國(guó)際市場(chǎng)銀團(tuán)貸款發(fā)展歷程

銀團(tuán)貸款大約是上世紀(jì)六十年代在國(guó)際銀行業(yè)市場(chǎng)上起源的。歐洲美元的誕生和跨國(guó)銀行市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)致不同國(guó)家的放款者組合到一起以銀團(tuán)的形式共同發(fā)放大額度的貸款，首先是發(fā)放給政府，逐漸地?cái)U(kuò)大到公司信貸。銀團(tuán)貸款的基本技術(shù)首先是在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)展起來(lái)的，國(guó)際范圍內(nèi)相對(duì)國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)規(guī)制約束較少，發(fā)展速度更快。

銀團(tuán)貸款在國(guó)際市場(chǎng)上的發(fā)展呈現(xiàn)出比較明顯的階段性。

一、國(guó)際市場(chǎng)上銀團(tuán)貸款發(fā)放的首輪興起

銀團(tuán)貸款市場(chǎng)在上世紀(jì)七十年代之前的規(guī)模是很小的。1973年的石油危機(jī)之后，油價(jià)飛漲，石油輸出國(guó)獲得的大量存款并將他們存放到跨國(guó)銀行，通過(guò)銀團(tuán)貸款的方式發(fā)放給了非石油輸出國(guó)的欠發(fā)達(dá)國(guó)家（也有稱為新興市場(chǎng)國(guó)家的）。銀團(tuán)貸款作為一種主權(quán)債務(wù)在這些國(guó)家中快速地發(fā)展起來(lái)。當(dāng)時(shí)，特別活躍的借款者包括墨西哥、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉，接下來(lái)貸款擴(kuò)展到南斯拉夫、波蘭、匈牙利巴西智利和阿根廷。西歐的統(tǒng)治者也積極地加入貸款市場(chǎng)。在1982年墨西哥主權(quán)債務(wù)危機(jī)前，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都有銀團(tuán)形式的債務(wù)。

上世紀(jì)七十年代，中期銀團(tuán)貸款廣泛地用于外國(guó)資本向非洲、亞洲特別是拉美國(guó)家提供資金的通道。銀團(tuán)貸款可以當(dāng)?shù)夭辉O(shè)機(jī)構(gòu)的情況下獲得新興市場(chǎng)的份額，銀團(tuán)貸款從70年代的小數(shù)量到1982年發(fā)展到460億美元，直接取代了雙邊貸款。

二、銀團(tuán)貸款市場(chǎng)轉(zhuǎn)入低潮

銀團(tuán)貸款的發(fā)展在1982年開(kāi)始轉(zhuǎn)入低潮，首先墨西哥推遲他的主權(quán)債務(wù)的利息支付，接下來(lái)，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、和菲律賓出現(xiàn)了同樣的情況。相繼地，墨西哥、阿根廷、巴西、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、南斯拉夫出現(xiàn)債務(wù)違約。到1982年底，40個(gè)主權(quán)國(guó)家沒(méi)有了利息償付能力，到1983年底，27個(gè)國(guó)家在考慮重組他們的貸款

銀團(tuán)貸款在1985年達(dá)到最低點(diǎn)90億美元。在1987年花旗銀行將他在新興市場(chǎng)國(guó)家貸款份額的價(jià)值大幅度調(diào)低，許多美國(guó)銀行也采取了同樣的策略。這些動(dòng)作促使時(shí)任美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)的布雷迪發(fā)起的布雷迪計(jì)劃。在布雷迪計(jì)劃下，新興市場(chǎng)國(guó)家的銀團(tuán)貸款放款者可以將它們的相應(yīng)貸款額度兌換為布雷迪債券。這個(gè)重組的過(guò)程催生了許多新興市場(chǎng)國(guó)家借款者向債券方式融資的一個(gè)轉(zhuǎn)換，這些主權(quán)借款者利用在國(guó)際債券市場(chǎng)上新引入的浮動(dòng)利率票據(jù)和利率掉期等新融資工具有效地屏蔽了利率風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)辟了新的低成本融資通道，銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)出現(xiàn)了收縮。

