分化，資本市場新階段

宋奕青

主板與創(chuàng)業(yè)板的分化行情2014年再度上演。近期，大盤指數(shù)平淡無奇，成交量屢創(chuàng)新低；但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則氣勢如虹，再度刷新歷史新高，新股集中上市帶來的比價(jià)效應(yīng)，引發(fā)了市場資金再度追捧創(chuàng)業(yè)板小盤股。如此的走勢似乎表明主板的低迷、創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢格局難以改變。

市場在分化

“今天的中國股市怎么了：低估值的主板交易清淡，長期低迷，逐漸被邊緣化；高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板交投活躍，屢放天量，逼近歷史高點(diǎn)。究竟誰是主板，誰更能代表中國的經(jīng)濟(jì)？”老股民孫先生對(duì)記者說：“盡管監(jiān)管層三令五申遏制新股炒作，但并沒有阻止游資的瘋狂。我武生物因?yàn)楸P子袖珍再度受到資金熱捧，連續(xù)封住漲停板，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)56倍?！?/p>

對(duì)此，有分析人士指出，去年還有基金經(jīng)理在堅(jiān)守周期股、藍(lán)籌股，而到了今年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，大家都去“玩”新興產(chǎn)業(yè)了。就連崇尚價(jià)值投資的QFII，也耐不住寂寞了。

業(yè)內(nèi)人士透露，如果關(guān)閉主板市場，只留創(chuàng)業(yè)板、中小板，A股就是全球表現(xiàn)最為出色的市場。這其實(shí)也從側(cè)面說明了當(dāng)前熱錢已經(jīng)確定了抱團(tuán)取暖，只圍繞創(chuàng)業(yè)板、中小板等小市值品種做文章。而另一個(gè)數(shù)據(jù)更是表明，資本對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的“癡愛”程度。根據(jù)海通證券的統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)偏股型基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的重倉市值從2009年的3億元已暴增至去年年底的近694億元，刷新歷史新高。而且，創(chuàng)業(yè)板重倉股市值占基金所有重倉股的市值比例大幅升至13.4%，該比例同樣創(chuàng)歷史新高。

在市場的瘋狂背后，依舊有基金經(jīng)理不斷的提示風(fēng)險(xiǎn)，但卻又不得不配置創(chuàng)業(yè)板。不過，市場往往都會(huì)走向極端，這意味著趨勢一旦形成，則短期內(nèi)難以改變，而透過歷史來看未來，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，理性不會(huì)缺席，只會(huì)遲來。

一位資深基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“近期與同行交流發(fā)覺，2013年依然還有部分基金經(jīng)理在堅(jiān)守周期股，價(jià)值藍(lán)籌股，而到了2014年，發(fā)覺大家都去玩成長股了。”

更有意思的是，隨著創(chuàng)業(yè)板賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，連崇尚價(jià)值投資的QFII也耐不住寂寞了。而去年多數(shù)QFII也因?yàn)閷?duì)于銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股的執(zhí)著，業(yè)績大幅滑落。

行業(yè)在分化

分化不僅存在于市場之間，板塊之間的個(gè)股分化也明顯。由于存量熱錢的布局較為得當(dāng)，即不再依靠一兩個(gè)板塊作為風(fēng)向標(biāo)，而是靈活機(jī)動(dòng)，智能機(jī)器人、影視傳媒、LED等概念輪番表演，促使市場人氣漸趨恢復(fù)，游擊區(qū)漸成解放區(qū)。此外，當(dāng)前A股市場表面看來危機(jī)重重，但其實(shí)是危中有機(jī)。

十八屆三中全會(huì)后，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成功地轉(zhuǎn)型為以去過剩產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)為動(dòng)力的可持續(xù)發(fā)展之路，因此，智能消費(fèi)、文化產(chǎn)業(yè)、機(jī)器人、太陽能等朝陽行業(yè)，是中國夢實(shí)現(xiàn)的希望所在，也就是中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的代表。

近期機(jī)器人、智能穿戴概念股的反復(fù)表現(xiàn)就是佐證。其中，智能領(lǐng)域?yàn)榻衲暌詠硪淮笮铝咙c(diǎn)。今年初美國CES大會(huì)火熱氣氛還未降溫，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭谷歌又宣布以32億美金收購iPod之父的創(chuàng)業(yè)公司Nest，進(jìn)一步引爆了智能家居熱潮，也將A股市場對(duì)智能家居概念的炒作推上新的臺(tái)階。

