基于生命周期的科技企業(yè)孵化器融資模式研究

莊小將+吳波虹

【摘 要】 文章針對中小科技企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，提出了通過科技企業(yè)孵化器融資模式來破解中小科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展過程中資金缺乏的瓶頸問題。首先對科技企業(yè)孵化器的內(nèi)涵及融資特點(diǎn)進(jìn)行分析，然后針對科技企業(yè)不同生命周期對資金的需求，分析了不同時期的科技企業(yè)孵化器融資模式，最后提出了構(gòu)建中小科技企業(yè)孵化器融資的策略：完善以商業(yè)銀行為核心的銀行間接融資體系、完善科技企業(yè)信用擔(dān)保體系、建立多層次的資本市場體系。

【關(guān)鍵詞】 生命周期； 科技企業(yè)孵化器； 融資模式

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）08-0029-03

一、問題的提出

中小科技企業(yè)是我國持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長中最具有活力的、最具有競爭力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是我國市場化程度不斷提高的關(guān)鍵要素，是我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的“助推器”。目前我國中小科技企業(yè)占全部企業(yè)60%以上，其利潤占的比例已經(jīng)達(dá)到40%，解決的就業(yè)人口達(dá)到51%，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。但是中小科技企業(yè)快速發(fā)展的過程中，資金缺口已經(jīng)成為制約其技術(shù)創(chuàng)新的瓶頸問題。另外我國目前借貸市場、證券市場及資本市場很不發(fā)達(dá)，特別是科技型中小企業(yè)經(jīng)營不確定性、信息不對稱及財(cái)產(chǎn)抵押難等，急需對融資模式進(jìn)行創(chuàng)新以解決中小科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及發(fā)展問題。針對中小科技企業(yè)發(fā)展中融資難的現(xiàn)狀，國內(nèi)外學(xué)者及政府機(jī)構(gòu)都提出了通過科技企業(yè)孵化器這種模式來破解中小科技企業(yè)融資“瓶頸”問題。經(jīng)過20多年的發(fā)展，科技企業(yè)孵化器為中小科技企業(yè)自主創(chuàng)新及發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)提供了良好的環(huán)境。但是現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行貸款門檻高、債券市場設(shè)置最低盈利水平、科技企業(yè)孵化器投資模式單一，特別是大多數(shù)科技孵化器固守傳統(tǒng)的服務(wù)領(lǐng)域，已經(jīng)影響了在孵中小科技企業(yè)的發(fā)展。

本文將在閱讀國內(nèi)外科技企業(yè)孵化器融資相關(guān)文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，從中小科技企業(yè)生命周期的理論來分析其不同階段對資金的需求及其來源，繼而提出科技企業(yè)孵化器對中小科技企業(yè)的融資模式。并在此基礎(chǔ)上，提出中小科技企業(yè)孵化器融資的策略，減少中小科技企業(yè)由于信息不對稱而形成的融資障礙。

二、科技企業(yè)孵化器的內(nèi)涵及中小科技企業(yè)融資特點(diǎn)

（一）科技企業(yè)孵化器的內(nèi)涵

科技企業(yè)孵化器又稱企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中心，為科技創(chuàng)業(yè)者提供一系列的援助計(jì)劃，如提供場所、共享資源、提供管理與技術(shù)咨詢及各類法律等綜合服務(wù)。通過科技企業(yè)孵化器可以為新創(chuàng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品研發(fā)降低成本，能夠把創(chuàng)業(yè)者的發(fā)明專利很快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。科技企業(yè)孵化器最早由美國喬·曼庫索在紐約貝特維亞成立，主要是因?yàn)楫?dāng)時經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶動了大批中小型科技創(chuàng)新企業(yè)。由于這些企業(yè)剛剛成立，急需得到幫助，而孵化器能夠?yàn)榭萍计髽I(yè)提供所需的資源和服務(wù)，因此科技孵化器作為創(chuàng)新培育基地而受到各地政府的重視，已經(jīng)成為振興區(qū)域經(jīng)濟(jì)的加速器。

對于科技企業(yè)孵化器概念的理解，國內(nèi)外學(xué)者由于研究的視角不同形成了不同的觀點(diǎn)，如Campbell（1989）提出的創(chuàng)新中心（Innovation Centers），Colombo（2002）提出的科技園區(qū)（Science Parks），Autio and Klofsten（1998）提出的產(chǎn)業(yè)園區(qū)（Industrial Parks），Barrow（2001）提出的業(yè)務(wù)加速器（Business Accelerators）等。Arora A（1996）研究認(rèn)為科技企業(yè)孵化器就是科技園區(qū)內(nèi)的一組建筑，在其中為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提供場所，并為其提供管理建議和融資服務(wù)。Norgaard R.B（2006）認(rèn)為企業(yè)孵化器是培育新生企業(yè)的場所，其發(fā)展初期需要政府支持，同時為入駐的新創(chuàng)企業(yè)提供辦公空間和共享資源服務(wù)。國內(nèi)學(xué)者林強(qiáng)、姜彥福（2002）認(rèn)為，科技企業(yè)孵化器為新創(chuàng)企業(yè)提供研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營的場地，為新創(chuàng)企業(yè)有效組合社會資源，降低新創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，提高其成功率。基于以上的分析，科技企業(yè)孵化器能夠?yàn)樵诜跗髽I(yè)提供基礎(chǔ)建設(shè)類、共享空間類、中介服務(wù)類、交流服務(wù)類、優(yōu)惠政策類、融資推介類等關(guān)鍵性資源的服務(wù)。

