債市捕鼠

繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝、西南證券薛晨等相繼“出事”之后，4月19日，有消息傳出易方達(dá)基金固定收益部副總監(jiān)馬喜德因2008年3月至12月期間的債券投資利益輸送行為被公訴，目前處于取保候?qū)忞A段。

在4月22日上午易方達(dá)基金召開的北上廣三地媒體溝通視頻會(huì)上，總裁劉曉艷表示，公司已注銷馬喜德的基金經(jīng)理資格。

在一連串債券違規(guī)交易案件被曝光的同時(shí)，有關(guān)代持、養(yǎng)券、丙類戶等的操作手法和具體細(xì)節(jié)也逐漸浮出水面。這場(chǎng)仍不斷升級(jí)的核查風(fēng)暴使債券市場(chǎng)受到空前關(guān)注，并引發(fā)了業(yè)內(nèi)諸多探討。

對(duì)于這些頗具“創(chuàng)造性”和“自發(fā)性”的債券交易方式，是否能因其容易產(chǎn)生利益輸送而“一棒子打死”？涉及到銀行、券商、基金等諸多機(jī)構(gòu)的銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)該如何有效監(jiān)管？這些機(jī)構(gòu)今后要怎樣完善稽查和風(fēng)控，提前預(yù)防而不是被動(dòng)應(yīng)對(duì)？

一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露：“經(jīng)過此次事件之后，監(jiān)管層已在制定相應(yīng)的新規(guī)，對(duì)‘丙類戶’參加銀行間債券交易的資格重新限定，并加大了違規(guī)處罰力度。”

也許，“誰是下一個(gè)”并不最重要，重要的是在更加規(guī)范的基礎(chǔ)上，迎來債券市場(chǎng)的良性發(fā)展。

后知后覺？

4月19日，湖南一家媒體的報(bào)道引起了業(yè)內(nèi)注意，報(bào)道引述法院庭審情況稱，在2008年3月到12月期間，馬喜德、蔡國(guó)輝等人故意串通、互相配合，多次利用銀行、任職公司的35億資金購(gòu)買債券，然后再安排長(zhǎng)沙摩根公司低價(jià)買入、高價(jià)賣出，獲利4900萬元，馬喜德因涉嫌職務(wù)侵占罪被湖南省寧鄉(xiāng)縣人民檢察院提起公訴。

由于曾任職于工商銀行的馬喜德自2008年5月起在易方達(dá)工作，記者遂致電易方達(dá)，相關(guān)人士當(dāng)即表示已注意到相關(guān)報(bào)道，但對(duì)事件并不知情并懷疑其真實(shí)性，稱馬喜德在公司正常上班。

但在當(dāng)日晚間，易方達(dá)基金緊急發(fā)布公告，確認(rèn)了馬喜德因其個(gè)人行為已被公訴并經(jīng)法院開庭審理，公司決定暫停馬喜德的基金經(jīng)理職務(wù)。

21日晚間，易方達(dá)基金再次發(fā)布公告稱，馬喜德于2008年5月被公司聘用，其涉案行為發(fā)生于2008年3月至12月。根據(jù)檢察院起訴書，在馬喜德所涉案件中，涉嫌損害易方達(dá)旗下基金利益的交易有1筆。

根據(jù)其交易記錄顯示，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金按99.2921元的全價(jià)價(jià)格分銷買入080010國(guó)債，持有5天后于上市首日以99.3564元全價(jià)價(jià)格賣出該券，相當(dāng)于以4.73%的約定借貸成本融出資金，基金獲益199252.11元。此后四個(gè)交易日該國(guó)債的中債估值全價(jià)分別為99.1142元、99.1664元、99.1787元、99.0512元。根據(jù)檢察院起訴書，同案人員之后再次賣出該債券獲利117萬元。

該公告同時(shí)指出，截至4月19日媒體披露此事，馬喜德本人從未向公司報(bào)告其涉案情況。2013年3月11-13日馬喜德以親屬病重為由請(qǐng)了事假，因此，其3月11日出庭公司并未發(fā)現(xiàn)任何異常。

在4月22日的媒體溝通會(huì)上，易方達(dá)總裁劉曉艷無奈地表示此前并不知情，否則不會(huì)如此被動(dòng)。

巧合的是，此前的幾個(gè)案例中，也出現(xiàn)過類似地情況，涉案人員或是因?yàn)椤皞€(gè)人原因”離職，或是突然不知去向，其所在公司往往都是“后知后覺”。

有業(yè)內(nèi)人士表示困惑：“難道公安部門在‘帶走’相關(guān)人士的時(shí)候并不知會(huì)其任職單位？為什么連所涉金額巨大且已進(jìn)入庭審程序的案件都能‘瞞得住’，涉案人員還能無任何限制地繼續(xù)上班從事投資交易？”

值得注意的是，這些看似“突發(fā)性”的事件已經(jīng)嚴(yán)重影響到相關(guān)機(jī)構(gòu)的正常業(yè)務(wù)。

北京一家中型基金公司專戶部人士透露：“易方達(dá)基金攤上事兒后，我們搶到了一個(gè)大單子。他們正要跟某銀行合作債券產(chǎn)品，估計(jì)有十個(gè)億以上，但節(jié)骨眼上出事，現(xiàn)在估計(jì)沒有哪個(gè)銀行的風(fēng)控委員會(huì)會(huì)批跟他們合作的項(xiàng)目的?！?/p>

自查怎么查

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人4月19日表態(tài)，證監(jiān)會(huì)對(duì)于基金公司在債券投資操作中的代持、利益輸送等問題，一向旗幟鮮明地保持禁止態(tài)度，將密切關(guān)注進(jìn)展。

