完全停止的緊迫時期,貨幣將會突然作為唯一的支付手段和真正的價值存在,絕對地和商品相對立。因此,商品會全面跌價,并且難于甚至不可能轉(zhuǎn)化為貨幣”,不過“只要銀行的信用沒有動搖,銀行在這樣的情況下通過增加信用貨幣就會緩和恐慌,但通過收縮信用貨幣就會加劇恐慌。……這個辦法總是被作為唯一的救急手段來使用”。[4]585,586可見,在這種情況下增加信用貨幣,是緩解交易支付手段不足和債務(wù)鏈條上的資金困難,是在危機(jī)爆發(fā)時救急,緩和恐慌,減緩經(jīng)濟(jì)負(fù)增長,并不是為了刺激經(jīng)濟(jì)增長,因而增加信用貨幣不是“積極的”或“擴(kuò)張性”貨幣政策;積極的或擴(kuò)張性的貨幣政策意味著通過增加貨幣量、降低利率來促進(jìn)投資和消費的增加。

    西方主流貨幣政策理論是建立在衰退時期的主要困難是投資需求不足這一假設(shè)基礎(chǔ)之上的,貨幣政策都期望促進(jìn)新投資的增加。從前文可以看出,馬克思主義的貨幣政策觀點認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)衰退時期的主要困難是債務(wù)清償困難,商品實現(xiàn)困難,并面臨恐慌的威脅,所以正確貨幣管理政策的著眼點不是促進(jìn)新增投資,而是應(yīng)使貨幣供應(yīng)量與商品流通的需要相適應(yīng),滿足商業(yè)銀行向那些有支持價值的企業(yè)提供信貸以幫助其清償舊債務(wù)和購買商品(進(jìn)貨)的需要,從而避免經(jīng)濟(jì)衰退加劇。

    其二,馬克思曾說,“一方面的貨幣就能引起另一方面的擴(kuò)大再生產(chǎn)”[7]551。有觀點認(rèn)為,這意味著,在社會中存在著可供利用而未加利用的處于閑置狀態(tài)的生產(chǎn)要素的情況下,銀行擴(kuò)張信用,增大貨幣供給,可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其實,馬克思這里是談單個企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的實現(xiàn)條件,不涉及社會經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問題:“要使貨幣(即以貨幣形式貯藏的剩余價值)能夠轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的要素,這些要素必須是在市場上可以買到的商品;……只要有訂貨的刺激,即在商品存在以前預(yù)先購買,預(yù)先出售,它們的生產(chǎn)就可以實際進(jìn)行。于是,一方面的貨幣就能引起另一方面的擴(kuò)大再生產(chǎn),這是由于再生產(chǎn)擴(kuò)大的可能性在沒有貨幣的情況下就已經(jīng)存在;因為貨幣本身不是實際再生產(chǎn)的要素?!保?]551這里講的“再生產(chǎn)的要素”,不是指閑置的生產(chǎn)資料和勞動力,而是指另外一個企業(yè)生產(chǎn)的商品可以成為這一企業(yè)“生產(chǎn)資本的要素”;“一方面的貨幣”不是銀行增發(fā)的而是企業(yè)自身的積累,且剩余價值到資本的轉(zhuǎn)化不是增發(fā)貨幣刺激起來的,而是靠訂單。馬克思闡明的是,一個企業(yè)的積累要轉(zhuǎn)化為擴(kuò)大再生產(chǎn)并帶動另外的企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn),前提是另外的企業(yè)有能力制造產(chǎn)品為這一企業(yè)提供生產(chǎn)資本的實體或要素,即使沒有貨幣,再生產(chǎn)擴(kuò)大的可能性也已經(jīng)存在。單個資本由貨幣到資本的轉(zhuǎn)化,是假設(shè)市場已經(jīng)存在的,如果許多資本都增加投資,就不能假設(shè)肯定有市場。

