活用外儲(chǔ)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化

中國(guó)外匯儲(chǔ)備2012年底已達(dá)3.31萬億美元。高額的外匯儲(chǔ)備雖然有助于支持國(guó)家信用，防范國(guó)際收支波動(dòng)，但是也帶來了一系列的問題，其中最為突出的就是對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的控制構(gòu)成了巨大壓力，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不合理，持有美國(guó)國(guó)債比例過高，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備價(jià)值與流動(dòng)性受制于美國(guó)貨幣政策。

與高額外匯儲(chǔ)備相對(duì)應(yīng)的，則是物資戰(zhàn)略儲(chǔ)備的不足。目前中國(guó)在國(guó)際資源市場(chǎng)上缺乏定價(jià)權(quán)，不僅使中國(guó)的產(chǎn)業(yè)部門乃至宏觀經(jīng)濟(jì)受制于國(guó)際資源價(jià)格的波動(dòng)，而且也威脅到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

上述問題的一個(gè)共同根源，在于人民幣目前還不是國(guó)際貨幣，面對(duì)美元、歐元等國(guó)際貨幣長(zhǎng)期以來形成的強(qiáng)勢(shì)地位，同時(shí)也基于中國(guó)金融體系較為封閉這一客觀事實(shí)，人民幣國(guó)際化的可行路徑是面對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備運(yùn)用與推進(jìn)人民幣國(guó)際化模式創(chuàng)新，在貿(mào)易項(xiàng)目保持對(duì)多數(shù)國(guó)家順差的前提下，通過以人民幣為載體的對(duì)外借貸、資本輸出和援助，將人民幣推向世界。

外匯儲(chǔ)備運(yùn)用與推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的核心思路應(yīng)該是：在擴(kuò)大內(nèi)需，改變出口導(dǎo)向增長(zhǎng)方式的同時(shí)，通過國(guó)內(nèi)金融體系建設(shè)與人民幣國(guó)際化提高中國(guó)在國(guó)際金融體系中的地位，降低在對(duì)外貿(mào)易、跨境投資與外匯儲(chǔ)備管理方面對(duì)美元的依賴程度。

因此，中國(guó)的國(guó)際金融戰(zhàn)略由近及遠(yuǎn)可分為三個(gè)層次：人民幣國(guó)際化、區(qū)域貨幣合作與國(guó)際貨幣體系重建。在這三個(gè)層次之中，人民幣國(guó)際化是近期內(nèi)中國(guó)應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)的領(lǐng)域。而外匯儲(chǔ)備的有效運(yùn)用是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要手段。因此，基于國(guó)家戰(zhàn)略的金融國(guó)際化戰(zhàn)略的模式創(chuàng)新，可以外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用為抓手，建立外匯轉(zhuǎn)融通機(jī)制和外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的新渠道。具體有如下方式：

外儲(chǔ)注資金融機(jī)構(gòu)。可以采取財(cái)政注資、外匯儲(chǔ)備管理局直接注資和通過其他國(guó)家投資平臺(tái)注資等方式操作。

發(fā)行定向債。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向中投公司或其他政府投資平臺(tái)發(fā)行一定數(shù)量的外幣定值債券，利率參照同期美國(guó)國(guó)債利率及債務(wù)規(guī)模與期限協(xié)商確定，所獲資金定向使用，也可自由支配。

委托貸款。外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局或政府投資平臺(tái)與商業(yè)銀行簽訂委托貸款協(xié)議，前者提供資金，由后者辦理相應(yīng)的外匯貸款業(yè)務(wù)并收取代理費(fèi)。委托貸款模式主要適用于由政府主導(dǎo)的具有高度戰(zhàn)略性與政策性的海外投資項(xiàng)目。

建議決策層考慮再成立一家類似匯金的公司，與直接在海外市場(chǎng)投資的中投公司相反，由這家公司充當(dāng)投資平臺(tái)，在央企或國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目，在央企或國(guó)有金融機(jī)構(gòu)負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外儲(chǔ)作為資本金注入從而獲得股權(quán)。

在通過外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)融通渠道獲得資金之后，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)就可通過多種方式運(yùn)用外匯儲(chǔ)備。

首先，目前國(guó)際上與中國(guó)合作建立雙邊和多邊投資基金的愿望十分強(qiáng)烈，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以探索采用“項(xiàng)目貸款+股權(quán)投資”模式支持企業(yè)在外的政策性外匯項(xiàng)目，但此類項(xiàng)目模式資金需求量很大。因此，建議央行在運(yùn)用外儲(chǔ)委托貸款的同時(shí)，開展委托投資業(yè)務(wù)，參與政策性外匯投資項(xiàng)目。國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)從外儲(chǔ)獲得長(zhǎng)期借款并委托機(jī)構(gòu)旗下的金融投資公司直接或間接投資于國(guó)家批準(zhǔn)、外儲(chǔ)管理局認(rèn)可的政策性項(xiàng)目。

其次，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)向特定國(guó)家發(fā)放人民幣貸款，接受國(guó)運(yùn)用貸款購(gòu)買中國(guó)產(chǎn)品。由于中國(guó)對(duì)外人民幣貿(mào)易融資對(duì)象大多為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主體，所以需要通過政府建立相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以保證這類金融活動(dòng)的持續(xù)展開。

再次，將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到更具比較優(yōu)勢(shì)或者具有市場(chǎng)需求的發(fā)展中國(guó)家，是解決產(chǎn)能過剩的一個(gè)有效途徑。在這一模式下，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)向特定國(guó)家發(fā)放貸款，接受國(guó)運(yùn)用貸款向中國(guó)企業(yè)購(gòu)買配套設(shè)備。如果貸款以人民幣發(fā)放，那么它還兼有促進(jìn)人民幣國(guó)際化的效果。

最后，維護(hù)中國(guó)的能源與資源安全是外匯儲(chǔ)備運(yùn)用和人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的一個(gè)重要目標(biāo)。在能源礦產(chǎn)國(guó)際合作的項(xiàng)目中，除了運(yùn)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略性資源以外，如果加以適當(dāng)?shù)慕鹑诎才?，如采用人民幣進(jìn)行貸款，進(jìn)口中國(guó)的加工設(shè)備，還可實(shí)現(xiàn)促進(jìn)人民幣國(guó)際化和擴(kuò)大出口等多重目標(biāo)。

（作者為中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)助理）