嘉實(shí)張自力：用量化策略去美國(guó)淘金

在美國(guó)具有16年的量化投資經(jīng)驗(yàn)的張自力，回國(guó)一年后，成為國(guó)內(nèi)第一只專注美國(guó)市場(chǎng)的主動(dòng)型QDII——嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金的掌管者。

現(xiàn)為嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理的張自力博士，畢業(yè)于中國(guó)科技大學(xué)近代物理系，后師從1977年諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)獲得者、耗散結(jié)構(gòu)理論創(chuàng)始人——普利高津，并成為其中國(guó)關(guān)門弟子。在與其師兄——現(xiàn)任復(fù)旦大學(xué)新經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所主任陳平的交流中，張自力開始研究起經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，并以非科班的出身參與相關(guān)科研活動(dòng)。

他在接受《投資者報(bào)》記者專訪時(shí)表示，A股投資環(huán)境相較于美股很不穩(wěn)定，變化頻率非常高，而美股投資相對(duì)來說較為穩(wěn)定，需要防范的就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?；谧陨韺?duì)美股的深入研究，有較好的把控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，他對(duì)于用量化投資去美國(guó)淘金有充足信心。

“四兩撥千斤”的管理優(yōu)勢(shì)

《投資者報(bào)》：與國(guó)內(nèi)許多基金經(jīng)理不同，你并非金融專業(yè)出身，什么樣的機(jī)緣巧合促使你走入金融圈？

張自力：在尚未從物理學(xué)專業(yè)畢業(yè)，開始撰寫物理學(xué)論文之時(shí)，我就發(fā)表了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的論文，并在2000年與現(xiàn)任中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)宣昌能博士合作出版關(guān)于現(xiàn)代投資組合理論的書籍——《現(xiàn)代金融投資概論》。

在金融學(xué)上嶄露頭角，與我受到周圍人，特別是師兄、原北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心副主任，現(xiàn)任上海復(fù)旦大學(xué)新經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所主任——陳平的影響密切相關(guān)：其對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)深入鉆研，并把普利高津的非平衡系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)物理應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，首先發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)混沌的經(jīng)驗(yàn)和理論證據(jù)。

《投資者報(bào)》：與傳統(tǒng)投資方式相比，你覺得量化投資的優(yōu)勢(shì)是什么？

張自力：從行為學(xué)來看，每個(gè)人都有主觀情緒和偏見，而投資本身就是要克服行為偏差。在信息不對(duì)稱的情況下，投資分析師會(huì)相互影響。雖然其各有不同的信息來源和分析結(jié)果，但在交流和傳播過程中，大家會(huì)產(chǎn)生趨同傾向。

通過量化這一工具，管理者不會(huì)因一個(gè)個(gè)體或者一個(gè)國(guó)家導(dǎo)致的投資行為認(rèn)知偏差，被日常情緒所干擾，在投資上更加客觀。利用量化投資我曾經(jīng)在很早之前就排除了美國(guó)“會(huì)計(jì)丑聞”主角安然公司， 也在不久前的A股市場(chǎng)預(yù)測(cè)了中國(guó)白酒的泡沫破裂。相較于傳統(tǒng)投資，量化投資的優(yōu)勢(shì)在于，一旦基金具有規(guī)模效應(yīng)，在管理上就可以實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”，即很少一部分人可以管理規(guī)模巨大的基金。

《投資者報(bào)》：雖然跑贏大盤，但國(guó)內(nèi)量化投資的優(yōu)勢(shì)并不明顯，A股是否適用量化投資？

張自力：衡量一個(gè)策略的有效性，需要較長(zhǎng)的時(shí)間，自2009年國(guó)內(nèi)掀起量化投資熱潮至今，這一新興策略經(jīng)歷的發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，因此還需要更多時(shí)間的考驗(yàn)。

量化投資在A股中的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在絕對(duì)收益上有所體現(xiàn)，也有成功范例。但國(guó)內(nèi)的排名方法較為粗放，憑借短期排名，難以衡量一只量化基金的能力。相較于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)缺乏好的衡量基準(zhǔn)，評(píng)價(jià)體系仍需要完善。

美股投資優(yōu)勢(shì)凸顯

《投資者報(bào)》：你為何要去美國(guó)淘金，美股的投資前景如何？

張自力：首先，美國(guó)強(qiáng)調(diào)把絕對(duì)回報(bào)帶給投資者。在股票回報(bào)率上，美國(guó)是目前最高的國(guó)家，高于德國(guó)、日本及其他一些歐洲國(guó)家。

其次，從全球資產(chǎn)配置來看，專家分析，美股大盤優(yōu)質(zhì)股票在收益率上排名第二。同時(shí)卻是在資產(chǎn)配置中排名第一，因而這是一個(gè)不可或缺的資產(chǎn)配置類別，值得關(guān)注。

第三，近期美股一直在上漲并創(chuàng)新高，而A股依舊在低位徘徊，美股投資優(yōu)勢(shì)凸顯。

QDII實(shí)際上就是能夠進(jìn)行海外投資的外匯，不是一個(gè)標(biāo)簽。從行為學(xué)來看，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)其抱有偏見，因而失去了分享全球資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的機(jī)會(huì)。尤其在近日國(guó)內(nèi)股市低迷的情形下，投資者需要對(duì)QDII重新審視。

《投資者報(bào)》：嘉實(shí)基金在量化投資方面是否有投研團(tuán)隊(duì)？

張自力：嘉實(shí)基金投研實(shí)力強(qiáng)大，尤其在投資成長(zhǎng)股上有卓越的優(yōu)勢(shì)和歷史業(yè)績(jī)，具有創(chuàng)造超額收益的能力，這為產(chǎn)品的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。目前嘉實(shí)量化投資研究團(tuán)隊(duì)，有三位平均海外投資從業(yè)年限超過10年的基金經(jīng)理和三位平均從業(yè)年限超過6年的研究員，還有來自公司的宏觀、風(fēng)控、交易能力作為支持。

嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金的量化投資理念和實(shí)踐在美股已經(jīng)被證明是非常有效的，因?yàn)樗诘氖欠浅Ｏ到y(tǒng)化的基本面分析，以及對(duì)投資者行為的深刻理解。

據(jù)了解，張自力曾領(lǐng)導(dǎo)設(shè)計(jì)的美國(guó)世紀(jì)紀(jì)律化成長(zhǎng)基金，自2005年9月成立以來業(yè)績(jī)優(yōu)異，尤其是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效如信息比率在同類型315只基金中排名第1。他還在2006年被美國(guó)《時(shí)代》雜志遴選為投資界的三大頂尖數(shù)理基金投資家之一，同時(shí)也是唯一一位受邀在《時(shí)代》雜志闡述其投資理念的華裔投資精英。嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金是他回國(guó)后掌管的第一只基金，尤其引人矚目，值得期待。