    其三,馬克思還說,“信用的最大限度,等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的動用”[4]546。有觀點認(rèn)為,這句話意味著社會再生產(chǎn)的生產(chǎn)要素處于可供利用而未加利用的閑置狀態(tài),國家就可以放松銀根。考察這句話的上文,可知馬克思這里是在“分析商業(yè)信用”[4]542,即企業(yè)間賒銷,與央行放松銀根的銀行信用無關(guān),“在這里,信用的最大限度,等于產(chǎn)業(yè)資本的最充分的動用,也就是等于產(chǎn)業(yè)資本的再生產(chǎn)能力不顧消費界限的極度緊張?!灰偕a(chǎn)過程順暢地進(jìn)行,從而資本回流確有保障,這種信用就會持續(xù)下去和擴(kuò)大起來,并且它的擴(kuò)大是以再生產(chǎn)過程本身的擴(kuò)大為基礎(chǔ)的?!保?]546就是說,企業(yè)提供的商業(yè)信用的最大限度是產(chǎn)業(yè)資本的最大生產(chǎn)規(guī)模;是生產(chǎn)規(guī)模決定信用規(guī)模,而不是信用規(guī)模決定生產(chǎn)規(guī)模;信用的擴(kuò)張,助長了生產(chǎn)的盲目擴(kuò)大。

    其四,馬克思提過貨幣是“第一推動力和持續(xù)的動力”[7]393。通行的觀點認(rèn)為,在生產(chǎn)要素還未達(dá)到充分利用的狀態(tài),科學(xué)運(yùn)用貨幣是第一推動力和持續(xù)推動力的理論,應(yīng)當(dāng)增加資金供應(yīng)。馬克思認(rèn)為:“在考察單個資本的周轉(zhuǎn)時,貨幣資本顯示出兩個方面。第一,它是每個單個資本登上舞臺,作為資本開始它的過程的形式。因此,它表現(xiàn)為發(fā)動整個過程的第一推動力?!保?]393“貨幣資本作為每一個新開辦的企業(yè)的第一推動力和持續(xù)的動力。特別是流動資本,要求貨幣資本作為動力經(jīng)過一段短時間不斷地反復(fù)出現(xiàn)?!保?]393馬克思的意思是,創(chuàng)辦企業(yè)必須預(yù)付資本,因而微觀單個企業(yè)的貨幣資本(不是“貨幣”)是資本周轉(zhuǎn)的起點或第一推動力;在企業(yè)資本不斷的循環(huán)周轉(zhuǎn)中,流動資本反復(fù)購買原燃材料和勞動力,保證再生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行,在這個意義上是持續(xù)的動力。“創(chuàng)辦企業(yè)需要預(yù)付貨幣資本”,“生產(chǎn)維系需要貨幣資金”,絕不意味著如果在宏觀上增加貨幣總量,企業(yè)就會做出擴(kuò)大生產(chǎn)的決策來。馬克思對貨幣資本是第一推動力和持續(xù)的動力進(jìn)行了充分的論述,但完全沒有提到貨幣可以推動生產(chǎn)發(fā)展或經(jīng)濟(jì)增長的意思。

    其五,有觀點認(rèn)為,馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)的利率理論中隱含著利率的經(jīng)濟(jì)變量功能:利息率與企業(yè)主收入成反比,投資是利息率的減函數(shù);根據(jù)馬克思利率理論中蘊(yùn)涵的利率對投資的反方向調(diào)節(jié)功能,可推出利率調(diào)節(jié)措施:當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷或衰退時期,中央銀行應(yīng)該通過擴(kuò)大貨幣供給,使利率大大低于平均利潤率水平,以促進(jìn)投資和消費。實際上,“利率與利潤份額的關(guān)系”和“利率與投資的關(guān)系”是兩個問題,經(jīng)濟(jì)低迷時期投資不足并不是因為利率過高,所以馬克思完全沒有說到降低利率會促進(jìn)投資,完全沒有“投資是利息率的反函數(shù)”的意思。雖然似乎偏高的利率會抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但過高的利率會引起可貸資金增加,借貸需求減少,從而市場利率會降到與經(jīng)濟(jì)狀態(tài)相適應(yīng)的水平。大量事實證明,由于企業(yè)沒有擴(kuò)大再生產(chǎn)的預(yù)期盈利機(jī)會,利率下降使企業(yè)成本些微降低也仍然沒有樂觀的投資機(jī)會;由于借貸資金過剩,央行利率降低到零,商業(yè)銀行也沒有必要承接央行的貨幣供給。

