美聯(lián)儲主席本·伯南克：一句話的蝴蝶效應(yīng)

在童話故事《金發(fā)女孩和三只小熊》中，金發(fā)女孩（Goldilocks）偷吃了三碗粥中溫度最合適的一碗。所以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常用“金發(fā)經(jīng)濟(jì)（Goldilocks Economy）”來形容恰到好處的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，不過熱也不過冷。很難想象，滿臉胡子的本·伯南克（Ben Bernanke）會被選來扮演“金發(fā)女孩”。但是，市場沉迷在“小熊被迫喝冷粥”的童話故事里，非把這個角色安到這位美聯(lián)儲主席的頭上。

但在5月23日，當(dāng)投資者們解讀了美聯(lián)儲的會議紀(jì)要和伯南克在國會的證詞之后，伯南克的“金發(fā)魔力”開始消失了。伯南克在會上的表態(tài)顯得矛盾叢生：先說太早退出量化寬松政策（QE）或?qū)⑽＜敖?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但隨后又表示，美聯(lián)儲可能會在“接下來幾次會議上”開始放慢資產(chǎn)購買步伐，雖然僅僅在勞動市場表現(xiàn)持續(xù)改善的情況下才會這么做。此番言論既顯示出對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，明確表態(tài)放水以力保經(jīng)濟(jì)，同時又擔(dān)心依靠股市樓市、缺乏實體經(jīng)濟(jì)支撐的復(fù)蘇持續(xù)性差，可能埋下泡沫后患。反映到股市上，即出現(xiàn)5月20日左右先揚(yáng)后抑的走勢，并導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（SP500）錄得三周來最大跌幅。由此投資者們得出了一個結(jié)論：貨幣政策的收緊時間可能會早于預(yù)期。倘若經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁，美聯(lián)儲的“多位”政策制定者贊同最早于6月份采取行動。

Halyard資產(chǎn)管理公司（Halyard Asset Management）董事經(jīng)理邁克爾·卡斯特納（Michael Kastner）表示：“市場波動已持續(xù)一段時間，未來還有可能進(jìn)一步加劇。很明顯，伯南克希望市場對于刺激政策退出有所準(zhǔn)備。目前股票市場的估值水平較高，一輪回調(diào)將有益于市場健康?！盋RT Capital策略師大衛(wèi)·阿德（David Ader）表示，伯南克的講話對于美國國債以及日本政府債券走勢造成了重大影響——在推高債券收益率同時，也對兩國股市構(gòu)成了壓力。最新公布的中國采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)疲軟，也對日本股市構(gòu)成了打擊，日經(jīng)指數(shù)此前九個交易日的漲幅皆被抹去。阿德指出：“由此得出的教訓(xùn)是，市場對于央行政策癡迷成癮，而美聯(lián)儲則是整個市場中最有影響力的做市商?！?/p>

伯南克的言論令股票與貴金屬市場方寸大亂。在初任美國聯(lián)邦儲蓄所主席時，伯南克曾因為偏好寬松的貨幣政策，而被稱為“用直升機(jī)撒鈔票的人”。在何時退出量化寬松政策方面，他也始終顯示著“鴿派”的特色。然而，此番伯南克的回答，似乎更體現(xiàn)其真實想法，即量化寬松政策到了面對選擇的時候。從美聯(lián)儲官員不斷放風(fēng)退出量化寬松政策，到伯南克親口說出退出可能性，這個變化意味著美聯(lián)儲或開始準(zhǔn)備技術(shù)性操作方案。伯南克的作證看似前后矛盾，實則表現(xiàn)出其十足的老辣，而這也是美聯(lián)儲的一貫行事方式，即通過引導(dǎo)市場預(yù)期來消化政策的影響力。

事實上，在有關(guān)量化寬松政策退出的話題談了若干次后，市場早已對“緊縮政策可能很快來臨”的可能性有所準(zhǔn)備，而聽證會后股市的大幅下跌則說明，投資者普遍認(rèn)為“狼真的來了”。

市場的應(yīng)激反應(yīng)在很大程度上仍然是過度解讀的結(jié)果。就像以往一樣，美聯(lián)儲的行動仍要視經(jīng)濟(jì)狀況是否好轉(zhuǎn)而定。而目前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍有好有壞：一方面，消費環(huán)節(jié)與住房市場形勢很好；另一方面，制造業(yè)活動減弱，物價壓力降低。

即便如此，股市仍有很大可能面臨調(diào)整。最近的股價走勢反映出，市場認(rèn)為美國目前處在“金發(fā)經(jīng)濟(jì)”中：既不太冷，以致影響利潤，也不太熱，以致引發(fā)美聯(lián)儲收緊政策。這種情況讓股市容易受到美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變政策的左右，尤其是在一些趨勢和情緒指標(biāo)看上去有些乏力之時。

這種“金發(fā)股價”也打破了股價走勢與通脹預(yù)期之間的關(guān)聯(lián)。直到今年之前，股市估值的變動與債券市場對未來10年通脹預(yù)期的變化大體上保持了一致。但進(jìn)入今年后，在通脹預(yù)期下降（從3月的2.6%降至現(xiàn)在的2.3%）的同時，股市市盈率大幅上升。

過去，當(dāng)童話遭遇現(xiàn)實，投資者的壞運氣就來了。1994年，“金發(fā)經(jīng)濟(jì)”破滅時，債券市場被變成了香餑餑。最近的情況再次證明，市場還處于美聯(lián)儲的魔力之下。投資者最好祈禱，伯南克會繼續(xù)拋撒神奇的美元。

量化寬松政策

QE：Quantitative Easing

主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松即減少銀行的資金壓力。當(dāng)銀行和金融機(jī)構(gòu)的有價證券被央行收購時，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。

連任美聯(lián)儲主席以來，本·伯南克逐漸成為投資者心中信仰一般的存在