50家年度最佳上市公司

從2008年到2012年，《投資者報(bào)》借由“投資者報(bào)50指數(shù)”（下稱“TZ50”）傳播了一些尋找好公司的有用建議。我們每年5月都會(huì)從A股所有上市公司中挑選出50家最值得贊揚(yáng)的好公司，它們的特質(zhì)包括業(yè)績持續(xù)增長、行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，以及慷慨的分紅。

很長時(shí)間里，人們總是把這些好公司的特點(diǎn)當(dāng)成口頭上的真理，但在行動(dòng)中卻極少遵從。然而，如果真有人把我們根據(jù)這些特點(diǎn)挑選出的50家公司做成一個(gè)投資組合，它的表現(xiàn)肯定會(huì)讓你驚訝不已——它不僅每年都能超越大盤，甚至還能戰(zhàn)勝九成的股票型基金。

2013年，我們依然按照上述的三條標(biāo)準(zhǔn)篩選出了最新一期的TZ50（詳見P15）?？疾斓臅r(shí)間跨度是過去三年，只不過今年的行業(yè)條件更趨嚴(yán)格（除了銀行股，其余行業(yè)中的公司均需排名前三），以至于能連續(xù)6次入選的公司只剩下了貴州茅臺(tái)一家。

當(dāng)然，換個(gè)角度看，TZ50其實(shí)也是一份年度榜單，因?yàn)橹挥心切┰谧约侯I(lǐng)域做得足夠出色的公司才有可能入選。而在絕大多數(shù)時(shí)候，業(yè)績增長和行業(yè)地位實(shí)際上是它們的經(jīng)營和管理能力的體現(xiàn)，分紅慷慨則是公司對股東友好的體現(xiàn)。從這個(gè)意義上來說，我們也可稱這50家公司為“年度A股最佳上市公司”。

會(huì)賺錢的老大愛分紅

我們曾經(jīng)用過一句好記的話來概括TZ50的上述標(biāo)準(zhǔn)，那就是“會(huì)賺錢的老大愛分紅”。

今年是《投資者報(bào)》連續(xù)第6次進(jìn)行A股好公司的篩選。如前所述，我們的標(biāo)準(zhǔn)看似簡單，實(shí)則苛刻。

在盈利持續(xù)增長、行業(yè)地位出眾和連續(xù)高比率分紅這三條限制之下，每年A股中能同時(shí)達(dá)到的公司只有50家左右。按這個(gè)數(shù)字計(jì)算，目前A股好公司的比例尚不足2%。

毋庸置疑，優(yōu)秀上市公司的首要特征應(yīng)該是賺錢能力，用財(cái)務(wù)語言描述就是要有持續(xù)的盈利能力。因此我們選擇的指標(biāo)是：上市公司過去三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（正常凈利潤）連續(xù)增長。

之所以用正常凈利潤，是因?yàn)閮衾麧欀邪藸I業(yè)外收入等各種非經(jīng)常性損益，而非經(jīng)常性損益會(huì)成為公司調(diào)節(jié)凈利潤的工具，以凈利潤衡量上市公司的盈利能力很多情況下并不十分準(zhǔn)確。

我們發(fā)現(xiàn)，僅此一條，就可以淘汰A股接近八成的公司。2010～2012年，正常凈利潤每年都有所增長的A股公司只有558家，也就是符合“會(huì)賺錢”標(biāo)準(zhǔn)的公司占比只有20%左右。

其次，行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位是衡量一家公司競爭力的重要因素。行業(yè)龍頭的地位可以說明這家公司在經(jīng)營領(lǐng)域已經(jīng)證明了自己。“老大”的地位往往會(huì)讓公司形成一定的規(guī)模優(yōu)勢，而且還會(huì)存在一種無形的“護(hù)城河”效應(yīng)。