    四、貨幣政策有效性并非現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的共識

    貨幣政策的刺激作用一般被稱為凱恩斯主義共識,但事實并非如此。在西方,不僅不同學(xué)派的認(rèn)識大不相同,凱恩斯主義者也并非普遍支持這一理論。凱恩斯本人就認(rèn)為,貨幣政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間是無效的;后凱恩斯主義者完全否定了貨幣政策的有效性;新凱恩斯主義雖然認(rèn)同貨幣政策起作用,但政策主張不一,主要政策目標(biāo)是穩(wěn)定通脹,新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)也相信,面對迅速變化的經(jīng)濟(jì),實際上不可能設(shè)計出合適的政策來。此外,新新古典綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不主張利用貨幣政策效應(yīng)追求過高的產(chǎn)出和就業(yè),而是提出了中性貨幣政策主張;貨幣主義者認(rèn)為貨幣當(dāng)局沒有能力利用貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動的影響實現(xiàn)預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo);新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家從理論上根本否認(rèn)貨幣政策的有效性。在認(rèn)為貨幣政策有作用的學(xué)派中,只有自稱“現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)新綜合”的新古典綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般認(rèn)為貨幣政策在實施上是有效而且是可以利用的,但也認(rèn)為貨幣政策沒有財政政策重要。

    那些認(rèn)同貨幣政策有作用的學(xué)者認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響僅僅是因為價格在短期內(nèi)缺乏彈性,貨幣政策在長期內(nèi)也是“中性的”。但實際上擴(kuò)張性貨幣政策短期效應(yīng)觀點也遠(yuǎn)沒有產(chǎn)生共識。李世美歸納道,總地來看,目前學(xué)術(shù)界認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的變化在短期內(nèi)對產(chǎn)出產(chǎn)生影響。但他緊接著指出,案例研究表明緊縮(不是擴(kuò)張)的貨幣政策具有顯著效果。大量的模型實證檢驗得出的結(jié)論不一。[8]也就是說,案例研究沒有表明擴(kuò)張性貨幣政策有顯著效果,而模型檢驗對擴(kuò)張性貨幣政策也無一致結(jié)論。在國內(nèi)研究方面,結(jié)論亦是分歧重重。由于樣本區(qū)間、研究方法、研究變量的不同導(dǎo)致研究結(jié)論存在差異,貨幣是否“中性”這一問題仍懸而未決。[9]

