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    中國投資水平與經濟增長質量研究

    2014-03-12 04:26:17納鵬杰納超洪
    云南社會科學 2014年3期
    關鍵詞:投資率政府

    納鵬杰 納超洪

    自改革開放以來,中國經濟以極快的速度增長,年均GDP增速超過了9.5%,2006~2012年的增速更是高達10.43%,在主要經濟體中排名第一,是世界3.51%的2.97倍。對于中國經濟的快速發(fā)展,國內外經濟學家有不同的看法。Allen等人認為,在中國這樣一個法律保護較弱、金融體系落后的國家,經濟增長卻異常強勁,其原因是中國的關系機制(主要是政治關聯(lián))、聲譽機制的融資渠道和治理機制支持了中國經濟的高速發(fā)展[1]??唆敻衤J為,在“劉易斯拐點”降臨的背景下,中國經濟面臨“再平衡”的需要,但消費不能代替投資并使經濟免于出現(xiàn)嚴重的滑坡。多年來中國人消費持續(xù)低迷并將繼續(xù)低迷的原因是,中國家庭從未看到中國經濟增長為他們帶來太多收益,今后大概仍將看不太到,因為一部分收益流向了有政治背景的精英,大部分收益還是控制在國企手里[2]。

    多位華人經濟學家認為,粗放型的經濟發(fā)展模式已走到到頭。陳浩武認為,中國經濟高速增長的本質就兩點,一是外向型,主要靠出口拉動,外貿依存度達到76%;二是低價值工業(yè)化模式,“三高一低”。充當世界工廠,把產品賣給世界,把污染留在國內。這種低價值工業(yè)化模式之所以難以為繼,之所以必須改弦易轍,是因為中國資源消耗不起,環(huán)境污染不起[3]。吳敬璉認為,強化政府對經濟社會的管控,在強勢政府的主導下用海量投資支持GDP的高速增長,盡管從中長期看成本很高且不可持續(xù),但在短時期的確造成了振興中國的假象,得到一些人的唱和,并被一些人曲解吹捧為值得全世界效仿的“中國模式”[4]。資中筠認為,所謂“中國模式”就是GDP增長比較快,但實際上其代價太大,許多因素都是不可持續(xù)的,而且會產生很多負面的影響[5]。

    本文基于投資水平視角,通過對中外固定資產投資率、投資效率指標的對比,深度剖析高投資與高增長的“重資產,輕價值”模式的缺陷,并提出解決之道。

    一、中外投資水平的比較分析

    1.與美國的比較

    中國固定資產投資總額和固定資產投資率逐年攀升,固定資產投資從1999年最低的2.99萬億上升到2012年最高的37.47萬億,固定資產投資率則從0.33提高到0.72,平均為0.50;同期美國從1999年最高的0.21降到2012年最低的0.14,平均0.17。也就是說,1999~2012年,每創(chuàng)造100元的GDP,中國需要固定資產投資50元,而美國只需要17元。從投資效率看,每增加100元的投資,中國能帶來173元的GDP,而美國為287元。2008年爆發(fā)國際金融危機,中國出臺4萬億刺激經濟政策,固定資產投資首超美國,雖然保證了GDP的高增長,但投資拉動GDP的能力越來越小,投資效率從2011年的215%驟降到2012年的74%。通過中美投資率和投資效率的比較,可以發(fā)現(xiàn)中國投資水平低,依靠投資拉動的增長方式已難以為繼。

    2.與“金磚國家”的比較

    2001~2011年,中國的固定資產投資率平均為巴西的2.8倍,俄羅斯的2.2倍,印度的1.8倍,而中國固定資產的投資效率卻遠遠低于這三個國家,其均值只是巴西的14%,俄羅斯的17%,印度的39%。也就是說,中國的投資率最高,投資效率最低,并且這種趨勢日漸明顯,經濟增長質量明顯低于這三個國家。

