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    A股國際化猜想

    2013-12-31 00:00:00宋奕青
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2013年10期

    MSCI將A股納入其新興市場指數(shù),以及富時(shí)準(zhǔn)備將A股市場納入其全球基金資產(chǎn)配置的消息,顯示出,A股國際化步伐已不可阻擋。

    近日,中國證監(jiān)會(huì)與國際指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)巨頭(MSCI)進(jìn)行了交流和探討,去年,富時(shí)(英國富時(shí)集團(tuán))也就納入A股的可行性與上海交易所進(jìn)行了接洽。隨著技術(shù)層面的種種努力,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,A股國際化之路正在慢慢展開,目前還需要就外匯管制、財(cái)稅政策等事宜進(jìn)行研究。

    為何要與國際市場接軌?

    有時(shí)候越朦朧的東西越能夠吸引資金的關(guān)注。我們有必要撥開MSCI朦朧的外衣。

    MSCI指數(shù)由Morgan Stanley Capital International Barra公司推出,超過90%的美國機(jī)構(gòu)投資者的國際投資部分是以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的,在歐洲,這一比例超過2/3。幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都按這一指數(shù)來安排在世界各個(gè)證券市場的投資比例,而某個(gè)市場如果沒有被納入全球指數(shù),則該市場對(duì)相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)投資者都不具備吸引力。2005年5月,摩根斯坦利資本國際公司宣布推出MSCI中國A股指數(shù),該指數(shù)是MSCI為中國A股市場創(chuàng)建的第一個(gè)獨(dú)立國家指數(shù)。

    此次,監(jiān)管層與國際指數(shù)公司的接洽,仍處于技術(shù)問題討論階段,但已經(jīng)極大地激起市場熱情。據(jù)了解,MSCI計(jì)劃將中國股票的權(quán)重提高到30%,其中A股權(quán)重為17%。由于MSCI等指數(shù)公司都是為大型基金服務(wù)的,一旦調(diào)整旗下指數(shù)產(chǎn)品股票權(quán)重,指數(shù)基金將不得不相應(yīng)調(diào)整股票持倉數(shù)量,追加入市資金。考慮到當(dāng)前跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)型指數(shù)基金規(guī)模在1萬億美元左右,因此,一旦加入A股權(quán)重,按權(quán)重計(jì)算,將有1700億美元配置A股,相當(dāng)于1萬億元人民幣。同樣,目前,追蹤富時(shí)環(huán)球股票指數(shù)系列(GEIS)的資金總額約3萬億美元,若未來完全取消QFII額度上限,將涉及資金924億美元。

    有國內(nèi)指數(shù)研究人士認(rèn)為,從中國證券市場的發(fā)展及對(duì)外開放程度的提高布局來看,A股納入國際知名指數(shù)并提高權(quán)重是大趨勢?!安贿^,時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太快,除了國內(nèi)方面的政策技術(shù)問題外,MSCI指數(shù)調(diào)整自身也有許多問題需要協(xié)調(diào)?!惫烙?jì)真正落地時(shí)間至少要一年。

    中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示,從長遠(yuǎn)看,中國資本市場當(dāng)然要保持對(duì)外開放,最終和國際接軌。

    作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國,理應(yīng)有一個(gè)與其體量相匹配的、具有國際影響力的資本市場。華爾街之所以成為華爾街,紐約之所以成為紐約,都因其擁有一個(gè)可以為美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷資金的資本市場。中國要提高社會(huì)資源的利用水平和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,增強(qiáng)國家的綜合國力,同樣需要一個(gè)具有國際影響力的健康、高效和穩(wěn)定的資本市場。

    MSCI能改變中國股市嗎?

