香港零售商將面臨更大挑戰(zhàn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)減退

受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩、敘利亞危機(jī)升溫以及美國美聯(lián)儲可能退市的負(fù)面因素影響，亞洲經(jīng)濟(jì)體在第三季度各自經(jīng)歷了不同程度的考驗(yàn)。

暑假過后，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)趨正面，顯示亞洲經(jīng)濟(jì)似將在年底迎來更有利的局面。首先，敘利亞緊張的局勢得以紓緩，帶動原油價格回落，有助于增強(qiáng)消費(fèi)者購買力；其次，內(nèi)地工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資及信貸增幅等主要指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，反映內(nèi)地經(jīng)濟(jì)已逐漸步出谷底，正因?yàn)槟承┙?jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，我們已把2013年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測調(diào)高0.2個百分點(diǎn)至7.7%；最后，由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度未及預(yù)期，美聯(lián)儲維持資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模不變，減輕了資本從亞洲區(qū)外流的沖擊，亦減低了區(qū)內(nèi)部分飽受經(jīng)常賬赤字困擾的國家的壓力。美聯(lián)儲在上月的議息會上，決定維持每月購買等值400億美元的機(jī)構(gòu)按揭抵押證券及450億美元的長期國債之計(jì)劃不變。

經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)刺激金融市場在9月份回升，其中摩根士丹利資本國際世界指數(shù)及亞太（日本除外）指數(shù)皆在過去數(shù)周節(jié)節(jié)上揚(yáng)。

投資市場氣氛雖已改善，但不能忽略的是，環(huán)球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一片坦途，下文列出三個值得關(guān)注的不明朗因素：

其一，隨著美國債務(wù)上限的最終日期到臨，該國財(cái)政問題再次成為焦點(diǎn)，美國兩黨所引起的政治僵局，可能導(dǎo)致美國史無前例出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約，由之而起的潛在影響估計(jì)較政府部門暫停運(yùn)作或財(cái)政緊縮更為深遠(yuǎn)；

其二，在資金供應(yīng)層面，正如美聯(lián)儲主席伯南克暗示，美聯(lián)儲于年內(nèi)退市的可能尚未排除，至于美聯(lián)儲延遲數(shù)月退市能否有效推動美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，有待酙酌；

其三，在亞洲地區(qū)，當(dāng)下相對樂觀的市況可能削弱部分亞洲國家在財(cái)政及貨幣體制推行改革的決心，不少新興亞洲國家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上皆存在自身問題，包括經(jīng)常賬逆差持續(xù)及房地產(chǎn)市場過度膨脹。就中期展望而言，區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體仍有繼續(xù)推行、落實(shí)改革的必要，在此過渡時期，像以往數(shù)年資金大舉流入亞洲區(qū)的光景恐難再現(xiàn)。

基于上述原因，我們不認(rèn)為近期全球經(jīng)濟(jì)狀況改善的幅度足以讓我們修改全年經(jīng)濟(jì)3% 的增長預(yù)測，事實(shí)是，7～8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，香港第三季度本地生產(chǎn)總值或未許樂觀。根據(jù)我們由下而上的計(jì)量模型，香港下半年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至略低于3%?？偫ǘ?，香港經(jīng)濟(jì)雖較2012年的低迷狀況有所回升，但反彈幅度僅屬溫和。

貿(mào)易復(fù)蘇仍然艱難

先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇迄今對亞洲區(qū)出口商的推動作用有限，香港也難以獨(dú)善其身。香港8月份總出口貨值下跌1.3%，抵消了7月份出口的部分升幅；同期進(jìn)口貨值也下跌0.2%，遠(yuǎn)遜于7月期間錄得8.3%的增幅。

美國進(jìn)口需求持續(xù)落后于其經(jīng)濟(jì)增速，為香港年內(nèi)出口復(fù)蘇步伐依然滯緩的部分原因。在過去五個月，香港輸往美國的出口貨值曾在其中四個月下跌。我們相信，這與此次美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要集中于汽車生產(chǎn)、住宅建筑及開采活動，而相關(guān)活動又傾向使用本土原材料及服務(wù)的特點(diǎn)有關(guān)。此外，亞洲諸國也未能直接受惠于日本對資本貨品的需求增加。事實(shí)上，香港輸往日本的貨值已經(jīng)連續(xù)七個月倒退。8月份本港輸往內(nèi)地的出口貨值也再次下跌。

出口貨值再次倒退，提醒市場人士當(dāng)前貿(mào)易復(fù)蘇動力仍然脆弱，不過，我們預(yù)期，出口數(shù)字將在年底前重返增長區(qū)間，盡管增幅難及全球金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。近期公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括美國供應(yīng)管理協(xié)會制造業(yè)指數(shù)及歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)，均顯示全球貿(mào)易周期已呈回穩(wěn)向上的跡象。美國供應(yīng)管理協(xié)會制造業(yè)指數(shù)及歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)的上揚(yáng)尤其值得鼓舞，參考以往表現(xiàn)，該兩項(xiàng)指標(biāo)可作為東亞經(jīng)濟(jì)體出口的風(fēng)向標(biāo)。此外，蘋果新型智能手機(jī)已于9月中旬面世，亦可為第四季區(qū)內(nèi)的貿(mào)易活動帶來額外支持。

消費(fèi)保持平穩(wěn)增長

外貿(mào)數(shù)據(jù)凸顯了外圍經(jīng)濟(jì)疲弱帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)，不過內(nèi)部需求旺盛推動了香港經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張。零售銷售貨值增長平穩(wěn)，8月份上升8.1%，其中百貨公司貨品、珠寶首飾、鐘表及名貴禮物、衣物、鞋類等升幅皆顯著。

無論如何，未來香港零售商將面對更大挑戰(zhàn)。內(nèi)地于10月1日實(shí)施新《旅游法》后，旅行團(tuán)費(fèi)攀升，內(nèi)地旅客的購買力可能隨之減退。在未來兩個月，不僅整體增長數(shù)字值得市場人士留意，我們亦需要分析其中細(xì)項(xiàng)，以判斷夏季的暢旺消費(fèi)現(xiàn)象能否繼持下去。

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