戀戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板已是火中取栗

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最近的下跌備受市場(chǎng)各方人士的關(guān)注，基金經(jīng)理們的調(diào)倉行為更是處在風(fēng)口浪尖。他們是集中在退出創(chuàng)業(yè)板？還是各有不同的操作風(fēng)格和思路？本周，我們特別邀請(qǐng)了南方基金公司基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堊隹汀盎鸾?jīng)理面對(duì)面”欄目。楊德龍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股應(yīng)及時(shí)獲利了結(jié)，防范大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，可適當(dāng)關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的藍(lán)籌股的反彈機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板個(gè)股應(yīng)及時(shí)獲利了結(jié)

《投資者報(bào)》：近期創(chuàng)業(yè)板高位震蕩下挫，今年以來表現(xiàn)搶眼的電子傳媒板塊個(gè)股紛紛跳水，投資人應(yīng)如何應(yīng)對(duì)這一市場(chǎng)的新變化？是繼續(xù)持有還是落袋為安？

楊德龍：今年以來，周期股與成長(zhǎng)股呈現(xiàn)“冰火兩重天”的分化格局。大盤藍(lán)籌股走勢(shì)低迷，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)新高。究其原因，一是由于今年經(jīng)濟(jì)僅實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，周期性行業(yè)盈利不佳，大盤藍(lán)籌股沒有上漲動(dòng)力，而創(chuàng)業(yè)板中的一些熱點(diǎn)行業(yè)吸引了大批資金關(guān)注；二是股市低迷導(dǎo)致賺錢效應(yīng)差，市場(chǎng)新進(jìn)資金匱乏，從而難以撬動(dòng)大盤股上漲，轉(zhuǎn)而追逐小盤股，取得局部資金優(yōu)勢(shì)，形成局部牛市；三是今年政策上強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)改革，而很多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股符合新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，雖然現(xiàn)在還沒有業(yè)績(jī)支撐，但已然受到資金爆炒。另外，暫停一年有余的IPO一直沒有重啟，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的資金分流作用沒有體現(xiàn)，資金可以放心進(jìn)行炒作。

在本月初創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出歷史新高之時(shí)，我們就認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板泡沫終將破裂，擊鼓傳花的游戲接近尾聲。從估值上來看，大小盤估值差距再次接近歷史高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體估值水平超過60倍，泡沫化程度越來越高，見頂跡象明顯。現(xiàn)在還有些人糾結(jié)，本次回落會(huì)不會(huì)再次絕地反擊，不敢貿(mào)然離場(chǎng)。其實(shí)，現(xiàn)在炒創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是火中取栗，就算投機(jī)對(duì)了，以后也會(huì)還的。

年報(bào)優(yōu)秀的藍(lán)籌股存在獲利機(jī)會(huì)

《投資者報(bào)》：目前不少基金經(jīng)理在調(diào)整自己的倉位結(jié)構(gòu)。與前三季度相比，你認(rèn)為基金的操作風(fēng)格會(huì)出現(xiàn)哪些變化？你所管理的基金將淡出哪類股票，又將加倉哪類股票？看好或看淡的理由是什么？

楊德龍：在美國(guó)延遲QE減碼，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、物價(jià)和流動(dòng)性都基本保持平穩(wěn)的情況下，上證指數(shù)大幅下跌的可能性不大。但以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股由于前期漲幅過大，回調(diào)壓力很大，可能打擊市場(chǎng)人氣，拖累主板表現(xiàn)。目前市場(chǎng)風(fēng)格正在轉(zhuǎn)換過程中，資金大量從創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)股上撤出，流入績(jī)優(yōu)藍(lán)籌板塊。與前三季度相比，基金的操作風(fēng)格也將相應(yīng)從炒作成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向挖掘低估藍(lán)籌股。我們?cè)诓僮魃蠈⒆龊蔑L(fēng)險(xiǎn)控制，及時(shí)從成長(zhǎng)股上獲利了結(jié)，增加一些低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定品種的配置，特別是一些弱周期板塊，如中小銀行、券商、汽車、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品等，繼續(xù)規(guī)避強(qiáng)周期板塊，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運(yùn)等。

《投資者報(bào)》：你未來有何措施，來保障你所管理的基金的凈值與排名的增長(zhǎng)？

楊德龍：最近前期漲幅過大的題材股大幅下跌，對(duì)一些重倉此類股票的基金造成很大的凈值損失。由于對(duì)估值高企的成長(zhǎng)股配置比例較低，以及在月初對(duì)前期漲幅過大的個(gè)股及時(shí)進(jìn)行了減持，本輪下跌對(duì)我們基金凈值影響不大。我們認(rèn)為，四季度市場(chǎng)風(fēng)格將逐漸有利于藍(lán)籌股，未來一段時(shí)間，我們將繼續(xù)關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的藍(lán)籌股的反彈機(jī)會(huì)。三中全會(huì)將近，對(duì)于政策受益板塊，我們也將重點(diǎn)關(guān)注。

著手應(yīng)對(duì)中速增長(zhǎng)階段新變化

《投資者報(bào)》：在本年度最后幾個(gè)月中，你最關(guān)注的問題有哪些？

楊德龍：本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性不強(qiáng)，隨著補(bǔ)庫存的結(jié)束以及外需低迷不振，四季度經(jīng)濟(jì)增速可能還會(huì)有所回落，全年GDP增速預(yù)計(jì)在7.7%左右。本屆政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度已經(jīng)提升，經(jīng)濟(jì)政策更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，因此目前出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性很小。考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇持續(xù)性并不明朗，而流動(dòng)性支持力度有所減弱，盡管海外流動(dòng)性支持會(huì)提升、國(guó)內(nèi)改革利好不斷兌現(xiàn)，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有所預(yù)期，未來隨著經(jīng)濟(jì)可能不斷趨弱，短期來看，市場(chǎng)存在一定回落壓力。

在本年度最后兩個(gè)月，我們將重點(diǎn)關(guān)注四季度經(jīng)濟(jì)增速情況、政策變動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE節(jié)奏以及資金面變化等方面的問題，因?yàn)檫@些方面是影響A股走勢(shì)最重要的因素。

《投資者報(bào)》：11月9日備受關(guān)注的十八屆三中全會(huì)就要召開。你對(duì)未來政府政策方面有何預(yù)期和判斷？

楊德龍：本屆政府小幅犧牲經(jīng)濟(jì)增速、提高增長(zhǎng)質(zhì)量、強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)控制的決心較為強(qiáng)烈，大規(guī)模刺激政策出臺(tái)的概率很小，預(yù)計(jì)近兩年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將保持在7%～8%之間波動(dòng)。在短期政策支持力度偏弱的背景下，經(jīng)濟(jì)自然下滑的壓力越來越大。

但是，要實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)必須有較快的經(jīng)濟(jì)增速作為保障，今年7.5%和明年7%的增長(zhǎng)仍然是必須要完成的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅失速的可能性不大。

整體來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)階段，2015年，我國(guó)潛在增長(zhǎng)率下降2%～3%。我國(guó)增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)換過程很可能已經(jīng)開始，東部發(fā)達(dá)地區(qū)的增速均低于全國(guó)平均水平。這是潛在增長(zhǎng)率的變化，難以通過調(diào)控來調(diào)高。我們相信，未來十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持7%的年均增長(zhǎng)率，有效避免陷入“中等收入陷阱”。