    過去A股市場是一個(gè)封閉市場,投資者主要是國內(nèi)機(jī)構(gòu),基本上是存量資金,估值思路和估值體系相對(duì)更薄弱些。隨著QFII、RQFII投資額度的不斷加大,以及國際資金對(duì)香港市場的虎視眈眈,反映了外資高度看好中國境內(nèi)資本市場。

    隨著資本項(xiàng)目開放的提速以及一系列配套政策的出臺(tái),萬億資金入市將不再是鏡花水月。

    過去,其他新興市場被納入MSCI指數(shù)或權(quán)重提高后,當(dāng)?shù)毓墒卸紩?huì)上漲。

    以韓國為例,1998年2月,MSCI把韓國股市權(quán)重從50%調(diào)升至100%,隨后涌向韓國股市的資金將韓國股指抬升80%。另外,從1996年9月2日開始,MSCI將臺(tái)股指數(shù)納入其各項(xiàng)自由指數(shù)中,并從1999年8月開始,將50%比重調(diào)升至100%,2000年2月起生效。結(jié)果,截至2000年6月底,外資累計(jì)凈流入金額229億美元。

    國際化是A股的必然趨勢。從股權(quán)分置改革,到提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、完善資本市場法制……管理層的種種努力,都是為A股走向國際創(chuàng)造條件。

    現(xiàn)在,A股國際化似乎就差“臨門一腳”。

    是A股的巨大利好嗎?

    A股的國際化之路已邁出一大步,在全球資產(chǎn)配置的背景下,其未來市場空間可期。不過財(cái)經(jīng)評(píng)論人熊錦秋認(rèn)為,市場對(duì)此還應(yīng)理性對(duì)待。就目前看,A股要被納入MSCI新興市場指數(shù),還有障礙:首先,A股市場和在境外上市中概股聲譽(yù)不佳;其次,A股市場對(duì)外資所有權(quán)限制還較嚴(yán),國外基金要跟蹤MSCI新興市場指數(shù),需要假道QFII等渠道,按有關(guān)規(guī)定,單個(gè)QFII持股比例不得超過某家公司股份總數(shù)的10%、所有QFII合計(jì)持有A股不超過某上市公司股份總數(shù)的30%。如果A股市場還是目前這種狀態(tài),就算被納入MSCI新興市場指數(shù),也并不意味著A股市場能夠有多大漲勢。

    國內(nèi)某知名券商首席策略分析師也對(duì)記者表示,“A股納入MSCI新興市場指數(shù),逾萬億增量資金入市就是個(gè)故事。消息出來當(dāng)天,資金追捧的并不是MSCI即將納入的權(quán)重成分股,大漲的是中小板 、創(chuàng)業(yè)板小盤股。”

    上海一位資深量化投資專業(yè)人士指出,“A股納入MSCI長期看是好事,但時(shí)間會(huì)非常長,至少在三五年以上。即使通過了,也有建倉期。大部分投資人把這當(dāng)個(gè)事件,想趕在與MSCI指數(shù)掛鉤的基金前建倉,但實(shí)際上外資也不會(huì)通過后立刻買入A股?!?/p>

    而事實(shí)上,記者掌握的MSCI最新數(shù)據(jù)資料顯示,以MSCI指數(shù)為bench mark(業(yè)績標(biāo)準(zhǔn))的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那么龐大,MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金或僅為100億美元左右。

    在一個(gè)健康的市場,更多的企業(yè)會(huì)在一種良性循環(huán)的體系下成長,這是A股新基因國際化的開始。自去年下半年以來,歐美股市迭創(chuàng)新高,特別是美國股市,金融危機(jī)前的高點(diǎn)也被跨越,而A股仍然在2200點(diǎn)的山腳下徘徊,并且還經(jīng)歷了連續(xù)三年“熊霸全球”的洗禮。所有的這一切,都說明問題出在市場本身。如果不能解決好自身的問題,休說是什么國際化,恐怕還會(huì)被國內(nèi)投資者所拋棄。而A股市場要吸引全球的目光與資金,要實(shí)現(xiàn)國際化,必須先練好內(nèi)功,打好基礎(chǔ)。當(dāng)自己的腰板挺起來后,離國際化也就越來越近了。

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