創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)融資效率的影響因素及相應(yīng)對(duì)策

近年來(lái)，融資作為中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”問(wèn)題，已成為我國(guó)政府和企業(yè)主最為關(guān)心的問(wèn)題，如何更加有效的提高中小企業(yè)的融資效率成為目前最重要的問(wèn)題。本文以中小企業(yè)融資效率理論為基礎(chǔ)，分析影響融資效率的主要因素，隨后結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情和融資環(huán)境，提出相應(yīng)的有效提高中小企業(yè)融資效率的措施和方法，為我國(guó)中小企業(yè)的融資提供相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)和借鑒意義。

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，根據(jù)目前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，提供了近70%的進(jìn)出口貿(mào)易額，創(chuàng)造了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。可見(jiàn)中小企業(yè)對(duì)中國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革開(kāi)放、建立市場(chǎng)體制、構(gòu)建和諧社會(huì)等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)繁榮和擴(kuò)大就業(yè)的生力軍。

但是從2008年至今，美國(guó)發(fā)生的流動(dòng)性短缺危機(jī)不但席卷了美國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu)，也在一定上影響了我過(guò)國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，且已經(jīng)波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其影響就是商業(yè)銀行對(duì)于企業(yè)的信貸規(guī)模的縮水，導(dǎo)致企業(yè)融資更加困難，融資成本的不斷提高和融資風(fēng)險(xiǎn)的上升。因此，如何保證和提高中小企業(yè)的融資效率，對(duì)于中小企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于我國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展都有著深刻的現(xiàn)實(shí)意義。

二、融資效率的理論基礎(chǔ)

中小企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)。要分析中小企業(yè)的融資效率，首先要了解中小企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)，即怎么樣的企業(yè)才算是中小企業(yè)。中小企業(yè)是企業(yè)規(guī)模形態(tài)的概念，是指與本行業(yè)的大型企業(yè)相比較而言，生產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)，是一個(gè)相對(duì)的概念，根據(jù)2011年6月18日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)發(fā)展的諾干意見(jiàn)》，給出了包括農(nóng)、臨、牧、漁業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)業(yè)，零售業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，郵政業(yè)，住宿業(yè)，餐飲業(yè)，信息穿傳輸業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)，物業(yè)管理，租賃和商務(wù)服務(wù)在內(nèi)的15個(gè)行業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，其他為列明行業(yè)，從業(yè)人員300人以下的為中小微型企業(yè)。

企業(yè)融資效率的定義。效率一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論最為核心的概念之一，其主要由三層含義構(gòu)成：微觀主體以投入和產(chǎn)出之比表示的效用，指的是成本與收益的對(duì)比關(guān)系，從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體角度而言，效率通過(guò)交易主體的績(jī)效體現(xiàn)。投入量越小，效果越好，說(shuō)明效率越高；企業(yè)的資源配置是否達(dá)到了帕累托效率；是指引導(dǎo)微觀效率向配置效率轉(zhuǎn)化的制度效率。

然而，縱觀國(guó)內(nèi)外已有的文獻(xiàn)，對(duì)企業(yè)融資效率概念并沒(méi)有統(tǒng)一的界定和明確的標(biāo)準(zhǔn)。特別是在西方的文獻(xiàn)中，該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第528期2013年第47期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源

幾乎不存在企業(yè)融資效率這樣一個(gè)概念，這可能與西方現(xiàn)有的財(cái)產(chǎn)組織體系和制度有著密切的關(guān)系。綜合學(xué)者們的研究，本文認(rèn)為企業(yè)融資效率可以這樣定義：企業(yè)融資效率是企業(yè)通過(guò)各種渠道融入資金，投入到企業(yè)生產(chǎn)中去產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)效益與融資成本、資金利用率的相對(duì)比率，用數(shù)學(xué)公式表示為：融資效率=投資報(bào)酬率/資金成本率。

企業(yè)融資效率的高低可以從以下兩個(gè)方面來(lái)判斷：（1）企業(yè)的融資成本。是指企業(yè)以何種資本結(jié)構(gòu)籌集到的資金花費(fèi)的成本最低；（2）企業(yè)籌集到的資金是否能夠發(fā)揮最大效應(yīng)，能否給企業(yè)的業(yè)績(jī)帶來(lái)提高并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

三、我國(guó)中小企業(yè)融資效率的主要影響因素

為了節(jié)約融資成本，并出于對(duì)融資效率時(shí)效性、資金利用率的考慮，絕大部分的中小企業(yè)在創(chuàng)辦和投入經(jīng)營(yíng)的初步階段，都不約而同的選擇內(nèi)源融資。縱觀我國(guó)現(xiàn)階段的中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，大部分的中小企業(yè)正處于增長(zhǎng)發(fā)展與成熟階段，內(nèi)源融資已遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)現(xiàn)階段對(duì)的資金大量需求，加之中小企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度和管理制度的不健全，而銀行貸款和債券股權(quán)融資又有嚴(yán)格的審批、評(píng)級(jí)制度和上市要求，且我國(guó)中小企業(yè)的唯一上市板塊創(chuàng)業(yè)是在2009年10月23日才正式開(kāi)板，在上市標(biāo)注、制度上都存在一些問(wèn)題。因此，目前影響我國(guó)中小企業(yè)融資效率的因素從籌資效率來(lái)看主要有融資成本、融資時(shí)效性、融資主體自由度、渠道可獲得性；從資金配置效率來(lái)看主要有資金利用率和清償能力。

