2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、債務(wù)形勢(shì)回顧及分析

2013年歐元區(qū)相對(duì)平靜，“也無風(fēng)雨也無晴”。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是乍暖還寒，債務(wù)危機(jī)的緊張形勢(shì)有所控制。預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)延續(xù)緩慢的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但受缺乏新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、失業(yè)率很高、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等因素影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)還有待時(shí)日。在經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下，債務(wù)危機(jī)仍難以根除，未來危機(jī)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期化、復(fù)雜化的趨勢(shì)，未來出現(xiàn)局部動(dòng)蕩的可能性依然很大。

一、2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)呈低速復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

2013年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了一定的積極跡象，但受有效需求不足、信貸仍未恢復(fù)、債務(wù)和失業(yè)率高企等因素制約，復(fù)蘇進(jìn)程比較緩慢。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年一季度，歐元區(qū)17國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比萎縮0.2%，二季度以來環(huán)比開始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，二季度歐元區(qū)17國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，結(jié)束了6個(gè)季度的萎縮局面。三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，保持了正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。歐盟28國(guó)一季度環(huán)比萎縮0.1%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，三季度環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。

分項(xiàng)來看，各指標(biāo)也都有較大回升。進(jìn)出口有所恢復(fù)，2013年9月歐元區(qū)17國(guó)實(shí)現(xiàn)130.9萬億歐元的貿(mào)易順差，與2012年同期的86.9萬億歐元貿(mào)易順差相比，有了很大提高。二季度歐元區(qū)出口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的環(huán)比拉動(dòng)率為0.95%，而一季度為-0.42%。歐元區(qū)投資和消費(fèi)也都呈現(xiàn)出積極勢(shì)頭。二季度歐元區(qū)固定資本形成總額對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)率為0.03%，居民消費(fèi)對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)率為0.06%，政府消費(fèi)對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)率為0.09%，與一季度相比，均有明顯提升。

歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好勢(shì)頭，主要有以下幾個(gè)方面的原因：

第一，外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2013年以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)雖然放緩，但增速依然較高，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了活力。世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極作用。

第二，部分南歐重債國(guó)在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面取得進(jìn)展。歐債危機(jī)以來，南歐國(guó)家在平衡財(cái)政預(yù)算，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面做出了很大努力，外貿(mào)條件有所改善。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，希臘2013年前8個(gè)月社保支出同比削減16%，公務(wù)員工資支出減少8.6%，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政（不計(jì)償債本息）盈余28億歐元。西班牙上半年出口同比增長(zhǎng)9.4%，外貿(mào)赤字同比減少83%，自1990年來首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目收支盈余。愛爾蘭二季度恢復(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，特別是出口增長(zhǎng)4.3%。

第三，歐元區(qū)核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成重要支撐。德國(guó)保持了相對(duì)穩(wěn)定，OECD預(yù)測(cè)德國(guó)2013年增長(zhǎng)0.7%。法國(guó)經(jīng)濟(jì)活力有所恢復(fù)，三季度GDP同比增長(zhǎng)0.5%。法國(guó)10月份PMI指數(shù)升至50.5，為19個(gè)月來首次回到榮枯線以上，預(yù)計(jì)2013年可望增長(zhǎng)0.3%。德法兩國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W元區(qū)近30%，其經(jīng)濟(jì)向好有利于保持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

第四，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退后出現(xiàn)的周期性反彈和回調(diào)。企業(yè)補(bǔ)庫存等季節(jié)性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈有促進(jìn)作用。2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)有所上漲，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年以來，歐元區(qū)17國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從1月份89.7持續(xù)上升至10月份的97.8。內(nèi)部需求加大，二季度國(guó)內(nèi)需求對(duì)歐元區(qū)17國(guó)GDP環(huán)比拉動(dòng)率達(dá)到0.2%，為8個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)正拉動(dòng)。金融市場(chǎng)壓力減小，銀行融資條件有所改善。3個(gè)月歐元區(qū)銀行間同業(yè)拆借利率穩(wěn)定在0.22%左右。制造業(yè)也有非常明顯的回暖跡象。

總的來看，歐洲經(jīng)濟(jì)正處在由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的關(guān)鍵階段。盡管出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極勢(shì)頭，但一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低迷的趨勢(shì)尚未根本改變，未來風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)不容低估，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然比較脆弱。

首先，部分成員國(guó)的公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然較高。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2012年歐盟和歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP的比重分別超過85%和90%，目前還在繼續(xù)攀升。2013年一季度，歐元區(qū)17國(guó)債務(wù)占GDP比重達(dá)到92.2%。受債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重影響，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)出現(xiàn)積極勢(shì)頭，但同比增長(zhǎng)情況仍不容樂觀。2013年前三季度，歐元區(qū)17國(guó)的GDP同比分別萎縮1.2%，0.6%以及0.4%。

其次，歐元區(qū)失業(yè)狀況繼續(xù)惡化。歐委會(huì)預(yù)測(cè)，2013年、2014年歐盟、歐元區(qū)的失業(yè)率將分別為11.1%和12.2%。部分成員國(guó)失業(yè)率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出危險(xiǎn)水平，西班牙失業(yè)率最高，達(dá)到26.8%，希臘在25%以上，青年失業(yè)率甚至接近或超過60%，失業(yè)率過高制約部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展并加大了財(cái)政支出壓力。

再次，主要成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距仍然比較大。特別是歐元區(qū)核心國(guó)家與外圍國(guó)家的差距進(jìn)一步拉大，歐元區(qū)內(nèi)部失衡更加突出，部分危機(jī)國(guó)家進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性改革前景不明，為整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定因素。