    貨幣政策效應(yīng)非對稱性觀點更是對貨幣政策短期效應(yīng)的否定。學(xué)術(shù)界流行的貨幣政策效應(yīng)非對稱的觀點,即緊縮性貨幣政策作用明顯而擴(kuò)張性貨幣政策作用不佳的理論,實際上否定了擴(kuò)張性貨幣政策的短期效應(yīng)——不是說其作用小而是結(jié)論為無作用。貨幣政策作用非對稱性問題可追溯到凱恩斯1936年關(guān)于“流動性陷阱”的觀點,該觀點認(rèn)為在嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期擴(kuò)張性貨幣政策刺激產(chǎn)出和就業(yè)增長的能力極為有限,即理論無效。漢森(Hansen)1941年提到,1930年代的經(jīng)濟(jì)蕭條所提供的充分證據(jù)表明,在經(jīng)濟(jì)蕭條期間擴(kuò)張性貨幣政策沒有起到有效的刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用。1960年代弗里德曼(Friedman)和施瓦茲(Schwartz)等也對貨幣政策的非對稱性給予了理論分析和實證檢驗上的研究,認(rèn)為在西方國家經(jīng)濟(jì)大蕭條期間,表面上似乎擴(kuò)張或者擴(kuò)張性貨幣政策對于復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)沒有起到顯著作用。弗里德曼(Friedman)比喻道,“貨幣政策是一根繩子,你可以拉緊它來抑制通貨膨脹,但是你不能夠推動它來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)?!痹谄浜髱资曛校P(guān)于“緊縮性貨幣政策能夠有效地抑制經(jīng)濟(jì)過熱,而擴(kuò)張性貨幣政策在治理經(jīng)濟(jì)衰退中卻顯得無能為力”這一觀點逐漸為經(jīng)濟(jì)學(xué)家較為普遍地認(rèn)同。[10]

    齊登(Tsiddon)、卡巴耶諾(Caballaro)、恩格爾(Engel)以及曼昆(Mankiw)等人的模型從理論上說明了由于粘性工資以及價格調(diào)整的成本等因素,擴(kuò)張性貨幣政策是無效的。[11]巴羅(Barro)、曼昆(Mankiw)和羅默(Romer)等從理論上論證了貨幣政策非對稱效應(yīng)。實證研究比理論研究更為豐富??瀑M(Cover)使用兩方程方法對美國季度數(shù)據(jù)分析后得出結(jié)論,不論貨幣供給是否被預(yù)期,正的貨幣供給沖擊對產(chǎn)出沒有影響。[12]這被認(rèn)為是對貨幣政策非對稱效應(yīng)的里程碑意義的實證研究。如考夫曼(Kaufmann)認(rèn)為,在澳大利亞的非經(jīng)濟(jì)繁榮時期,貨幣政策效果不顯著。[13]楊定華通過對我國1984-2005年的貨幣政策實踐的向量自回歸分析,說明M2的正向沖擊效應(yīng)一直不超過1%,幾乎可以忽略,而負(fù)向沖擊的效應(yīng)達(dá)到51.47%;擴(kuò)張性貨幣政策無法顯著擺脫經(jīng)濟(jì)的惡性衰退。[14]

    [1]方健敏.馬克思貨幣金融理論對中國宏觀調(diào)控的指導(dǎo)意義[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2005,(10).

    [2]方陽娥,張慕瀕.理論有效性與實施有效性:西方貨幣政策有效性理論述評[J].經(jīng)濟(jì)評論,2006,(2).

    [3]李濟(jì)廣.擴(kuò)張性貨幣政策批判:貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的無效性[J].財經(jīng)科學(xué),2013,(3).

    [4]馬克思.資本論:第3卷[M].北京:人民出版社,2004.

    [5]凱恩斯.就業(yè)、利息和貨幣通論[M].北京:商務(wù)印書館,1997.

    [6]馬克思.資本論:第1卷[M].北京:人民出版社,1972.

    [7]馬克思.資本論:第2卷[M].北京:人民出版社,2004.

    [8]李世美.貨幣政策有效性研究的文獻(xiàn)綜述[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討,2008,(7).

    [9]張雪蘭,楊丹.我國貨幣政策的有效性問題——基于1996-2009年季度數(shù)據(jù)的分析[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì),2010,(6).

    [10]楚爾鳴,趙凱.貨幣政策效應(yīng)非對稱性研究綜述[J].湖南財經(jīng)高等??茖W(xué)校學(xué)報,2008,(6).

    [11]茍小菊,徐子奕.貨幣政策效果非對稱性研究綜述[J].中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2011,(1).

    [12]Cover,J.P.“Asymmetric Effects of Positive and Negative Money Supply Shocks”[J].Quarterly Journal of Economics,1992,(107)4.

