比特幣：泡沫中堆積風(fēng)險(xiǎn)

畢夫

1比特幣兌0.03美元，到今年11月底突破1000美元的歷史大關(guān)，短短三年時(shí)間中，比特幣價(jià)格上漲了3萬倍，而且2013年的頭11個(gè)月勁升7600%。瘋狂的升勢刺激了人們瘋狂的預(yù)期。有人預(yù)言，到2014年比特幣會漲至3000美元，2015年將漲至每枚1萬美元，而持有全球比特幣總量約1%（11萬枚）的美國溫克萊沃斯兄弟更是放出誑語：未來比特幣的價(jià)格要漲到40000美元。

比特幣是由一位名為中本聰?shù)娜毡救怂鶆?chuàng)設(shè)出的一種虛擬貨幣，其鑄幣權(quán)下放給了P2P（點(diǎn)對點(diǎn)或人對人）對等網(wǎng)絡(luò)和分布式數(shù)據(jù)庫平臺上的任何一個(gè)人，這種“去中心化”的貨幣發(fā)行安排確保了比特幣在總量上不會受到外界所操控，而且比特幣從技術(shù)上規(guī)定了總量，即到2140年時(shí)，其總供給將達(dá)到2100萬個(gè)的極限，從而可以抑制其運(yùn)行過程中通貨膨脹的發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)歷史已經(jīng)證明，人們之所以愿意持有某種貨幣，是因?yàn)槠浔澈笥醒胄泻蛧覐?qiáng)權(quán)進(jìn)行信用支持，尤其是在其出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會進(jìn)行強(qiáng)力干預(yù)，保證持有人的權(quán)益。而比特幣標(biāo)榜“去中心化”，就等于宣布自己是一個(gè)缺乏信用保證載體的貨幣，其背后缺乏任何政府和機(jī)構(gòu)為其信用背書。這一特征決定了比特幣很難贏得更廣泛民眾的信任和青睞，最多也只能成為一個(gè)概念化的炒作工具。

傳統(tǒng)的貨幣政策工具會根據(jù)通脹和通縮局面擇機(jī)作出貨幣供給量的調(diào)整，而比特幣依靠算法決定發(fā)行量，這就意味著其供應(yīng)注定會以固定速率上升，而不是與在某一給定時(shí)間的貨幣需求決定供應(yīng)速率。因此，當(dāng)受到某種外界正面因素的刺激，人們對比特幣熱情突發(fā)時(shí)，沒人有能力迅速生產(chǎn)出更多供應(yīng)來滿足需求。反之，如果出現(xiàn)不利于比特幣需求的負(fù)面消息時(shí)，持有者向市場拋售，那么又沒有一個(gè)實(shí)體來“吸干”額外供應(yīng)進(jìn)而維持幣值穩(wěn)定。試想，在金融危機(jī)期間，如果沒有美聯(lián)儲推出量化寬松政策，滿足市場對美元的急劇需求，維持價(jià)格的穩(wěn)定，非常嚴(yán)重的通貨緊縮將會接踵而至；同樣，歐債危機(jī)期間，歐元潰不成軍，如果沒有歐洲央行作為“最后擔(dān)保人”出手救助，歐元早已殞命不存。依此分析，像比特幣這樣一個(gè)完全缺乏國家信用支撐的貨幣生態(tài)，其未來命運(yùn)極有可能自生自滅，或者被打回原形，許多人好不容易得來的比特幣到時(shí)就是一縷青煙。

不同于法定貨幣和實(shí)物貨幣的價(jià)值依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，比特幣沒有任何實(shí)體資產(chǎn)的支撐，其價(jià)值完全建立在持有者的信心基礎(chǔ)之上，而這種信心又最終取決于持有者預(yù)期以及與此緊密相關(guān)的比特幣實(shí)際應(yīng)用和支付能力。然而，由于總量上受到嚴(yán)格控制，這本身就限制了比特幣的普及范圍，而且當(dāng)越來越多的比特幣作為儲藏手段而被“窖藏”起來時(shí)，現(xiàn)實(shí)中的比特幣將越來越少，加之增速會愈來愈慢，貨幣供給不能滿足貨幣需求，物價(jià)隨之下降，進(jìn)而引致惡性通貨緊縮。雖然比特幣持有者的購買能力因?yàn)閹胖瞪仙鰪?qiáng)，但企業(yè)對比特幣的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒會加速上升，比特幣的應(yīng)用空間將會在市場之手的作用下急劇收窄，甚至蕩然無存。在這種情況下，投資者手中的比特幣只能是如同敝屣。

