中天科技：定增項(xiàng)目多處違背常規(guī) 進(jìn)軍分布式光伏存貓膩

任遠(yuǎn)

國(guó)家能源局最終確定，2014年全國(guó)光伏裝機(jī)容量提高到14GW，引發(fā)了企業(yè)新一波進(jìn)軍電站建設(shè)的浪潮，中天科技（600522）也不甘落后。2月18日，公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金加碼新能源產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)預(yù)案，中天科技擬以不低于10.43元/股的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.17億股，募集不超過(guò)22.6億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、南通經(jīng)開(kāi)區(qū)國(guó)家級(jí)分布式光伏發(fā)電示范區(qū)150MWp屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電等4個(gè)項(xiàng)目，其中“屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電”項(xiàng)目擬投資13.5億元。公司在公告中稱(chēng)，項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，具有良好的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

可是，記者發(fā)現(xiàn)，盡管公司布局新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)三年有余，但在巨頭林立的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)界，依然是“小字輩”，其自身新能源業(yè)務(wù)的收入也小到幾乎可以忽略，且虧損幅度不斷擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)某知名光伏工程公司總監(jiān)歐陽(yáng)大華對(duì)記者表示，不僅對(duì)公司承建此項(xiàng)目的能力表示懷疑，而且公司在諸如建設(shè)資金來(lái)源，建設(shè)周期方面有悖常理，公司進(jìn)軍分布式光伏存在巨大貓膩。

光伏“小字輩”上大項(xiàng)目

2013年光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇以來(lái)，諸多光伏企業(yè)紛紛進(jìn)軍光伏電站，但多以介入已經(jīng)成熟的地面光伏電站為主，而對(duì)國(guó)家大力鼓勵(lì)的分布式光伏“不感冒”。中天科技宣布定增建設(shè)150MWp的“屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電”項(xiàng)目，讓諸多業(yè)內(nèi)人士感到意外。

公開(kāi)資料顯示，公司從2011年進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展分布式光伏發(fā)電、太陽(yáng)能電池背板、鋰離子電池等產(chǎn)業(yè)。在2011年成立全資子公司中天光伏技術(shù)有限公司等，專(zhuān)業(yè)從事銷(xiāo)售光伏產(chǎn)品、光伏工程設(shè)計(jì)與安裝。2012年，光伏產(chǎn)業(yè)依舊處于低谷之時(shí)，中天科技再度投資7000萬(wàn)元與上海交大聯(lián)合設(shè)立光伏材料公司，涉足太陽(yáng)能用背膜、背板的生產(chǎn)制造。

可是，記者查閱中天科技?xì)v年的業(yè)績(jī)公告（詳見(jiàn)表一）發(fā)現(xiàn)，公司在新能源上的經(jīng)營(yíng)情況并不樂(lè)觀。其2012年的年報(bào)顯示，當(dāng)年，除中天光伏技術(shù)有限公司實(shí)現(xiàn)凈利61.87萬(wàn)元，其余兩個(gè)涉新能源業(yè)務(wù)的子公司均虧損。2013年上半年，新能源業(yè)務(wù)全面陷入虧損，且虧損幅度較上年大幅放大。

公司在新能源業(yè)務(wù)上的收入占總營(yíng)收的比例極小，在年報(bào)中，收入按分行業(yè)分類(lèi)里面甚至都沒(méi)有新能源業(yè)務(wù)這一塊，對(duì)凈利的貢獻(xiàn)更是為負(fù)。記者也注意到，在2013年的半年報(bào)里，董事會(huì)報(bào)告也未提及光伏業(yè)務(wù)的狀況以及對(duì)未來(lái)的規(guī)劃。且光伏業(yè)內(nèi)人士告訴記者，中天光伏技術(shù)經(jīng)營(yíng)的非晶硅薄膜太陽(yáng)能電池、多元化合物薄膜太陽(yáng)能電池并不符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。一個(gè)光伏“小字輩”公司，突然上這么大的項(xiàng)目，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，對(duì)此感到驚訝。