    [13]Kaufmann,S.Is There an Asymmetric Effect of Monetary Policy Over Time? [J].Empirical Economics,2002,(27)2.

    [14]楊定華.中國貨幣政策非對稱性研究[J].經(jīng)濟(jì)問題,2008,(11).

    責(zé)任編輯:鄭洪昌

    猜你喜歡
    擴(kuò)張性貨幣政策貨幣
    多形性透明變性血管擴(kuò)張性腫瘤1例
    一國貨幣上的面孔能告訴我們什么?
    英語文摘(2021年6期)2021-08-06 08:40:36
    同型半胱氨酸水平與2型糖尿病并擴(kuò)張性心肌病診斷相關(guān)性研究
    正常的貨幣政策是令人羨慕的
    中國外匯(2019年19期)2019-11-26 00:57:20
    研判當(dāng)前貨幣政策的“變”與“不變”
    中國外匯(2019年18期)2019-11-25 01:41:48
    “豬通脹”下的貨幣政策難題
    中國外匯(2019年22期)2019-05-21 03:14:50
    古代的貨幣
    古代的貨幣
    焦點
    財經(jīng)(2017年20期)2017-09-26 19:47:04
    貨幣政策目標(biāo)選擇的思考
    av又黄又爽大尺度在线免费看| av卡一久久| 亚洲欧美日韩东京热| 黄色一级大片看看| 五月开心婷婷网| 国产有黄有色有爽视频| 国产在线视频一区二区| 欧美三级亚洲精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 欧美区成人在线视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产高清不卡午夜福利| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 大香蕉久久网| 成人综合一区亚洲| 国产爽快片一区二区三区| 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美日韩亚洲高清精品| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲成人手机| 精品一区在线观看国产| 久久99热这里只有精品18| 少妇的逼水好多| 免费看不卡的av| 成人综合一区亚洲| 亚洲图色成人| av黄色大香蕉| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲精品一区蜜桃| 97精品久久久久久久久久精品| 日本av手机在线免费观看| 99久久综合免费| 国产成人精品婷婷| 国产成人精品婷婷| 在线观看一区二区三区| 国产精品无大码| 美女主播在线视频| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 观看av在线不卡| 久久久午夜欧美精品| av播播在线观看一区| 精品酒店卫生间| 亚洲视频免费观看视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 欧美精品av麻豆av| 欧美日韩视频精品一区| 国产av精品麻豆| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 国产一区二区 视频在线| 爱豆传媒免费全集在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产成人精品无人区| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 老司机靠b影院| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲av在线观看美女高潮| 精品亚洲成国产av| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 美女视频免费永久观看网站| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲国产最新在线播放| 午夜91福利影院| 久久 成人 亚洲| 国产成人av激情在线播放| 久久99热这里只频精品6学生| 成人影院久久| 中文字幕高清在线视频| 老司机亚洲免费影院| 999精品在线视频| 91成人精品电影| 女人久久www免费人成看片| 成人亚洲欧美一区二区av| 嫁个100分男人电影在线观看 | 美女国产高潮福利片在线看| 99热全是精品| 美女中出高潮动态图| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 美女视频免费永久观看网站| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 在线观看免费视频网站a站| 精品国产一区二区三区四区第35| 飞空精品影院首页| 婷婷成人精品国产| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产一卡二卡三卡精品| 天堂中文最新版在线下载| 在线观看免费午夜福利视频| 一级毛片电影观看| 国产成人欧美在线观看 | 午夜福利免费观看在线| 涩涩av久久男人的天堂| 一二三四在线观看免费中文在| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲中文av在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲国产精品国产精品| 久久国产精品影院| 九色亚洲精品在线播放| 久久久久久久国产电影| 天堂俺去俺来也www色官网| 丝瓜视频免费看黄片| 老司机亚洲免费影院| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产成人精品无人区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 青春草视频在线免费观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 一二三四社区在线视频社区8| 赤兔流量卡办理| 99国产精品免费福利视频| 午夜福利,免费看| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产日韩欧美亚洲二区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产av国产精品国产| 国产高清国产精品国产三级| 男女边摸边吃奶| 亚洲人成网站在线观看播放| 99国产综合亚洲精品| 亚洲美女黄色视频免费看| 夫妻午夜视频| a 毛片基地| 午夜免费观看性视频| 大话2 