面對泡沫化傾向 銀華中小盤選擇果斷調(diào)倉

作為今年市場最亮麗的明星群體，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在10月最后兩個交易周的猛烈下殺，在對市場交投熱情形成巨大打擊的同時，也對重倉創(chuàng)業(yè)板股票的基金業(yè)績形成了巨大的拖累?！锻顿Y者報》基金研究部通過對基金重倉股的變換研究發(fā)現(xiàn)，盡管許多基金未能在高位及時對創(chuàng)業(yè)板重倉股進行獲利了結(jié)，致使利潤回吐，但也有部分基金經(jīng)理先知先覺，及時在較高的點位落袋為安。銀華中小盤基金就是其中之一。究竟是什么原因使得銀華中小盤基金的調(diào)倉非常及時到位？《投資者報》記者專訪了銀華中小盤基金經(jīng)理王華。他告訴《投資者報》說：“當上市公司的基本面情況和股價所包含的增長預期出現(xiàn)嚴重背離時，我們就會主動審視投資組合所承擔的市場風險，并對組合進行調(diào)整?！?/p>

重倉股要特別警惕泡沫化傾向的出現(xiàn)

《投資者報》：你上任伊始就一口氣換掉9只重倉股。顯然，從近期的行情走勢來看，獲利了結(jié)可謂非常及時。請問當時如此大面積調(diào)倉的依據(jù)是什么？

王華：銀華中小盤基金是一只定位于中小盤股票的標準股票型基金，規(guī)模不大。

我們調(diào)整重倉股的依據(jù)一般是上市公司的基本面情況和股價所包含的增長預期之間的差距。 如果這個差距太大， 股價包含了太高的增長預期或太低的市場預期，我們就需要調(diào)整投資組合所承擔的市場風險，就需要對組合進行調(diào)整。這是一個仁者見仁，智者見智的動態(tài)過程。

三季度內(nèi)的組合調(diào)整，我們具體有如下考慮：第一，原有的部分重倉股股價出現(xiàn)泡沫化傾向，而我們又找到一些我們認為有較大機會的股票，于是進行了組合調(diào)整。

第二，做為一個小基金，銀華中小盤基金具有操作靈活的優(yōu)勢，并且流動性風險不突出，所以我們在三季度對持倉股票進行了集中，壓縮了持股數(shù)。

第三，為體現(xiàn)中小盤基金的特點，我們還系統(tǒng)性降低了持倉股票的平均市值規(guī)模，降低了大市值股票的投資比例。

《投資者報》：我們通過十大重倉股的對比發(fā)現(xiàn)，你惟一一只繼續(xù)保留的股票品種是金信諾（300252）。這只股票從目前盤面來看，在近期的市場調(diào)整中表現(xiàn)得相當抗跌。你沒有減持它的原因又是什么呢？

王華：銀華公司研究部對金信諾進行了深入分析，認為其主業(yè)受益于4G投資增長將會有較大的恢復，并且其跨行業(yè)拓展客戶的長期努力會逐步釋放出成果，所以今年第四季度有望迎來業(yè)績的拐點。另外，前期金信諾漲幅并不大，所以我們并沒有在三季度減持金信諾。

關(guān)注年底可能出現(xiàn)的較好長線買點機會

《投資者報》：Wind資訊顯示，盡管你才管理銀華中小盤基金87天（截至10月30日），但銀華中小盤基金回報已達10%。今年以來（截至10月30日）銀華中小盤基金的最新凈值回報20%，業(yè)績表現(xiàn)在同類基金中排名前1/4。你能否簡單介紹一下選股思路？

王華：銀華中小盤基金的選股思路將遵循投資確定成長的思路，深入挖掘企業(yè)基本面的變化，尋找基本面與市場股價的預期差，以絕對收益的操作手法，爭取獲得適當?shù)姆€(wěn)定回報和較小的回撤風險所組成的收益風險組合。

對于未來的行情，我們覺得新一輪改革的方向和進展，將在較長時期內(nèi)影響中國證券市場的表現(xiàn)。市場現(xiàn)在十分關(guān)心三中全會確定的改革方案，但我們認為三中全會后和明年兩會的具體落實方案才應該是最值得關(guān)注的焦點。做什么遠比說什么重要。

近期市場對三中全會預期并不穩(wěn)定，所以市場的上下震蕩在所難免。整體市場流動性狀況，也會影響市場的波動幅度。投資需要密切注意人民銀行的政策方向，和外匯占款的變化。

前期漲幅較大，估值出現(xiàn)泡沫化的成長股票，面臨的調(diào)整壓力也會明顯高于前期滯漲的藍籌股票。預期如果經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅滑坡，年底就應該有一些股票，會出現(xiàn)較好的長線買點。

《投資者報》：能否再具體一點談談你對四季度的經(jīng)濟、政策及市場的看法？

王華：對于四季度的經(jīng)濟、政策及市場，我們認為基于弱復蘇的宏觀經(jīng)濟背景，且受流行性結(jié)構(gòu)性收緊的影響，宏觀經(jīng)濟在三季度反彈后存在再次回落的風險，因此證券市場的系統(tǒng)性機會較難出現(xiàn)。此外，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)迭創(chuàng)新高，有估值泡沫化的風險，需要甄別其中業(yè)績不達預期的風險。前三季度行業(yè)基本面的分化日漸懸殊，四季度仍將會維持這種現(xiàn)象，與之伴隨的是行業(yè)和個股的估值分化也會持續(xù)，我們將會跟隨經(jīng)濟弱復蘇形勢，以及即將召開的三中全會精神，努力尋找在本輪經(jīng)濟復蘇中和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的真正受益行業(yè)，以及受益行業(yè)中具有長期競爭優(yōu)勢的公司，力爭為持有人帶來更多的超額回報。