到上世紀(jì)八十年代中期，銀團(tuán)市場(chǎng)上主權(quán)債務(wù)不再占優(yōu)。

三、銀團(tuán)貸款在杠桿債務(wù)中的再度興起

銀團(tuán)貸款市場(chǎng)的第二輪興起是上世紀(jì)八十年代后半期由并購(gòu)和杠桿收購(gòu)活動(dòng)等所推動(dòng)。

上世紀(jì)八十年代，在日本、聯(lián)邦德國(guó)等國(guó)崛起的背景下，美國(guó)政府逐步放松一些管制政策，美國(guó)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)活動(dòng)又變得頻繁起來(lái)，許多大型企業(yè)拋售業(yè)績(jī)不良部門(mén)，并通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)向發(fā)展前景看好的領(lǐng)域拓展。業(yè)務(wù)多元化、規(guī)模特別龐大的企業(yè)不斷增多。雙方之間沒(méi)有合作意向的強(qiáng)制收購(gòu)以及用被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)作為擔(dān)保的杠桿收購(gòu)等非常規(guī)交易增多。這些并購(gòu)交易的完成都需要由數(shù)量龐大的資金做支持，并且要求資金的籌措速度要快捷，資金用途要在一定的范圍內(nèi)保密，這類交易又有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。雙邊貸款能籌措的資金數(shù)額相對(duì)較少，公開(kāi)市場(chǎng)的籌資速度慢并且資金用途需要公開(kāi)，以及這兩類籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)不足，在這種背景下，銀團(tuán)貸款這種籌資方式就順勢(shì)成為一種可選方式。美國(guó)國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款市場(chǎng)爆炸式的發(fā)展為新型交易杠桿收購(gòu)提供融資支持。為了更有效地推進(jìn)銀團(tuán)貸款的發(fā)展，貸款銀團(tuán)交易過(guò)程在紐約貨幣中心的成員銀行發(fā)展起來(lái)，他們建立貸款分配機(jī)制來(lái)安排、承銷、向銀團(tuán)成員分銷貸款。為杠桿收購(gòu)提供融資支持的杠桿貸款表現(xiàn)出額度大、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。

1989年，美國(guó)貨幣管理局、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司提供了一個(gè)高杠桿交易的指導(dǎo)意見(jiàn)，他導(dǎo)致了對(duì)銀行持有高杠桿交易貸款限制。這一限制導(dǎo)致了單一銀行在杠桿市場(chǎng)參與銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)總量上的限制和收縮，但同時(shí)為銀團(tuán)貸款二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。

四、銀團(tuán)貸款三度興起

上世紀(jì)九十年代初，供需兩方面的原因促使銀團(tuán)貸款再度有了新的發(fā)展。

從銀團(tuán)貸款的供給方面來(lái)看，1990年至1991年的衰退觸發(fā)了美國(guó)貸款市場(chǎng)的進(jìn)一步變化。當(dāng)信貸條件經(jīng)歷周期性的衰退，銀行明確地收縮他們風(fēng)險(xiǎn)水平更高的杠桿市場(chǎng)，開(kāi)始集中到投資級(jí)別的公司。同時(shí)，在債務(wù)危機(jī)中遭受大量損失的銀行開(kāi)始將在公司債券市場(chǎng)上發(fā)展起來(lái)的一些復(fù)雜工具運(yùn)用銀團(tuán)貸款的發(fā)放管理中來(lái)。它們也開(kāi)始使用更加廣泛的使用限制性條款。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第528期2013年第47期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源在銀行管理技能提高的同時(shí)，更多的數(shù)據(jù)可以用來(lái)評(píng)價(jià)貸款的績(jī)效，特別是隨著二級(jí)市場(chǎng)的不斷發(fā)展所帶來(lái)的新數(shù)據(jù)。一些新的風(fēng)險(xiǎn)工具諸如擔(dān)保和非融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)可以讓銀行在資產(chǎn)負(fù)債表上保留這些技術(shù)的同時(shí)將相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)排出在外，這些新的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的導(dǎo)致了更大范圍的金融機(jī)構(gòu)參與到銀團(tuán)貸款的發(fā)放上，包括一些不能在首發(fā)市場(chǎng)上加入銀團(tuán)放款隊(duì)伍的金融機(jī)構(gòu)。

在這段時(shí)間里，原來(lái)的銀團(tuán)貸款客戶逐漸意識(shí)到銀團(tuán)貸款市場(chǎng)的快速發(fā)展，銀團(tuán)貸款似乎可以在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期快速地籌集到額度比較大的資金。這項(xiàng)特點(diǎn)在便利公司的購(gòu)并及其他策略性交易過(guò)程中的作用尤為明顯。故此，一些高端公司借款者開(kāi)始由原來(lái)的雙邊貸款向銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)變，這樣銀團(tuán)貸款的服務(wù)對(duì)象由杠桿收購(gòu)市場(chǎng)逐漸地轉(zhuǎn)移到投資級(jí)別的貸款市場(chǎng)。許多借款者認(rèn)為銀團(tuán)貸款是在低價(jià)出售投行和其他金融服務(wù)。除新興市場(chǎng)國(guó)家的借款者外，發(fā)達(dá)國(guó)家的公司越來(lái)越對(duì)銀團(tuán)貸款市場(chǎng)有興趣，他們將銀團(tuán)貸款看作一個(gè)有用的有彈性的融資渠道，他可以快速安排和作為股票和債券等外援融資的補(bǔ)充。

銀團(tuán)貸款市場(chǎng)下一次非常重要的演變發(fā)生在1995年-1997年，這次，銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)化為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)類別。許多機(jī)構(gòu)投資者，（諸如年金、互助基金、保險(xiǎn)公司）開(kāi)始將銀團(tuán)貸款視為一項(xiàng)債券等的重要替代投資對(duì)象。機(jī)構(gòu)投資者的資金踴躍地進(jìn)入了銀團(tuán)市場(chǎng)。

