追求持續(xù)穩(wěn)定的絕對收益

王建立

投資如同賽馬，不但講求速度，還要有耐力。我們專戶理財部在過去的投資中始終堅持這樣一個目標理念，就是獲得持續(xù)穩(wěn)定的絕對回報，這是長期投資的王道。

一個良好的專戶產(chǎn)品需要有持續(xù)穩(wěn)定的收益預(yù)期，更重要的是還有嚴格的凈值波動控制機制，只有同時具備了這兩點，這個產(chǎn)品才會有長久的生命力，才能在千變?nèi)f化的資本市場中長期地發(fā)展下去。

我們每年都要制定一個目標收益，目標收益過低和過高都不合理。如果定得過低，產(chǎn)品將沒有吸引力，但如果太高，會影響投資策略的執(zhí)行。根據(jù)我們過去的經(jīng)驗，將年收益目標定在15-20%是非常合理的，當(dāng)然如果市場配合，回報可能超出預(yù)期。

而對于凈值波動，從客戶體驗的角度看，將產(chǎn)品的凈值回撤幅度控制在比較小的范圍是非常重要的。舉個例子，一個產(chǎn)品一度獲得非常高的收益率，比如說50%，但下個月回撤到只有10%，再下個月又上升到50%，我想這樣一個令客戶提心吊膽的產(chǎn)品其市場接受程度是不會太高的。這就如同一家上市公司，如果它的盈利水平較高且保持穩(wěn)定，我們愿意給它一個更高的估值。

因此，一只專戶產(chǎn)品如果凈值波動率很小，同時又有可觀的正收益，那么它在市場中的生命力將十分強大。這是我們專戶理財部追求的一個核心目標，也是我們在投資過程中始終要強調(diào)的。

為了增強產(chǎn)品的“耐力”，我們需要建立一套完善的策略體系來規(guī)范我們的投資，比如倉位控制、止贏、止損等。但這還不夠，我們還需要一個有效的進攻手段來提升“速度”，這個手段就是品種。倉位是盾，品種是矛。選擇品種的標準有很多，我覺得有一個標準很重要，就是彈性，這決定了品種是否值得重倉持有。判斷一個投資標的是否具備彈性可以從兩個層面考察。一是公司層面，如果公司基本面出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)機，就會存在一個強烈的業(yè)績提升預(yù)期，這需要我們自下而上地去挖掘；二是市場層面，我們看重的是市場需要什么而不是我們看好什么，因此，我們會以自上而下的方式尋找具備主題屬性的標的。

對于未來的市場，我們應(yīng)該如何去把握呢？這需要了解當(dāng)前我們所處的階段。目前我國經(jīng)濟處于衰退后期向復(fù)蘇早期邁進的階段，宏觀基本面在未來兩年可能仍會是逐級下行的局面。從剛召開完的十八屆三中全會也能看出，改革趨向于精細化，而穩(wěn)增長的意味在淡化。改革無牛市，轉(zhuǎn)型出牛股。因此，我認為明年大概率維持結(jié)構(gòu)性市場。

基于結(jié)構(gòu)性市場的判斷，我認為應(yīng)該從有利于改善民生、促進消費升級的角度去思考，安全、環(huán)保、醫(yī)藥、娛樂等行業(yè)中的機會可能會比較多。

本世紀初以來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，經(jīng)濟地位迅速提升，但我國面臨的政治、社會和自然環(huán)境也在改變。首先，當(dāng)前國際形勢日益復(fù)雜，建立與我國經(jīng)濟地位相匹配的國防安全保障體系成為必然趨勢；其次，信息化時代，網(wǎng)絡(luò)犯罪、網(wǎng)絡(luò)竊聽等頻繁發(fā)生，信息安全亟待改善；最后，我國數(shù)十年的高速發(fā)展付出了沉重的環(huán)境代價，空氣污染、垃圾污染、河水污染到了必須治理的時期。近期召開的十八屆三中全會對這三個方面均有涉及，這就為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了契機，其中蘊含了很大的機會。

除了環(huán)境外，民生也是越來越受關(guān)注的問題。比如我們經(jīng)常提到人口紅利消失，這其實意味著人口老齡化問題在顯現(xiàn)，從國外經(jīng)驗看，人口一旦出現(xiàn)老齡化中期內(nèi)是很難扭轉(zhuǎn)的，這就帶來了醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展機遇。

另外，我們還可以從產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)的角度看看國內(nèi)發(fā)生的事情，最典型的就是消費升級帶來的大娛樂產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。比如移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的移動購物、手機視頻等爆發(fā)式增長，影視產(chǎn)品質(zhì)量的提高吸引更多的人走進電影院，我認為大娛樂產(chǎn)業(yè)或?qū)⒉饺朦S金發(fā)展期。