與任何貨幣一樣，比特幣也不是沒有斜率的直線飆升，只不過其頻繁演繹的“過山車”行情同樣創(chuàng)造了歷史。2013年4月10日，比特幣創(chuàng)出了266美元的階段性新高，但在當(dāng)天午后的短短30分鐘內(nèi)，就從260多美元的高點(diǎn)急劇下跌至135美元左右，并在當(dāng)天夜晚12點(diǎn)之前再度震蕩重挫，創(chuàng)下105美元的低點(diǎn)。同樣，2013年11月19日，比特幣沖至空前的900美元，比前一天收盤時(shí)上漲了70%，但隨后短短的30分鐘內(nèi)，比特幣又快速跌破650美元。半小時(shí)之內(nèi)急挫50%，一天之內(nèi)狂跌60%，其震蕩幅度和風(fēng)險(xiǎn)之大，幾乎超越了傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的一切投資。

“龐氏騙局”是人們凝聚到比特幣身上的最大問號。比較分析發(fā)現(xiàn)，比特幣現(xiàn)在的人氣高漲與“龐氏騙局”中的許多特征頗為相似，比如，低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的反投資規(guī)律；投資訣竅的不可知和不可復(fù)制性；投資的反周期性特征等。甚至不排除這種可能：比特幣發(fā)明者利用一個(gè)安全、可靠、去中心化、匿名的電子支付系統(tǒng)的構(gòu)想，成功把虛擬流動(dòng)性注入進(jìn)來——而不是從外部導(dǎo)入真實(shí)流動(dòng)性——然后讓虛擬流動(dòng)性與真實(shí)貨幣產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，坐等后人推動(dòng)貨幣升值。更須關(guān)注的是，比特幣的機(jī)制中，越早進(jìn)入者不僅造幣成本低，而且致富的機(jī)會越大，這不能讓人認(rèn)為其酷似一場“誘騙接棒者”的把戲，只是看誰是最后的接棒人。

來自技術(shù)平臺的風(fēng)險(xiǎn)也是比特幣的硬傷，其面臨的最大威脅就是網(wǎng)絡(luò)病毒與黑客的襲擊。據(jù)360安全中心《2013年第三季度安全報(bào)告》顯示，比特幣投資者正面臨比特幣“挖礦木馬”、投資賬戶盜號以及交易市場淪陷三類威脅。最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣“挖礦木馬”家族正在急劇膨脹，最近一個(gè)月木馬變種已達(dá)近萬個(gè)。更有甚者，不久前，香港一個(gè)曾經(jīng)在比特幣圈紅極一時(shí)的交易網(wǎng)站GBL突然關(guān)閉，就在絕大多數(shù)用戶還沒有來得及將賬戶中的資金提出來的時(shí)候，GBL老板已經(jīng)卷款跑路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，受害者約500人，估計(jì)損失金額或?qū)⒊^2000萬元。

雖然傳言德國政府正在考慮承認(rèn)比特幣的合法地位，而且有史以來首次就虛擬貨幣舉行的美國國會聽證會也釋放出了比特幣“合法”的信號，美聯(lián)儲主席伯南克也表示比特幣“可能擁有長遠(yuǎn)的未來”，但這并不等于政府聽之任之。就在前不久，泰國宣布了比特幣為非法性的貨幣，并進(jìn)行全面性的封殺。由于發(fā)現(xiàn)涉嫌洗錢和販毒，美國國土安全部在2013年5月凍結(jié)了全球最大的比特幣交易所Mt.Gox的兩個(gè)賬戶，5個(gè)月后，“絲路”網(wǎng)站也被美國聯(lián)邦調(diào)查局查封。十分重要的是，由于比特幣與現(xiàn)實(shí)貨幣掛鉤，讓這個(gè)虛擬品種彰顯出了巨大的誘惑力，“熱錢”可能大規(guī)模涌入，由此可能引發(fā)金融動(dòng)蕩和干擾傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的正常秩序，并進(jìn)而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種情況，官方就會揭去對于比特幣的溫情面紗，更多的國家和政府機(jī)構(gòu)將加入到對比特幣的管控中來，比特幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)會隨之迅速放大。