違背常規(guī)或存巨大貓膩

對(duì)于外界對(duì)公司尚屬光伏“小字輩”的質(zhì)疑，公司稱(chēng)，中天科技投資建設(shè)的首個(gè)大型屋面電站9.6MW光伏電站發(fā)電近60萬(wàn)度，已經(jīng)于2013年12月24日成功并網(wǎng)發(fā)電。公司積累了在復(fù)雜屋頂工況條件下作業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)。

然而，公司一方面宣稱(chēng)自己具有扎實(shí)的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。但是，公司出具的可行性分析報(bào)告卻顯示，150MWp屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)周期為3年，這嚴(yán)重有悖常規(guī)。

國(guó)內(nèi)某知名光伏工程公司總監(jiān)歐陽(yáng)大華對(duì)記者表示，雖然分布式光伏的細(xì)則超出了市場(chǎng)預(yù)期，但是當(dāng)期來(lái)看，分布式光伏仍然面臨諸多困難，我們對(duì)政策的變動(dòng)比較擔(dān)憂(yōu)，在建設(shè)的過(guò)程中，能加快進(jìn)度就盡量加快進(jìn)度，建設(shè)完成后或獲取政府補(bǔ)貼，或出售電站，以迅速回籠資金。

可是，中天科技150MWp屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)周期卻為三年，目前只取得南通市發(fā)改委針對(duì)一期35MWp、二期115MWp出具的備案通知，項(xiàng)目環(huán)評(píng)的相關(guān)手續(xù)還在辦理之中。

歐陽(yáng)大華表示，正常情況下，150MWp的屋頂光伏電站，我們公司在五到六個(gè)月的時(shí)間內(nèi)可以建設(shè)完成，南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)是國(guó)家能源局啟動(dòng)的首批十八個(gè)分布式發(fā)電示范區(qū)之一，受到政策的大力扶持，中天科技是該項(xiàng)目的建設(shè)責(zé)任主體，建設(shè)周期卻需要常規(guī)時(shí)間的五六倍，確實(shí)讓人匪夷所思。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，地方發(fā)改委對(duì)光伏發(fā)電項(xiàng)目的備案有效期僅為1年。記者就此致電公司，截至記者截稿為止，尚未收到公司的答復(fù)。

此外，據(jù)記者了解，建設(shè)光伏電站需要大量資金，融資難一直是制約分布式光伏大規(guī)模發(fā)展的瓶頸，國(guó)內(nèi)企業(yè)在實(shí)施項(xiàng)目時(shí)，普遍采取向銀行貸款，當(dāng)前發(fā)展出了光伏融資租賃、眾籌模式募集資金等創(chuàng)新的方式，但鮮有利用自有資金的。對(duì)此，歐陽(yáng)大華告訴記者，充分利用外部資金是提高資本金收益率的有效手段，是業(yè)界普遍采用的方式，全額采用自有資金不僅不現(xiàn)實(shí)，而且還會(huì)降低項(xiàng)目的稅前收益率。

歐陽(yáng)大華給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，以南通當(dāng)?shù)氐娜照諘r(shí)長(zhǎng)，組件的光電轉(zhuǎn)化效率，計(jì)入國(guó)家補(bǔ)貼的上網(wǎng)電價(jià)以及地方補(bǔ)貼等為參數(shù)輸入光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)通用的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行計(jì)算，項(xiàng)目完全采用外部資金將比完全采用自有資金（12.3%）的資本稅前內(nèi)部收益率高出8個(gè)多百分點(diǎn)。

或許公司是在利用當(dāng)前國(guó)家對(duì)分布式光伏的大力支持撈錢(qián)吧，資深光伏人士劉超對(duì)記者表示，地面光伏電站在國(guó)內(nèi)剛興起的時(shí)候，也出現(xiàn)很多這樣的情況，中天科技此前在電站開(kāi)發(fā)領(lǐng)域名不見(jiàn)經(jīng)傳，此次承建如此大的屋頂項(xiàng)目，諸多行為突破常規(guī)，令人懷疑。

根據(jù)公告，公司此次非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10名的特定投資者，認(rèn)購(gòu)的股份鎖定期為十二個(gè)月。但一年之后，股份解禁時(shí)，公司至多還在建設(shè)項(xiàng)目一期。待項(xiàng)目建成時(shí)，政策、市場(chǎng)環(huán)境引發(fā)的變化可能使收益率偏離此前預(yù)期，最終受傷的還是普通投資者。