淺談中國式影子銀行

田 豐

（天津港財務有限公司，天津 300461）

一、影子銀行的涵義

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)，其概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，它是美國次貸危機爆發(fā)后所出現(xiàn)的一個重要金融學概念。影子銀行一般指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構。因為難以監(jiān)管，所以它對貨幣造成的影響，包括流通速度和規(guī)模，就無法準確估算。

美國的“影子銀行”主要包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構性投資工具（SIV）等非銀行金融機構。而在中國，影子銀行目前主要包括銀行理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。中國式影子銀行總體呈現(xiàn)出機構眾多、規(guī)模較小、杠桿化水平較低但發(fā)展較快的特征。

二、中國影子銀行的現(xiàn)狀

（一）中國影子銀行的主要形式

1.商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務。商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務市場占比很大，雷曜、祝紅梅、王亮亮（2013）將此類影子銀行體系定義為“商業(yè)銀行內(nèi)部創(chuàng)新的影子銀行產(chǎn)品”,主要包括商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、商業(yè)銀行同業(yè)間回購業(yè)務、商業(yè)銀行與其他非銀行機構的合作業(yè)務等表外業(yè)務創(chuàng)新，目的是擴大中間業(yè)務收入來源和規(guī)避監(jiān)管，商業(yè)銀行借助信托公司、證券公司、保險公司等第三方金融機構將表內(nèi)業(yè)務轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務，風險和收益隨之“轉(zhuǎn)移出表”。另外商業(yè)銀行從事的投行業(yè)務，如債券承銷業(yè)務等也是其內(nèi)部創(chuàng)新型影子銀行產(chǎn)品的組成部分。

2.非銀行金融機構的影子銀行業(yè)務。主要包括投資于金融市場的信托公司、保險公司、私募基金、社?；稹⒀a充養(yǎng)老保險基金、融資租賃公司、小額貸款公司、財務公司、汽車金融公司、融資性擔保公司、典當行等非銀行金融機構，直接或間接從事具有銀行信貸業(yè)務類似功能的融資業(yè)務。這些非銀行金融機構從事的資金融通或者信用擔?；顒釉谖覈白鱼y行業(yè)務中占有較大的比重，且增長速度快，發(fā)展勢頭強勁。

3.民間借貸。民間借貸完全繞開銀行的中介參與，由民間的資金剩余方，向資金短缺方提供借貸資金。民間借貸往往有很長的借貸循環(huán)，一環(huán)套一環(huán)，由擔保公司或個人穿針引線，利率也十分高，甚至是高利貸。而傳統(tǒng)的地下金融，如私人錢莊、借貸經(jīng)紀人、合會等，近年來紛紛向小貸公司、投資公司轉(zhuǎn)化，從事吸收存款發(fā)放貸款的業(yè)務。借助于網(wǎng)絡形成的P2P業(yè)務，創(chuàng)新了支付結(jié)算、融資和理財?shù)穆窂胶褪侄危邆淞诵庞脛?chuàng)造和信用中介的基本功能，在一定程度上沖擊了傳統(tǒng)銀行信貸融資模式。

4.資產(chǎn)證券化。未來影子銀行創(chuàng)新方向看資產(chǎn)證券化，目前國際上最普遍的影子銀行主要是資產(chǎn)證券化，最典型的是美國。美國的資產(chǎn)證券化過程，其實是一種是將銀行貸款證券化進而實現(xiàn)信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關系，這種信貸關系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機構，類似一個“影子銀行”體系存在。2005年12月中國信貸資產(chǎn)證券化起步進入試點階段，隨著2012年5月中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》，以及國務院總理李克強在2013年8月28日主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展和繁榮將是未來中國金融的大趨勢。若能夠放開規(guī)模，資產(chǎn)證券化將是終極的影子銀行，可以完全實現(xiàn)前述影子銀行的所有功能。

(二)中國影子銀行的規(guī)模

由于學界以及金融監(jiān)管部門尚未對影子銀行的定義達成一致，以及相當規(guī)模的影子銀行業(yè)務尚處于金融監(jiān)管的真空地帶，所以目前還難以獲得有關影子銀行業(yè)務規(guī)模的權威、系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。中信銀行行長朱小黃2012年底在一個論壇上表示，據(jù)不完全統(tǒng)計，影子銀行的規(guī)模，包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票委托代理、信托代管、民間借貸等至少17萬億元以上；2013年20國集團(G20)監(jiān)管專門小組金融穩(wěn)定委員會(FSB)最新年度數(shù)據(jù)顯示，全球影子銀行規(guī)模去年增長5萬億美元至71萬億美元，其中美國26萬億美元，歐元區(qū)22萬億美元，英國和日本各9萬億及4萬億美元。中國在這塊市場的規(guī)模擴張達42%，但在整體市場中僅3%。通過對其側(cè)面數(shù)據(jù)分析，仍可發(fā)現(xiàn)其總體規(guī)模的巨大和成長的迅速。

三、中國影子銀行體系的風險

影子銀行是一個復合名詞，前一半是“影子”，后一半是“銀行”。因此，可以劃入影子銀行的金融機構應該也具有“影子”和“銀行”的共同特征。影子銀行是一把“雙刃劍”，既彌補了傳統(tǒng)銀行信貸供給的不足，為實體經(jīng)濟提供了多元化的融資渠道，但也積聚了不容忽視的風險。基于影子銀行體系的特征，將其主要風險歸納為以下幾個方面：

