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    淺析上市公司資產重組的價值

    2014-03-22 02:08:56郭星岑
    關鍵詞:資產重組股權結構證券市場

    郭星岑

    淺析上市公司資產重組的價值

    郭星岑

    本文通過資產重組對企業(yè)價值影響,可以看出資產重組對企業(yè)價值有提升作用。在認清資產重組過程中存在的規(guī)律以及結合中國經(jīng)濟的宏觀形勢基礎上,總結出規(guī)范引導制度、改善上市公司股權結構和管理機制、完善市場建設等解決問題的對策,為提高上市公司資產重組績效提供依據(jù)。

    上市公司;資產重組;企業(yè)價值

    通過總結我國資產重組實踐經(jīng)驗,認識我國上市公司資產重組的價值影響,把握上市公司資產重組的規(guī)律,可以幫助我國從傳統(tǒng)經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌,也可以借此提升上市公司的價值和競爭力。

    一、資產重組概述和現(xiàn)狀、問題

    從會計學的角度看,資產重組是指企業(yè)與其他主體在資產、負債或所有者權益各項目之間進行調整,達到資源有效配置的交易行為。從操作方式上來講資產重組就是指收購、兼并、聯(lián)合和托管的具體措施。而在證券市場上主要體現(xiàn)出企業(yè)收購、兼并、股權出讓、剝離資產和資產置換等活動。

    從我國證券市場上,企業(yè)資產重組的模式已基本完成了發(fā)育期,許多成熟的企業(yè)資產重組模式被引用到中國證券市場上來,使我國證券市場資源配置功能得到不斷的發(fā)展。隨著我國不斷完善相關制度,我國的資本市場是中國企業(yè)并購重組的主要組成部分。這種資產并購重組給企業(yè)帶來很明顯的收益。所以為了積極推動上市公司并購重組的制度創(chuàng)新和方式創(chuàng)新,資產重組已經(jīng)成為經(jīng)濟結構調整和產業(yè)升級的重要方式。

    在我國,上市公司的資產重組一方面有拓寬企業(yè)生存空間、追求企業(yè)價值最大化的動機,另一方面又具有追求短期利益或私人利益等的動機。我國證券市場上,上市公司的資產重組主要的問題是:政府參與資產重組,不利于資產重組活動市場化;上市公司股權結構不合理,國有股比例過大,股份流通性差;上市公司治理結構不完善,資產重組的決策不科學等。

    二、資產重組對我國上市公司價值的提升作用

    我國上市公司的資產重組是隨著市場經(jīng)濟的逐步發(fā)育、公司所有制結構的調整不斷深入而發(fā)展起來的。資產重組的方式多樣化,規(guī)模的擴大化,將帶領我國上市公司未來的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生顛覆性變化,估值水平能得到大幅提高。

    1.幫助企業(yè)擺脫經(jīng)營困境

    在證券市場上,上市公司如果經(jīng)營不善、業(yè)績不佳的一個直接后果是喪失再融資資格,而隨著特別處理制度(ST制度)和退市制度的相繼出臺,績差公司面臨的證券市場風險被進一步放大。

    2.增加投資機會,提高投資效益

    規(guī)模重大的資產重組能夠非常有效的改善上市公司的經(jīng)營狀況,向市場傳遞公司經(jīng)營良好的信息。在這種情況下,會大大增強投資者對企業(yè)的信心,從而使企業(yè)獲得更多投資機會。此外,上市公司的重大資產重組不再只是對持續(xù)虧損的上市公司為“保殼”而進行的被動性重組,更多的是以提高上市公司的質量,增強上市公司盈利能力為目的的主動性資產重組,這種趨勢既會提高目前市場的整體收益,也會為投資者提供了更好的投資機會。

