互聯(lián)網(wǎng)金融時代下的B2C供應(yīng)鏈金融模式探析①

復(fù)旦-平安銀行供應(yīng)鏈金融工作室 李 更

（復(fù)旦大學(xué)，上海 200433）

一、前言

2013年無疑開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融元年，互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神正在向傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)滲透，而基于互聯(lián)網(wǎng)而興起的移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計算將對現(xiàn)有的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生深刻的影響。一方面互聯(lián)網(wǎng)公司依賴技術(shù)和平臺開始大舉進軍金融領(lǐng)域，另一方面國內(nèi)金融機構(gòu)也主動利用互聯(lián)網(wǎng)平臺改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。

這是一場以阿里巴巴集團為代表的電商掀起的革命。2003年10月支付寶上線；2007年6月阿里分別與中國建設(shè)銀行、中國工商銀行聯(lián)手推出了“e貸通”、“易融通”產(chǎn)品；2010年阿里中斷了與銀行的合作，組建了自己的小額貸款公司，為阿里巴巴、淘寶和天貓三個平臺的商戶提供小額貸款服務(wù)；2011年5月，支付寶獲得第三方支付牌照；2012年7月20日，阿里金融實現(xiàn)單日利息收入100萬元。2013年3月7日，阿里巴巴集團宣布籌建阿里小微金融服務(wù)集團，負責(zé)阿里巴巴集團旗下所有面向小微企業(yè)以及消費者的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要涉及支付、小貸、保險、擔(dān)保等領(lǐng)域。而6月份推出的“余額寶”在不到一個月的時間內(nèi)就聚集了250萬用戶，資金規(guī)模超過百億。馬云的阿里金融帝國已初具規(guī)模，緊隨其后的騰訊、京東商城、蘇寧等電商企業(yè)也陸續(xù)推出了自己的金融服務(wù)，涉足第三方支付、小額貸款領(lǐng)域，基金公司亦可在電商平臺上銷售基金產(chǎn)品。與此同時，國內(nèi)一些銀行開始做電商金融服務(wù)，比如招行的信用卡網(wǎng)上商城“非常e購”、交行的多功能電子商務(wù)平臺“交博會”以及建行的“善融商務(wù)”。這些都共同推進并改變著傳統(tǒng)金融經(jīng)營模式，有力地促進了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

2013年8月的互聯(lián)網(wǎng)金融峰會上中投副總經(jīng)理謝平將互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歸納為六大模式，它們是：第三方支付、P2P貸款模式、供應(yīng)鏈金融、眾籌模式、互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)貨幣。本文旨在基于B2C電子商務(wù)模式下，在互聯(lián)網(wǎng)與金融深刻融合的情景下，探討供應(yīng)鏈金融如何提供融資服務(wù)、可能存在的問題及對策。

二、B2C電子商務(wù)模式與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

（一）B2C模式概述

1.分類。簡單地講，電子商務(wù)是指以電子及電子技術(shù)為手段，以商務(wù)為核心，以互聯(lián)網(wǎng)為載體完成實物或服務(wù)的交換過程。這些過程包括：發(fā)布供求信息，訂貨及確認訂貨，支付過程及物流配送過程等。

按照交易對象不同，電子商務(wù)主要可以分為三類：企業(yè)對企業(yè)的電子商務(wù)（Business-to-Business，B2B）；企業(yè)對消費者的電子商務(wù)（Business-to-Consumer，B2C）；消費者對消費者的電子商務(wù)（Consumer-to-Consumer，C2C）。B2B主要涉及企業(yè)與企業(yè)之間的交易，基本屬于生產(chǎn)資料或者批發(fā)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，不屬于生活資料或者消費品，也不屬于零售領(lǐng)域。在消費品和零售意義上的網(wǎng)絡(luò)購物主要指B2C和C2C，本文的研究對象主要為B2C電子商務(wù)模式。