第四，受緊縮財(cái)政和消費(fèi)不振影響，歐盟不少產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)重困難。歐元區(qū)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)減少、倒閉或關(guān)閉工廠的現(xiàn)象有所增加。歐元區(qū)二季度環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，不如此前預(yù)期的增長(zhǎng)0.2%，凸顯出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然比較脆弱。加之近期受美國(guó)國(guó)內(nèi)政策影響，歐元匯率走高，也對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來負(fù)面影響。

因此，預(yù)計(jì)近期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低速復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但不會(huì)有明顯改善。IMF最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望，對(duì)歐元區(qū)2013年增長(zhǎng)率的預(yù)期雖有所提高，但仍為-0.4%。世界銀行預(yù)期2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)-0.6%。

從政策制定來看，目前歐元區(qū)通脹率比較低，為貨幣政策提供了空間。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，歐盟10月份通脹率降至0.9%，為2009年10月以來最低水平。11月7日，歐洲央行將再融資利率從0.5%下調(diào)至0.25%，將隔夜貸款利率由1.0%下調(diào)至0.75%，保持存款利率在0%不變，降息在一定程度上有利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)有所控制

2013年盡管也發(fā)生了一些小的動(dòng)蕩，但債務(wù)危機(jī)的緊張形勢(shì)整體上有所控制。從主要指標(biāo)來看，歐元區(qū)重債國(guó)的主權(quán)債務(wù)收益率等指標(biāo)保持了相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，歐元區(qū)重債國(guó)中，十年期國(guó)債收益率只有希臘仍維持在10%左右，但與一年前相比已經(jīng)明顯下降。曾申請(qǐng)全面救助的葡萄牙、愛爾蘭十年期國(guó)債收益率已經(jīng)分別下降至6.8%和3.9%，斯洛文尼亞因?yàn)閲?guó)內(nèi)銀行風(fēng)險(xiǎn)受到關(guān)注，目前十年期國(guó)債收益率保持在6.6%左右。西班牙和意大利均已經(jīng)降至5%以下，基本上脫離了需要全面救助的風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)短期和長(zhǎng)期國(guó)債收益率目前均處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，3個(gè)月歐元區(qū)公債收益率目前穩(wěn)定在0.07%左右，10年期長(zhǎng)期公債收益率穩(wěn)定在2%左右。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)短期內(nèi)有所控制，主要得益于以下幾個(gè)方面的因素：

一是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極復(fù)蘇的勢(shì)頭。2013年以來歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。大部分重債國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然衰退，但是萎縮幅度在縮小。希臘、西班牙、葡萄牙等重債國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)盈余，貿(mào)易赤字縮減。德法等歐元區(qū)核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)較好，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢(shì)頭。

二是歐元區(qū)應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的制度設(shè)計(jì)更加完善。歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）2012年10月生效，迄今已經(jīng)向西班牙援助了413億歐元，并承諾向塞浦路斯發(fā)放90億歐元。2013年6月20日，歐元區(qū)成員國(guó)對(duì)歐洲穩(wěn)定機(jī)制下銀行直接再融資工具的使用達(dá)成一致，意味著歐元區(qū)銀行未來可直接獲取該救助基金，該項(xiàng)救助工具限額為600億歐元，約占ESM總額的12%。ESM在很大程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

三是對(duì)重債國(guó)的債務(wù)危機(jī)管控更加積極有效。德國(guó)大選后，針對(duì)希臘第三輪救助的談判已經(jīng)展開，預(yù)計(jì)救助規(guī)模將小于前兩輪。目前看，默克爾領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)盟黨與社民黨組成大聯(lián)合政府的可能性較大，后者在救助希臘問題上比較積極，預(yù)計(jì)德國(guó)新一屆政府在歐債問題上將會(huì)采取審慎態(tài)度，不會(huì)容忍前功盡棄，希臘等重債國(guó)的債務(wù)危機(jī)不至于失控。

四是塞浦路斯等小國(guó)的危機(jī)“外溢效應(yīng)”比較有限。2013年二季度，塞浦路斯與國(guó)際救助機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，換取100億歐元援助，該國(guó)官方預(yù)測(cè)2013年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將出現(xiàn)8.7%的負(fù)增長(zhǎng)。但是塞浦路斯經(jīng)濟(jì)總量畢竟有限，不足歐盟的0.2%，且歐元區(qū)在設(shè)計(jì)救助方案時(shí)已經(jīng)考慮到“外溢效應(yīng)”。因此，即使塞浦路斯危機(jī)惡化，短期內(nèi)對(duì)歐元區(qū)和歐盟整體構(gòu)成威脅也不是很大。

總的來看，歐元區(qū)成員國(guó)的結(jié)構(gòu)改革初見成效，競(jìng)爭(zhēng)力有所提升。財(cái)政整頓取得積極進(jìn)展，歐盟11個(gè)成員國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字不超過GDP 3%的目標(biāo)，其他國(guó)家雖未達(dá)標(biāo)，多數(shù)也有所改善。南歐國(guó)家勞動(dòng)力成本大幅下降。出口有所回升，2013年1月至9月歐元區(qū)出口總額同比增長(zhǎng)1%，9月當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.5%。因此，未來一段時(shí)間，歐洲經(jīng)濟(jì)有望保持相對(duì)穩(wěn)定并維持低速復(fù)蘇勢(shì)頭，但復(fù)蘇進(jìn)程不均衡甚至可能比較脆弱，恐將長(zhǎng)期處于低速增長(zhǎng)區(qū)間，甚至可能呈現(xiàn)波浪形爬升的不確定態(tài)勢(shì)。歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.1%，世界銀行預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.9%，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.9%。

（王天龍，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）