管理費(fèi)掛鉤業(yè)績 富國創(chuàng)浮動費(fèi)率產(chǎn)品

年內(nèi)首只創(chuàng)新基金產(chǎn)品有望近期獲批。

繼5月7日證監(jiān)會基金部發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新基金產(chǎn)品審核有關(guān)問題的通知》、中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新評審規(guī)則（試行）》，對創(chuàng)新產(chǎn)品的評審方法進(jìn)行了明確后，創(chuàng)新產(chǎn)品的審批快速推進(jìn)。

《投資者報》獲悉，時隔僅兩天，5月9日，富國基金就接到了相關(guān)產(chǎn)品的答辯通知。該公司有望首家獲批發(fā)行浮動費(fèi)率債券基金產(chǎn)品。據(jù)了解，證監(jiān)會已就該項產(chǎn)品創(chuàng)新與富國進(jìn)行了多輪溝通，產(chǎn)品論證已成熟。根據(jù)基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度公示表，此番準(zhǔn)備答辯的創(chuàng)新產(chǎn)品可能是一對“雙胞胎”，分別是“富國目標(biāo)收益兩年期純債債券基金”和“富國目標(biāo)收益一年期純債債券基金”。

引人關(guān)注的是，以前的基金產(chǎn)品創(chuàng)新，主要集中在投資標(biāo)的、投資策略、收益分配模式，而富國此番上報的產(chǎn)品則從收費(fèi)模式上進(jìn)行創(chuàng)新，按照為投資人的業(yè)績貢獻(xiàn)高則收費(fèi)多、業(yè)績貢獻(xiàn)低則管理費(fèi)比較低的模式。此舉將成為基金業(yè)15年來首次針對收費(fèi)模式的創(chuàng)新。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2007年至2011年5年間，基金僅為持有人創(chuàng)造了不足百億元的利潤，但同期基金公司累計提取了超過1400億元管理費(fèi)用；過去5年基金持有人的盈利只占過去11年總盈利的8.4%，但基金公司收取的管理費(fèi)卻占到了過去11年總管理費(fèi)的89.15%。浮動費(fèi)率的推行，將在一定程度上改變基金公司“旱澇保收”的局面，使得基金公司和持有人能實(shí)現(xiàn)真正意義上的“同甘共苦”。

本周，走進(jìn)《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓分別是海富通基金投資總監(jiān)戴德舜、銀華優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理金斌、交銀施羅德權(quán)益部總經(jīng)理、交銀成長30基金經(jīng)理管華雨。

做有理念的靈活投資者

《投資者報》：近年來A股一直處于震蕩中，加大了投資者對基金經(jīng)理投資能力的要求。金斌最早在國泰君安做了兩年研究員，進(jìn)入銀華也有9年，執(zhí)掌的銀華優(yōu)勢企業(yè)去年在股債平衡型基金排名中奪得“探花”。未來，在競爭更加激烈的基金行業(yè)，你認(rèn)為基金經(jīng)理該如何定位自身投資風(fēng)格？

金斌：很多基金經(jīng)理最后都會被打上一個標(biāo)簽，某某是價值投資者、某某是成長股投資者、某某某是交易者，我不希望被打上以上任何一個標(biāo)簽，一直努力想做一個有理念的靈活投資者。

在我的理解里，優(yōu)勢企業(yè)就是能持續(xù)給股東帶來超額回報的企業(yè)。它們有比較顯著的特征，一是所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有較高進(jìn)入壁壘，即有很寬的護(hù)城河，或?yàn)榧夹g(shù)壁壘，或?yàn)槠放票趬?；二是管理層銳意進(jìn)取，善于利用公司優(yōu)勢，能把競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為股東價值的持續(xù)增長。就財務(wù)結(jié)果而言，優(yōu)勢企業(yè)的另一個顯著特點(diǎn)是投入資本回報率能長期維持高位。然而這些指標(biāo)只是一個過去的結(jié)果，僅僅通過指標(biāo)來挑選所投資的企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

目前，A股市場依舊迷霧重重，影響市場的不確定因素較多。對于善變的市場環(huán)境，我們將其比喻成“情緒不穩(wěn)定的孩子”。這個“孩子”有時候喜歡成長，有時候又喜歡價值，但無論如何變化，最后都有向正?；貧w的傾向。正常情況下，我們都會順著孩子的心愿，但當(dāng)他顯著偏離正常軌道時，逆著市場偏好去投資，往往更易獲得驚喜。好的基金經(jīng)理不會被市場牽著鼻子走，但也不會拒絕市場的“禮物”。

大多數(shù)投資者都有一種誤解，認(rèn)為只有小公司才有成長性，行業(yè)龍頭沒有成長性，這其實(shí)是一種誤區(qū)。A股市場最大的特點(diǎn)，就是對烏雞變鳳凰給予了過高的期望，但對真正的鳳凰卻不屑一顧。這種定價上的低效率，反而給有耐心的投資者以機(jī)會，讓我們有機(jī)會以合理甚至是相對便宜的價格買到真正的鳳凰。

成長股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀

《投資者報》：近期，受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不強(qiáng)勁等因素影響，大盤持續(xù)纏斗于2200點(diǎn)上方，但一大批受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、具備良好增長預(yù)期的成長股的股價卻屢創(chuàng)新高。

管華雨：結(jié)構(gòu)性分化行情背后的動因，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間A股投資策略的嬗變，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深入，原有的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)走到盡頭，在經(jīng)濟(jì)增速下降后，大多數(shù)行業(yè)告別高速增長階段，企業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰階段，未來不僅將有一大批優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)崛起，也將有許多企業(yè)被淘汰；轉(zhuǎn)型階段的經(jīng)濟(jì)周期也會逐漸收窄，個股齊漲共跌的時代可能一去不返。不同企業(yè)之間的盈利增速和估值分化還將進(jìn)一步加劇，自下而上的選股策略將愈發(fā)重要。

“保障”是養(yǎng)老基金本源

《投資者報》：上周的專欄曾對養(yǎng)老金展開討論，養(yǎng)老的本源是在年老時享有保障，通過投資來養(yǎng)老的投資者切勿過于關(guān)注收益，而更多需警惕投資風(fēng)險。

戴德舜：養(yǎng)老理財投資，顧名思義就是管理投資人用來養(yǎng)老的錢。養(yǎng)老理財最重要的不是獲取高收益，而是能規(guī)避風(fēng)險保障安全，細(xì)水長流地獲取穩(wěn)健收益。實(shí)際上，其本質(zhì)就是讓投資者獲取保障，對此投資者可選擇收益穩(wěn)健的基金，如保本基金、債券基金以及專業(yè)的養(yǎng)老基金等。

同時，我們還在相關(guān)產(chǎn)品中設(shè)計了在獲取收益的同時，全程配合運(yùn)用止盈止損策略來鎖定已得收益的環(huán)節(jié)，以達(dá)到保障的目的。止盈止損策略十分關(guān)鍵，這可以嚴(yán)控基金下跌風(fēng)險，且能爭取下跌幅度不超過個位數(shù)。在我們看來，止損策略甚至比止盈策略更重要，是對投資人投資習(xí)慣的約束。