（二）中小科技企業(yè)融資特點(diǎn)

中小高科技企業(yè)在投資和收益方面與傳統(tǒng)企業(yè)具有本質(zhì)的區(qū)別，特別是融資方面具有很明顯的高科技企業(yè)的特點(diǎn)。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）資金投入的依賴度高：高科技企業(yè)科技含量高、收益快、具有較強(qiáng)的決策能力和市場適應(yīng)能力及較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，因此其對資金投入量的依賴度高。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)高：高科技企業(yè)的融資是由技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的，而技術(shù)創(chuàng)新具有不確定性。主要是公司在發(fā)展初期幾乎沒有收益，而且在后期資金投入量大，產(chǎn)品投資周期長，收益具有不確定性，因此融資的風(fēng)險(xiǎn)大。（3）融資收益高：高科技企業(yè)一般都是通過其核心的技術(shù)產(chǎn)品參與市場的競爭，產(chǎn)品市場占有率高，成功的投資可以帶來幾十甚至上百倍的投資回報(bào)。（4）融資社會化：高科技企業(yè)的特點(diǎn)決定銀行、證券市場、金融市場等為了控制風(fēng)險(xiǎn)，很難為中小高科技企業(yè)進(jìn)行融資。因此中小高科技企業(yè)需要社會各方面的資金投入，特別是要通過政府來扶持。

三、基于生命周期的科技企業(yè)孵化器融資模式

要分析科技企業(yè)孵化器融資模式，首先要分析在孵企業(yè)在不同的生命周期對資金的需求。基于上述對文獻(xiàn)的梳理，本文將科技企業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、成長期、擴(kuò)張期及成熟期四大階段，如圖1所示。

（一）在孵科技企業(yè)初創(chuàng)期時企業(yè)孵化器融資模式

基于企業(yè)孵化器內(nèi)涵的分析，在孵中小科技企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)的主要任務(wù)是技術(shù)研發(fā)、開發(fā)新產(chǎn)品來適應(yīng)市場。由于是發(fā)展的初期，企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品市場前景不明朗，企業(yè)的信用制度及技術(shù)創(chuàng)新能力都存在一定的問題，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。特別是科技企業(yè)在初創(chuàng)期其抵押物偏少、信用還不完善，因此很難從銀行等機(jī)構(gòu)獲得融資。它的資金主要來源于業(yè)主及所有者投資、天使投資、政府投資、銀行抵押貸款及親友之間的借款等幾個方面。由于在孵科技企業(yè)在初創(chuàng)期很難得到外源性融資，因此這將制約企業(yè)的發(fā)展。針對在孵中小科技企業(yè)融資來源的實(shí)際情況，科技企業(yè)孵化器可以為企業(yè)獲取政府投入的資金、風(fēng)險(xiǎn)資金及通過科技企業(yè)孵化器共同貸款的方式獲得銀行貸款，如圖2所示。endprint

由圖2可知，科技企業(yè)孵化器首先建立在孵科技企業(yè)的基本信息檔案，篩選出合適的企業(yè)，找出它們合適的融資渠道。對合適的企業(yè)，幫助它們整理材料、報(bào)批并審核材料，協(xié)助它們獲得政府基金。對于另外一部分企業(yè)采取抱團(tuán)申請貸款，自己作為擔(dān)保人，協(xié)助它們從銀行獲得貸款。最后還可以引入風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資，幫助它們獲得這類投資的資金。

（二）在孵科技企業(yè)成長期時企業(yè)孵化器融資模式

在孵科技企業(yè)成長期是企業(yè)生產(chǎn)不斷擴(kuò)大的階段。這一階段，企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品在市場上已有一定的基礎(chǔ)，基本上得到了消費(fèi)者的認(rèn)同，銷售收入有了一定的增長，企業(yè)有了一定的抵押產(chǎn)品，企業(yè)的信用得到較大的提高。這個階段，在孵科技企業(yè)融資的主要來源是銀行抵押貸款、業(yè)主及所有者投資、風(fēng)險(xiǎn)投資。由于中小企業(yè)快速發(fā)展，出現(xiàn)了應(yīng)收票據(jù)與存貨抵押貸款、中小企業(yè)融資保理及租賃融資等創(chuàng)新融資方式。但是在孵科技企業(yè)處于成長期，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品還具有一定的不確定性，產(chǎn)品的市場還存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對資金的依賴程度還很高，因此這一階段在孵科技企業(yè)的發(fā)展還要通過科技企業(yè)孵化器來推動。在孵科技企業(yè)成長期，企業(yè)孵化器主要作用是為在孵科技企業(yè)服務(wù)。它們主要通過對在孵科技企業(yè)融資培訓(xùn)及為其提供咨詢，使其獲得融資方面的專業(yè)知識，提高在孵科技企業(yè)貸款的成功率。在這一階段，科技企業(yè)孵化器可以成立擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)，為在孵科技企業(yè)貸款提供擔(dān)保服務(wù)。在孵科技企業(yè)成長期時企業(yè)孵化器融資模式如圖3所示。