    3.與新加坡、韓國、泰國及中國香港的比較

    固定資產投資率指標最高和最低的分別是:中國0.69和0.34、新加坡0.41和0.22、韓國0.31和0.26、泰國0.31和0.21、中國香港0.26和0.20,從2001~2011年11年年平均值看,投資率最好的是中國香港。而從投資效率的角度看,經濟增長質量由高到低依次是新加坡、香港、韓國和泰國,中國只是新加坡的14%,韓國的36%,泰國的41%。

    通過對上述國家的數(shù)據(jù)回歸可見,中國的單位投資率對GDP的貢獻遠低于美國和其他國家。投資率提高能夠顯著提高GDP增長率,但投資率與GDP增長率存在“倒U型”關系,投資率超過一定程度會顯著降低GDP增長率。投資不足和過度投資都會阻礙GDP增長,對中國而言過度投資問題更嚴重。

    綜上所述,無論是與美國、新加坡、韓國等發(fā)達國家和地區(qū)相比,還是與“金磚四國”、泰國和國際平均值相比,中國年平均固定資產投資率最高,且有逐年上升的趨勢,其他國家則較為均衡,投資對中國經濟的拉動作用尤為顯著。中國投資效率和投資價值水平最低,無效投資趨勢明顯,體現(xiàn)出中國經濟野蠻式增長和缺乏價值創(chuàng)造的特點,依靠投資拉動的增長方式已難以為繼。

    二、投資水平低下的主要原因

    1.經濟增長主義盛行

    追求GDP成為各級政府的核心目標,政府力量在經濟發(fā)展中處于支配地位,講得最多的是跨越式發(fā)展、爆發(fā)式增長,做得最多的是招商引資和上項目,GDP增長與政府官員的升遷密切聯(lián)系。Wu等人搜集了中國283個中小城市的市長和市委書記10年的政績和升遷結果進行分析,結果顯示,中國的官員升遷基本靠GDP,如果市委書記和市長任期內的GDP增速比上一任提高一個標準差0.3%,升職概率將分別高5.6%、9.4%,而任期內把錢花在民生和環(huán)保的,升值率是負值。他們也發(fā)現(xiàn)GDP主要靠固定資產投資,投資取決于賣地收入[6]。官員們利用行政權力依靠投資出政績。長此以往,政府及其官員、關聯(lián)企業(yè)和個人都過度自信,總認為高投資就會有高回報,忽視增長、回報與風險的平衡。

    2.資源配置向“關系投資主體”傾斜

    政府通過行政權力直接向“關系投資主體”配置資源。國企和平臺公司為了滿足政府的需求,一味以高投資助推高增長,投資缺乏資本成本和總量約束。結果是,投資效率低下,擠出私人投資,抬高投資成本。

    3.金融、資本市場資源配置功能失衡

    金融體系不健全,資本作為稀缺資源沒有得到有效配置,低廉的資金成本助推高融資和海量投資,降低了投資效率。長期以來,金融體系主要是為政府投資服務,國企(集團)、政府融資平臺、上市公司、有政府關系的民企融資途徑暢通,融資成本低;而民營中小企業(yè)、初期高科技企業(yè)、新興產業(yè)及長周期行業(yè)中的企業(yè)則因抵押、盈利條件等限制,得不到銀行的資金。這種差別待遇導致部分行業(yè)投資過度,而一些細分的小行業(yè)卻投資不足。金融資本與實體資本失衡,推高資金成本,積累投資風險。在高速增長的環(huán)境中,資產價格不斷上漲,需要大量資金周轉,引發(fā)貨幣超發(fā),投資成本不斷被推高,資產回報率越來越低。大量資金沉淀在高耗能、重資產的鋼鐵、化工等產業(yè),一旦產業(yè)過剩,必然出現(xiàn)存貨積壓、資金周轉困難、產業(yè)利潤下降、財務成本上升、整體效益下滑、企業(yè)虧損增多等問題。尤其是在期限錯配的情況下,資金更為緊張,成本更高。