今年TZ50的第二個(gè)篩選指標(biāo)是行業(yè)排名必須前三，依照的數(shù)據(jù)是2012年?duì)I業(yè)收入在所屬行業(yè)（申萬二級(jí)）的位置。這一條要求比往年嚴(yán)格了很多，此前我們的行業(yè)選擇只需要排名前40%。

據(jù)此，經(jīng)過前兩條具體指標(biāo)篩選后，A股中僅有65家公司符合“會(huì)賺錢的老大”這一特點(diǎn)。

第三個(gè)考察好公司的指標(biāo)是“愛分紅”。現(xiàn)金分紅最能直接反映上市公司對股東的責(zé)任和回報(bào)能力，而持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅也能夠強(qiáng)化投資者對持股公司長期投資的信心。因此，我們需要公司在過去三年累計(jì)分紅占比不得低于30%。巧合的是，這一條與證監(jiān)會(huì)的再融資條件相同。

需要說明的是，由于銀行股在A股市場的地位特殊，我們在篩選時(shí)做了相應(yīng)的調(diào)整，銀行股的入選只用了第一條和第三條標(biāo)準(zhǔn)，并沒有考慮其行業(yè)排名。

根據(jù)上述規(guī)則，我們最終選出了新的TZ50，這50家公司也是《投資者報(bào)》選出的新一期“年度最佳A股上市公司”。

50家值得稱道的公司

我們的這份榜單實(shí)際上是流動(dòng)的，每年都會(huì)有公司因?yàn)闃I(yè)績、行業(yè)排名以及分紅率中的一項(xiàng)或者幾項(xiàng)不達(dá)標(biāo)而落選。但是，A股中有且僅有一家公司連續(xù)6次都入選了TZ50，這就是貴州茅臺(tái)（600519.SH）。

按照我們的標(biāo)準(zhǔn)，貴州茅臺(tái)的6次入選，意味著它的正常利潤已經(jīng)連續(xù)8年增長，并且持續(xù)分紅，應(yīng)該說這是一個(gè)值得夸耀的成績。

貴州茅臺(tái)2012年的營業(yè)收入為264.55億元，在申萬二級(jí)的飲料制造業(yè)中排名第二位。它在2010年～2012年三年間，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤連續(xù)增長，其中2011年和2012年增長率分別達(dá)到了74%和53%。而且過去三年貴州茅臺(tái)的累計(jì)分紅率為70%，今年公布的分紅預(yù)案是每10股派現(xiàn)金64元。

這家著名的白酒公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）多年保持在30%左右，而其2011年和2012年的ROE顯示出其還有上升的趨勢，分別為35%和39%。貴州茅臺(tái)的優(yōu)秀還體現(xiàn)在它的高毛利率上，80%的毛利不僅在白酒公司中首屈一指，放眼全體A股公司，照樣鮮有匹敵者。

由于塑化劑事件和限制“三公”消費(fèi)，2012年白酒行業(yè)整體陷入低潮，貴州茅臺(tái)的股價(jià)從最高的266元下滑到160元，可因?yàn)樵摴镜膬r(jià)值股特征早就獨(dú)步于A股，近一個(gè)半月的時(shí)間，貴州茅臺(tái)的股價(jià)又再次回到200元左右的位置，上漲幅度超過20%。

即便是在股價(jià)大幅回升后，目前貴州茅臺(tái)的估值實(shí)際上還不算太高。如果按過去四個(gè)季度的盈利計(jì)（TTM），現(xiàn)在貴州茅臺(tái)的市盈率也只在15倍左右。

除了貴州茅臺(tái)，今年榜單中的格力電器（000651.SZ）也是TZ50的?？?，它在過去有4次入選。這家空調(diào)企業(yè)在競爭激烈的白電領(lǐng)域一直處于領(lǐng)導(dǎo)者地位，盈利增長能夠長期保持在兩位數(shù)以上，過去三年正常利潤增長率分別為46%、27%和37%。正因?yàn)檫@樣，格力的股價(jià)才能在2012年市場整體低迷的背景下逆勢上漲30%，而且直到現(xiàn)在仍然保持著合理的估值，市盈率僅10倍左右。

