銀河證券H股上市 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢喪失

本希望A+H股兩地同時上市的銀河證券，因A股IPO停滯，幾經(jīng)周折在H股上了市。

盡管市場對于券商創(chuàng)新持積極態(tài)度，但是作為一家老牌券商，沒有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的銀河證券到底有多少投資價值？

發(fā)行市盈率低于同行

5月15日，銀河證券確定了H股發(fā)行價格，按照每股5.3港元計(jì)算，本次銀河證券H股IPO共募集83億港元，22日在港交所掛牌上市。銀河證券的定價符合銀河證券的原本計(jì)劃“4.99元～6.77元”的定價區(qū)間。

按照5.3港元計(jì)算，銀河證券發(fā)行市盈率在17.7倍，低于香港上市的中信證券和海通證券的估值水平，也低于整體行業(yè)的平均水平。

初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，其公開發(fā)售部分接到認(rèn)購金額為318億港元，相當(dāng)于超額認(rèn)購近29倍。銀河證券目前已經(jīng)啟動回?fù)軝C(jī)制，公開發(fā)售增至30%，除去基石投資者約35%的占比，機(jī)構(gòu)投資者占到約35%。

銀河證券一共引入了7名基石投資者，共認(rèn)購3.6億美元的股份，約占總集資額的三成。其中包括認(rèn)購1億美元的馬來西亞主權(quán)基金，分別認(rèn)購0.5億美元的AIA友邦保險和生命人壽，認(rèn)購0.3億美元的通用技術(shù)。

內(nèi)地方面，也有三名投資者，分別為中國人壽、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司以及中石化盛駿，認(rèn)購金額分別為0.3億美元、0.2億美元、0.8億美元。

經(jīng)紀(jì)投行發(fā)展?jié)摿Υ嬉?/p>

從認(rèn)購的情況來看，銀河證券受到香港市場的追捧，但是專業(yè)投資者仍然持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

《投資者報》記者了解到，在路演現(xiàn)場，承銷商德意志銀行、瑞銀證券以及花旗銀行等主要大行對銀河證券的盈利預(yù)測，部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為太過樂觀。

2011年、2012年，銀河證券凈利分別為15.8和14.2億元，但上述大行預(yù)測，2013年、2014年、2015年銀河證券利潤有望分別為24.2億元、32.3億元、39.5億元，平均年增長30%以上。

“今年證券市場并沒有比去年好到哪里去，新興創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在培育階段，按照大行的預(yù)測，公司凈利潤增長超過七成，利潤從哪里來？”香港一位投資公司經(jīng)理如此告訴《投資者報》記者。

在招股說明書中，銀河證券被描述為中國最大的證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)商：從2008年到2012年，銀河證券經(jīng)濟(jì)凈收益在100多家證券公司中名列第一；擁有最大的客戶群之一，到2012年年底，客戶托管市值為1.8萬億元，賬戶余額為332億元，位居中國證券行業(yè)第一；擁有數(shù)量最多和分布最廣的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

但真實(shí)情況，銀河證券經(jīng)紀(jì)市場份額僅占5%左右，在整個證券市場的影響微不足道，而且也極易受到整個資本市場環(huán)境的影響。去年以來，華泰證券完全并購華泰聯(lián)合證券，華泰證券的日均交易量超過銀河證券，位列第一。今年，證監(jiān)會允許各證券公司非現(xiàn)場開戶，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不再是衡量經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力多寡的標(biāo)準(zhǔn)，銀河證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢也可能消失殆盡。

去年融資融券業(yè)務(wù)成為大型綜合券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長亮點(diǎn)，銀河證券募集的資金也會把60%用于融資融券業(yè)務(wù)，但是僅占5%市場份額的銀河證券同其他100多家券商競爭，未必能有多大的優(yōu)勢。

投行方面，也沒有招股書上那么光鮮。

盡管公司在2006年到2009年幾乎參與了所有大型IPO，但近年來在平安、國信等新銳券商的夾擊下，銀河證券投行業(yè)務(wù)已經(jīng)滑出第一梯隊(duì)。2011年，銀河證券僅承銷了森馬服飾，獲得承銷保薦費(fèi)1.52億元，排在第29位。去年，銀河依然未能挽回頹勢，只有飛利信和金河生物兩個項(xiàng)目完成上市。