根據(jù)B2C核心企業(yè)與交易主體的不同，B2C電子商務(wù)也可以分為三類：平臺式B2C；自營式B2C和商城式B2C。具體分類如下圖：

表一 B2C電子商務(wù)分類

B2C電商類型不同，其盈利模式也有所差異。以淘寶系（天貓商城）為代表的平臺型電商，最有效的發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，賺取商家使用平臺的年費及廣告費，淘寶和天貓擁有足夠大的用戶及商家基數(shù)，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，在該領(lǐng)域基本形成壟斷。商城式電商如京東、當(dāng)當(dāng)、亞馬遜中國其實質(zhì)即為網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)態(tài)，主要是賺取進銷差價，同時也有少量平臺業(yè)務(wù)收入，但平臺優(yōu)勢和淘寶系相差巨大。這樣的結(jié)果便是毛利水平極低，只能依靠規(guī)模和效率提升利率潤率。京東商城最近十年其規(guī)模每年以100%遞增，但直到2012年底還是虧損狀態(tài)。而自營式的品牌電商，主要是賺取品牌溢價，前期為建立品牌形象，推廣費用高昂。

2.行業(yè)特點。交易額不斷增加，增長速度快于C2C。根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心20133月份發(fā)布的《2012年度中國電子商務(wù)市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報告》，2012年我國網(wǎng)絡(luò)零售市場交易規(guī)模達13205億元，同比增長64.7%，占社會消費品零售總額的6.3%。其中，京東商城交易額突破600億元；蘇寧易購全年銷售額達183.36億元。雖然B2C交易額仍然落后與C2C，但占其比有所增加，由30%增加到37%。

行業(yè)集中度提高，大型B2C網(wǎng)上零售平臺崛起。2012年B2C市場份額排名第一的依舊是天貓商城，占52.1%份額；京東商城名列第二，占據(jù)22.3%份額；位于第三位的是蘇寧易購開始后來居上，達到了3.6%份額。早期大型B2C網(wǎng)上零售平臺如天貓商城，只提供零售平臺服務(wù)給制造商、供應(yīng)商，而自身不會參與商品買賣、提供物流服務(wù)。當(dāng)前京東、當(dāng)當(dāng)、亞馬遜和蘇寧易購等綜合類B2C為了與天貓形成競爭，正在逐步地開發(fā)平臺。B2C網(wǎng)上零售平臺廠商服務(wù)鏈條開始向物流、倉儲環(huán)節(jié)延伸。這樣拓展了綜合類B2C盈利來源：流水倒扣(傭金)收入、廣告收入、技術(shù)服務(wù)費等。典型的代表平臺包含當(dāng)當(dāng)?shù)牡曛械陿I(yè)務(wù)、京東商城的POP平臺、亞馬遜的Marketplace等。

垂直B2C向品牌和渠道演進。對于垂直B2C而言，市場集中度的提高會影響到自身的銷量。在資本市場低迷的環(huán)境下，垂直B2C需要更強調(diào)品牌的價值，通過產(chǎn)品、服務(wù)的差異化樹立行業(yè)壁壘，形成獨特的發(fā)展模式。另外，純渠道類的B2C需要在這個階段里變通為更為靈活的網(wǎng)絡(luò)渠道，通過和平臺的合作降低運營成本。

B2C網(wǎng)上零售廠商社區(qū)化。為了增強用戶黏性，增加其對網(wǎng)站的信任度，滿足用戶溝通交流的需求，B2C網(wǎng)站在優(yōu)化網(wǎng)站界面、增加和優(yōu)化商品品類的同時，加強了網(wǎng)站社區(qū)功能。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)新推出的當(dāng)當(dāng)分享，其通過社會化媒體的形式激勵用戶分享購物和閱讀心得，增強用戶對于當(dāng)當(dāng)平臺的黏性；又如阿里巴巴與新浪微博的合作，也是基于此類考慮。

（二）B2C產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

B2C模式本質(zhì)上屬于零售業(yè)態(tài)，只不過是從線下轉(zhuǎn)移到了線上。從我國電子商務(wù)B2C產(chǎn)業(yè)鏈來看，其產(chǎn)業(yè)鏈包括產(chǎn)品制造商/品牌商、產(chǎn)品供應(yīng)商/代理商、B2C企業(yè)及用戶等四個主要部分。這與線下零售產(chǎn)業(yè)鏈具備一致性，不同點在品牌商到零售商的流程有所減少（很多時候產(chǎn)品供應(yīng)商就是產(chǎn)品制造商，即廠商直銷給B2C企業(yè)），營銷服務(wù)和周邊服務(wù)環(huán)節(jié)增多。從整體結(jié)構(gòu)上來看，在線鏈條大量縮短了供應(yīng)鏈的長度，降低了渠道成本，但物流環(huán)節(jié)的成本遠高于線下零售，成為B2C運營最核心的成本。