第一，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售中的不規(guī)范行為在銀行體系中積聚了風險，在利率市場化改革穩(wěn)步推進，銀行存貸利差不斷收窄的背景下，銀行不斷發(fā)行各種高收益的非保本類理財產(chǎn)品變相高息攬儲，但理財產(chǎn)品募集資金的投向信息對購買人并不透明，且存在期限錯配的問題，理財產(chǎn)品購買人基于對銀行的信任誤認為該類理財產(chǎn)品等同于無風險的銀行存款，一旦理財募集資金投向的資產(chǎn)價格發(fā)生較大波動時，投資者的收益將蒙受巨大損失，由此造成的投資者恐慌情緒引發(fā)的“羊群效應”將使銀行業(yè)的穩(wěn)健運行和聲譽受到負面影響。

第二，非銀行金融機構直接或間接從事具有銀行信貸業(yè)務類似功能的融資業(yè)務，非銀行融資信貸的大幅增加，意味著大規(guī)模脫媒和信貸的大規(guī)模體外循環(huán)，這部分信貸完全不受央行控制，總量不受控制，乘數(shù)效應更不受控制，直接削弱了貨幣政策的宏觀調(diào)控能力。如果沒有相應的新監(jiān)管措施和新貨幣工具，影子銀行就可能綁架貨幣政策，宏觀調(diào)控的風險大增。

第三，影子銀行體系中的民間借貸由于缺乏有效的監(jiān)管和控制，容易引發(fā)區(qū)域性金融風險。民間融資組織缺乏科學的風險管理手段，往往采取以新債償舊債的形式維持運轉(zhuǎn)，一旦融資企業(yè)出現(xiàn)違約風險或民間融資組織的資金鏈條斷裂，將使風險波及到整個借貸群體，并對區(qū)域內(nèi)的實體經(jīng)濟造成毀滅性的打擊。

第四，由影子銀行風險帶來的監(jiān)管風險也是不能忽視的。影子銀行的相關金融活動比如資產(chǎn)證券化放開，所有信貸產(chǎn)品都可以證券化后一次性收回貸款，銀行就沒有了資本金和壞賬撥備的壓力，那巴塞爾協(xié)議III關于銀行提高資本金要求的監(jiān)管條款基本不會起到約束作用。提高資本金的約束必須配合沃克爾法則才有效，但就在這最關鍵的地方，新監(jiān)管條例被打了折扣，不能得到嚴格執(zhí)行。

總之，影子銀行面臨的風險和商業(yè)銀行在本質(zhì)上是一樣的，即由于流動性錯配、期限錯配、風險錯配并且使用杠桿，但由于“影子”的特質(zhì)缺乏足夠的監(jiān)管，影子銀行更容易使其風險積累放大，影子銀行的風險一旦暴露，又無法從央行獲得流動性或者存款保險等機制進行接管和處置，從而造成風險的擴散和傳播。

四、加強中國影子銀行監(jiān)管的對策建議

一是建議金融管理部門規(guī)范和加強銀行表外業(yè)務和非銀行金融機構的審慎監(jiān)管，關注系統(tǒng)風險?？刂沏y行表外業(yè)務和非銀行金融機構的風險仍要從審慎監(jiān)管入手，加強影子銀行機構的公司治理，提高其風險控制能力，特別是根據(jù)機構實際經(jīng)營的業(yè)務來確定資本和流動性監(jiān)管的標準，加強流動性管理，防止流動性錯配、期限錯配引發(fā)的系統(tǒng)性風險。

二是建議金融管理部門明確界定影子銀行，建立影子銀行的混合式金融監(jiān)管框架。完善相關法律法規(guī)，使得對影子銀行的監(jiān)管有法可依。明確各影子銀行主體或業(yè)務的監(jiān)管主體。也有利于金融監(jiān)管標準的公正，維護競爭與公平。

三是建議加強信息披露。信息不充分輕則導致監(jiān)管和社會監(jiān)督的困難，重則導致非正當競爭和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。因此，加強銀行表外業(yè)務和非銀行金融機構的信息披露，同時“陽光化”民間金融。

四是建議金融管理部門要實時動態(tài)監(jiān)測影子銀行業(yè)務，及時發(fā)現(xiàn)和防范風險。建立影子銀行風險評估體系。定期評價影子銀行的運行情況與風險狀況，確定適度的監(jiān)管方式和監(jiān)管強度，在風險暴露的情況下，積極引導影子銀行建立存款保險制度等外部保障。

可見，加強中國影子銀行監(jiān)管，不僅需要完善宏觀審慎管理，健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，而且需要通過對其業(yè)務合規(guī)性、合法性監(jiān)管，推動影子銀行業(yè)務陽光化、規(guī)范化。同時要建立影子銀行風險評估和救助機制，構筑影子銀行外部保障——建立存款保險制度。

[1]鄭聯(lián)盛.影子銀行體系：發(fā)展、內(nèi)涵與未來[R].北京：中國社會科學院，2009.

[2]巴曙松.應從金融結(jié)構演進角度客觀評估影子銀行.北京：國務院發(fā)展研究中心金融研究所,2013.

[3]《華爾街日報》.中國面臨影子金融隱性風險[N].見http://w ww.cqcb.com/finance/2012－11－28/1976019.htm l.

[4]蔡真.中國影子銀行：特征、模式與監(jiān)管.國研網(wǎng)，2012-11-14.

[5]《金融時報》.英央行副行長：警惕影子銀行風險.見http://w ww.ftchinese.com/story/001052989.