男鬼变身卡| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 色视频在线一区二区三区| 99热全是精品| kizo精华| 性色av乱码一区二区三区2| 国产国语露脸激情在线看| 99国产精品99久久久久| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| av有码第一页| av福利片在线| 欧美久久黑人一区二区| 午夜福利影视在线免费观看| 999精品在线视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 丝袜喷水一区| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲精品久久午夜乱码| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产在线观看jvid| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 日本五十路高清| 国产亚洲av高清不卡| 另类亚洲欧美激情| 大陆偷拍与自拍| 午夜av观看不卡| 亚洲欧洲国产日韩| av片东京热男人的天堂| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲成人手机| 免费看av在线观看网站| 国产精品久久久人人做人人爽| 丝袜美腿诱惑在线| 天天添夜夜摸| 国产视频一区二区在线看| 欧美大码av| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产午夜精品一二区理论片| 丁香六月天网| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜福利乱码中文字幕| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产伦人伦偷精品视频| 久久99精品国语久久久| 婷婷丁香在线五月| 精品卡一卡二卡四卡免费| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲国产日韩一区二区| 最黄视频免费看| 日本wwww免费看| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 首页视频小说图片口味搜索 | 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲人成电影观看| 高清av免费在线| 丝袜脚勾引网站| 亚洲欧美色中文字幕在线| 久久久亚洲精品成人影院| 脱女人内裤的视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 免费看十八禁软件| 最近手机中文字幕大全| 大香蕉久久网| 国产精品一区二区在线不卡| 欧美在线黄色| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 欧美日韩精品网址| 大陆偷拍与自拍| 国产精品一区二区在线不卡| 男人添女人高潮全过程视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 丝袜在线中文字幕| 在线看a的网站| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 国产精品国产av在线观看| 少妇人妻 视频| 成年人午夜在线观看视频| 在线精品无人区一区二区三| 男女国产视频网站| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 亚洲美女黄色视频免费看| 超碰成人久久| 久久国产精品大桥未久av| 中文字幕最新亚洲高清| 国产在线一区二区三区精| 久久免费观看电影| 99久久综合免费| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲天堂av无毛| 老司机深夜福利视频在线观看 | 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲专区国产一区二区| 看免费成人av毛片| 欧美国产精品一级二级三级| 国产xxxxx性猛交| av福利片在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 这个男人来自地球电影免费观看| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲精品一区蜜桃| 人体艺术视频欧美日本| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲精品国产区一区二| 18禁国产床啪视频网站| 日本vs欧美在线观看视频| 国产精品久久久久成人av| 国产主播在线观看一区二区 | av一本久久久久| 一级黄色大片毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 两性夫妻黄色片| 99国产精品99久久久久| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| av天堂在线播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲天堂av无毛| 婷婷色综合www| av视频免费观看在线观看| 亚洲天堂av无毛| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久亚洲精品不卡| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲色图综合在线观看| av线在线观看网站| 麻豆av在线久日| 欧美久久黑人一区二区| 国产在线一区二区三区精| 国产福利在线免费观看视频| 亚洲国产欧美在线一区| 一级黄片播放器| 在线天堂中文资源库| 日韩制服骚丝袜av| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产在线一区二区三区精| 在线天堂中文资源库| 中文欧美无线码| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 999久久久国产精品视频| 日韩电影二区| 一级片免费观看大全| 中国国产av一级| 亚洲精品中文字幕在线视频| 大香蕉久久网| 国产成人免费观看mmmm| 狂野欧美激情性bbbbbb| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 99re6热这里在线精品视频| 成人国产av品久久久| 啦啦啦 在线观看视频| 大型av网站在线播放| 首页视频小说图片口味搜索 | 日韩精品免费视频一区二区三区| 精品一品国产午夜福利视频| 在线天堂中文资源库| 性少妇av在线| 中文字幕av电影在线播放| 