表二 我國網(wǎng)絡(luò)零售B2C產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

不同經(jīng)濟主體之間信息流、物流和資金流的交互作用才能完成網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)活動。

信息流是核心。在B2C企業(yè)的右邊,主要由網(wǎng)上零售商店即B2C網(wǎng)站提供產(chǎn)品信息，用戶通過瀏覽網(wǎng)站獲取信息。通過網(wǎng)站社區(qū)化的互動來實現(xiàn)信息交流，而社區(qū)化程度越深，由用戶提供的信息會越來越多。信息流通過追蹤費用流和人流的動向，可以了解B2C網(wǎng)站主要費用使用渠道以及吸引用消費者到網(wǎng)站的主要方式。同時，B2C企業(yè)作為信息交互心，可以獲得交易的詳細數(shù)據(jù)。

物流分為上游采購環(huán)節(jié)和下游配送環(huán)節(jié)，主要是由B2C網(wǎng)上零售企業(yè)通過外包第三方物流公司和自建物流體系來實現(xiàn)。如京東商城則是自建物流、倉儲體系。少數(shù)細分市場中，B2C網(wǎng)上零售商與上游供應(yīng)商可以實現(xiàn)物流資源共享。

資金流由支付環(huán)節(jié)解決，主要包括網(wǎng)上銀行和第三方支付平臺，還有相當(dāng)一部分資金流以COD（CashOnDemand貨到付款）方式，與物流一起進行流動。另外一方面，大型B2C企業(yè)則傾向于使用自有支付體系，如天貓商城使用支付寶、騰訊電商使用財付通等。京東商城2012年收購網(wǎng)銀在線亦是為此目的。

三、B2C供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品模式

（一）融資需求分析

從上面的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，我們可以發(fā)現(xiàn)融資需求體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的上游，即產(chǎn)品品牌商與供應(yīng)商到B2C企業(yè)這一環(huán)節(jié)。這主要體現(xiàn)在兩個方面：

1.B2C企業(yè)上游商戶中有很大一部分為小微企業(yè)。比如說天貓商城雖是B2C，但其賣家很多也是中小個人商戶，只不過具有更高的資質(zhì)，與C2C邊界模糊。而綜合商城如京東、亞馬遜、蘇寧易購也在逐步開放自身平臺，吸引眾多中小商家入駐。這部分小微企業(yè)起步新、底子薄，財務(wù)狀況不明晰，沒有合適的抵押物，傳統(tǒng)抵押擔(dān)保貸款模式與其實際情況相矛盾，借貸成本高、運作風(fēng)險大。另一方面，這些企業(yè)的借貸頻率更高、對資金周轉(zhuǎn)速度的要求更高，傳統(tǒng)信貸模式流程復(fù)雜、周期冗長，難以應(yīng)對瞬息萬變的市場需求。

2.B2C綜合商城的類金融模式特點。B2C綜合商城屬于零售業(yè)態(tài)，走的是線上類金融模式。類金融模式基本的框架就是：核心企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，吸納、占用供應(yīng)商的資金，通過滾動方式供自己長期使用，從而得到快速擴張、多元發(fā)展的經(jīng)營模式。對于綜合類商城，下游用戶一般使用在線支付與貨到付款，而上游供應(yīng)商卻需要有一定的賬期才能從B2C核心企業(yè)拿到回款 (平臺型B2C天貓不屬于此類型)。這就使得上游供應(yīng)商回款賬期較長，資金周轉(zhuǎn)率過低，資金運營需求困難。

（二）產(chǎn)品模式

不妨先從電子交易平臺服務(wù)商的視角，給出供應(yīng)鏈金融的定義。Aberdeen(2007)指出供應(yīng)鏈金融的核心就是關(guān)注嵌入供應(yīng)鏈的融資和結(jié)算成本，并構(gòu)造出對供應(yīng)鏈成本流程的優(yōu)化方案。這一方案是由提供資金的金融機構(gòu)、核心企業(yè)自身以及將易雙方和金融機構(gòu)的信息有效連接的技術(shù)平臺提供商組合而成。

