全球經(jīng)濟待估的信心與風險

沈聯(lián)濤

國際貨幣基金組織總裁拉加德釋放出“樂觀彌漫在空氣中”的信號。在1月15日的演講中，她認為全球經(jīng)濟增長動力將在2014年加強，主要由于發(fā)達經(jīng)濟體的恢復，但增速仍然徘徊在較低水平。好消息是隨著住房市場和私人需求回升，美國經(jīng)濟正在恢復信心。因此，美聯(lián)儲開始逐步縮減量化寬松規(guī)模。

雖然拉加德認為歐洲經(jīng)濟在逐漸恢復中，但歐盟內(nèi)部的彼此差距比以往更大。持續(xù)的國際失衡正從貿(mào)易盈余收縮的中國轉(zhuǎn)移到德國，以GDP占比衡量，德國貿(mào)易盈余幾乎是中國的3倍。歐洲作為一個整體處于貿(mào)易盈余狀態(tài)。南歐國家過去曾陷入赤字，但目前已經(jīng)開始縮減進口，鼓勵出口。

總之，新興國家（除中國）正在陷入經(jīng)常性賬戶赤字。隨著發(fā)達國家經(jīng)濟逐漸恢復并回到正常利率水平，資本會從新興市場回流。因此，新興市場正面臨不太樂觀的前景：利率升高、匯率走低、缺乏足夠外資為擴大的經(jīng)常賬戶赤字提供資金。

資產(chǎn)泡沫和家庭高負債的新興市場國家，需要處理不斷增加的銀行不良貸款。對于大多數(shù)新興市場而言，這不可避免會帶來經(jīng)濟增速下滑、失業(yè)率增加和通脹上升，尤其是當天氣變化影響糧食產(chǎn)量時。

拉加德樂觀地闡述周期的效應(yīng)：“在危機時候，我們必須依賴新興市場維持全球經(jīng)濟增長。在過去五年中，新興市場和發(fā)展中國家為全球經(jīng)濟增長貢獻了四分之三的力量。然而，隨著經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)換，更多的新興市場國家開始放慢增長步伐?！?/p>

在1月2日對2013年的回顧中，索羅斯對中國經(jīng)濟發(fā)出警示使很多人感到吃驚。此后，《福布斯》雜志發(fā)表文章，把新加坡和冰島式的崩潰做比較。新加坡重蹈冰島覆轍？那篇報道迅速通過社會媒體傳播開來。這些風險，需要在一些新興市場國家變化的政治環(huán)境中進行評估。今年，包括印度、印度尼西亞等幾個主要新興市場國家將進行選舉，這意味著處理這些主要風險的經(jīng)濟政策要等到新政府形成后才能出臺。在中亞，隨著美國本土頁巖油的開采，減少了對進口石油的依賴，政治聯(lián)盟也以非傳統(tǒng)的套路發(fā)生著變化。沙特阿拉伯正與巴基斯坦走得更近，盡管伊朗已開始向西方獻殷勤，尤其是去年新總統(tǒng)上臺后。

拉加德提醒，2014年是第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)100周年，布雷頓森林體系建立70周年，我們也知道剛過去的蛇年正好和1929年（大蕭條）、1941年（珍珠港事件和太平洋戰(zhàn)爭）屬相一致。然而，不要相信所有事情都是注定的，全球經(jīng)濟的命運仍然取決于政策制定者是否有決心采取行動處理好過去十年產(chǎn)生的剩余流動性。

東亞國家實際上是世界工廠或世界生產(chǎn)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它們的增長動力將在到2020年的全球經(jīng)濟增長周期中起到重要作用。這意味著，區(qū)域性的合作、和平和穩(wěn)定將對改革的成功起到關(guān)鍵作用。

全球基金經(jīng)理和分析師會高度關(guān)注這些改革是否會躊躇不前，是否會被地區(qū)爭議或政治事件所破壞。并且，資本流入也成為政策考量的一個復雜因素。但是，我仍然對亞洲地區(qū)中期前景向好抱有信心，亞洲地區(qū)的風險帶確實變寬了，所以我們需要冷靜的頭腦和強大的心臟面對前面的驚濤駭浪。endprint