天威保變90%跌幅之殤：豪賭新能源淪為屌絲

艾振強

1月28日，天威保變（600550）發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計 2013 年年度公司凈利為-52億元左右，連續(xù)第二年虧損。

公司在公告中稱，出現(xiàn)較大虧損是由于2013年公司所屬新能源企業(yè)基本處于停產(chǎn)狀態(tài)，公司于報告期內(nèi)計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

然而，記者發(fā)現(xiàn)，在國家一系列政策的扶持下，2013年是新能源行業(yè)景氣強勁反轉(zhuǎn)的年份。與天威保變同期公布業(yè)績預(yù)告的億晶光電成功扭虧為盈，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利7500萬元左右，航天機電則由2012年度的虧損8.9億元到實現(xiàn)凈利1.41億元。光伏龍頭企業(yè)陽光電源（300274）業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，在二級市場的股價連創(chuàng)新高。風(fēng)電龍頭，金風(fēng)科技（002202）的業(yè)績以及股價也迅速復(fù)蘇。天威保變的新能源業(yè)務(wù)主要為光伏和風(fēng)電，卻在復(fù)蘇行情中越發(fā)虧損。三年多來，其在二級市場的股價已下滑90%之巨，悲觀的投資者稱其已無可救藥。但業(yè)內(nèi)人士也指出，泰山壓頂之下，公司開始斷臂求生，若改革到位或許迎來投資機會。

豪賭新能源 天威保變變屌絲

公司的業(yè)績預(yù)告一經(jīng)公布，對公司可能成為2013年度“虧損王”的議論之聲即四起，一切源于公司豪賭新能源。

年報顯示，2012年，公司營業(yè)收入28.3億元，同比減少47.07%；實現(xiàn)凈利-15.25億元，同比減少4436.35%。當(dāng)年，光伏產(chǎn)業(yè)受國際市場環(huán)境惡化和“雙方”巨大沖擊，產(chǎn)品價格持續(xù)大幅下跌，全行業(yè)都面臨嚴(yán)重困境；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)由于并網(wǎng)難問題同樣面臨困境，風(fēng)電龍頭華銳風(fēng)電（601558）應(yīng)聲倒下。當(dāng)期，公司旗下新能源子公司均進(jìn)入停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)，其中新能源產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的 5.9%，收入比上年同期下降 90.29%。

報告期內(nèi)，天威硅業(yè)凈利虧損3.53億元，天威薄膜虧損1.53億元，天威風(fēng)電科技虧損2.31億元，天威風(fēng)電葉片虧損1.13億元，天威新能源（長春）虧損80萬元，僅有天威華冠科技實現(xiàn)凈利48萬元，新能源業(yè)務(wù)合計虧損8.5億元，占當(dāng)期虧損的55.74%，其中光伏業(yè)務(wù)虧損5.06億元，占當(dāng)期虧損的33.18%。

公司在公告中稱，由于一些國家采取貿(mào)易保護(hù)措施，以及國外主要光伏市場補貼下調(diào)，使得光伏產(chǎn)業(yè)在該年受到巨大挑戰(zhàn)，但在2013年，隨著國內(nèi)相關(guān)新能源政策的不斷推出，將對新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來契機。

2013年，國家針對光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)出臺了一系列的扶持政策，加之此前的去產(chǎn)能化和產(chǎn)業(yè)升級取得一定成效，海外新興市場光伏裝機容量迅速增長，光伏產(chǎn)業(yè)行情反轉(zhuǎn)；風(fēng)電并網(wǎng)問題的逐步解決以及海上風(fēng)電的重啟，也帶動風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迅速復(fù)蘇，相關(guān)公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。

然而，天威保變的新能源業(yè)務(wù)卻不僅沒有起色，反而虧損幅度不斷擴大（詳見表一）。2013年上半年，公司凈利虧損11億元，其中僅天威薄膜的凈利虧損即占公司當(dāng)期凈利虧損的56.37%。而按照公司最新公布的業(yè)績預(yù)告，公司全年預(yù)計虧損52億元，這意味著公司在2013年下半年虧損高達(dá)42億元！

剝離不良資產(chǎn)或帶來機會

與江河日下的業(yè)績同行的是，公司在二級市場的股價也一瀉千里，2011年至今，公司股價下滑81%，若從2009年8月該股的歷史次高點38.19元計，至今跌幅高達(dá)90%！對此，有投資者悲觀地表示，公司股價沒有最低，只有更低。

公司此前的主業(yè)為變壓器、互感器、電抗器等輸變電設(shè)備及輔助設(shè)備、零部件的制造與銷售等。在光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的時候切入這兩個領(lǐng)域，但好景不長。2011年的不景氣以及2012年的虧損固然很大程度上取決于大環(huán)境的不景氣，但這些理由并不足以覆蓋公司新能源業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損的原因。

記者注意到，2011年時，受光伏行業(yè)不景氣影響，國內(nèi)諸多多晶硅生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)技改，但很快恢復(fù)生產(chǎn)，實力雄厚的公司實現(xiàn)盈利，但天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司實施停產(chǎn)技改后一直未進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，主要的原因在于天威四川硅業(yè)不具有成本優(yōu)勢，復(fù)產(chǎn)只會加大虧損幅度，薄膜太陽能電池在當(dāng)前不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，更不具備任何競爭優(yōu)勢。

雖然公司對此未有明確表示，但其在2012年報中稱，結(jié)合報告期內(nèi)經(jīng)濟形勢，公司明確了輸變電產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)構(gòu)成中的主導(dǎo)地位，積極推進(jìn)對非主業(yè)資產(chǎn)的清理整頓工作，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)、集中主業(yè)。透露出將剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，輕裝上陣的規(guī)劃。

2013年10月宣布以數(shù)家新能源子公司置換大股東天威集團的輸變電資產(chǎn)，以此將公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)一步向輸變電業(yè)務(wù)集中。2014年1月，公司以債權(quán)人身份申請?zhí)焱铇I(yè)破產(chǎn)；1月7日，公司又宣布轉(zhuǎn)讓天威英利7%股權(quán)回籠資金3.87億，大力支持輸變電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，試圖依靠輸變電產(chǎn)品度過新能源行業(yè)的低迷周期。

中信證券一位不愿具名的分析師指出，豪賭新能源使得公司淪為屌絲，對于掙扎在退市邊緣的天威保變來說，剝離巨虧的新能源業(yè)務(wù)，只是保殼的第一步。

記者注意到，由于市場需求增速放緩，市場競爭激烈，公司輸變電產(chǎn)品的銷售在2012年也遭遇困境，收入和毛利均出現(xiàn)較大程度的下滑。2013年情況有所好轉(zhuǎn)，季報顯示，2013年1-6月，公司輸變電業(yè)務(wù)營業(yè)收入19.54億元，同比增長91.64%，但與此同時，公司的營業(yè)成本也高達(dá)17.24億元，同比增長95.88%，毛利則下滑1.91個百分點。

上述分析師表示，雖然輸變電業(yè)務(wù)的盈利前景也依然充滿挑戰(zhàn)，但至少不至于像新能源業(yè)務(wù)那樣帶來巨虧，倘若改革到位，轉(zhuǎn)型布局科學(xué)，公司依靠輸變電產(chǎn)品或能夠度過新能源行業(yè)的低迷周期，即便帶帽也不會過于長久，受新能源業(yè)務(wù)巨虧沖擊，當(dāng)前公司股價創(chuàng)八年多以來的新低，一旦不良資產(chǎn)剝離到位，未來的走勢值得期待。