在B2C供應(yīng)鏈金融模式中，B2C企業(yè)往往就是整個供應(yīng)鏈的核心企業(yè)，同時也是技術(shù)平臺提供商，面向的服務(wù)對象主要是有良好的渠道關(guān)系，經(jīng)營規(guī)模較小，臨時性周轉(zhuǎn)資金不足的中小企業(yè)。從接到訂單、組織生產(chǎn)開始，這些企業(yè)在整個交易活動的不同時期會面臨有不同的經(jīng)營狀況和資金壓力?；诖耍梢蕴峁┎煌娜谫Y方案。

1.電子訂單融資。電子訂單融資脫胎于訂單融資模式，就是為電子商務(wù)活動中的企業(yè)提供質(zhì)押電子訂單的供應(yīng)鏈融資服務(wù)。B2C核心企業(yè)對上游供應(yīng)商設(shè)置一定的準(zhǔn)入條件，上游供應(yīng)商與B2C核心企業(yè)（商城B2C模式）或下游用戶（平臺B2C模式）交易生成有效的電子訂單后，通過這些電子訂單在線申請融資，經(jīng)B2C核心企業(yè)和銀行審核后發(fā)放無抵押貸款。其還款來源為訂單回款。

這類產(chǎn)品適用于履約能力強，交易記錄良好的企業(yè)。能夠滿足這些企業(yè)的備貨融資需求，大幅提高接收訂單能力，同時縮短貿(mào)易周期，減少資金占用。產(chǎn)品的優(yōu)勢在于全程信息化，線上操作，高效快捷。

2.電子倉單質(zhì)押。上游供應(yīng)商將其所有的貨物存放在B2C核心企業(yè)的自有或指定的第三方物流企業(yè)的倉庫中，通過生成的有效的電子倉單向銀行申請貸款，同時由B2C企業(yè)實時掌控供應(yīng)商的在線交易活動，由自有或第三方物流企業(yè)負責(zé)質(zhì)押貨物的保管與監(jiān)管。

此類產(chǎn)品的風(fēng)險主要是在電子倉單的有效性與倉單貨物的價值，適用于交易記錄良好，生產(chǎn)的貨物市場價格波動平穩(wěn)的企業(yè)。通過電子倉單質(zhì)押，有助于供應(yīng)商盤活庫存，解決因貨物存儲占用資金問題。

3.應(yīng)收賬款融資。由于前面提到的B2C零售類金融模式，使得上游的供應(yīng)商需要一定的時間才能收到貨款，這樣就產(chǎn)生了對B2C核心企業(yè)的應(yīng)收賬款。為了縮短賬期，供應(yīng)商可以將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押給銀行，銀行向B2C企業(yè)核實信息確認后發(fā)放貸款。

此類產(chǎn)品實質(zhì)上是國內(nèi)明保理，以B2C核心企業(yè)的擔(dān)保為基礎(chǔ)，供應(yīng)商與B2C核心企業(yè)共享授信額度，無需其他擔(dān)保與質(zhì)押物，并且可循環(huán)借貸。值得注意的是，由于是銀行代買方（即B2C核心企業(yè)）墊付貨款，核心企業(yè)需要對供應(yīng)鏈中的資金流有較強的控制力，也就是對上游供應(yīng)鏈有一定的話語權(quán)。

4.委托貸款。與上述三種模式不同，委托貸款是指B2C核心企業(yè)提供自有資金，由銀行代其向鏈上符合條件的供應(yīng)商發(fā)放貸款的融資方式。對于銀行而言，此類產(chǎn)品不需要墊付資金，通過接受代理收取手續(xù)費即可，銀行的風(fēng)險達到最小。對于供應(yīng)商與B2C核心企業(yè)而言，這類產(chǎn)品成本靈活，可協(xié)議商店。同時擔(dān)保方式可以多種多樣，應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等都可以。

B2C核心企業(yè)可以根據(jù)自身在供應(yīng)鏈中的地位、控制力和掌控的大量交易信息，評估賣家的信用狀況，來完成貸款資格的審核和自有資金的發(fā)放。一個正在進行的例子，就是阿里金融，其通過建立小額貸款公司的形式來向其阿里巴巴、淘寶以及天貓商城的商戶來提供小額貸款。

（三）案例分析：京東商城的供應(yīng)鏈金融服務(wù)

