城市商業(yè)銀行赴港上市的原因及趨勢

蘇杰

近期重慶銀行、徽商銀行先后赴港成功上市，上海銀行、哈爾濱銀行、龍江銀行、大連銀行等一批內(nèi)地城市商業(yè)銀行（下稱城商行）也計劃赴港上市，相關(guān)動向引發(fā)市場關(guān)注。

城商行赴港上市主要原因

內(nèi)地銀行加快赴港上市步伐，反映了內(nèi)地銀行業(yè)資本監(jiān)管趨緊、融資壓力增大的現(xiàn)狀，也反映了香港市場對內(nèi)地企業(yè)的吸引力較強(qiáng)。

監(jiān)管壓力與資金需求。2013年元旦開始，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》明確要求系統(tǒng)性重要銀行在2015年前要達(dá)至11.5%的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，非系統(tǒng)性重要銀行則需在2018年前達(dá)至10.5%的標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司研究報告顯示，假設(shè)內(nèi)地2013年新增8.5萬億元至9萬億元貸款，按12%的資本充足率簡單估算，不考慮其他表內(nèi)外風(fēng)險資產(chǎn)增長，僅此一項(xiàng)即需增加約1萬億元資本金；按照2010年、2011年上市銀行資本補(bǔ)充的來源推算，2013年銀行業(yè)需要實(shí)現(xiàn)凈利潤1萬億元至1.1萬億元才能滿足貸款增長對資本補(bǔ)充的需要。以大型商業(yè)銀行為例，央行估計，如果5家國有大型商業(yè)銀行保持現(xiàn)有的增長水準(zhǔn)和內(nèi)源融資比例，2014年將首次出現(xiàn)資本缺口405億元，2017年資本缺口累計將達(dá)到1.66萬億元；如果利潤在現(xiàn)有水準(zhǔn)上下降30%，則資本缺口在2014年將達(dá)3836億元，在2017年則累計達(dá)2.82萬億元。因此，銀行固有的“信貸擴(kuò)張—再融資—再擴(kuò)張”模式即銀行表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張面臨越來越大的資本補(bǔ)充壓力。

相較于國有大型商業(yè)銀行，大部分中小銀行規(guī)模擴(kuò)張較慢、中間業(yè)務(wù)拓展能力普遍較弱，在貨幣市場融資渠道受到的約束較大，因此其面對新資本監(jiān)管要求的壓力更大。從目前在A股上市的三家城商行不良貸款比率不斷上升可見，傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張在經(jīng)濟(jì)增長放緩的態(tài)勢下愈加困難。這次赴港上市的兩家城商行近年的資本充足率已出現(xiàn)不同程度的下降，直接融資成為其短期內(nèi)補(bǔ)充資本金的可行方式。這是近期一批內(nèi)地城商行擬赴港上市的主要原因。

內(nèi)地市場與政策取向。近年來，內(nèi)地證券市場一直在進(jìn)行制度改革嘗試，希望透過完善市場機(jī)制，強(qiáng)化投資者保護(hù)，重建市場信心。2013年以來，內(nèi)地股市IPO審核制醞釀改革，導(dǎo)致大量擬在A股上市的企業(yè)難以完成融資任務(wù)，被迫轉(zhuǎn)往其他市場尋求上市。重慶銀行和徽商銀行即是在A股上市無望的情況下，于2013年9月和10月終止上市申請，轉(zhuǎn)而赴港集資。退一步看，即使A股IPO開閘，由于現(xiàn)有銀行股權(quán)重過高，城商行上市融資規(guī)模一般比其他行業(yè)高，監(jiān)管部門也會因擔(dān)心其上市對A股市場造成沖擊而難以較快放行。從內(nèi)地銀監(jiān)部門的政策取向來看，由于上市可能增加城商行跨區(qū)域經(jīng)營的沖動，這與2011年以來的清理整頓方向相悖。

近期內(nèi)地相關(guān)政策放寬了對企業(yè)境外上市的限制，2013年年中，內(nèi)地銀監(jiān)會明確表示，支持城商行境外上市。這些都為內(nèi)地城商行赴港上市提供更多助力。