    4.長期內需不足

    出口、消費、投資是GDP增長的“三駕馬車”。中國經濟的增長過分依賴投資,體現(xiàn)出“重資產、輕消費”的生產型經濟特征,而美國經濟不斷輕型化,體現(xiàn)出消費為主的經濟結構特征。2001~2012年12年間,美國對GDP的平均貢獻率私人消費高達74.4%,國內投資26.2%,凈出口-15.7%,政府支出為13.5%,個人和政府的總消費87.9%,而中國的消費為44.4%,投資高達52.3%,凈出口為3.4%。對GDP的貢獻,中國消費只有美國的50.5%,投資卻是美國的200%。出口對中國的經濟增長貢獻不小,但出口的大多是低技術、高消耗和低附加值的初級產品,隨著西方貿易保護主義抬頭,無競爭力的產品出口越來越困難。中國大量進口鐵礦石等大宗產品,導致凈出口對GDP的貢獻降低。

    5.投資決策、評價機制不健全

    政府引導或直接包辦融資平臺公司和國企的項目選擇和決策,投資主體往往沒有條件、時間、責任進行深入的可行性研究,大干快上成常態(tài)。政府在直接投資中缺乏資本約束,公用事業(yè)如學校、研究機構等項目投資前的可行性研究流于形式。國企有“企績、政績”雙重評價,政府要求GDP和形象工程指標,國企難以按照企業(yè)法則運作,高管為了“帽子”而完成政府指標,也必須高投資。缺乏投資過程監(jiān)督,項目層層轉包,質量問題造成壞資產,投資損失率過高。缺乏后投資評價機制和問責機制,只有貪腐暴露時,才會追究責任。在股東層面,國資委(或其他政府、事業(yè)單位)沒有能力履行完整的股東職責,監(jiān)控難以到位,地方政府平只要GDP,靠國企紀委的自我監(jiān)督和國資委外派監(jiān)事監(jiān)督,效果甚微。

    三、提高投資水平與經濟增長質量的路徑

    中國經濟要持續(xù)健康發(fā)展,就必須實行“輕資產,重價值”的投資模式,無論是價值觀、制度與機制設計,還是實際過程均應如此。“輕資產,重價值”模式的特征是:低投入、低耗能、低污染、低成本、高產出、高質量、高效率、高效益、低固定資產投資率、高投資效率、均衡增長、回報與風險的高集約化,即以優(yōu)化、節(jié)儉、約束、高效為價值取向,集中企業(yè)核心力量,投資好項目,降低投資成本,控制投資風險,實現(xiàn)價值創(chuàng)造,獲得可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

    1.建立全方位的價值理念體系和機制

    樹立“市場在資源配置中決定性作用”的觀念,明確政府與市場的界限,完善市場競爭機制,減少政府干預,由“大政府、小市場”向“大市場、小政府”轉變,打造服務型、節(jié)約型政府。建立法治、信用經濟,根除“官僚經濟”,鼓勵誠信、負責、守法,公平競爭的市場經濟文化。在企業(yè)層面應全面推廣經濟利潤(EVA)業(yè)績考核體系,從投資角度算資本賬,進行全面投資成本約束,避免企業(yè)短視逐利,鼓勵追求長期價值創(chuàng)造。

    2.深化產業(yè)結構調整與升級,建立擴大消費的長效機制

    中國這個“世界工廠”的“三高一低”特征突出,帶來的產能過剩、環(huán)保等問題極為嚴重,制造業(yè)的調整與升級迫在眉睫。要對汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、玻璃等過剩產業(yè)進行整合和抑制,著力推進戰(zhàn)略新興產業(yè)的投資,把節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七個戰(zhàn)略性新興產業(yè)列為現(xiàn)階段的重點發(fā)展對象,同時對稀土、電子信息、醫(yī)藥、農業(yè)產業(yè)化龍頭企業(yè)等進行重點扶持。鼓勵有競爭力的企業(yè)直接到國外投資,用中資去控制國外的低成本資本,實現(xiàn)產業(yè)向國外轉移,資源在國際配置。產業(yè)升級與貿易質量升級聯(lián)動,積極培育貿易新型業(yè)態(tài)和功能,強化技術、管理創(chuàng)新,盡快形成以技術、品牌、質量、服務為核心的國際競爭新優(yōu)勢,加快提升中國在全球價值鏈中的地位。要加大改造和提升傳統(tǒng)服務業(yè)的力度,著力發(fā)展新興服務業(yè),建立擴大消費的長效機制,充分開發(fā)巨大的私人消費的空間。營造敢于消費的社會氛圍,重點是增加收入和就業(yè)機會,深化社保、教育、醫(yī)療、財富再分配改革。