據(jù)透露，證監(jiān)會(huì)基金部已向各派出機(jī)構(gòu)下發(fā)2013年基金管理公司現(xiàn)場(chǎng)檢查方案，將重點(diǎn)關(guān)注利益輸送、相關(guān)交易。另外還會(huì)關(guān)注基金公司內(nèi)部機(jī)制的建設(shè)以及內(nèi)部控制的執(zhí)行。機(jī)構(gòu)部也已要求相關(guān)派出機(jī)構(gòu)督促券商全面自查。

“這些天都在忙自查這事兒呢?！北本┮患一鸸颈O(jiān)察稽核部人士表示，業(yè)內(nèi)多家基金公司已就債券代持、過往交易展開專項(xiàng)檢查。

但在采訪中，一位基金經(jīng)理對(duì)記者透露：“現(xiàn)在有的公司在對(duì)交易進(jìn)行核查外，還和基金經(jīng)理簽風(fēng)險(xiǎn)承諾書，出問題由基金經(jīng)理自己負(fù)責(zé)，以撇清關(guān)系?！?/p>

不過，及時(shí)發(fā)現(xiàn)債券交易中的異常理應(yīng)是機(jī)構(gòu)自身的職責(zé)，那么如何判斷一筆交易是否違規(guī)？

據(jù)記者了解，在基金公司內(nèi)部，針對(duì)固定收益產(chǎn)品都會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制流程，它覆蓋了各類投資對(duì)象的評(píng)估、各項(xiàng)交易的合規(guī)進(jìn)行等。

深圳一家基金公司固定收益部總監(jiān)向記者指出，重點(diǎn)可以看交易價(jià)格的偏離度。

首先，在債券詢價(jià)環(huán)節(jié)，基金公司參與詢價(jià)的交易員要多處詢價(jià)?；鸾?jīng)理和交易員需按照公允價(jià)值進(jìn)行交易，每筆債券交易的價(jià)格都不能過度偏離公允價(jià)值。

但他也指出：“銀行間市場(chǎng)主要是一對(duì)一交易，在債券市場(chǎng)進(jìn)行買賣，價(jià)格難免有高有低，20個(gè)BP（basis point）應(yīng)該是合理和允許的范圍?！?/p>

證監(jiān)會(huì)有相關(guān)規(guī)定，實(shí)際成交價(jià)格只能在一定的市場(chǎng)范圍內(nèi)，交易記錄要備案保存，隨時(shí)接受抽查。

其次，可以查交易對(duì)手。比如一些基金公司就有明確規(guī)定禁止與丙類賬戶交易，而對(duì)于不了解底細(xì)的機(jī)構(gòu)也會(huì)謹(jǐn)慎選擇。

“還要查公平交易，就是同一品種不同組合之間，一級(jí)市場(chǎng)分銷的分配?！鄙鲜龉潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)對(duì)記者說。

此外，由于債券代持等“養(yǎng)券”行為多會(huì)為基金本身帶來“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，是提升債券基金收益率的有效方式，因此，如在同等市場(chǎng)條件下，一只債券基金的收益情況異常突出，也須多加關(guān)注。

缺失的監(jiān)管

有業(yè)內(nèi)人士指出，一場(chǎng)利益輸送的發(fā)生，需要金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易部門、交易對(duì)手方的配合，而且多在“臺(tái)面之下”，就算是內(nèi)部稽查有時(shí)候也是“走走過程”。此外債券市場(chǎng)存在的很多規(guī)則漏洞或模糊不清的灰色地帶，也使種種違規(guī)行為“防不勝防”。

例如，丙類賬戶不能聯(lián)網(wǎng)交易，給代持行為增加了隱蔽性。低賣高買、金融機(jī)構(gòu)通過尋找代持以掩蓋虧損的行為，均是利用丙類賬戶的這一特性而產(chǎn)生。

某股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向記者指出：“對(duì)于丙類賬戶的資格和背景審核，同一部門中代理業(yè)務(wù)與交易業(yè)務(wù)的防火墻設(shè)定，監(jiān)管部門在對(duì)賬戶背后實(shí)際控制人認(rèn)定的環(huán)節(jié)上，或許均存有制度性缺失?！?/p>

根據(jù)債券種類的不同，目前各類債券涉及到的監(jiān)管部門囊括了財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委乃至交易商協(xié)會(huì)等。

但截至目前，只有證監(jiān)會(huì)對(duì)一系列債券違規(guī)事件做出了表態(tài)，而其它監(jiān)管部門均“無聲無息”。但證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，在此次債券核查中，證監(jiān)會(huì)并沒有參與。

此外在央行方面，目前也還沒有類似證監(jiān)會(huì)稽查局這樣的專門打擊各類證券交易違法行為的機(jī)構(gòu)。不過，此次由公安部出面的執(zhí)法風(fēng)暴，或許顯示出管理層開始意識(shí)到債市統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。

“債券市場(chǎng)處于多頭監(jiān)管的多元市場(chǎng)狀態(tài)，各市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、參與主體與監(jiān)管模式，大不相同，如何聯(lián)動(dòng)監(jiān)管是問題的核心。”銀行間交易商協(xié)會(huì)的一位人士表示。

但有券商人士告訴記者，銀行間債券市場(chǎng)與國(guó)外的債券市場(chǎng)模式比較接近，是撮合交易市場(chǎng)，其監(jiān)管模式不能套用股票交易市場(chǎng)的模式。

另有分析人士指出，與海外債券市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在衍生品市場(chǎng)建設(shè)上比較弱。在債券的實(shí)際投資中，對(duì)代持、養(yǎng)券等交易存在實(shí)際需求，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加快建設(shè)利率互換、遠(yuǎn)期交易等債券衍生品市場(chǎng)，“疏通源頭而不是一刀切地堵”。