融資成本。融資成本是企業(yè)籌措和使用資金所付出的代價(jià)，它是資本的預(yù)期收益率，是企業(yè)選擇資金來(lái)源、進(jìn)行資本籌措的重要依據(jù)，因此出于對(duì)成本和效率的考慮，怎樣用最小的融資成本獲得所需的資金是每個(gè)企業(yè)主最關(guān)心的問(wèn)題。

融資時(shí)效性。和大型企業(yè)相比，中小企業(yè)融資的特點(diǎn)是“短、頻、急”。因此，融資的時(shí)效性是確定中小企業(yè)融資效率的一個(gè)重要因素。從融資方式來(lái)看，時(shí)效性最好的是內(nèi)源融資，銀行貸款從銀行評(píng)估、審批再到放貸，時(shí)間相對(duì)適中。而股權(quán)融資從企業(yè)私募股權(quán)到上市路演，往往需要二到三年的時(shí)間，時(shí)效性最差。

融資主體自由度。融資主體自由度是指融資主體受約束程度，包括法律、規(guī)章制度和體制的約束，約束越大，自由度越低，融資效率就越低。

渠道可獲得性。從融資渠道來(lái)看，內(nèi)源融資作為中小企業(yè)融資渠道獲得最容易，只要取得企業(yè)所有者同意即可。在目前央行不斷提高存款準(zhǔn)備金信貸資源相對(duì)緊張的形勢(shì)下，銀行貸款對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)也不容易，但相對(duì)債券和股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，相對(duì)容易，因?yàn)槲覈?guó)目前創(chuàng)業(yè)板還處于試驗(yàn)和不斷摸索的階段，對(duì)中小企業(yè)的上市也有較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。

資金利用率。從資金利用率的角度來(lái)看，可以從兩個(gè)方面考慮融資效率：一方面是資金的到位率。三種融資方式中，內(nèi)源融資的資金到位率是最高的，只要公司決策者做出了決策，將企業(yè)利潤(rùn)留在企業(yè)內(nèi)部是沒(méi)有障礙的。而股權(quán)融資與債權(quán)融資的資金到位率相當(dāng)，都會(huì)有股權(quán)募集和債券認(rèn)購(gòu)不足或貸款資金不到位的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是資金的投向。理論上說(shuō)，由于中小企業(yè)對(duì)資金的渴求，從各種渠道獲得的資金將很快得到利用，但也會(huì)出現(xiàn)資金利用率不足的情況。

清償能力。清償率是中小企業(yè)資金配置效率的一個(gè)重要指標(biāo)。對(duì)于償債能力來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資由于不需要償還本金，不會(huì)產(chǎn)生不能償債而產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。因此，認(rèn)為股權(quán)融資在考慮清償能力時(shí)，其融資效率是高的，但是我國(guó)目前的中小企業(yè)上市問(wèn)題仍未解決，創(chuàng)業(yè)板上市的考高門(mén)檻是許多有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的中小企業(yè)面臨資金瓶頸問(wèn)題。

四、提高中小企業(yè)融資效率的對(duì)策

目前，我國(guó)中小企業(yè)融資效率低下問(wèn)題是亟待解決的重要問(wèn)題，對(duì)待中小企業(yè)融資效率低這一問(wèn)題，我們不應(yīng)當(dāng)拘泥于傳統(tǒng)觀念的束縛，通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)在融資中存在的問(wèn)題，筆者從中小企業(yè)自身、金融機(jī)構(gòu)和政府兩個(gè)方面提出相應(yīng)的對(duì)策。

從中小企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，首先，就是要加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的科技含量，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，技術(shù)創(chuàng)新是中小企業(yè)加快發(fā)展的關(guān)鍵。其次，中小企業(yè)應(yīng)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，不要再一味的依賴內(nèi)源資本，優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。最后，中小企業(yè)應(yīng)積極尋找風(fēng)險(xiǎn)投資資金，對(duì)于發(fā)展階段良好且具有發(fā)展前途的中小企業(yè)，應(yīng)積極與國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，尋找風(fēng)險(xiǎn)投資資金。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，主要要做的就是在現(xiàn)有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上不斷的完善和建立新的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，能更加快速、便捷、高效地獲得中小企業(yè)及企業(yè)主的各種定性定量信息，加快企業(yè)獲得資金的速度，從而提高企業(yè)的發(fā)展能力，使中小企業(yè)融資效率提高。

（作者單位：浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院東方學(xué)院）