中國(guó)地方政府債務(wù)的效應(yīng)分析

一、地方政府債務(wù)規(guī)模及形成原因

中國(guó)政府債務(wù)問題由來已久，但一直沒有引起關(guān)注，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)與擴(kuò)散，中國(guó)地方債務(wù)問題也收到越來越多的關(guān)注。根據(jù)中國(guó)審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)，截至2012年底，中國(guó)36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)余額38 475.81億元，比2010年增加4409.81億元增長(zhǎng)12.94%。從債務(wù)形成年度看，2010年及以前年度舉借20 748.79億元，占53.93%；2011年舉借6307.40億元，占16.39%；2012年舉借11 419.62億元，占29.68%。

中國(guó)地方債務(wù)規(guī)模的發(fā)展擴(kuò)大，不僅與中國(guó)整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)，也深受宏觀調(diào)控目標(biāo)的影響。隨著改革開放的深入，中國(guó)在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，加大政府投入，深化改革，地方政府相繼成立國(guó)企性質(zhì)的投資公司，這類公司可以為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)融資。1994年，隨著分稅制改革的實(shí)施，出現(xiàn)中央政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不對(duì)等，地方政府為了解決財(cái)政問題，開始向投資公司募集資金，這也讓投資公司迅速發(fā)展起來。為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)政府“擴(kuò)內(nèi)需，保增長(zhǎng)”的目標(biāo)，地方政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中央政府也放寬了地方政府投融資平臺(tái)貸款限制，地方政府債務(wù)規(guī)模激增。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，政府債務(wù)問題所帶來的負(fù)面影響也越來越受到各種政府和學(xué)者的關(guān)注。

隱性債務(wù)和或有債務(wù)規(guī)模不容忽視。我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，地方政府存在大量的隱性債務(wù)和或有債務(wù)，這部分債務(wù)并沒有包含在政府債務(wù)的名義規(guī)模中，因此會(huì)給地方政府造成錯(cuò)覺，這也使得地方政府并未重視或有債務(wù)問題，持續(xù)發(fā)放政府債務(wù)。但是這些隱性債務(wù)和或有債務(wù)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上卻會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)債務(wù)，妨礙財(cái)政的正常運(yùn)行，發(fā)展到一定程度時(shí)，甚至?xí)饌鶆?wù)危機(jī)。因此，在今后發(fā)展中，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)隱性債務(wù)和或有債務(wù)的監(jiān)管，采取有效手段控制和化解這部分債務(wù)。

地方政府債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)也與債務(wù)本身的累積效應(yīng)相關(guān)。政府債務(wù)具有還本付息的特性，當(dāng)債務(wù)到償還期時(shí)，新發(fā)行債務(wù)要用于還本付息。隨著債務(wù)發(fā)行年數(shù)的累積，歷年發(fā)行的債務(wù)規(guī)模也會(huì)不斷增加，這樣才足以用來支付到期債務(wù)及利息額，債務(wù)的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，使得債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

二、中國(guó)地方政府債務(wù)的正面效應(yīng)

1、資源配置效應(yīng)

資源配置是指在不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)、不同部門以及不同行業(yè)之間，將有限的社會(huì)資源進(jìn)行分配。每個(gè)社會(huì)，都會(huì)通過一定的機(jī)制，將有限的社會(huì)資源分配到各個(gè)領(lǐng)域中。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)作為配置資源的主體，政府作為補(bǔ)充性主體，兩者共同發(fā)揮配置資源的作用。而政府的配置作用具有強(qiáng)的目的性，可以根據(jù)政策的要求，采用多種途徑，在遵循市場(chǎng)配置的基礎(chǔ)上，指導(dǎo)資源配置。如根據(jù)我國(guó)地方政府歷年債務(wù)支出填報(bào)表可以看出，地方政府的債務(wù)支出主要用于進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一些大型的長(zhǎng)期的項(xiàng)目一般處于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的上游部門，可以為私人資本投資營(yíng)造良好的投資環(huán)境，帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。另外，地方政府也可以利用政府權(quán)力引導(dǎo)資源，改變資源配置。這也就允許政府可以從社會(huì)效益的角度去安排投資，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。

2、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張效應(yīng)

政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是通過消費(fèi)、儲(chǔ)蓄等中間變量來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)債務(wù)政策影響消費(fèi)時(shí)，一般會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)債務(wù)政策影響儲(chǔ)蓄時(shí)，則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。

在一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)中，國(guó)民收入恒等式為：

其中，為國(guó)民收入，為消費(fèi)，為投資，為政府財(cái)政支出，為常數(shù)，為邊際消費(fèi)傾向。聯(lián)立可得

表示第 年債務(wù)發(fā)行額度，用表示債務(wù)依存度，則，可以推出，對(duì)求導(dǎo)，可得政府債務(wù)乘數(shù)

我們可以發(fā)現(xiàn)，政府債務(wù)可以通過乘數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到擴(kuò)張作用；同時(shí)，債務(wù)依存度與債務(wù)乘數(shù)反比例變化，債務(wù)依存度越小時(shí)，債務(wù)乘數(shù)越大，發(fā)行債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張作用越大；當(dāng)債務(wù)依存度越大時(shí)，債務(wù)乘數(shù)越小，發(fā)行債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張作用越小。因此，要想充分發(fā)揮債務(wù)規(guī)模對(duì)國(guó)民收入的擴(kuò)張作用，需要合理控制政府債務(wù)規(guī)模，不能無限擴(kuò)張。