人人妻,人人澡人人爽秒播 | 夫妻午夜视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产亚洲精品久久久久5区| 男女国产视频网站| 男人舔女人的私密视频| 51午夜福利影视在线观看| 成人影院久久| 嫩草影视91久久| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 精品福利观看| 国产成人精品无人区| 一本久久精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 真人做人爱边吃奶动态| 女性生殖器流出的白浆| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 精品国产一区二区三区久久久樱花| xxxhd国产人妻xxx| 人妻一区二区av| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产精品国产av在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲精品一二三| 国产男人的电影天堂91| 国产精品久久久av美女十八| 成人国语在线视频| 在线观看www视频免费| cao死你这个sao货| 水蜜桃什么品种好| 亚洲国产欧美一区二区综合| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品欧美亚洲77777| 搡老岳熟女国产| 日本vs欧美在线观看视频| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 精品国产乱码久久久久久小说| 蜜桃国产av成人99| 美女主播在线视频| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品一国产av| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲人成电影观看| 一级a爱视频在线免费观看| 男女床上黄色一级片免费看| 极品人妻少妇av视频| 国精品久久久久久国模美| 精品一区在线观看国产| 男人舔女人的私密视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 久久热在线av| 啦啦啦啦在线视频资源| 五月开心婷婷网| 日韩中文字幕视频在线看片| 免费看av在线观看网站| 久久精品国产亚洲av高清一级| av在线播放精品| av视频免费观看在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 一边摸一边做爽爽视频免费| 黑丝袜美女国产一区| 国产精品一区二区在线不卡| 涩涩av久久男人的天堂| 久久精品成人免费网站| 久久热在线av| 日本黄色日本黄色录像| 91精品伊人久久大香线蕉| 女人久久www免费人成看片| 国产成人免费无遮挡视频| 九草在线视频观看| 中文字幕高清在线视频| 黄色一级大片看看| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 一本久久精品| 大型av网站在线播放| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 日本a在线网址| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲av电影在线进入| 亚洲av片天天在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 午夜日韩欧美国产| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 天天添夜夜摸| 91九色精品人成在线观看| 色网站视频免费| 精品一区二区三区av网在线观看 | av在线播放精品| 国产亚洲欧美在线一区二区| 午夜日韩欧美国产| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产精品偷伦视频观看了| 激情视频va一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 一区二区三区激情视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲av国产av综合av卡| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 欧美精品一区二区免费开放| 中文字幕亚洲精品专区| 少妇人妻久久综合中文| 丝袜喷水一区| 成年女人毛片免费观看观看9 | 天堂中文最新版在线下载| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 99精品久久久久人妻精品| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产高清视频在线播放一区 | 久久国产亚洲av麻豆专区| 免费高清在线观看日韩| 国产成人精品久久二区二区免费| 香蕉丝袜av| 国产片特级美女逼逼视频| 久久免费观看电影| 欧美亚洲日本最大视频资源| 黄色片一级片一级黄色片| 新久久久久国产一级毛片| 国产精品人妻久久久影院| av在线app专区| 国产男人的电影天堂91| 18禁国产床啪视频网站| 中文字幕av电影在线播放| 久久国产精品大桥未久av| 欧美性长视频在线观看| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产精品熟女久久久久浪| 天天添夜夜摸| 亚洲av片天天在线观看| 1024香蕉在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 热99久久久久精品小说推荐| 欧美日韩福利视频一区二区| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 老汉色∧v一级毛片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日韩免费高清中文字幕av| 国产精品二区激情视频| 精品一区在线观看国产| 日韩精品免费视频一区二区三区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 99热全是精品| 五月开心婷婷网| 成人影院久久| 美女中出高潮动态图| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 一区二区三区激情视频| 国产黄色免费在线视频| 不卡av一区二区三区| 免费高清在线观看日韩| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲国产欧美在线一区| 午夜福利,免费看| 91精品伊人久久大香线蕉| 