2012年底，京東商城宣布以獲得各家銀行總計50億的授信額度，以推出其供應(yīng)鏈金融服務(wù)。主要包括提供融資和投資服務(wù)。融資包括：訂單融資、入庫單融資、應(yīng)收賬款融資、委托貸款融資；投資包括：協(xié)同投資信托計劃、資產(chǎn)包轉(zhuǎn)移計劃。目前為止，京東已撮合近百萬筆業(yè)務(wù)，最大一筆放款金額將近1億，由一個IT產(chǎn)品大型供應(yīng)商獲得。

其詳細的產(chǎn)品詳細就不再贅述，下面借用京東財務(wù)部結(jié)算中心總監(jiān)劉長宏在接受媒體采訪時曾介紹的北京寶瑞恒信商貿(mào)有限公司為例，來說明其實際效果。

該商貿(mào)公司是京東上的一個中型供應(yīng)商，主要經(jīng)營快消品，其月供貨額100萬元，利潤10%。如果其每月送貨4次，30天賬期加上入庫、結(jié)算等各種程序工作，大約45天拿到貨款。除此之外，還要有2周安全庫存準(zhǔn)備，這樣一來，理論上資金占用為200萬元，一年的利潤120萬元，資金回報率是60%。而通過利用京東的信用做擔(dān)保，從銀行獲得授信，這家公司完成對京東的送貨后，即可與京東對賬，核對無誤后，京東給銀行指令，銀行將貨款金額提前給供應(yīng)商結(jié)清。待賬期規(guī)定結(jié)款日，京東將貨款（本金）還給銀行，而它需要支付銀行7%的年利率。通過使用供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，該公司首周25萬送貨可得到貨款繼續(xù)訂貨送貨，再準(zhǔn)備1周安全庫存，50萬元即可完成京東的銷售，年利潤扣除貼息后113萬元，資金回報率達226%。

當(dāng)然，對于不同規(guī)模的供應(yīng)商，供貨額不同，銀行貸款利率不同，其結(jié)果會存在差異。

四、電商主導(dǎo)的B2C供應(yīng)鏈金融的意義、瓶頸與未來展望

本文介紹的B2C供應(yīng)鏈金融模式都是基于電商主導(dǎo)下的融資方式，與傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融平臺不大一樣，其意義在于依托強大和成熟的數(shù)據(jù)信息和技術(shù)手段，促進供應(yīng)鏈、物流、金融三個環(huán)節(jié)高效融合，有效降低風(fēng)險，提升資金使用效率，最終形成面向消費者、供應(yīng)鏈的完整的金融服務(wù)板塊，增加用戶黏性，提高自身競爭優(yōu)勢。

另外一方面，此類模式也存在著一些風(fēng)險與瓶頸，如信息安全、貸款風(fēng)險管控以及人為的操作風(fēng)險等。其中最大的瓶頸在于規(guī)模做大后信貸資金從何而來。阿里金融的模式是通過小額貸款公司發(fā)放貸款，但由于監(jiān)管要求，其貸款金額不能超過資本金的2倍，理論上講阿里小貸最高放款額只能達到32億。即便2013阿里金融與東方資管合作，進行小貸的資產(chǎn)證券化，循環(huán)投資阿里小額貸款，其最終形成的效果與阿里集團三個平臺上的融資需求相比仍有所不足。

鑒于此，傳統(tǒng)金融機構(gòu)尤其是銀行的作用不可忽視?！半娚烫浇稹迸c“金融觸網(wǎng)”是相互促進，良性競爭的。以阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)其優(yōu)勢在于更符合互聯(lián)網(wǎng)精神的企業(yè)文化、深入血液的創(chuàng)新基金、監(jiān)管套利和平臺競爭的先發(fā)優(yōu)勢。金融機構(gòu)的優(yōu)勢在于壟斷性的線下能力、金融專業(yè)能力以及強大的資本實力與客戶基礎(chǔ)。電商與金融機構(gòu)都不可能擴張到對方的絕對優(yōu)勢領(lǐng)域，但相互滲透交叉的領(lǐng)域競爭則異常激烈。蘇寧云商申請設(shè)立民營銀行與民生銀行嘗試設(shè)立民生電商即是明證。不管是由電商主導(dǎo)還是銀行主導(dǎo)，一個清晰的共識就是“平臺”+“金融”+“數(shù)據(jù)”一個都不能少。

注釋

①本文作者系復(fù)旦—平安銀行供應(yīng)鏈金融工作室研究人員，本文研究得到平安銀行“供應(yīng)鏈金融”課題支持。執(zhí)筆人：李更。

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