    3.均衡融資與投資功能,抑制過度投資

    要徹底改變“重融資、輕投資、輕約束、輕回報”的局面,均衡融資主體和投資主體的利益,遵循市場平均投資收益等于投資成本的原則。大力發(fā)展資本市場,均衡股權與債券融資,支持中小企業(yè)融資。優(yōu)化主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板的制度安排,完善發(fā)行、定價、并購重組等方面的制度。放寬創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的財務準入標準。大力發(fā)展各類機構投資,鼓勵并購投資基金,PE、VC產品創(chuàng)新,促進創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資。發(fā)展債券市場,擴大、規(guī)范公司(企業(yè))債、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債等的發(fā)行。推進金融市場改革,著力推進利率市場化和民營銀行的發(fā)展。市場利率化有助于解決利率管制下長期負利率、高利率等問題,能起到降低綜合資金成本率的作用。民營銀行的發(fā)展有利于打破國有銀行主導的金融壟斷,形成充分競爭市場,降低資金成本。要盤活存量資金,激活閑置資產、無效資產,把大量的M2從資產中擠出來,引導資本流向鼓勵發(fā)展的產業(yè);通過過剩產能的并購、重組,將吸附的資金擠出來,閑置資產激活起來,尤其是與民營資本合作,倒逼國有資產提高效率,降低成本。

    4.加大科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新力度,深化教育改革,加速人力資本發(fā)展

    科技創(chuàng)新是提升中國經濟發(fā)展質量的重要手段,而科技創(chuàng)新依賴于教育創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。要把技術創(chuàng)新與管理創(chuàng)新與商業(yè)模式創(chuàng)新相結合,積極推進創(chuàng)新成果產業(yè)化,形成市場競爭實力。重點要做的一是工業(yè)化和信息化的融合;二是制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的融合;三是加強新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化中的新技術研發(fā)和推廣;四是建立市場和技術相結合的商業(yè)模式;五是通過技術和管理創(chuàng)新,推進戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展,實現(xiàn)高集約化、高集成化、高智能化、高附加價值化,提升產業(yè)核心競爭力。要深化教育改革,建立多層次、多形式教育、研發(fā)和培訓體系,加速技術人力資源尤其是人力資本的形成。首先是深化高校體制改革,去行政化;其次是遵循培養(yǎng)人才是第一要務的規(guī)律,論文和課題都要為培養(yǎng)人才服務;改革科研評判標準,支持應用型服務研究,尤其是重大項目研究;大力支持專業(yè)碩士、博士、職業(yè)教育的本??坪图夹g工人的培養(yǎng),形成各個層級的技能人才;再次是大力支持民營學校發(fā)展,讓“民辦”有與“公辦”競爭的資本,打破“公辦”獨霸天下的格局;第四,政府、企業(yè)大力投入創(chuàng)新和培訓資金,形成尊重技術人才的濃厚氛圍。

    5.強化法治體系建設,擠壓尋租空間,降低綜合投資成本

    提升法治化水平,強法治,弱人治,厘清政府與企業(yè)的邊界,壓縮政府直接配給或干預投資項目的權力,建設服務型政府,營造法制化的營商環(huán)境和信用環(huán)境。壟斷領域逐步向民營資本開放,充分發(fā)揮市場競爭機制,有效配置資本、資源,壓縮尋租空間,終結通過侵占國家資源一夜暴富的行為,降低資本成本。政府投資和支出必須規(guī)范化、科學化,使政府投資行為和消費行為受到市場約束和監(jiān)督,建立完整的投資決策、評價體系以及相應的問責機制。建立科學的公共投資和國企投資決策體系,完善項目可行性研究模式,引入評估、激勵、競爭機制以及監(jiān)督和懲戒機制,降低政府支出和國企投資成本。

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