天堂中文最新版在线下载| 少妇 在线观看| 亚洲天堂av无毛| 精品人妻1区二区| 成人三级做爰电影| 在线精品无人区一区二区三| 精品久久久精品久久久| 中国美女看黄片| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲精品乱久久久久久| 久久久欧美国产精品| 中文字幕av电影在线播放| 国产伦人伦偷精品视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费少妇av软件| 国产人伦9x9x在线观看| 亚洲成色77777| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲av美国av| netflix在线观看网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品久久久久久精品古装| 免费不卡黄色视频| 精品人妻在线不人妻| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲av电影在线进入| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 观看av在线不卡| 亚洲精品中文字幕在线视频| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲视频免费观看视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 中文字幕制服av| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲,欧美精品.| 精品高清国产在线一区| 国产成人精品在线电影| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 在线观看免费视频网站a站| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产熟女欧美一区二区| 色播在线永久视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 9色porny在线观看| 久久久久精品人妻al黑| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产成人欧美在线观看 | 午夜福利乱码中文字幕| 午夜激情久久久久久久| 亚洲第一av免费看| 亚洲国产av影院在线观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 日本午夜av视频| 国产成人欧美| 制服诱惑二区| 在现免费观看毛片| 永久免费av网站大全| 日日摸夜夜添夜夜爱| 捣出白浆h1v1| 久久99热这里只频精品6学生| 免费在线观看完整版高清| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 宅男免费午夜| 国产免费视频播放在线视频| 交换朋友夫妻互换小说| 男人舔女人的私密视频| 夫妻午夜视频| 国产男女超爽视频在线观看| 国产日韩欧美视频二区| 在线av久久热| 免费在线观看完整版高清| 无限看片的www在线观看| 青草久久国产| 国产xxxxx性猛交| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久久久久久国产电影| 男女国产视频网站| 人体艺术视频欧美日本| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲免费av在线视频| 午夜福利,免费看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 久久精品亚洲av国产电影网| tube8黄色片| 欧美国产精品一级二级三级| 免费高清在线观看日韩| 久久久精品区二区三区| 国产男人的电影天堂91| av有码第一页| 一级黄片播放器| 成人国产av品久久久| 久久久久久久国产电影| √禁漫天堂资源中文www| 女性生殖器流出的白浆| 国产亚洲av高清不卡| 在线av久久热| 亚洲国产日韩一区二区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 日本一区二区免费在线视频| 国产欧美日韩一区二区三 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 99久久人妻综合| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲精品第二区| 一本色道久久久久久精品综合| 91精品三级在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 一区二区av电影网| 欧美黄色片欧美黄色片| 成年人午夜在线观看视频| 黄色片一级片一级黄色片| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 国产又爽黄色视频| 一区二区三区四区激情视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 97在线人人人人妻| 青青草视频在线视频观看| 黄色一级大片看看| www日本在线高清视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 激情视频va一区二区三区| 性少妇av在线| 少妇精品久久久久久久| 搡老乐熟女国产| 国产精品.久久久| 99九九在线精品视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲欧美清纯卡通| 交换朋友夫妻互换小说| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲成人国产一区在线观看 | 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 久久国产精品影院| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 日本91视频免费播放| 国产精品 欧美亚洲| 99国产精品免费福利视频| 99久久综合免费| 亚洲七黄色美女视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 波多野结衣一区麻豆| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产在线免费精品| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜精品国产一区二区电影| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲男人天堂网一区|