經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的消費(fèi)股投資策略

蓋婷婷

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的逐步深入，股市上周期股和消費(fèi)股的表現(xiàn)也將持續(xù)背離，消費(fèi)品公司因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)的穩(wěn)定性深受市場(chǎng)青睞，但不可否認(rèn)的是，消費(fèi)品行業(yè)也是典型的后周期行業(yè)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力也在逐步體現(xiàn)，傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司也需要進(jìn)行商業(yè)模式乃至思維模式的調(diào)整才能贏得市場(chǎng)。

傳統(tǒng)的消費(fèi)品企業(yè)更像是批發(fā)商，業(yè)務(wù)鏈條止步于生產(chǎn)出產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商，經(jīng)營(yíng)模式比較粗放，但因?yàn)樾袠I(yè)增速快，這種模式也能夠得以維持。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，經(jīng)濟(jì)增速下行也給消費(fèi)品行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)一定的壓力，這種粗放式的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的結(jié)果就是終端無(wú)法消化，渠道庫(kù)存高企，最終影響企業(yè)的收入。幸運(yùn)的是，一批有先見(jiàn)之明的企業(yè)家已經(jīng)開(kāi)始帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整，這種調(diào)整深入到經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，首先從產(chǎn)品上，更加注重品質(zhì)的提升，提高產(chǎn)品的附加值。品牌建設(shè)上，塑造品牌形象，不僅僅是產(chǎn)品的銷售，更是品牌，乃至企業(yè)文化的銷售。營(yíng)銷模式上，進(jìn)行輕渠道重終端的調(diào)整，減少對(duì)經(jīng)銷商的依賴，把資金、人力更多地投放到渠道建設(shè)上，直面消費(fèi)者進(jìn)行推廣。簡(jiǎn)而言之就是企業(yè)需要在各個(gè)環(huán)節(jié)做得更加精細(xì)化，才能維持較高的增長(zhǎng)要求。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代給傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司帶來(lái)機(jī)會(huì)同時(shí)也帶來(lái)挑戰(zhàn)。企業(yè)必須提供更好的產(chǎn)品和客戶體驗(yàn)才行。從另一個(gè)角度看，企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)更容易跟其客戶建立聯(lián)系，如果應(yīng)用得當(dāng)，反倒是增加客戶粘性，塑造品牌形象的機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)之于傳統(tǒng)消費(fèi)品公司，不僅僅是開(kāi)拓電商這個(gè)新的銷售渠道，而是提供給企業(yè)更便捷的、低成本的接觸消費(fèi)者的機(jī)會(huì)，如何把自己的產(chǎn)品、企業(yè)文化、價(jià)值取向準(zhǔn)確無(wú)誤地傳遞給消費(fèi)者，這才是管理層需要深入探討的東西。

在投資中需要對(duì)轉(zhuǎn)型的公司報(bào)以更開(kāi)放的心態(tài)，轉(zhuǎn)型的過(guò)程可能會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的階段性下滑，現(xiàn)實(shí)中遇到的問(wèn)題包括由于對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)更加嚴(yán)謹(jǐn)，導(dǎo)致新產(chǎn)品上市速度放緩。壓縮渠道利潤(rùn)補(bǔ)貼終端引起經(jīng)銷商消極怠工等等，只有經(jīng)歷陣痛的過(guò)程才有機(jī)會(huì)重新回到高增長(zhǎng)軌道上來(lái)。另外從估值的角度看，經(jīng)濟(jì)增速下行帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)估值水平的下移，但從海外經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于增速較快的消費(fèi)品公司，市場(chǎng)上愿意給予高估值水平，在其利潤(rùn)增長(zhǎng)速度隨宏觀經(jīng)濟(jì)而小幅放緩時(shí)，估值也能夠維持在較高水平或稍有下滑。

經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，自下而上選股重要性顯著提升，消費(fèi)品行業(yè)是成長(zhǎng)股投資的典型性行業(yè)，當(dāng)下的環(huán)境也給傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司提出新的挑戰(zhàn)，我們需要找到那些先知先覺(jué)開(kāi)始轉(zhuǎn)型的公司，假以時(shí)日，這些公司必將從行業(yè)中脫穎而出。