貨幣高增長：監(jiān)管的挑戰(zhàn)及應對策略

近十年來，伴隨經濟總量的增長和貨幣化程度的提高，我國貨幣供應量進入歷史上增長最快的時期。廣義貨幣供應量（M2）從2002年末的18.32萬億元增至2012年末的97.41萬億元，增長了4.32倍。今年6月末，達到105.44萬億元。從貸款和外匯占款兩大貨幣增長來源看，人民幣貸款在這一時期（2002～2012年）增長了3.80倍，金融機構外匯占款增長了10.13倍。隨著M2激增，M2/GDP的比重也逐級攀升，從2002年末的153.82%升至2012年末的187.58%。貨幣總量的急速擴張，適應了我國經濟持續(xù)快速發(fā)展的需要，但同時也衍生出一系列問題。

銀行擴張沖動難以遏制

貨幣總量的快速增長，在以銀行間接融資為主體的金融市場體系中，必然帶來銀行業(yè)規(guī)模的急劇擴張，這一客觀因素與銀行自身追求規(guī)模、速度、爭搶市場份額的主觀愿望疊加，便引發(fā)近幾年銀行業(yè)規(guī)模的井噴。2013年6月末，銀行業(yè)資產總額141.34萬億元，是2002年末的5.96倍，其中2009年以來新增資產規(guī)模占67.1%。銀行業(yè)資產規(guī)模的短期急速增長，往往帶來系統(tǒng)性金融風險的累積。截至今年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額5395億元，連續(xù)7個季度反彈。部分地區(qū)、少數(shù)行業(yè)不良貸款集中爆發(fā)，已現(xiàn)冰山一角。有些銀行通過同業(yè)業(yè)務期限錯配做大資產規(guī)模，使自身債務清償能力和流動性管理面臨較大挑戰(zhàn)，反過來又進一步依賴貨幣市場和央行流動性的支持，今年6月份的流動性事件充分暴露了這一問題。

銀行與監(jiān)管博弈升級

為確保大量涌入銀行體系的貨幣資金得到充分運用，銀行業(yè)機構規(guī)避監(jiān)管的方式層出不窮?！叭谫Y-擴張-再融資-再擴張”成為上市銀行經營模式的常態(tài)。近十年，上市銀行在A股市場的股權融資總額約8000億元，占整個A股市場融資規(guī)模的20%多。主要依靠外源融資的銀行資本補充機制不僅給資本市場造成較大壓力，而且由于銀行融資后的資金運營具有信用放大效應，資本監(jiān)管未能有效約束銀行資產擴張，反而成為銀行不斷向市場融資的重要推力。值得重視的是，上市銀行利用寶貴的直接融資資源急劇放大間接融資總量，使本已失衡的直接融資與間接融資比例更加扭曲。從2013年上半年社會融資結構看，由銀行主導的融資比重在80%以上，直接融資（企業(yè)債券+非金融企業(yè)境內股票融資）占比僅有13.21%。

與此同時，雖然央行和監(jiān)管部門的貨幣信貸調控、資本監(jiān)管、貸存比要求越來越嚴格，貿易融資類拆借、買入返售資產、非標債權投資等各類非信貸融資又成為銀行業(yè)金融機構突破調控和監(jiān)管約束的新路徑。一類業(yè)務受到規(guī)范后，同類業(yè)務改頭換面繼續(xù)發(fā)展，與監(jiān)管博弈的特征愈發(fā)明顯。這些新興融資業(yè)務大部分由銀行主導，銀行在其中承擔隱性或顯性擔保責任，隱蔽的業(yè)務形式和復雜的交易結構，帶來跨行業(yè)、跨市場、表內外各類風險在銀行體系積聚。

金融資源配置嚴重失衡

銀行業(yè)資產擴張需要尋找相對安全的承接產業(yè)和具體項目，而短期內資產的批量配置使大量金融資源投向房地產、地方政府融資平臺以及“兩高一?！钡仁芟扌袠I(yè)或領域，導致投資驅動經濟增長的模式難以改善，也成為房地產調控大打折扣和平臺債務不斷累積的主要原因，以及強化產能過剩的重要驅動力量，客觀上導致金融體系對小微企業(yè)、“三農”領域、科技創(chuàng)新的支持力度不足。小微企業(yè)融資難、融資貴長期難以破解，技術進步對經濟的推動作用偏弱。2013年6月末，全國銀行業(yè)金融機構地方政府融資平臺貸款和房地產貸款合計占各項貸款的比重達到34.2%；信托融資的36%也投向房地產業(yè)和以銀信、政信合作為主的基礎產業(yè)。資本市場上，我國市值前10位的上市公司中沒有一家高科技企業(yè)，而美國市值前10位的上市公司中就有蘋果、谷歌、微軟等3家高科技企業(yè)。

社會資本脫實向虛傾向明顯

2013年上半年，16家上市銀行實現(xiàn)凈利潤6242億元，占到A股全部上市公司凈利潤的51.6%，其中同業(yè)業(yè)務的貢獻率達到18.25%。金融資本的高回報，不僅帶來金融同業(yè)資金自交易規(guī)模的膨脹，而且吸引產業(yè)資本紛紛進入金融領域。2013年6月末，共有566家非金融上市公司參股、控股非上市金融機構，占全部上市公司數(shù)量的23%，投資金額共計857億元。銀行體系外非銀行機構間的借貸活動也相當活躍，據有關機構估算，2012年，包括民間借貸、小額貸款公司貸款、典當行貸款以及其他未納入央行社會融資規(guī)模統(tǒng)計的社會融資存量合計13.65萬億元，相當于同期社會融資存量的13.33%。

