迪安診斷積極擴(kuò)張 有望成為行業(yè)龍頭

迪安診斷（300244.SZ）是今年新入選“TZ50”的上榜公司，它是做什么的呢？

這是一家地處浙江，以向各級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)提供診斷服務(wù)外包為核心業(yè)務(wù)的獨(dú)立第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)機(jī)構(gòu)。聽上去似乎有點(diǎn)難以理解，那么通俗點(diǎn)說(shuō)，就是幫醫(yī)院做醫(yī)學(xué)檢測(cè)的。

這種醫(yī)療服務(wù)外包的業(yè)務(wù)模式之所以讓多數(shù)投資者感到陌生，是因?yàn)檫@門生意在國(guó)內(nèi)才剛剛起步，但在國(guó)外已很流行了。

曾幾何時(shí)，身處國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院主導(dǎo)的環(huán)境下，迪安診斷獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的商業(yè)模式甚至一度被認(rèn)為是“自尋死路”。

有人說(shuō)，迪安診斷是否有前途關(guān)鍵在于醫(yī)院會(huì)否大幅退出檢查和診斷市場(chǎng)。但從2001年成立，到2011年上市，雖然醫(yī)療檢查和診斷的多數(shù)份額仍為醫(yī)院所主導(dǎo)，但隨著醫(yī)改的深化和基層醫(yī)療的發(fā)展，診斷量的提升給公司帶來(lái)了快速發(fā)展的契機(jī)，“產(chǎn)品+服務(wù)”模式使得公司在行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2012 年收入7.06 億元（同比增長(zhǎng)46.42%），凈利潤(rùn)6014 萬(wàn)元（同比增長(zhǎng)42.48%），業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏A(yù)增范圍上限。

有望成行業(yè)龍頭

Wind資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年5月14日，共有12家機(jī)構(gòu)對(duì)迪安診斷2013年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為0.8億元，意味著2013年度凈利潤(rùn)相比上年增長(zhǎng)33.28%；平均預(yù)測(cè)攤薄每股收益為0.8720元（最高1.1545元，最低0.7936元）。

但公司上市伊始，作為以診斷外包服務(wù)為主的“新型公司”，由于現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模偏小，競(jìng)爭(zhēng)又劇烈，迪安診斷受到的質(zhì)疑多過(guò)支持。

據(jù)悉，美國(guó)當(dāng)時(shí)的醫(yī)院附屬實(shí)驗(yàn)室約占60%的市場(chǎng)份額，獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室約占1/3，私人診所實(shí)驗(yàn)室享有剩余的市場(chǎng)份額。

但與國(guó)際上成熟的第三方醫(yī)學(xué)診斷行業(yè)的發(fā)展階段不同，中國(guó)的醫(yī)院在醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。公立醫(yī)院多，而且?guī)缀趺總€(gè)醫(yī)院均設(shè)有檢驗(yàn)科，99%的醫(yī)學(xué)診斷都集中在醫(yī)院內(nèi)完成，留給獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的份額只有可憐的1%，就這1%還有上百家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

然而當(dāng)市場(chǎng)還在疑惑的時(shí)候，迪安診斷在杭州市經(jīng)合辦的幫助下，進(jìn)入了快速發(fā)展期，并且走出浙江，在以長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地區(qū)的東部沿海地區(qū)開始了連鎖化發(fā)展。

目前，迪安診斷的12家獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室覆蓋長(zhǎng)三角地區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)和珠三角地區(qū)的市場(chǎng)，還在山西等地開拓新市場(chǎng)，迪安診斷為邵逸夫醫(yī)院、浙醫(yī)一院、浙醫(yī)二院等全國(guó)3000多家醫(yī)院開展服務(wù)，而在未來(lái)5年，仍將以每年增加2～3家實(shí)驗(yàn)室的速度擴(kuò)展。

對(duì)此，國(guó)海證券認(rèn)為，從行業(yè)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，規(guī)模優(yōu)勢(shì)、服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和及時(shí)響應(yīng)，以及對(duì)醫(yī)院的公關(guān)能力是形成行業(yè)壁壘的關(guān)鍵，這決定了連鎖模式在未來(lái)的行業(yè)發(fā)展中一定會(huì)勝出。迪安診斷依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)和精細(xì)化服務(wù)水平獲得行業(yè)領(lǐng)先的地位，未來(lái)有望成為行業(yè)龍頭。

