光伏眾籌：融資新模式

余華穎 嚴(yán)煒爾

目前，光伏行業(yè)遇到了“前景看好、執(zhí)行遇阻”的局面。光伏發(fā)電要成為一個(gè)有影響力的新能源產(chǎn)業(yè)，離不開政策支持和商業(yè)及融資模式創(chuàng)新。美國的SOLAR-CITY模式在國外取得了很大的成功，但在目前中國其可行性還有待于各項(xiàng)配套政策的完善。面對(duì)銀行長(zhǎng)期貸款壓縮、社會(huì)資金后繼不足等困境，光伏企業(yè)需要積極探索新的融資模式以解決資金瓶頸，而基于互聯(lián)網(wǎng)金融的光伏眾籌模式則提供了一個(gè)很好的方向。

無論是SOLAR-CITY模式還是光伏眾籌模式，其核心是解決電站資金問題，關(guān)鍵點(diǎn)是光伏電站資產(chǎn)證券化。作為較為成熟和發(fā)展勢(shì)頭良好的SOLAR-CITY模式雖然在目前的中國執(zhí)行起來有較大的難度，但它代表了光伏電站未來發(fā)展的方向；光伏眾籌模式因其規(guī)模限制只能緩解部分資金，但卻十分具有借鑒意義。

所謂SOLAR-CITY模式是指SolarCity公司通過將屋頂光伏發(fā)電系統(tǒng)租賃給用戶（一般為物業(yè)所有人）收取租金或者和用戶簽訂售電協(xié)議收取電費(fèi)，以SolarCity為代表的開發(fā)商是美國分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)的主流，公司將來自中國質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的組件、美國聯(lián)邦和地方政府提供的優(yōu)惠政策、稅務(wù)投資人的投資等各種資源轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂形Φ膬?yōu)惠電價(jià)提供給用戶，用戶與SolarCity簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議能為公司帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流；通過各種金融工具再將這些未來收益變現(xiàn)，回收的資本進(jìn)入再投資，從而開創(chuàng)了光伏發(fā)電資產(chǎn)證券化的新模式。這種模式使參與分布式光伏的開發(fā)商、投資人和用戶都得到了期望收益，因而能有效地引導(dǎo)社會(huì)資金投資分布式光伏領(lǐng)域。

而我國目前采取的是直接補(bǔ)貼機(jī)制，無論是金太陽工程還是分布式電站，只能保障電站運(yùn)營(yíng)后的項(xiàng)目收益，無法改變投建階段融資難的局面。鑒于目前我國相關(guān)的稅收及補(bǔ)貼政策限制，以及分布式電站在中國多為工業(yè)和商業(yè)物業(yè)，無法支持長(zhǎng)期的購售電協(xié)議，因此不能發(fā)行ABS等進(jìn)行融資。如何有效地利用現(xiàn)有模式，結(jié)合方興未艾的互聯(lián)網(wǎng)金融，創(chuàng)造出新的有中國特色的金融模式就成為有意義的探索。光伏眾籌正是這一形勢(shì)下的產(chǎn)物，其首次嘗試就是深圳的前海項(xiàng)目。

眾籌，就是大眾籌資，是一種群眾性的資金募集活動(dòng)。2014年初，聯(lián)合光伏集團(tuán)有限公司作為項(xiàng)目的發(fā)起方和運(yùn)營(yíng)商，通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布了集資廣告，以眾籌方式融資1000萬元，在深圳前海新區(qū)建設(shè)1兆瓦光伏電站，項(xiàng)目投資鎖定期為2年，屆滿時(shí)投資者可得到年化6%左右的預(yù)期回報(bào)。該項(xiàng)目通過互聯(lián)網(wǎng)金融革新，避免了國有銀行系統(tǒng)繁瑣冗長(zhǎng)的審批程序以及目前銀行對(duì)光伏行業(yè)整體的貸款限制，同時(shí)又為投資者提供高于銀行利率的預(yù)期收益，在業(yè)內(nèi)反響較大。這個(gè)項(xiàng)目的成功不光是引入了一個(gè)新型的投資模式，更將對(duì)光伏行業(yè)產(chǎn)生重大的影響。

據(jù)傳，阿里巴巴也有意通過其即將推出的定期寶并結(jié)合某運(yùn)營(yíng)商龐大的央企聯(lián)盟及電網(wǎng)資源，將互聯(lián)網(wǎng)金融帶入光伏電站領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。雖然此消息未得到證實(shí)，但也從一個(gè)方面反映了光伏電站項(xiàng)目收益穩(wěn)定、回報(bào)較高，對(duì)如余額寶等吸收普通大眾投資的網(wǎng)絡(luò)金融具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

由此，我們建議通過光伏眾籌模式來緩解目前遇到的電站建設(shè)資金瓶頸。具體做法是：以一家具有國資背景且介入光伏業(yè)務(wù)的上市公司作為電站的發(fā)起方和運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)提供部分資金支持，項(xiàng)目承建通過招標(biāo)確定，與類似余額寶之類的金融公司合作，推出針對(duì)某個(gè)電站的專項(xiàng)融資項(xiàng)目，鎖定期限為2年，廣大民眾通過網(wǎng)絡(luò)認(rèn)購，融資規(guī)模可根據(jù)電站規(guī)模從1000萬元到20000萬元，將電站按股份分割，投資人根據(jù)投資金額得到電站對(duì)應(yīng)的股份，2年鎖定期結(jié)束后，開放為自由申購項(xiàng)目。期間引入保險(xiǎn)，對(duì)電站質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)以及發(fā)電量進(jìn)行投保，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，增大對(duì)普通投資者的吸引力。這個(gè)做法是根據(jù)光伏電站建設(shè)投資大、運(yùn)營(yíng)成本低、項(xiàng)目收益期長(zhǎng)的特點(diǎn)設(shè)計(jì)的，2年的鎖定期能保證建設(shè)資金的充足，而等電站建成后，又能以補(bǔ)貼以及電費(fèi)收益為核心資產(chǎn)推出接力項(xiàng)目。利用互聯(lián)網(wǎng)金融，一是其受眾面廣，可以集腋成裘；二是可以規(guī)避非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)，而光伏電站的回報(bào)率10%-18%雖然對(duì)傳統(tǒng)基金公司等缺乏吸引力，但對(duì)普通投資者來說，進(jìn)出自由的零散資金有6%-8%的收益則是不錯(cuò)的投資回報(bào)率，具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

當(dāng)然，在此過程中還存在著很多需要克服的因素，如必須與有資質(zhì)金融公司合作以避開非法集資的黃線；如何建立資金監(jiān)控和項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)監(jiān)管，以增加項(xiàng)目透明度，增強(qiáng)投資者信心；如何根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)設(shè)計(jì)出期限更加靈活的投資項(xiàng)目等，但相信新能源符合國家長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，是未來行業(yè)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，目前的困難正是黎明前的煎熬，而利用金融創(chuàng)新，采用眾籌模式則能給這個(gè)行業(yè)帶來新的機(jī)遇和發(fā)展。