美元QE時(shí)代正邁向終結(jié)

上周四（5月17日），在美元一路高歌的背景下，美國公布了一系列重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)果讓市場有些猝不及防：幾乎所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。

要知道，上周四公布的這些數(shù)據(jù)涉及美國就業(yè)、住房和制造業(yè)領(lǐng)域和通脹前景等，幾乎涵蓋了判斷美國經(jīng)濟(jì)前景的所有領(lǐng)域。

其中，美國5月11日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)跳升3.2萬至36.0萬，高于預(yù)期，并創(chuàng)2012年11月10日當(dāng)周以來最大增幅，表明美國就業(yè)市場復(fù)蘇并不均衡。

同時(shí)，美國4月新屋開工總數(shù)年化降至85.3萬戶，降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，并創(chuàng)2012年11月份以來最糟糕的表現(xiàn)，因超過五戶的多戶型家庭住房（穩(wěn)定性極差）大幅回落37.8%，表明之前處于復(fù)蘇模式的美國住房市場走向疲軟。

從數(shù)據(jù)上看，CPI下滑幅度和新屋開工數(shù)降幅均超出預(yù)期，周初請失業(yè)金人數(shù)激增，費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，這些足以支持美聯(lián)儲維持現(xiàn)有的貨幣政策不變，繼續(xù)通過印鈔，也就是QE（量化寬松貨幣政策）來購買債券，用以維持美元的超低成本和超強(qiáng)流動性。

在多項(xiàng)疲軟的數(shù)據(jù)公布后，美元一度快速走低。不過，此后美聯(lián)儲鷹派官員的講話再度扮演了美元救世主的角色。

繼費(fèi)城聯(lián)儲普羅索和達(dá)拉斯聯(lián)儲費(fèi)舍爾之后，舊金山聯(lián)儲主席也建議削減資產(chǎn)購買規(guī)模，進(jìn)一步點(diǎn)燃了投資者對美聯(lián)儲將撤出QE的猜測，美元也逐步恢復(fù)到了數(shù)據(jù)公布前的水準(zhǔn)。

根據(jù)目前的信息，我們還很難判斷美聯(lián)儲即將退出QE的傳言是否屬實(shí)。

但可以肯定的是，未來很長一段時(shí)間里，美元的波動必然是與美聯(lián)儲退出QE的時(shí)間和方式密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許只能起到短線波動的參考意義，市場相關(guān)預(yù)期的變化將成為推動美元中期走勢的關(guān)鍵因素。而美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢導(dǎo)致的貨幣政策“差異化”優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，美元中期走強(qiáng)將是大勢所趨。

筆者以為，如果一切順利，9月的貨幣政策會議將是公布退出刺激細(xì)節(jié)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

顯然，美聯(lián)儲退出QE最有可能的路線是分步驟退出。如果要筆者給出時(shí)間表預(yù)測的話，第一步，放緩資產(chǎn)購買速度，可能從目前的每月850億美元購買規(guī)模降至400億美元再降至200億美元，直至停止購買。第二步，放緩并直至?xí)和Ｄ壳暗牡狡趥Y金再投資計(jì)劃。第三步，美元加息，當(dāng)然，下這劑“猛藥”應(yīng)該比較謹(jǐn)慎。最后，逐步出售或持有到期美聯(lián)儲所購買的資產(chǎn)組合。

實(shí)際上，上周四和周五美聯(lián)儲三位鷹派官員無一不將矛頭直接指向了抵押貸款支持債券（MBS），這已能大致勾畫出美聯(lián)儲撤出QE的先行動作了。

也許，停止MBS將是美元QE時(shí)代終結(jié)的第一步。