焦煤期貨未來走J型路線

3月22日，焦煤期貨登陸大商所。在短短6個交易日中，焦煤期價總體走低。

煉焦用煤涉及煙煤中的幾個煤種，分別為主焦煤、肥煤、1/3焦煤（以上三種為基礎(chǔ)煤）、氣煤、瘦煤（煉焦配煤），以及介于兩個煤種之間的氣肥煤、貧瘦煤。煉焦原煤經(jīng)過洗選出來的煉焦精煤全部用于煉焦。一噸焦炭消耗1.3～1.33噸煉焦精煤，而85%的焦炭被用于鋼鐵行業(yè)。

煉焦煤中主焦煤和肥煤產(chǎn)量占煉焦煤的比重分別為22%、10%。2012年煉焦煤產(chǎn)量分布中，山西、河南、山東、黑龍江居前，分別為17%、14%、12%、10%。焦炭產(chǎn)量分布中，山西、河北、山東、陜西，分別占19%、15%、9%、7%。

世界焦炭生產(chǎn)以中國為主導(dǎo)。2012年，日本焦炭產(chǎn)量維持在4500萬噸上下，而中國焦炭產(chǎn)量高達(dá)4.43億噸，其中，山西、河北、山東產(chǎn)量居前三甲，產(chǎn)量占比分別為19%、15%、9%。

2012年，國內(nèi)焦炭產(chǎn)能利用率與焦煤進(jìn)口依存度“雙高”。全國焦炭產(chǎn)能約6億噸，2012年產(chǎn)量4.43億噸，產(chǎn)能利用率為73.8%，但山西焦炭總產(chǎn)能1.6億噸，產(chǎn)能僅為8612.7萬噸，產(chǎn)能利用率只有53.8%，遠(yuǎn)低于全國水平。

現(xiàn)狀是，中國煤、焦產(chǎn)能均過剩，且產(chǎn)銷區(qū)域失衡。國內(nèi)獨立焦化企業(yè)占2/3，由于前五年過度刺激經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)產(chǎn)能急速放大，焦化項目隨鋼鐵產(chǎn)能的放大而放大，且產(chǎn)地與消費地空間距離遠(yuǎn)，加劇了供需失衡和區(qū)域失衡。

焦煤價格受焦炭與鋼材價格的影響很大。焦炭85%的產(chǎn)量用于鋼鐵行業(yè)，煉焦煤約占焦炭生產(chǎn)成本的80%～90%。獨立焦化廠由于沒有行業(yè)壟斷地位，供給彈性較小，在產(chǎn)能過剩的背景下，其定價權(quán)往往被上游煤炭行業(yè)與下游鋼鐵行業(yè)剝奪。相對來看，焦煤企業(yè)有一定的定價權(quán)，但考慮到煤、焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)切枨笾鲗?dǎo)模式，焦煤價格在很大程度上受產(chǎn)業(yè)鏈末端左右。

春節(jié)及“兩會”期間煉焦供應(yīng)下降，價格堅挺?！皟蓵焙?，煤炭產(chǎn)量快速恢復(fù)，預(yù)計焦煤將補跌。目前，“國五條”地方細(xì)則陸續(xù)出臺，從政策面對建材類品種造成強(qiáng)烈打壓，加上焦煤供應(yīng)環(huán)比增加，需求下滑，綜合考慮焦煤前期價格較焦炭堅挺，隨著價格影響自下而上傳導(dǎo)，近期焦煤的下跌壓力將大于焦炭。而展望長期，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸去庫存，焦煤價格有望在需求拉動下逐步回升。

焦煤期貨中性偏空，未來有望走出先下探后回升的“J”型圖，投資者可以根據(jù)焦炭盤面生產(chǎn)利潤公式：焦炭盤面利潤=焦炭價格-焦煤價格×1.33-108開展遠(yuǎn)期套利操作。