作為這些發(fā)展的一個(gè)結(jié)果，銀團(tuán)貸款從上世紀(jì)九十年代開(kāi)始一個(gè)強(qiáng)勁的發(fā)展，簽發(fā)的新貸款在2003年達(dá)到1.6萬(wàn)億，比1993年的3倍還多。新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的借款者一直活躍在銀團(tuán)市場(chǎng)上，在2003年，新興市場(chǎng)國(guó)家的借款者大約占到16%，剩下的部分接近于被美國(guó)和歐洲平分。銀團(tuán)貸款在日本所占的份額特別小，這和日本的主銀行制度有不小的關(guān)系。銀團(tuán)貸款已經(jīng)成為一個(gè)非常重要的融資源，國(guó)際銀團(tuán)貸款市場(chǎng)在包括債券商業(yè)票據(jù)、和股票發(fā)行中的國(guó)際融資中占據(jù)三分之一。

盡管歐洲銀團(tuán)放款業(yè)務(wù)落后于美國(guó)，但歐洲已經(jīng)成為銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一，這與歐元的推出有很大的關(guān)系，它是在1999年以記賬單位的方式推出，在2002年成為硬通貨。到2000年，全球銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)的30%是由歐洲發(fā)起的，美國(guó)發(fā)起的大約占到55%。像美國(guó)一樣，公司并購(gòu)特別是電信行業(yè)的公司購(gòu)并為歐洲銀團(tuán)放款業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了巨大的機(jī)會(huì)。但是在銀團(tuán)貸款市場(chǎng)上，歐洲機(jī)構(gòu)投資者參與的步伐還沒(méi)有跟上美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，這也許部分地與歐洲的跨界問(wèn)題有關(guān)，其中暗藏著缺乏統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題。

全球銀團(tuán)貸款市場(chǎng)在2007年超過(guò)4.7萬(wàn)億美元，相對(duì)于2006年增加了13%，相對(duì)于2005年增加了32%。其中最大的市場(chǎng)是美國(guó)，約是2.1萬(wàn)億，超過(guò)2006年的20%。第二大市場(chǎng)是英國(guó)，3763億美元。銀團(tuán)貸款的二手交易在美國(guó)也在快速發(fā)展中，2007年相對(duì)于2006年增長(zhǎng)了大約92%。

在美國(guó)和歐洲占據(jù)了銀團(tuán)貸款市場(chǎng)很大比例的同時(shí)，拉美、非洲、中東和亞洲的市場(chǎng)份額相對(duì)較小，但也在不斷地?cái)U(kuò)展中。其中，亞洲銀團(tuán)貸款市場(chǎng)在2006年為4700億美元，、2007年為4965美元。

四、次貸危機(jī)期后的全球銀團(tuán)貸款市場(chǎng)

2007年后期開(kāi)始的金融危機(jī)對(duì)銀團(tuán)貸款市場(chǎng)的發(fā)展形成了比較大的沖擊。

2009年，全球銀行新提供的銀團(tuán)貸款1.6萬(wàn)億美元，比上一年下降41%，經(jīng)歷了與2008年類似的下降。新放款達(dá)到10年最低，盡管在2003年到2007年間新放款翻了一倍。

在如此顯著的下降中有兩個(gè)原因比較突出：從2007年夏天開(kāi)始，私人企業(yè)進(jìn)行杠桿收購(gòu)的需求顯著下降，盡管銀行準(zhǔn)備就緒為大量的交易融資。隨著在2008年晚些時(shí)候金融危機(jī)演化成為一個(gè)全球性的金融危機(jī)，需要銀團(tuán)貸款的工業(yè)化大公司和企業(yè)的信用評(píng)級(jí)狀況惡化。此外再加上流動(dòng)性和清償力等問(wèn)題使得銀行不愿意放款，特別是不愿向大型公司放款。與由于債券股票增加所導(dǎo)致的貸款需求減少所呼應(yīng)。

在銀團(tuán)結(jié)構(gòu)方面也形成了一個(gè)顯著的變化，在十年前書(shū)記行五個(gè)或超過(guò)五個(gè)的很少，現(xiàn)在占到市場(chǎng)的四分之一。首要原因在于銀行希望有更多的銀行的來(lái)從大額貸款中分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他自己承擔(dān)貸款中的更少份額。由兩到四個(gè)銀行牽頭的貸款由危機(jī)前的一半降到了幾乎不超過(guò)三分之一。銀團(tuán)貸款中只有一個(gè)書(shū)記行的份額很?。ù蠹s2.26億美元）（2-4個(gè)書(shū)記行7.73億美元）（13.8億美元至少五個(gè)書(shū)記行），并且，這些單行擔(dān)任書(shū)記行的銀團(tuán)貸款也是在2010前后由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的降低才出現(xiàn)的。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，銀團(tuán)貸款市場(chǎng)也應(yīng)該會(huì)重新興起。但增長(zhǎng)率還是會(huì)比較小，一方面因?yàn)?，在許多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)投資性需求很有限。另一方面，銀行的放款能力也受規(guī)制制度的約束比較緊。近些年來(lái)，銀團(tuán)放款已經(jīng)演變?yōu)橐豁?xiàng)十分重要的公司融資來(lái)源。

（作者單位：中華女子學(xué)院金融系）