（三）在孵科技企業(yè)擴(kuò)張期及成熟期時企業(yè)孵化器融資模式

在孵科技企業(yè)處于擴(kuò)張期及成熟期時，技術(shù)成熟且市場需求迅速擴(kuò)大，企業(yè)的盈利已經(jīng)是最高的水平了，基本上排除了市場、產(chǎn)品及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的發(fā)展達(dá)到最優(yōu)的狀態(tài)，產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)很大的市場份額，也積累了大量的固定資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)開始對其產(chǎn)生興趣，都希望貸款給這些擴(kuò)張期及成熟期的在孵企業(yè)。這一階段，它們的融資模式已經(jīng)趨于多元化，除了上述的融資方式以外，很多處于擴(kuò)張期的企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況基本達(dá)到了上市要求，已經(jīng)開始進(jìn)行上市融資。針對在孵科技企業(yè)擴(kuò)張期及成熟期這個階段的融資現(xiàn)狀，科技企業(yè)孵化器可以從在孵企業(yè)對資金的需求出發(fā)，搭建融資平臺，為它們提供合適的融資咨詢，例如國內(nèi)主板市場融資、香港二板市場融資等。在孵科技企業(yè)擴(kuò)張期及成熟期時企業(yè)孵化器融資模式如圖4所示。

如圖4所示：科技企業(yè)孵化器可以構(gòu)建孵化器投融資平臺，根據(jù)在孵科技企業(yè)具體狀況及其發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分析，通過融資咨詢及融資操作幫助企業(yè)進(jìn)行規(guī)劃，為科技企業(yè)成功上市進(jìn)行融資提供幫助。

四、中小科技企業(yè)孵化器融資的策略

（一）完善以商業(yè)銀行為核心的銀行間接融資體系

首先，商業(yè)銀行應(yīng)建立全新的無形資產(chǎn)擔(dān)保抵押方式?？萍计髽I(yè)大多數(shù)擁有專利、技術(shù)成果而缺乏廠房、機(jī)器等不動產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)該創(chuàng)新貸款理念，對專利等無形資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的評估后，當(dāng)成抵押品，進(jìn)行抵押貸款。其次，進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。對在孵科技企業(yè)進(jìn)行排序，對于信用好又具有產(chǎn)業(yè)特色的在孵科技企業(yè)可以提供授信貸款服務(wù)，為它們的發(fā)展提供更多的貸款。再次，進(jìn)行貸后管理，可以為在孵科技企業(yè)提供多種信息咨詢服務(wù)，保證在孵科技企業(yè)能夠及時融資，并防止自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)。最后，加快中小企業(yè)信貸制度的立法，制定相關(guān)的法律、制度來保證中小科技企業(yè)融資，從而降低金融機(jī)構(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善科技企業(yè)信用擔(dān)保體系

信用擔(dān)保制度是中小科技企業(yè)獲取外源性資金的保證制度。首先政府應(yīng)該推進(jìn)科技貸款平臺的建設(shè)，協(xié)調(diào)銀行、投資機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系，通過貸款平臺為中小科技企業(yè)提供貸款擔(dān)保服務(wù)。其次建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。政府建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)一般是不能盈利的，但是其在進(jìn)行擔(dān)保過程中由于中小科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，還是存在極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此政府可以采取一些風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償形式，降低政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。最后建立擔(dān)保基金和再擔(dān)?；鹬贫?。由于科技企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)性，單獨(dú)依靠擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保很難進(jìn)一步提升和發(fā)展中小科技企業(yè)融資。它需要政府、企業(yè)和銀行三者建立風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；鸷驮贀?dān)?；穑ㄟ^三者的聯(lián)合，可以及時、全面、準(zhǔn)確地跟蹤承保企業(yè)的最新情況，防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）建立多層次的資本市場體系

多層次的資本市場是股票市場、債券市場等多個市場，通過它們可以減輕科技企業(yè)融資對銀行的依賴。資本市場是我國市場經(jīng)濟(jì)的一個重要的組成部分，可以控制市場風(fēng)險(xiǎn)，提高市場效率。首先完善以深滬交易所為核心的主板市場，讓二板市場和三板市場來補(bǔ)充主板市場。特別是通過三板市場，引導(dǎo)更多的民間資金進(jìn)入三板市場，使大量的資金注入中小科技企業(yè)，最大程度促進(jìn)中小科技企業(yè)股權(quán)流動，從而形成完善的精品證券市場。其次建立以科技企業(yè)為核心的二板市場。創(chuàng)業(yè)板市場主要是基于科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資需要而產(chǎn)生的，是中小科技企業(yè)融資的一個主要來源。最后繼續(xù)完善技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易市場是科技企業(yè)融資的一個很重要的來源，可以通過拍賣、競投、招標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，從而使中小科技企業(yè)獲得資金來源。

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