另外，萬科A（000002.SZ）再次回到了今年的TZ50當(dāng)中。這家中國最有名也是最大的房地產(chǎn)開發(fā)公司在過去幾年中確實(shí)表現(xiàn)得非常優(yōu)秀，該公司的增長并沒有因?yàn)檎拶彾?012年，萬科A的營收達(dá)到1031.16億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率為31%，而此前的兩年，該數(shù)據(jù)同樣在30%以上。

近期，被壓抑了很久的地產(chǎn)股走勢不錯(cuò)，萬科A在過去的半年中漲幅已經(jīng)接近40%，這家以“讓建筑贊美生命”為口號(hào)的公司應(yīng)該會(huì)得到更多投資人的贊美。

其他的老面孔公司有工商銀行、中國神華、建設(shè)銀行、白云機(jī)場、中國南車、航天信息、烽火通信、中國銀行等等，它們都曾經(jīng)3次或者3次以上進(jìn)入TZ50榜單。

當(dāng)然，今年也有一些新的面孔入選，比如大型保險(xiǎn)公司中國平安，兩家傳媒公司鳳凰傳媒和中南傳媒，醫(yī)療服務(wù)公司愛爾眼科，環(huán)保類公司富春環(huán)保，生物制品類公司復(fù)星醫(yī)藥等。

像天士力、歌爾聲學(xué)、迪安診斷等A股市場上的大牛股今年也在榜單內(nèi)，這些公司在各自的細(xì)分領(lǐng)域都做到了龍頭地位，而它們的業(yè)績也都保持著高速增長。對于中藥、醫(yī)療服務(wù)以及電子行業(yè)，投資者抱有很大的樂觀情緒，因此這類好公司的股價(jià)當(dāng)然會(huì)非常強(qiáng)勢。

總體來說，50家A股最佳上市公司應(yīng)該贏得我們的掌聲。它們在利潤增幅和股權(quán)回報(bào)率上都大幅超越A股平均值：這50家公司正常凈利潤的平均增長率為16%，而全部A股公司則是未有增長，甚至有微幅下降。2012年，TZ50公司的平均ROE為16%，并且最近三年均保持在16%上下，而全部A股公司的平均ROE僅有4.7%，在2010年至2012年更是連續(xù)大幅下降（詳見P18）。

TZ50組合有好回報(bào)

五年前，當(dāng)我們第一次獨(dú)立推出 TZ50時(shí)，就相信選出優(yōu)秀的公司組合能夠戰(zhàn)勝市場。盡管市場經(jīng)歷牛熊，但是TZ50每年都能勝過同期上證綜指，并且平均每年跑贏大盤10個(gè)百分點(diǎn)以上（詳見P16）。

上證指數(shù)近五年下跌了40%，而同期TZ50指數(shù)上漲了12%。過去一年上證指數(shù)下跌10%，同期“TZ50”指數(shù)則保持基本持平。

如果你跟蹤這個(gè)組合，你就能獲得TZ50的上述投資收益。跟蹤該組合其實(shí)非常簡單：在第一年的時(shí)候用同樣的金額分別買入這50只成份股，持股一年后賣出，第二年再根據(jù)新一期TZ50的成份股買入，持股一年后再賣出，如此反復(fù)你就可以大幅度地戰(zhàn)勝市場。

雖然上面的這種方法較為純粹，甚至有些被動(dòng)，僅僅只是從指數(shù)投資的角度來操作，但這樣做的好處是你的整體投資收益率能跑贏大盤。

當(dāng)然，如果你愿意主動(dòng)些，嘗試著選擇TZ50中的一些公司并長期持有，這樣收益率可能會(huì)更高。此前，我們就發(fā)現(xiàn)那些多次入選TZ50的成份股，比如貴州茅臺(tái)等公司5年的投資回報(bào)率甚至能夠達(dá)到10倍以上。