人民幣匯率不完全傳遞現(xiàn)象及其借鑒

摘要：本文利用Eviews6.0進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，并對(duì)人民幣匯率傳遞的不完全性及其影響進(jìn)行了分析。檢驗(yàn)結(jié)果表明：樣本期間的人民幣匯率傳遞具有不完全性，這種不完全性對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策實(shí)施和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大影響。

關(guān)鍵詞：匯率不完全傳遞；人民幣匯率；進(jìn)出口價(jià)格

根據(jù)馬歇爾-勒那條件，一個(gè)國(guó)家匯率的升值將帶來進(jìn)口價(jià)格的完全變動(dòng)，從而降低該國(guó)商品在出口市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，使得貿(mào)易總額減少。然而在我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，人民幣升值對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的影響卻呈現(xiàn)出不同的特征。本文就是要通過格蘭杰檢驗(yàn)驗(yàn)證我國(guó)匯率變動(dòng)是否是進(jìn)口品價(jià)格變動(dòng)的格蘭杰原因。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

Krugman （1987）、Dornbusch （1987）、Goldberg and Knetter（1997）從各自的研究視角對(duì)匯率價(jià)格傳遞不完全性進(jìn)行了一定的理論分析；Campa and Goldberg（2005）采用單方程或誤差修正模型從實(shí)證角度估算匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)；McCarthy（2000）、Faruqee（2006）、Choudhrietal（2005）利用VAR模型探討價(jià)格鏈不同階段的匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)，匯率價(jià)格傳遞效應(yīng)在不同價(jià)格之間是否存在差異。

二、研究的必要性

當(dāng)前理論及實(shí)證對(duì)匯率不完全傳遞（incompleteness）的描述使傳統(tǒng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架在現(xiàn)實(shí)中遭遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究匯率變動(dòng)的不完全性意義十分重大。

對(duì)中國(guó)而言，2005年7月21日匯率制度改革以來，人民幣匯率機(jī)制的彈性增大，匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響更加深入。與此同時(shí)，人民幣升值過程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論難以解釋的現(xiàn)象，如目前在保持匯率穩(wěn)定和抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹方面面臨著艱難的抉擇。準(zhǔn)確度量人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)口價(jià)格和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)， 對(duì)于我國(guó)實(shí)施有效的貨幣政策和進(jìn)一步對(duì)匯率制度進(jìn)行有效改革具有積極意義。

本文旨在結(jié)合國(guó)內(nèi)外的已有研究成果和我國(guó)的具體情況來研究人民幣匯率傳遞效應(yīng)的趨勢(shì)，得出一些有益的結(jié)論。本次研究?jī)H對(duì)匯率變動(dòng)與進(jìn)口物價(jià)指數(shù)變動(dòng)之間的因果關(guān)系及其顯著程度進(jìn)行檢驗(yàn)，從而分析得出匯率傳遞是否有不完全性的特征。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

1.變量選取

（1）人民幣匯率（Et）

（2）中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格水平（price）

進(jìn)口商品價(jià)格水平用進(jìn)口價(jià)格指數(shù)代替。由于中國(guó)沒有公布這段時(shí)間的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，本文通過構(gòu)建數(shù)據(jù)來建立進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的替代變量，這里借鑒陳六傅和劉厚?。?007）的方法，通過加權(quán)平均中國(guó)主要貿(mào)易伙伴的出口價(jià)格指數(shù)作為我國(guó)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，權(quán)重分別為各經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的出口額占主要貿(mào)易國(guó)家和地區(qū)對(duì)中國(guó)的出口總額的比例。

另外由于我國(guó)的貿(mào)易伙伴較多以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)的可得性，很難將全部貿(mào)易伙伴納入其中，因此本文主要統(tǒng)計(jì)了我國(guó)進(jìn)口額最高的3個(gè)國(guó)家，分別為美國(guó)、日本、德國(guó)。

2.數(shù)據(jù)收集與整理

本文主要考察和選取的數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為2005年1月到2012年9月的月度數(shù)據(jù)序列。搜集所需數(shù)據(jù)如下：

（1）中國(guó)名義有效匯率指數(shù)（數(shù)據(jù)來源：“數(shù)據(jù)匯”財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)）

（2）中國(guó)2005年——2012年年度出口總額

（3）美國(guó)2005年——2012年出口物價(jià)指數(shù)、出口總額（數(shù)據(jù)來源：美國(guó)勞工局網(wǎng)站、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)）

（4）日本2005年——2012年出口物價(jià)指數(shù)、出口總額

（5）德國(guó)2005年——2012年出口物價(jià)指數(shù)、出口總額

3.協(xié)整性檢驗(yàn)（單位根檢驗(yàn)）

協(xié)整性檢驗(yàn)?zāi)軌蝌?yàn)證兩變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之前應(yīng)先進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文對(duì)序列數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，可將間距很大的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為間距較小的數(shù)據(jù)，生成人民幣匯率（Et）的取對(duì)數(shù)序列l(wèi)ogEt，再對(duì)logEt序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

利用Eviews6.0進(jìn)行簡(jiǎn)單操作即可得：由檢驗(yàn)結(jié)果可知，在1%，5%，10%的顯著性水平下， ADF檢驗(yàn)值-4.648091的絕對(duì)值均顯著大于ADF臨界值。因此拒絕存在單位根的假設(shè)，表明殘差項(xiàng)是穩(wěn)定的。據(jù)此判斷，2005年——2012年的樣本期間，人民匯率與我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)序列之間是（1，1）階協(xié)整的。從而說明兩個(gè)對(duì)數(shù)序列存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

4.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

利用Eviews6.0對(duì)logEt與logprice的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)行操作，得到F值分別為6.1912、7.0554。在5%顯著性水平下，二者均小于F分布對(duì)應(yīng)的臨界值8.18。從而既不拒絕“LOGPRICE不是LOGEt的格蘭杰原因”的假設(shè)，也不拒絕“LOGEt不是LOGPRICE的格蘭杰原因”的假設(shè)。因此，從1階滯后的情況來看，人民匯率與我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)互不為各自的格蘭杰原因。

四、實(shí)證研究結(jié)論及其借鑒意義

1.研究結(jié)論

通過格蘭杰檢驗(yàn)的結(jié)果，可以得出人民匯率與我國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)之間的傳遞效應(yīng)不強(qiáng)，或至少存在傳遞的高度不完全，但通過進(jìn)一步的嚴(yán)謹(jǐn)分析，發(fā)現(xiàn)這種不完全形是呈逐步下降趨勢(shì)的。

2.對(duì)我國(guó)的借鑒意義

（1）不完全匯率傳遞研究為中央銀行走出貨幣政策困境提供思路。較低的匯率傳遞效應(yīng)使得人民幣升值對(duì)緩解通脹壓力效果十分有限， 因此，人民銀行一方面應(yīng)堅(jiān)定不移依靠穩(wěn)定、可信和從緊的貨幣政策來穩(wěn)定通貨膨脹；另一方面提高國(guó)內(nèi)各類企業(yè)企業(yè)抵御國(guó)外價(jià)格沖擊的能力。

（2）二是較低的匯率傳遞效應(yīng)為我國(guó)更富彈性的匯率制度改革提供了支持。2005年改革后的匯率變動(dòng)幅度依舊較窄。對(duì)未來而言，不完全匯率傳遞研究可以為分析匯率變動(dòng)幅度增大對(duì)國(guó)內(nèi)貿(mào)易順差及價(jià)格水平的影響、人民銀行確定最優(yōu)的外匯干預(yù)程度提供理論與實(shí)證依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

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