新股發(fā)行弊端顯現(xiàn) 小盤(pán)股泡沫何時(shí)破

臥龍

2013年終成過(guò)去?！耙辉骂A(yù)言”在上證指數(shù)上失敗，2013年1月上證指數(shù)上升5.1%，但全年則下跌6.7%；在深圳指數(shù)上卻獲得成功，2013年1月上升6.2%，全年上升20%。而以反映中國(guó)股市整體表現(xiàn)的巨潮1000指數(shù)去年上升1.4%以及中證全指上升5.2%，總算能體現(xiàn)“一月預(yù)言”的價(jià)值。2014年1月中國(guó)股市表現(xiàn)又如何？至本周四為止，上證指數(shù)下跌4.1%，深圳指數(shù)下跌1.8%，巨潮1000指數(shù)下跌3.7%，中證全指下跌3.4%，情況不容樂(lè)觀。觀乎日線走勢(shì)，眼下震蕩下跌的可能性較大。倘若1月中國(guó)股市下跌，我以為全年下跌的可能性達(dá)八成。當(dāng)然，此乃以收市指數(shù)計(jì)算，一年200多個(gè)交易日，中間出現(xiàn)遠(yuǎn)超年初指數(shù)水平的情況不能排除。正如1995年1月上證指數(shù)下跌13%，全年下跌14%，但5月份曾經(jīng)出現(xiàn)著名的“5·18”行情，全年最高指數(shù)926點(diǎn)，比年初指數(shù)高出43%。

IPO終于重啟，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者又是一個(gè)打擊。當(dāng)年的市值配售政策本來(lái)是一個(gè)具中國(guó)特色的政策，但未能持續(xù)執(zhí)行下去，十分可惜；如今市值抽簽政策雖然比起裸抽新股（即不用持有任何股票均可參與新股抽簽）有進(jìn)步，但顯然比不上10年前的市值配售政策。10年時(shí)間換來(lái)的仍然是原地踏步甚至是倒退的政策，教投資者如何不心碎？為了壓制二級(jí)市場(chǎng)炒作新股的熱潮及過(guò)度募集資金，IPO新政提出老股退出機(jī)制——存量發(fā)行，即當(dāng)新股認(rèn)購(gòu)超出倍率，主承銷商及發(fā)行人應(yīng)減少新股發(fā)行數(shù)量，超出部分應(yīng)通過(guò)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份方式發(fā)行。政策的目的是為增加網(wǎng)下配售供給，壓制高價(jià)發(fā)行，同時(shí)亦為老股減持套現(xiàn)提供捷徑。然上有政策下有對(duì)策，事前將發(fā)行股份數(shù)減少，發(fā)行價(jià)提高，認(rèn)購(gòu)倍率激增，于是順理成章存量發(fā)行，老股不必再等一年甚至三年。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，奧賽康1月10日發(fā)布暫緩發(fā)行公告稱，考慮到本次發(fā)行規(guī)模及老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)與主承銷商經(jīng)協(xié)商決定暫緩發(fā)行，未來(lái)將擇機(jī)重新啟動(dòng)發(fā)行。報(bào)道指奧賽康新股發(fā)行老股東直接套現(xiàn)31億惹證監(jiān)會(huì)主席關(guān)注，引發(fā)新股發(fā)行首次緊急叫停。奧賽康是一次非正常的發(fā)行，單靠發(fā)行人及承銷商自律并不足夠。事實(shí)上，網(wǎng)下配售比率過(guò)高，網(wǎng)上申購(gòu)須事先提供足額申購(gòu)資金這些不公平現(xiàn)象令投資者反感。倘若未能糾正這些不公平不公正措施，并不排除中國(guó)股市將出現(xiàn)第9次暫停IPO！

