馬年中國股市展望

嘉實投資者回報研究中心

一年之計在于春。新歲伊始，充滿期待。馬年股市能否一馬當(dāng)先，帶給投資者久違的驚喜？嘉實回報中心與廣大投資者一同對今年中國股票市場的可能走勢進(jìn)行分析，希望對投資者制定投資策略有所助益。

經(jīng)歷了2013年股市的跌宕起伏，我們認(rèn)為驅(qū)動股市的幾大要素在2014年將持續(xù)呈現(xiàn)膠著的狀態(tài)，從整體上來說，其合力的作用結(jié)果使得2014年的中國股市仍將以震蕩市和結(jié)構(gòu)性行情為主，難以出現(xiàn)趨勢性行情。我們試從以下三個方面進(jìn)行分析。

第一，中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段，將難以再現(xiàn)過往30年的高速增長。在經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入“7”時代之后，隨著經(jīng)濟(jì)增速的下臺階，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)三駕馬車也有喜有憂。其一，隨著以歐美為代表的海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外需正逐漸恢復(fù)，有利于中國出口增長。但與此同時，盡管美國QE的漸進(jìn)式退出對全球匯率形成壓力，人民幣匯率卻一枝獨秀，在2013年升值3%，而且升值預(yù)期依然強勁，直接削弱中國出口品的價格優(yōu)勢，對出口形成抑制。其二，中國的消費結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變，將呈現(xiàn)不同于以往的新特征：一方面，隨著中國社會老齡化程度的加深，消費者群體的特質(zhì)和消費內(nèi)容都在發(fā)生變化，醫(yī)療保健及相關(guān)產(chǎn)品的消費將成為新的增長點。另一方面，信息消費將進(jìn)入突飛猛進(jìn)的跨越式發(fā)展階段。其三，投資將以平穩(wěn)為主。在經(jīng)濟(jì)去杠桿、去過剩產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的背景下，盲目投資將會受到約束。此外，隨著地方債和地方融資平臺走向陽光和規(guī)范化，地方的非理性投資沖動也將受到制約。

第二，股市資金整體偏緊，甚至不排除出現(xiàn)短時期資金流出“失血”的可能。從股市二級市場資金來源的幾個維度綜合分析，資金面不得不經(jīng)常性地面臨多重因素的擠壓：其一，從2013年開始，央行一直奉行中性偏緊的貨幣政策，預(yù)計2014年市場的整體資金面依然會以緊平衡為主基調(diào)。其二，隨著2014年IPO的重啟，不定期的賣舊“打新”會對股市資金流產(chǎn)生脈沖式影響，一級市場對二級市場不可避免地形成資金分流效應(yīng)。此外，新三板擴(kuò)容也已經(jīng)箭在弦上，對二級市場的資金面影響同樣不可小覷。其三，隨著社會財富的積累，投資方向和渠道也日益多元化，股票類資產(chǎn)已經(jīng)從以往的主要投資標(biāo)的，變?yōu)楸姸嗫蛇x資產(chǎn)類之一。除股票外，投資者可以在債券、黃金、基金、信托、銀行理財、房地產(chǎn)等等諸多投資品中挑選配置，這也會分流股市資金。

第三，制度和政策改革紅利將對市場和部分行業(yè)提供有力支撐。十八屆三中全會為今后的改革描繪了藍(lán)圖，而2014年各項改革會逐步落實和推進(jìn)，為股市提供政策性紅利，具體而言可分為兩個層面。一個層面來自于股市自身的制度建設(shè)。隨著中國股票市場的改革和發(fā)展，股市的效率和功能將得以不斷提升。另一個層面則來自于產(chǎn)業(yè)政策。我們在過往的專欄中曾經(jīng)分析過中國發(fā)展的兩大“剛需”產(chǎn)業(yè)——醫(yī)療和環(huán)保，除此之外，代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的高端制造業(yè)以及其他具有成長性的科技文化產(chǎn)業(yè)，都將在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮重要作用，也會獲得國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。

綜上所述，對投資者來說，馬年股市仍將是波動不斷，極具挑戰(zhàn)。嘉實回報中心也將繼續(xù)同廣大投資者一起共同探討股市投資的邏輯和策略，分享投資的體會。