由于谷歌在進(jìn)軍智能眼鏡、智能汽車和機(jī)器人市場后再度出手，布局智能領(lǐng)域的戰(zhàn)略已相當(dāng)清晰，與此同時(shí)，科技巨頭也紛紛介入智能領(lǐng)域；一些傳統(tǒng)企業(yè)也在積極尋求轉(zhuǎn)型的契機(jī)，智能領(lǐng)域很有可能成為其突破的方向。

比較主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，三個(gè)市場有兩大差別：一是股權(quán)結(jié)構(gòu)，二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。主板市值的股權(quán)結(jié)構(gòu)以國企為主，民營企業(yè)僅占30%左右；中小板市值的股權(quán)結(jié)構(gòu)正好相反，民營企業(yè)占70%左右；而在創(chuàng)業(yè)板市值的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，民營企業(yè)占?jí)旱剐詢?yōu)勢，高達(dá)95%左右。股市的估值反映了一個(gè)特殊的溢價(jià)，即民營溢價(jià)。

民營經(jīng)濟(jì)的高溢價(jià)背后是資本市場的兩大溢價(jià)：創(chuàng)新性溢價(jià)和成長性溢價(jià)，這三重溢價(jià)作為中國經(jīng)濟(jì)增長與轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力，非但不會(huì)在短期內(nèi)消失，而且會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。創(chuàng)業(yè)板的高估值不是曇花一現(xiàn)的投機(jī)，而是趨勢性的現(xiàn)象，說明未來中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和以往一樣，將主要依靠民營經(jīng)濟(jì)的力量推動(dòng)技術(shù)變革與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，民營經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度接近60%，新增就業(yè)機(jī)會(huì)的90%是民營企業(yè)創(chuàng)造的。

資金在分化

與此同時(shí)，國內(nèi)基金表現(xiàn)分化劇烈。從2013年四季報(bào)也可看出，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的介入，已經(jīng)徹底改變了貨幣基金的格局。從2013年6月余額寶的出爐開始，凡是使用了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新手段的基金公司，貨幣基金的規(guī)模都出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，而那些未參與互聯(lián)網(wǎng)金融的基金公司，貨幣基金的規(guī)模突破一億元都頗為困難。從93只貨基的規(guī)模來看，在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，貨基已呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的格局。

來自于海通證券基金規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年末，市場共計(jì)有93只貨幣基金，其中天弘增利寶因與支付寶合作，其規(guī)模已高達(dá)1853.42億元（四季報(bào)數(shù)據(jù)）；華夏現(xiàn)金增利因和百度合作，打出收益8%的噱頭，一度引發(fā)投資者瘋搶，短短幾月內(nèi)規(guī)模已達(dá)434.59億元（四季報(bào)數(shù)據(jù)）；匯添富現(xiàn)金寶首創(chuàng)在線式一站理財(cái)模式，規(guī)模也已高達(dá)120.73億元等。

就在不少基金公司利用互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新手段讓貨幣基金規(guī)模突飛猛進(jìn)之時(shí)，那些參與互聯(lián)網(wǎng)金融的基金公司，貨幣基金的規(guī)模突破一億元都很困難，比如國金通用鑫盈規(guī)模僅為0.68億元，新華壹諾寶僅為0.79億元，工銀瑞信安心增利A僅有0.08億元，海富通現(xiàn)金A僅有0.55億元。

相比之下，規(guī)模最大的天弘增利寶是規(guī)模最小的工銀瑞信安心增利A的23167.75倍。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，93只基金中，破百億元的貨基已達(dá)15只，占比達(dá)16.13%，不足5億的貨幣基金也有16只，占比達(dá)17.2%。

不過早在2013年的券商投資策略報(bào)告會(huì)上，所有的券商均未預(yù)測到創(chuàng)業(yè)板行情。來自于同花順的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年基金重倉857只個(gè)股中，只有155只來自于創(chuàng)業(yè)板，占比為18.08%。

其實(shí)，資金走勢永遠(yuǎn)反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，其市場規(guī)律不是任何外力能改變的。也就是說，目前市場的分化頹勢，最終原因還是投資者對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的預(yù)期在起作用。只要傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)沒有擺脫下滑態(tài)勢，那么其對(duì)應(yīng)的A股主板市場就很難擺脫弱勢。endprint