2014：主題投資依然主導(dǎo)市場(chǎng)

華富基金發(fā)布2014年市場(chǎng)策略，認(rèn)為主題投資依然主導(dǎo)市場(chǎng)，由改革預(yù)期推動(dòng)的主題投資會(huì)取代傳統(tǒng)的行業(yè)配置思路，貫穿2014全年，重點(diǎn)看好軍工、農(nóng)業(yè)、汽車、家電、環(huán)保、券商和保險(xiǎn)等行業(yè)。

2013年是流動(dòng)性偏緊的一年，全年資本市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次比較嚴(yán)重的資本市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)（6月的貨幣市場(chǎng)和11月的債券市場(chǎng)）。2014年，流動(dòng)性依然維持偏緊狀態(tài)，但不會(huì)比2013年顯著惡化?？傮w社會(huì)融資總量和M2增速可能小幅下降，影子銀行部門受到持續(xù)壓縮，但銀行股已經(jīng)反映很多收縮的預(yù)期。對(duì)流動(dòng)性的正面刺激，來(lái)自資本項(xiàng)目下外部資金流入，畢竟資本項(xiàng)目下，穩(wěn)定的人民幣幣值和較高的固定收益市場(chǎng)回報(bào)率有可能持續(xù)吸引外部資金。

狹義的股票市場(chǎng)流動(dòng)性偏中性，利好和利空的因素各半，整體維持和2013年差不多的水平。不利的因素，包括整體市場(chǎng)利率上行，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率仍然維持高位，排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)達(dá)到760多家，新股發(fā)行只數(shù)可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的500只以上，融資超過2000億，再加上增發(fā)融資的3000多億（扣除優(yōu)先股），2014年凈融資量可能達(dá)到5000億。但如果QFII和RQFII，大規(guī)模擴(kuò)張，可能吸引部分資金入場(chǎng)。同時(shí)新設(shè)企業(yè)年金、職業(yè)年金等制度的建設(shè)可能加速，會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

從盈利角度分析，中國(guó)2014年GDP預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)7.8%，相比2013年略有上升，主要推動(dòng)力來(lái)自出口部門的復(fù)蘇。與此同時(shí)，CPI比2013年有所上升?；诖耍A富基金判斷非金融企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)12%，比2013年提高2個(gè)百分點(diǎn)。但因?yàn)殂y行面臨利率市場(chǎng)化壓力，利潤(rùn)增速可能從2013年的13%，小幅下降到11%。因此，預(yù)計(jì)整體A股企業(yè)盈利在2014年能實(shí)現(xiàn)12%的增長(zhǎng)，比2013年小幅下降2個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)偏好和改革帶來(lái)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期，應(yīng)仍然是決定2014年市場(chǎng)的關(guān)鍵。2014年市場(chǎng)特點(diǎn)可以歸納為以下幾個(gè)方面。

第一，主題投資依然主導(dǎo)市場(chǎng)，還是“成長(zhǎng)的故事”。一方面，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和去杠桿壓力下，整體企業(yè)盈利難以在短期看到顯著回升。另一方面，流動(dòng)性中性略緊，市場(chǎng)整體市盈率難以大幅擴(kuò)張。但改革政策全面實(shí)施，市場(chǎng)熱點(diǎn)此起彼伏，“講故事”仍然主導(dǎo)全年市場(chǎng)。

第二，與投資相關(guān)的周期性行業(yè)存在波段性機(jī)會(huì)。由于上游行業(yè)在2013年繼續(xù)提高資產(chǎn)負(fù)債率它們?cè)?014年將面臨越來(lái)越大的“去杠桿”壓力。從長(zhǎng)期來(lái)講，去杠桿能夠推動(dòng)產(chǎn)能退出，利于行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但短期內(nèi)企業(yè)盈利可能繼續(xù)下滑。

第三，創(chuàng)業(yè)板的焦點(diǎn)效應(yīng)或?qū)⒀永m(xù)。2013年，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期和主板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的背景下，創(chuàng)業(yè)板，特別是傳媒、游戲、電子、環(huán)保，贏得了投資者普遍關(guān)注，這種效應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)貫穿2014年始終。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是個(gè)長(zhǎng)期的過程，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不能一蹴而就，同理相關(guān)股票不大可能一步漲到位，技術(shù)創(chuàng)新和新商業(yè)模式的出現(xiàn)會(huì)繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板股票前進(jìn)?，F(xiàn)在唯一的問題是市場(chǎng)覺得創(chuàng)業(yè)板股票估值偏貴，但估值偏貴歷來(lái)不是賣出一個(gè)股票的決定性因素，如果創(chuàng)業(yè)板股票仍然保持高速成長(zhǎng)性，那么靜態(tài)來(lái)看可能偏貴的股票，盈利的增長(zhǎng)完全能夠消化估值。2013年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的元年，是成長(zhǎng)股長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。

第四，部分中大型股票有望獲得青睞。國(guó)企改革在2014年全面鋪開，國(guó)有資本的行業(yè)布局可能出現(xiàn)較大調(diào)整。一方面，國(guó)有資本退出部分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，引入戰(zhàn)略投資者，或者推出股權(quán)激勵(lì)，都能激發(fā)相關(guān)企業(yè)活力；另一方面，國(guó)有資本將充實(shí)部分領(lǐng)域，比如軍工、環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，意味著這些領(lǐng)域可能會(huì)出現(xiàn)密集的資產(chǎn)注入、兼并重組，而這些公司大多都是中大型企業(yè)；作為增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的QFII 和RQFII，更青睞估值合理的中大型股票；再者土地流轉(zhuǎn)給予農(nóng)民退出農(nóng)村進(jìn)入城鎮(zhèn)的初始資本，這將有力地促進(jìn)小城鎮(zhèn)消費(fèi)，給可選消費(fèi)（汽車、家電）和一般消費(fèi)（服飾、家紡）帶來(lái)新的機(jī)遇。同時(shí)部分創(chuàng)新產(chǎn)品，比如個(gè)股期權(quán)、指數(shù)期權(quán)，可能在2014 年上半年推出，將會(huì)在不同程度上利好券商和保險(xiǎn)。。

2014年由改革預(yù)期推動(dòng)的主題投資可能貫穿全年，取代傳統(tǒng)的行業(yè)配置思路。這些主題投資可能落實(shí)在軍工、農(nóng)業(yè)、汽車、家電、環(huán)保、券商和保險(xiǎn)等，推動(dòng)這些行業(yè)出現(xiàn)估值水平上升。除此之外，華富基金還看好LED、電氣、鐵路設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、休閑服等細(xì)分行業(yè)。