3、社會(huì)效應(yīng)

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)階段，隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策的實(shí)施以及城鎮(zhèn)化步伐的加快，政府發(fā)放債務(wù)募集到的資金大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)增加了社會(huì)就業(yè)機(jī)會(huì)，特別是很多低收入群體，會(huì)提高他們的收入。因此政府債務(wù)在一定程度上也起到了改善人民生活質(zhì)量，調(diào)節(jié)收入分配的作用。另外，政府為了維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，通過發(fā)放債務(wù)，或者為地方融資平臺(tái)、融資機(jī)構(gòu)等隱性債務(wù)提供擔(dān)保，增強(qiáng)了企業(yè)和公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，同時(shí)營(yíng)造了穩(wěn)定和諧的社會(huì)整體環(huán)境。

三、中國(guó)地方政府債務(wù)的負(fù)面效應(yīng)

1、加大地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

由于大量隱性債務(wù)和或有債務(wù)的存在，使得實(shí)際債務(wù)規(guī)模很大，但是名義債務(wù)規(guī)模卻并沒有引起民眾的關(guān)注，這也就加大了地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)實(shí)際債務(wù)規(guī)模達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，極容易發(fā)生地方財(cái)政收支矛盾激化，破壞財(cái)政平衡。此時(shí)政府也無力償還大規(guī)模債務(wù)，產(chǎn)生債務(wù)違約，甚至引發(fā)債務(wù)危機(jī)，為整個(gè)地方經(jīng)濟(jì)生活帶來損失，產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

2、通貨膨脹

地方政府債務(wù)融資對(duì)通貨膨脹的影響具有不確定性，要看政府舉債是否會(huì)影響貨幣供應(yīng)量，這需要根據(jù)債務(wù)的認(rèn)購(gòu)主體來定。如果債務(wù)的認(rèn)購(gòu)主體為居民，那么政府舉債使資金由居民向政府轉(zhuǎn)移，只會(huì)對(duì)居民的儲(chǔ)蓄或者消費(fèi)產(chǎn)生影響，并沒有影響貨幣供應(yīng)量，因此對(duì)通貨膨脹不會(huì)產(chǎn)生影響；如果債務(wù)的認(rèn)購(gòu)主體為商業(yè)銀行，而且商業(yè)銀行以超額準(zhǔn)備金認(rèn)購(gòu)債務(wù)，則就會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生擴(kuò)張作用，導(dǎo)致社會(huì)通貨增加，可能會(huì)引起通貨膨脹。

3、擠出效應(yīng)

以利率為中介的政府債務(wù)擠出效應(yīng)假說認(rèn)為，當(dāng)政府為了增加支出發(fā)行債務(wù)進(jìn)行融資時(shí)，貨幣需求增加，如果貨幣供給量不變，會(huì)出現(xiàn)貨幣需求超過貨幣供給的現(xiàn)象，這將引起市場(chǎng)利率上升，使私人投資成本加大，引起私人投資減少。政府債務(wù)的擠出效應(yīng)也可以通過其他途徑實(shí)現(xiàn)，一種情況是當(dāng)政府舉債募集資金時(shí)，會(huì)引起政府與民間部門在借貸資金上產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，減少資金流向民間部門，產(chǎn)生擠出效應(yīng)。另外，由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，政府在資金配置過程中容易產(chǎn)生較強(qiáng)的干預(yù)。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)資金有限的條件下，商業(yè)銀行和證券市場(chǎng)等融資部門勢(shì)必會(huì)首先滿足政府的融資計(jì)劃，壓縮民間部門的資金供給，民間部門不得不去尋求成本較高的資金來源，這會(huì)使得民間部門的盈利能力下降，進(jìn)而影響之后的投資能力。

四、研究結(jié)論

1、加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模監(jiān)管。當(dāng)政府債務(wù)規(guī)模在適度范圍之內(nèi)時(shí)，能夠合理配置社會(huì)閑置資金，提高資金利用率，有效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府債務(wù)政策的正面效應(yīng)凸顯。當(dāng)政府債務(wù)超過一定規(guī)模，擠出效應(yīng)、通貨膨脹等負(fù)面效應(yīng)顯著，甚至出現(xiàn)地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)債務(wù)危機(jī)。在加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模監(jiān)管過程中，應(yīng)該著重注意隱性債務(wù)和或有債務(wù)的存在。

2、調(diào)整債務(wù)資金投資結(jié)構(gòu)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，政府通過發(fā)行債務(wù)募集到的資金走向應(yīng)由拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展上來，著重注意結(jié)構(gòu)性調(diào)整，加大對(duì)老工業(yè)基地、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療教育、低收入群體的投資。

3、完善金融體制。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，地方政府對(duì)商業(yè)銀行干預(yù)較多，商業(yè)銀行也為政府債務(wù)融資提供了便利平臺(tái)，這一方面使債務(wù)快速累積，也使私人投資擠出等負(fù)面效應(yīng)明顯。在完善地方政府債務(wù)管理的過程中，應(yīng)該規(guī)范政府與商業(yè)銀行的關(guān)系，保證銀行的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)和決策權(quán)，使雙方維持良性互動(dòng)。

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