    3.促進整合行業(yè)資源,實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大化

    上市公司已經(jīng)在本行業(yè)具備一定的規(guī)模,要想實現(xiàn)企業(yè)處于壟斷地位,可以通過資產重組整合行業(yè)資源,打造真正意義上的龍頭企業(yè)。具體方式有橫向重組和縱向重組兩種方式。橫向重組可以集中資金發(fā)展主業(yè),是指生產或經(jīng)營同一、相似產品的企業(yè)間的兼并。通過兼并競爭對手,不僅可以實現(xiàn)企業(yè)資金、技術、管理等資源優(yōu)化配置,還可以在此基礎上將企業(yè)的優(yōu)勢業(yè)務做大做強,形成真正意義上的龍頭企業(yè)??v向重組指通過將與企業(yè)生產工藝或產品經(jīng)銷上有供求關系、前后關聯(lián)關系的企業(yè)兼并,可以使本公司主營業(yè)務產業(yè)鏈規(guī)?;?。通過縱向重組,可以減少收集有關供應、需求和價格等市場信息的需要,或者使收集信息的渠道更暢通。

    4.有利于企業(yè)實現(xiàn)效能最大化

    在市場經(jīng)濟體制下,企業(yè)的目標是追求企業(yè)利潤最大化,資產重組可以使得企業(yè)對各項資源的進行合理配置,擴大企業(yè)利潤空間,擴大企業(yè)的效應。如圖1所示。

    三、增強上市公司資產重組的價值效應的對策

    1.加強我國法律制度建設,優(yōu)化政府職能

    首先,政府的監(jiān)管機構應建立一個完善的上市公司資產重組會計規(guī)范體系;其次政府應不再是企業(yè)重組具體操作者,而應作為資產重組市場機制的培育者,去健全企業(yè)重組制度,規(guī)范企業(yè)重組程序,彌補市場失靈。通過這些方面,使得政府在資產重組中的定位是引導、支持、規(guī)范、監(jiān)督和服務等方面。

    圖1 企業(yè)資產重組與利潤的聯(lián)系

    2.調整股權結構,減持公司的國有股份,加快非流通股流通

    我國上市公司存在的最大的問題就是公司的股權結構不合理,國有股比例過高。公司存在的其他方面的問題都可以說與國有股比例過高,股權結構的問題有聯(lián)系,因此減持國有股能解決根本性問題。同時要出臺相關措施規(guī)范關聯(lián)交易,主要是對重組資產的價值要公允、科學確定,要加強關聯(lián)交易的信息披露。

    3.上市公司在資產重組過程中應保持獨立性,揚長避短,改善治理結構

    一方面要有效地形成和擴大資產重組價值創(chuàng)造的源泉,即擴大產業(yè)和股權結構的戰(zhàn)略性調整帶來的正的價值效應;另一方面,要抑制不利動機的影響,減少價值轉移與再分配現(xiàn)象;提高管理層的決策科學性,應把提高企業(yè)價值作為長期目標,減少資產重組價值效應的負面影響。

    我國上市公司的資產重組行為在相當程度上仍是一種不自覺、不規(guī)范、不完全市場化的行為,但是,資產重組可以通過發(fā)揮管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應等對上市公司的價值產生提升作用。經(jīng)過資產重組,可以幫助企業(yè)實現(xiàn)擺脫經(jīng)營困境、緩解代理人矛盾、擴大企業(yè)規(guī)模、實現(xiàn)效能最大化等正面效益。隨著證券市場建設的逐步完善和規(guī)范、國企改革的逐步深入,我國現(xiàn)行市場經(jīng)濟體制下的資產重組呈現(xiàn)了市場化、證券化、法制化與規(guī)范化、國際化的發(fā)展趨勢,其優(yōu)化上市公司資產結構和提升企業(yè)價值的作用日益突出。

    [1]王一著.企業(yè)并購理論及其在中國的運用[M].復旦大學出版社,2000.

    [2]張新.并購重組是否創(chuàng)造價值--中國證券市場的理論與實證研究[J].經(jīng)濟研究,2003.

    [3]黃莉.關于資產重組中價值問題的實務研究[J].商業(yè)研究,2003.

    (作者單位:廣東省技師學院高級技工學校)

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