上證指數(shù)1993年3月最高點(diǎn)1558點(diǎn)，深圳指數(shù)為368點(diǎn)，比值4.23；1994年7月上證指數(shù)最低點(diǎn)325點(diǎn)，深圳指數(shù)94點(diǎn)，比值3.45；2001年上證指數(shù)最高點(diǎn)2245點(diǎn)，深圳指數(shù)665點(diǎn)，比值3.37；2005年6月上證指數(shù)最低點(diǎn)998點(diǎn)，7月深圳指數(shù)最低235點(diǎn)，比值4.24；2007年10月上證指數(shù)最高點(diǎn)6124點(diǎn)，2008年1月深圳指數(shù)最高點(diǎn)1584點(diǎn)，比值3.86；2008年10月上證指數(shù)最低點(diǎn)1664點(diǎn)，11月深圳指數(shù)最低點(diǎn)452點(diǎn)，比值3.68；2009年8月上證指數(shù)最高點(diǎn)3478點(diǎn)，但深圳指數(shù)到2010年11月才出最高點(diǎn)1412點(diǎn)，故不作比較；2012年12月上證指數(shù)最低點(diǎn)1949點(diǎn)，深圳指數(shù)最低點(diǎn)724點(diǎn)，比值2.69點(diǎn)，且上證指數(shù)去年6月再創(chuàng)新低1849點(diǎn)?？梢?jiàn)，2008年11月之前滬深股市高低點(diǎn)比值介乎3.37至4.24之間，但此后滬深指數(shù)比值愈來(lái)愈接近，除了市場(chǎng)喜好原因之外，與近年滬深股市定位有關(guān)。當(dāng)年行政式的將滬深證交所模仿美國(guó)紐約證交所及納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展，上海證交所多發(fā)行大型股，深圳證交所多發(fā)行中小型股，人為區(qū)分兩個(gè)交易所的不同取向，而非自行競(jìng)爭(zhēng)。于是乎上證指數(shù)與深圳指數(shù)分道揚(yáng)鑣，當(dāng)前滬深指數(shù)比值已經(jīng)降至不足2.0。2005年上證指數(shù)及中小板綜合指數(shù)（399101）最低點(diǎn)均是998點(diǎn)，但如今上證指數(shù)于2000點(diǎn)邊沿掙扎，而中小板綜指則高達(dá)接近6000點(diǎn)。一方面表示資金追捧新興行業(yè)，另一方面亦暴露出部分股票的價(jià)格泡沫。

深圳綜合指數(shù)2008年初以來(lái)的走勢(shì)，大致上存在兩種可能性：

一是，一個(gè)巨型水平三角形的浪（4），1584-452點(diǎn)為（4）浪A，452-1412點(diǎn)（2010年11月）為（4）浪B，1412-724點(diǎn)（2012年12月）為（4）浪C，724點(diǎn)以來(lái)為（4）浪D。（4）浪D大致會(huì)在1584-1412點(diǎn)的高點(diǎn)連線下結(jié)束，然后展開(kāi)（4）浪E下跌；

二是，1412-724點(diǎn)為某個(gè)級(jí)別的浪A，724點(diǎn)以來(lái)展開(kāi)浪B反彈。與第一種可能性不同之處是2012年的724點(diǎn)將被跌破。

2012年12月724點(diǎn)以來(lái)，大致上是反彈走勢(shì)而非推動(dòng)浪?？梢詣澐譃殡p重鋸齒型，主要是因?yàn)榈谝唤Mabc反彈幅度不足，因此需要第二組abc反彈，以達(dá)致反彈高度。其中第二組abc的b浪可能是一個(gè)小型三角形，近日將結(jié)束后展開(kāi)浪c的最后一段上升。倘若浪b是一個(gè)正常的abc下跌，則近日的小型三角形變成浪b的更小一級(jí)的小浪b，短期低點(diǎn)需要延后。

2012年12月初深圳市場(chǎng)總體市盈率18倍，平均股價(jià)8.37元。其中主板市盈率15倍，中小板市盈率21倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率26倍。當(dāng)前深圳股市整體市盈率27倍，其中主板17倍，中小板33倍，創(chuàng)業(yè)板57倍。2010年11月10日中小板綜指7903點(diǎn)對(duì)應(yīng)市盈率59倍，當(dāng)前6000點(diǎn)指數(shù)對(duì)應(yīng)市盈率33倍。2010年12月17日創(chuàng)業(yè)板綜指（399102）1212點(diǎn)對(duì)應(yīng)市盈率84倍，當(dāng)前1300點(diǎn)左右的指數(shù)對(duì)應(yīng)57倍。短期看歷史及波浪分析似乎仍有上升空間，但投資者須保持警惕，市場(chǎng)未必要等到再次市盈率達(dá)到59倍及84倍才泡沫爆破。