天弘基金陳鋼：做確定性投資鎖定3.77億

牌不好就不玩，牌好則下重注。

天弘基金公司陳剛認為，這樣的打牌風格如果應用到投資中，就能夠獲得確定性收益。

2012年，他管理的天弘永利債券、天弘添利分級分別賺得1.37億元、2.4億元。他以3.77億元的賺錢總額排在《投資者報》“2012基金經(jīng)理賺錢榜”債券投資風格基金經(jīng)理第二名，全部基金經(jīng)理第三名。

投資的四種風格

《投資者報》：在投資中，你追求的目標是什么？

陳鋼：我個人比較看重絕對收益，所以在實際操作中也將絕對收益理念貫徹始終。

在我看來，短期不賠錢不好做，沒必要盯著短期排名。長期下來，做到熊市不賠錢，牛市戰(zhàn)勝指數(shù)是我追求的目標。當然，投資是一個不斷修煉的過程，需要克服人性的貪婪、恐懼，不斷在修煉中平和心態(tài)。

《投資者報》：去年取得了不錯的業(yè)績，你覺得原因是什么？

陳鋼：這幾只產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，原因主要有兩方面：一是去年債券市場機會比較好，這是外在因素；二是在絕對收益考核理念下，我不與市場比排名，對投資精益求精，堅持自己的判斷——股市沒有大牛市，債市是慢牛行情，所以專注把握債市投資機會。

《投資者報》：你覺得自己的投資風格是什么？

陳鋼：有的人擅長放大操作，有的人擅長做低評級債。我的投資風格是由穩(wěn)健理財、追求絕對收益的投資目標決定的：做確定性收益。從各種紛繁的信息中挖掘信號，一旦確定，則判斷快、下手快，從容不迫地應對各種變化。

我是投資、研究、交易三者合一出身，在整個流程中對市場的敏感性非常好，敏感性源于熱愛、熟悉。做得多了，自然會探索出一些獨到的理念和方法。在我看來，真正的高手不是豪賭高收益，而是尋找確定性收益，無論是股票投資，還是債券投資，都一樣能創(chuàng)造高收益。

例如打牌的人分為四種，第一種是任何時候都要跟，無論牌好或牌臭；第二種是牌好就跟，比較保守；第三種是很多時候參與；第四種是牌不好不玩，牌好下重注。對應四種不同的打牌風格，投資也可分為四種類型，第一種是指數(shù)型，結(jié)果連指數(shù)都跑不贏；第二種是價值投資者，賺不了大錢；第三種是趨勢投資者，做對了有一定成績，做錯了損失慘重；第四種是做投資成功的人，做確定性的投資，市場有確定性機會時重倉，不好的時候就規(guī)避風險。

強調(diào)平衡風險和收益

《投資者報》：從今年一季報來看，天弘永利重倉的債券只數(shù)所有增加，原因是什么？

陳鋼：天弘永利是一只開放型基金，2013年3月底，債券市場有短暫調(diào)整，為了規(guī)避風險和應對短期贖回壓力，我增加了對于短久期的債券的投資，使得重倉債券中短融有所增加，總只數(shù)也有所增加。天弘添利和天弘豐利是封閉債基，基金規(guī)模較為穩(wěn)定，對于重倉債券沒有調(diào)整。

《投資者報》：你在選擇重倉債券時看重哪些因素？

陳鋼：篩選重倉債券，我強調(diào)風險和收益的平衡。

秉承穩(wěn)健理財?shù)睦砟睿紫仁前扬L險控制放在第一位，加強對于債券信用資質(zhì)的研究，避免可能發(fā)生的信用風險；此外收益也是重要因素，注重把握市場趨勢，在不同市場趨勢下，選擇不同類型的券種，為組合創(chuàng)造更高的收益。

這里要強調(diào)兩點誤區(qū)，首先低風險不等于高等級，中國的信用評級比較重視凈資產(chǎn)規(guī)模，很多經(jīng)營惡化但資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)獲得較高的信用評級，所以其發(fā)生信用事件的概率依然很大。

第二，強調(diào)高收益不是一味強調(diào)低評級高票息，在不同的市場階段，不同類型的債券價格表現(xiàn)有所不同，如2012年初利率品種就有不錯的表現(xiàn)。我們重視的是在風險和收益之間的均衡篩選重倉的債券，為持有人創(chuàng)造穩(wěn)健回報。

未來信用風險加大

《投資者報》：你如何看待未來債券市場的發(fā)展？

陳鋼：在利率市場化過程中，直接融資比例在不斷擴大，場外非標品種由于風險較大受到規(guī)范，而債券作為公開的融資方式得到提倡，債券供給將面臨持續(xù)的擴容，創(chuàng)新的債券品種也將不斷出現(xiàn)。

在近兩年債券市場賺錢效應帶動下，債券市場的投資者也在不斷擴大，信用債市場的持有者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，由之前銀行、保險獨大的局面，逐漸變成廣義基金、銀行、保險、券商等機構(gòu)投資者林立的局面，廣義基金包括現(xiàn)在的公募基金、券商資管、銀行理財?shù)取?/p>

隨著中國經(jīng)濟波動幅度降低，以及債市投資者結(jié)構(gòu)的多元化，債市更多的投資機會來自于精耕細作。原因有三：

第一，中國經(jīng)濟處在轉(zhuǎn)型期，政府對于經(jīng)濟的干預逐漸減少，經(jīng)濟周期大幅波動的概率降低，基準利率的波動幅度也將收窄，傳統(tǒng)依靠基準利率下行的債券牛市出現(xiàn)機會減少。

第二，中國債券市場尚未出現(xiàn)過實質(zhì)性違約，大家對于信用風險尚未高度重視，未來隨著債市擴容，以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中少數(shù)發(fā)債企業(yè)面臨被淘汰的壓力，信用風險將加大，對于信用債的投資更要精耕細作，規(guī)避潛在的違約風險。

第三，債市投資者的多元化，使得債市活躍度增加，也加大了信用債市場的波動率，既帶來風險，也提供了波段性機會。