貴州茅臺(tái)：唯一一家連續(xù)六年上榜企業(yè)

無(wú)論外界如何質(zhì)疑貴州茅臺(tái)（600519.SH）這家中國(guó)白酒行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，它都成為了唯一一家連續(xù)六年登上《投資者報(bào)》“年度最佳A股上市公司排行榜”的企業(yè)。

除了動(dòng)輒拿茅臺(tái)來(lái)宴請(qǐng)的“特殊消費(fèi)”不說(shuō)，很多普通中國(guó)人都有這樣的生活體驗(yàn)：平時(shí)省吃儉用的人，時(shí)逢婚慶、喬遷、上大學(xué)，就會(huì)搬出一瓶N年的醬香型茅臺(tái)酒來(lái)慶賀。這是中國(guó)人的面子，某種程度上，也是“里子”。

但去年以貴州茅臺(tái)為代表的高檔白酒連遭不幸，又是“塑化劑”，又是反腐敗。

但盡管茅臺(tái)去年銷售收入最終未能達(dá)到51%的預(yù)定增長(zhǎng)目標(biāo)，公司還是非常大方地拋出了“史上最牛”的現(xiàn)金分紅方案，擬每10股分紅64.19元（含稅），一舉打破由貴州茅臺(tái)自己在2011年創(chuàng)下的每10股分紅39.97元的紀(jì)錄。

隨著中央對(duì)公款吃喝的嚴(yán)厲清查，很多人擔(dān)心，高端白酒的銷量和價(jià)格下降可能將難以避免，包括經(jīng)銷商也有同樣的心理。

去年公司預(yù)收賬款下降折射的正是這種預(yù)期，這同投資者的短期心理狀態(tài)也基本一致。

年報(bào)還顯示，公司2012年四季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，但這種情況在2008、2009和2010年都出現(xiàn)過(guò)，且2012年四季度相對(duì)三季度環(huán)比下滑的幅度還不如上述三年大。

我們認(rèn)為，限制三公消費(fèi)對(duì)茅臺(tái)酒的銷量確實(shí)有負(fù)面影響，但這都是短期沖擊，長(zhǎng)期來(lái)看，終將讓位于其本身相對(duì)確定的增長(zhǎng)性。

其實(shí)很多人都這樣：一邊說(shuō)茅臺(tái)好，想搞點(diǎn)茅臺(tái)酒，一方面又不買茅臺(tái)的股票，主要是覺(jué)得短期沒(méi)暴漲的機(jī)會(huì)。的確，有個(gè)別股票擁有在2013年翻番的機(jī)會(huì)，而茅臺(tái)的這一可能性不大，但茅臺(tái)的好處在于，其增長(zhǎng)性相對(duì)確定。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，茅臺(tái)依賴強(qiáng)大的品牌影響力和意見(jiàn)領(lǐng)袖以及經(jīng)銷商資源，高端酒市場(chǎng)未來(lái)的主導(dǎo)權(quán)屬于茅臺(tái)，其品牌和價(jià)格對(duì)準(zhǔn)消費(fèi)者的面子消費(fèi)、禮品等剛需，品質(zhì)難以復(fù)制。

當(dāng)然，面對(duì)挑戰(zhàn)，茅臺(tái)也需要在開拓市場(chǎng)上持續(xù)下功夫才能維持較好的銷售業(yè)績(jī)。去年年中，茅臺(tái)開始自建渠道，開直營(yíng)店，同時(shí)通過(guò)提價(jià)和大力發(fā)展中端產(chǎn)品建立人為的軟著陸。

從外部環(huán)境看，隨著全球各大央行接連“開閘放水”，全球通貨膨脹還會(huì)繼續(xù)，有助于推動(dòng)投資品價(jià)格繼續(xù)攀升，茅臺(tái)投資品的特點(diǎn)會(huì)幫助其穩(wěn)定價(jià)格。而全球其他名酒也在上升通道中，這一趨勢(shì)目前看來(lái)不會(huì)變。

同屬食品飲料，為什么囤積娃哈哈的人沒(méi)有賺到錢，而囤茅臺(tái)賺錢？原因很簡(jiǎn)單，白酒特殊的制作工藝決定了其在通貨膨脹的大背景下，不會(huì)太受累于原材料價(jià)格的上漲，而普通的食品飲料，如娃哈哈，在各項(xiàng)成本累積效應(yīng)的威逼下，成本顯然更難于轉(zhuǎn)嫁。