財(cái)通吳松凱：價(jià)值投資不光看估值

“取得較好成績(jī)，主要是基于我們對(duì)價(jià)值投資的貫徹?！必?cái)通價(jià)值動(dòng)量基金經(jīng)理吳松凱告訴《投資者報(bào)》記者，“體現(xiàn)在兩方面，一是規(guī)避估值偏高、基本面明顯不能與之匹配的品種，二是規(guī)避估值較低，但基本面持續(xù)惡化的品種。”

吳松凱2011年12月1日開(kāi)始管理財(cái)通價(jià)值動(dòng)量。其任職回報(bào)率為21%，年化回報(bào)率為13.6%。而滬深300指數(shù)年化回報(bào)率為3.2%。

做基金經(jīng)理第一年就能給基金持有人賺錢(qián)，并非易事。而吳松凱在低迷的市道下，首次出手就賺得3140萬(wàn)元，排在《投資者報(bào)》“2012年基金經(jīng)理賺錢(qián)榜”混合型投資風(fēng)格基金經(jīng)理的第二名。

“我們強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，并非僅僅強(qiáng)調(diào)低估值。我們所理解的價(jià)值投資，是用有吸引力的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)基本面良好的公司。換言之，標(biāo)的選擇的標(biāo)準(zhǔn)，首先是具備良好的基本面，其次是價(jià)格不能透支過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期?！痹谡劦酵顿Y邏輯與選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，吳松凱說(shuō)。

2012年前三個(gè)季度，財(cái)通價(jià)值動(dòng)量重倉(cāng)大量金融股，包括民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信證券、海通證券等。在四季度的大盤(pán)反彈中，其對(duì)金融股及時(shí)減持，年末重倉(cāng)股中已沒(méi)有券商股。今年一季度又大幅減持了民生銀行和興業(yè)銀行。

一季度末，該基金重倉(cāng)股中新加入了兩只地產(chǎn)股——保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)。

吳松凱判斷金融和地產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。地產(chǎn)龍頭公司將受益于行業(yè)集中度的提升，部分較為市場(chǎng)化的銀行也將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融開(kāi)放中逐漸脫穎而出。相對(duì)其穩(wěn)定的基本面，這兩個(gè)行業(yè)中的優(yōu)秀公司的價(jià)值被低估。

“我們持倉(cāng)的部分品種，由于投資者預(yù)期的波動(dòng)，股價(jià)在二三季度走弱。經(jīng)過(guò)深入研究，我們判斷這些品種基本面良好，甚至存在超預(yù)期的可能，于是堅(jiān)持持有，最終這些品種在三四季度重新獲得了投資者的認(rèn)可?！?/p>

近期成長(zhǎng)股表現(xiàn)活躍，但吳松凱對(duì)于品種配置的調(diào)整幅度不大。調(diào)整主要是基于其對(duì)一些品種的深入研究和中長(zhǎng)期基本面判斷的改變。

對(duì)于財(cái)通價(jià)值動(dòng)量而言，2013年的策略與2012年并無(wú)明顯不同，依然是尋找基本面與估值性價(jià)比較高的品種。

“在目前時(shí)點(diǎn)，我們依然偏好銀行、地產(chǎn)、汽車、家電等低估值行業(yè)的龍頭?！眳撬蓜P認(rèn)為，對(duì)于行業(yè)前景良好且具備優(yōu)秀管理層的公司，即便目前估值水平略高，也值得持續(xù)關(guān)注。