目前其杭州實(shí)驗(yàn)室穩(wěn)定增長(zhǎng)，南京、北京、上海實(shí)驗(yàn)室加速增長(zhǎng)，濟(jì)南、沈陽(yáng)逐漸扭虧，2012 年收購(gòu)的武漢、重慶實(shí)驗(yàn)室2013 年也有望貢獻(xiàn)正業(yè)績(jī)，而陸續(xù)新建的佛山、天津等項(xiàng)目能為公司3 年以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶去動(dòng)力。同時(shí)公司戰(zhàn)略性布局CRO（新藥研發(fā)外包）行業(yè)，未來(lái)有望形成多點(diǎn)開花的局面。

股權(quán)激勵(lì)顯示信心

公司的另一看點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)。

根據(jù)迪安診斷5月2日發(fā)布的公告，次股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)主要有兩個(gè)。

一是授予人群廣，達(dá)到273 人，公司主要中層以上管理人員和核心技術(shù)人員都包含在內(nèi)，未來(lái)員工和公司利益趨于一致；二是行權(quán)條件較高，2013～2015 年加權(quán)平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）不低于12.5%、13%、13.5%；凈利潤(rùn)增速以2012 年為基數(shù)，3年分別不低于20%、60%、120%，三年復(fù)合增速至少達(dá)到30%，兼顧增長(zhǎng)的速度與質(zhì)量。

國(guó)金證券表示，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較高或?qū)Χ唐跇I(yè)績(jī)釋放產(chǎn)生較大壓力，但看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，繼續(xù)從中長(zhǎng)期的角度進(jìn)行推薦。

根據(jù)公司季報(bào)，2013年一季度，公司在診斷服務(wù)業(yè)務(wù)上保持了51.91%的高增長(zhǎng)，其中新并購(gòu)的重慶與武漢實(shí)驗(yàn)室并表貢獻(xiàn)了額外14.1%的增量；診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)較去年同比增長(zhǎng)43%，其中新增代理歐蒙與梅里埃產(chǎn)品為代理業(yè)務(wù)帶來(lái)了14.59%的額外增量。

基因檢測(cè)市場(chǎng)受關(guān)注

另外值得一提的是，近日好萊塢著名影星安吉麗娜？朱莉高調(diào)公開了其接受預(yù)防性雙乳切除術(shù)的消息，使得基因檢測(cè)市場(chǎng)備受矚目。

5月14日，安吉麗娜？朱莉在《紐約時(shí)報(bào)》撰文稱，其母親因乳腺癌不幸在56歲辭世，而朱莉自己通過(guò)基因檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)攜帶BRCA1突變基因，醫(yī)生估計(jì)罹患乳癌的風(fēng)險(xiǎn)為87%，罹患卵巢癌的風(fēng)險(xiǎn)為50%。為降低患癌幾率，朱莉選擇了預(yù)防性雙乳切除術(shù)。

無(wú)疑，這一消息為基因檢測(cè)做了個(gè)生動(dòng)的廣告，有助于迪安診斷再次受到A股投資者的關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士表示，主動(dòng)檢測(cè)可篩查出易感人群，現(xiàn)在大部分的基因檢測(cè)是病后檢測(cè)，但趨勢(shì)是健康人群主動(dòng)檢測(cè)，盡早防范，不排除基因檢測(cè)市場(chǎng)未來(lái)爆發(fā)的可能，使基因檢測(cè)的適應(yīng)人群迅速擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)上市公司中具備類似檢測(cè)能力的是迪安診斷和達(dá)安基因。

據(jù)了解，迪安診斷的檢測(cè)項(xiàng)目近年不斷增多，在腫瘤個(gè)性化治療中的基因診斷和感染性疾病等治療中的耐藥突變基因監(jiān)測(cè)，以及司法鑒定等項(xiàng)目上都取得了突破。