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    投資歐洲熱力不減

    2014-02-21 10:08:37李前
    進(jìn)出口經(jīng)理人 2014年2期
    關(guān)鍵詞:交易額投資人歐洲

    李前

    2013年,中國投資者繼續(xù)在海外捕獲機(jī)會(huì)。A CAPITAL(亞歐聯(lián)合資本)發(fā)布的龍指數(shù)報(bào)告顯示,前三季度中國海外投資總額達(dá)730億美元,同比增長近20%。其中,并購交易額416億美元,占投資總額的57%(見圖)。

    相比2012年,中國在歐洲投資額有所下降,前三季度為58億美元,同比下降25%,僅占總并購交易額的13.9%。

    不過,A CAPITAL投資經(jīng)理江健龍?jiān)诮邮鼙究浾卟稍L時(shí)表示,從交易數(shù)量看,歐洲工業(yè)和服務(wù)業(yè)仍然排名第一,共完成了10筆交易。歐洲在中國企業(yè)海外投資中還是處于非常重要的戰(zhàn)略地位,“特別是在技術(shù)和品牌投資方面,歐洲具有不可動(dòng)搖的地位?!?/p>

    熱投歐洲:北美逆襲?

    2013年前三季度,中國投資在歐洲部分交易有:2月1日,吉利集團(tuán)宣布以1104萬英鎊收購英國錳銅控股(倫敦黑色出租車生產(chǎn)商)100%股權(quán);6月份,招商局國際以5.39億美元完成對(duì)法國達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)全資子公司Terminal Link 49%股權(quán)的收購;9月份,中投成功收購世界最大鉀肥生產(chǎn)商、俄羅斯鉀肥企業(yè)烏拉爾鉀肥公司(Uralkali)12.5%股權(quán),交易額約20.3億美元;9月份,復(fù)星國際宣布收購了意大利頂級(jí)男裝制造商Caruso 35%的股份,涉足歐洲頂級(jí)奢侈品牌。

    江健龍認(rèn)為,由于歐洲自然資源匱乏,其工業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域成為中國投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

    A CAPITAL 報(bào)告顯示,2013年前三季度,中國投資者在歐洲工業(yè)領(lǐng)域的交易額激增至44億美元,而2012年同期為13億美元;服務(wù)業(yè)在2012年大幅增長165%之后,2013年前三季度有所放緩,交易額為10億美元。

    “之前,中國投資人在歐洲比較大型的交易集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,比如2012年中投入股英國泰晤士水利、三峽集團(tuán)入股葡萄牙電力等?!苯↓埍硎?。

    不過,他認(rèn)為,像這種大型的基礎(chǔ)設(shè)施收購案例,在歐洲發(fā)生不會(huì)太頻繁?!?012年歐洲發(fā)生的大部分是小股權(quán)交易,接管交易或大股權(quán)交易需要很長一段時(shí)間去消化,后期的整合工作也很繁雜。”

    從數(shù)據(jù)來看,2013年前三季度,接管交易仍為中國投資人在歐洲的主要交易類型,交易額45.6億美元,占比78.5%;小股權(quán)交易額為12.5億美元,同比下降47.7%,這主要是因?yàn)榇笮徒灰子兴鶞p少。

    具體到重點(diǎn)國家,中國投資人在葡萄牙、英國和意大利的交易額與2012年相比均有所下降,2012年葡萄牙和英國各有一個(gè)大型收購案。俄羅斯因?yàn)闉趵瓲栤浄使景付憩F(xiàn)搶眼。德國、法國和西班牙趨勢(shì)向上,特別是德國,2013年前三季度其交易額增長72%,為12.7億美元。

    “中國企業(yè)如果想找技術(shù)、工業(yè)方面的收購對(duì)象,德國是首選。”江健龍解釋稱,“德國高精密技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位。同時(shí),盡管經(jīng)歷了金融危機(jī),德國始終是歐元區(qū)當(dāng)之無愧的龍頭經(jīng)濟(jì)體。其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,失業(yè)率為歐元區(qū)最低,且還在持續(xù)降低?!?/p>