香港市場對內(nèi)地企業(yè)的吸引力較強(qiáng)。港交所2000年以來的統(tǒng)計顯示，中國相關(guān)股份（H股+紅籌股）赴港進(jìn)行首次上市集資活動在2006年達(dá)到高潮后逐漸回落，但截至2012年底仍占股市整體首次集資總額的73.05%。內(nèi)地企業(yè)在路演推介與發(fā)行新股過程中，可加強(qiáng)品牌宣傳，培育海外客戶資源，強(qiáng)化國際市場布局；上市之后，企業(yè)通過市場監(jiān)管、審計規(guī)則、信息披露等一系列規(guī)范化、國際化制度約束，可不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)形象。以重慶農(nóng)村商業(yè)銀行為例，自2010年赴港上市之后，銀行業(yè)績和財務(wù)指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量和營利能力等大幅提高。另外，一般而言，香港市場投資者對金融、地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)公司股票較為青睞，在港上市較易獲得良好估值，并獲國際投資者認(rèn)可，這也是城商行選擇赴港上市的重要原因。

城商行赴港上市前景

兩家上市不久的城商行的股價表現(xiàn)升跌互現(xiàn)，顯示市場對其發(fā)展前景看法并不一致。展望未來，一方面，內(nèi)地城商行勢必為香港市場日益缺乏的金融上市資源提供新的增長點(diǎn)；另一方面，鑒于城商行發(fā)展的特殊性以及地方債務(wù)、跨區(qū)域經(jīng)營、中間業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險因素，其發(fā)展前景也存在不確定性。

城商行或會豐富香港上市資源。內(nèi)地城商行赴港上市，為低迷已久的市場注入新鮮活力。相較于國有大型銀行，內(nèi)地城商行業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，具備一定成長空間。同時，由于估值不高，定價具吸引力，也增加了其上市熱度。短期而言，內(nèi)地城商行赴港上市填補(bǔ)了近年來香港缺乏銀行股上市的市場空白，會對香港股市通過演繹“中國故事”維護(hù)全球集資中心地位有一定幫助。

城商行素質(zhì)仍有待于在發(fā)展中提升。目前來看，內(nèi)地城商行發(fā)展勢頭迅猛，多項(xiàng)指針領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)平均水平，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)和城市居民作用有所增強(qiáng)。然而，相較于國有和大型股份制銀行，內(nèi)地城商行至今仍難擺脫地方政府主導(dǎo)、公司管理低下、核心競爭力不強(qiáng)等歷史遺留問題，仍需要在未來的發(fā)展中改革和提升。

從地方債務(wù)風(fēng)險來看，城商行與地方政府的關(guān)系頗受關(guān)注。重慶銀行的招股說明書明顯體現(xiàn)出銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的政策博弈。資料顯示，截至2013年6月底，重慶銀行直接向地方政府融資平臺提供的貸款，未償付金額約107億元，并未超越2011年底的112億元水平。然而，與2011年底比較，重慶銀行向地方政府發(fā)展項(xiàng)目提供的信貸總額增逾五成。這是因?yàn)榻刂?013年6月底的一年中，該行透過投資信托受益權(quán)調(diào)度至地方政府的貸款達(dá)69億元；另外，通過定向資產(chǎn)管理計劃，向地方政府額外投放15億元。該案例表明，目前內(nèi)地城商行直接借給地方政府的錢雖受到嚴(yán)格控制，但透過信托公司和證券商間接把資金投放給地方政府的情況并不鮮見。另外，城商行跨區(qū)域發(fā)展模式能否獲得監(jiān)管部門支持，其在保險、消費(fèi)、金融租賃、基金產(chǎn)品等業(yè)務(wù)方面的多元化發(fā)展也面臨風(fēng)險。

因此，在內(nèi)地利率市場化進(jìn)程推進(jìn)與金融改革深化的背景之下，內(nèi)地城商行政策走向與整體行業(yè)表現(xiàn)均會對市場產(chǎn)生影響。目前已上市的兩家銀行股價表現(xiàn)以及下一份業(yè)績報告也具有一定的指針意義。香港市場能否形成新一輪的內(nèi)地銀行上市潮仍需繼續(xù)跟蹤和觀察。（作者單位：中銀香港發(fā)展規(guī)劃部）endprint