貨幣邊際效用明顯弱化

近年來，在經濟增長內生動力下降的形勢下，貨幣高增長已難以起到刺激經濟的作用，只能帶來貨幣貶值和經濟泡沫化。2002～2012年，根據國家統(tǒng)計局公布的歷年CPI數(shù)據推算，物價上漲了34.69%。房地產和股市成為吸納貨幣的兩大領域。2005年以來，房地產的金融屬性愈發(fā)明顯，成為居民財產性收入提高的最主要形式。以深圳新建商品房為例，十年漲幅達到233%。寬松的貨幣環(huán)境按理應帶來股市的繁榮，但因股權分置改革形成的可流通股權成倍增長，流通市值由股權分置改革時（2005年5月）不足1萬億元增至2013年8月末的19萬億元，占總市值比重由32%升至83%。同時，2008～2012年，滬深兩市IPO企業(yè)家數(shù)達962家，募集資金1.17萬億元，均居全球前列，股市雖出現(xiàn)大幅波動，但總體上泡沫化程度不高。從實體經濟看，2002～2007年，M2平均增長率為17.0%，GDP平均增長率達到11.2%；2008～2012年，M2平均增長率升至18.5%，但GDP增速并未同步提升，平均增長率降至9.2%。貨幣平均增速超GDP平均增速由5.8個百分點拉大至9.3個百分點，固定資產投資占GDP的比重也由十年前的36.5%上升到70.3%。

目前，中國經濟正處于體制轉軌、發(fā)展轉型、增長轉段的關鍵時期，歷史問題與現(xiàn)實矛盾相互影響，總量問題與結構性矛盾相互交織，經濟運行的不確定性明顯加大。新一屆政府按照“穩(wěn)中有進、穩(wěn)中有為、穩(wěn)中提質”的經濟工作總方針，提出了“用好增量、盤活存量”的貨幣政策新基調，期望通過深化改革，擴大開放，釋放市場活力，實現(xiàn)經濟社會的有質量穩(wěn)定增長和可持續(xù)全面發(fā)展。因此，銀行監(jiān)管部門應科學研判經濟金融形勢和政策走勢，加快改革步伐，提升金融資源配置效率，切實發(fā)揮金融支持經濟結構調整和轉型升級的作用。

一是強化制度規(guī)范，增強金融服務實體經濟的質效。引導銀行業(yè)金融機構形成對穩(wěn)健貨幣政策的合理預期，摒棄依靠規(guī)模擴張追求高盈利的經營模式，兼顧流動性、盈利性、安全性的經營目標。督促銀行業(yè)金融機構嚴格執(zhí)行放款“實貸實付”和大額貸款“受托支付”的原則，確保信貸資金流入實體經濟。進一步規(guī)范非信貸融資，明確監(jiān)管要求，改善期限錯配，增強透明度，防止資金繞道進入不符合國家宏觀調控政策及產業(yè)政策的投資項目。

二是推進金融市場化改革，激發(fā)金融支持實體經濟的內生活力。通過推進民間資本進入金融業(yè)，改善金融競爭生態(tài)，疏解戰(zhàn)略性新興產業(yè)、小微企業(yè)和“三農”的融資困境。通過完善多層次資本市場，加快發(fā)展直接融資，優(yōu)化社會融資結構，將直接融資資源向戰(zhàn)略性、科技型民營企業(yè)傾斜。通過逐步簡并存貸款基準利率期限檔次、建立主導利率集中報價和發(fā)布機制等方式，擴大金融機構自主定價空間，有序加快利率市場化步伐。

三是加大金融創(chuàng)新力度，提升金融服務實體經濟的能力。培育不同類型、不同層次的金融市場產品，加快資產證券化相關制度和市場體系建設，通過證券化手段激活資產存量，釋放可貸資金能力。鼓勵銀行業(yè)金融機構充分利用互聯(lián)網、大數(shù)據時代的歷史機遇，積極探索發(fā)展互聯(lián)網金融、移動金融，對傳統(tǒng)經營模式和服務方式進行創(chuàng)新。堅持簡單、實用、透明、服務實體經濟的創(chuàng)新原則，切實根據不同客戶業(yè)務需求量身定制個性化產品和服務，下沉客戶層次，降低融資成本，提升服務效率。

四是切實加強監(jiān)管，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風險底線。前瞻性做好經濟金融形勢的預判分析，重點關注房地產市場變化趨勢以及產能過剩、景氣度下滑行業(yè)的償債能力，最大限度減少行業(yè)、企業(yè)風險向銀行體系傳染。嚴格落實平臺貸款風險監(jiān)管措施，加強全口徑地方政府性債務的監(jiān)測，避免地方政府性債務風險向銀行轉移。加強對非信貸融資業(yè)務的研究，盡快出臺銀行同業(yè)業(yè)務的管理規(guī)范，防范跨行業(yè)、跨市場、跨境業(yè)務帶來的交叉風險。

五是推動銀行轉型發(fā)展，打造根植實體經濟的銀行體系。對銀行上市和再融資從嚴控制，鼓勵銀行立足內源性資本補充，同時，創(chuàng)新資本工具，從風險資產的總量控制和結構優(yōu)化兩方面降低資本消耗，保持資本占補平衡。引導銀行差異化發(fā)展、特色化經營，通過強化戰(zhàn)略引領、規(guī)范績效考核、完善審慎監(jiān)管等手段，督導銀行走內涵發(fā)展道路，持續(xù)整治銀行不合理收費、不規(guī)范經營行為，嚴格限制銀行過度杠桿化、盲目多元化的做法。倡導綠色金融，積極履行社會責任。