    也許是基于德國強(qiáng)大的制造業(yè)優(yōu)勢(shì),新年伊始,中國企業(yè)就傳來捷報(bào)。2014年1月8日,中國南車宣布收購德國采埃孚集團(tuán)旗下的金屬橡膠產(chǎn)品業(yè)務(wù)單元。這是中國汽配行業(yè)在歐洲最大的跨國收購項(xiàng)目。

    江健龍進(jìn)一步分析認(rèn)為,法國的優(yōu)勢(shì)是歷史傳承比較多,服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)。同樣的,意大利消費(fèi)業(yè)也很發(fā)達(dá),但是兩國企業(yè)結(jié)構(gòu)有所差異?!耙獯罄约易迤髽I(yè)為主,很難接近,收購難度相對(duì)較高。而法國一般是法人體制,股東相對(duì)分散,對(duì)于收購更容易協(xié)商和達(dá)成共識(shí)?!?/p>

    從全球范圍看, 2013年北美的風(fēng)頭更足。A CAPITAL龍指數(shù)報(bào)告顯示,2013年前三季度,中國投資者在北美的交易額激增,達(dá)到247億美元,同比增長286%,把歐洲從冠軍寶座拉下,躋身中國海外投資首選地。

    對(duì)此,A CAPITAL投資經(jīng)理江健龍?jiān)诮邮鼙究浾卟稍L時(shí)表示,北美交易額激增,主要得益于兩筆大的交易,一個(gè)是中海油收購加拿大尼克森(Nexen),一個(gè)是雙匯收購美國最大肉企史密斯菲爾德(Smithfield)。其中,雙匯收購案是迄今為止中國民營企業(yè)海外收購最大的一筆交易。“實(shí)際上,從交易案數(shù)量來說,北美并沒有太大的浮動(dòng)?!?/p>

    相比北美,歐洲大型企業(yè)比較少,無論是市值還是規(guī)模,都相對(duì)要小。同時(shí),北美自然資源也比較豐富??偟膩碚f,無論誰是冠軍,歐洲和北美都是中國投資人青睞的熱門地區(qū),此高彼低也屬正常。

    物色良機(jī):歐洲企業(yè)最在乎什么?

    毋庸置疑,歐洲是中國投資人的向往之地,而如何選擇投資標(biāo)的,是投資者需要謹(jǐn)慎考慮的因素。這其中,與歐洲私募股權(quán)基金合作是一條途徑。就A CAPITAL來說,它將從財(cái)務(wù)人的角度選擇一家財(cái)務(wù)狀況良好的歐洲公司。

    “這家公司要具備兩個(gè)條件,一個(gè)是該公司處于盈利狀態(tài),在其所在市場(chǎng)有潛力可挖,能夠保持持續(xù)的業(yè)務(wù)增長。另一個(gè)是在中國市場(chǎng)有更多的潛力,已經(jīng)進(jìn)入中國市場(chǎng),但發(fā)展并不順利,或還未進(jìn)入中國市場(chǎng),但有進(jìn)入的意愿?!苯↓堈f。

    A CAPITAL物色好投資機(jī)會(huì)之后,會(huì)選擇一個(gè)中國產(chǎn)業(yè)投資人與其一起投資。A CAPITAL將提供財(cái)務(wù)方面的支持,而中國產(chǎn)業(yè)投資人需協(xié)助歐洲企業(yè)拓展中國市場(chǎng)。例如,某個(gè)歐洲品牌已經(jīng)進(jìn)入中國,但增長率較低,中國產(chǎn)業(yè)投資人可協(xié)助該品牌提高增長率。或者將某一個(gè)品牌打入中國市場(chǎng),并推廣出去。

    也就是說,先投資歐洲母公司,然后發(fā)展其在中國的份額?!拔覀兺瞥缰袊a(chǎn)業(yè)投資人先以小的代價(jià)獲得對(duì)方一部分股權(quán),成為其股東。在這個(gè)層面上利益達(dá)成一致之后,再到中國發(fā)展能避免日后諸多矛盾?!?江健龍稱。

    比較典型的案例是,2010年復(fù)星國際以7.1%的小股權(quán)投資法國地中海俱樂部,之后復(fù)星幫助地中海俱樂部在中國建度假村,拓展中國市場(chǎng)。目前復(fù)星正致力于私有化地中海俱樂部。

    歐洲被投資企業(yè)最在乎什么?在江健龍看來,是中國公司能為其帶來什么。而幫助歐洲公司進(jìn)入中國市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L,是說服其接受中國投資人購買股權(quán)的最有吸引力的條件之一。

    實(shí)際上,現(xiàn)在去歐洲投資的中國企業(yè)越來越多,當(dāng)?shù)貙?duì)中國的敵視態(tài)度慢慢有所緩解。江健龍舉例說,中國有一段時(shí)間興起了酒莊投資熱,很多私人投資者去法國波爾多地區(qū)購買酒莊,導(dǎo)致當(dāng)?shù)厝藢?duì)中國投資的敵視態(tài)度,認(rèn)為中國人買完了之后不知道如何管理。而事實(shí)表明,中國投資人對(duì)所購酒莊經(jīng)營還不錯(cuò),當(dāng)?shù)厝藨B(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。

    考量風(fēng)險(xiǎn):如何識(shí)別歐洲企業(yè)價(jià)值?

    談到中國企業(yè)投資歐洲時(shí)需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素,江健龍認(rèn)為,“從宏觀到微觀的風(fēng)險(xiǎn)都要考慮?!?/p>

    他表示,首先是宏觀方面,主要體現(xiàn)在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況。之前對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)疑很強(qiáng)烈,目前這種情況有所緩和,質(zhì)疑聲有所減弱,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

    其次是這家歐洲企業(yè)在其本身市場(chǎng)的發(fā)展情況,即處于怎樣的增長階段。比如該企業(yè)屬于夕陽產(chǎn)業(yè),不管怎么為其注入資金,也有可能挽回不了在歐洲市場(chǎng)的下滑。再比如一些比較成熟的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了增長期,市場(chǎng)上升空間不大,營業(yè)額基本持平,投資價(jià)值也不大。

    再次是這家歐洲企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。江健龍表示,在投資之前,要對(duì)該企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查。如果企業(yè)本身存在很嚴(yán)重的問題,將會(huì)在盡職調(diào)查中體現(xiàn)出來?!耙患覛W洲人都管理不好的歐洲企業(yè),中國投資人即使介入,其本身也不會(huì)有大的改善?!?/p>

    據(jù)了解,A CAPITAL在調(diào)查歐洲企業(yè)經(jīng)營狀況時(shí),甚至?xí)页銎?007年的業(yè)績(jī),因?yàn)槭芙鹑谖C(jī)影響,2007年之后企業(yè)經(jīng)營就進(jìn)入了一個(gè)不可控階段。一家企業(yè)再好,受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響,可能也會(huì)走下坡路。

    “一般的歐洲企業(yè)從2010年開始走上披路,這其中有一部分公司2011年就已經(jīng)恢復(fù)到了2007年的經(jīng)營水平。2012年企業(yè)經(jīng)營狀況不太好,2013年處于恢復(fù)階段,業(yè)績(jī)進(jìn)入增長期?!?江健龍分析稱。

    反過來說,中國投資人是否存在風(fēng)險(xiǎn),也是A CAPITAL考慮的因素。江健龍告訴記者,他們選擇中國產(chǎn)業(yè)投資人時(shí),要看其在中國市場(chǎng)是否處于上升階段,是否可為歐洲企業(yè)在中國市場(chǎng)帶來可保證的增長?!叭绻荒鼙WC,我們可能會(huì)將其排除,A CAPITAL一般會(huì)承接風(fēng)險(xiǎn)可控的投資項(xiàng)目?!眅ndprint

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